这家在线宠物社区运营商收购了Better Choice公司未披露比例的股份,表明其有意进行更多战略投资

重点:

  • 波奇投资美国高端宠物食品制造商可能预示着一系列战略收购活动的开始
  • 波奇的现金相对充裕,去年秋天在美国上市后持有7000万美元

阳歌

近来,监管层对用户数据保护的担忧给在美国上市的中国企业带来了大麻烦,不管是那些已经在纽约上市交易的,还是准备上市的。但是有一家公司在很大程度上成功地置身事外,它就是波奇控股有限公司(Boqii Holding Ltd.,BQ.US)——中国最大的在线宠物社区运营商。

或许这意味着,那些与人类毛茸茸的四条腿朋友有关的数据并不那么敏感,这包括它们喜欢什么食物以及它们每天在哪里散步等。

但撇开玩笑不谈,即便是波奇——刚刚宣布对一家美国高档宠物食品制造商进行一项有趣的新投资——也不能完全从最近对纽约上市中概股的血洗中幸免。自从滴滴出行(DiDi Global)发布令人震惊的公告(中国网络安全监管机构就潜在的数据安全问题对它进行调查)以来,波奇的股票已经损失了约5%的价值。

说实话,波奇的跌幅与同期滴滴近30%的跌幅相比,显得相当温和了。事实是,波奇的股票可能根本就不需要下跌,因为它的价值已经在一定程度上被低估了,尽管该公司有能力成为中国庞大但高度分散的宠物供应市场的整合者。

在过去几年中,波奇已经进行了数项战略收购,其中包括它上周宣布的对美国高档宠物食品制造商Better Choice Co. (BTTR.US)的最新投资。波奇没有说它要收购多少股份,不过由于Better Choice的市值相对较小,只有5000万美元,所以可能投资价值在500万美元或更少。

公告很清楚地表明,波奇将这一合作视为巩固它与一个伙伴——为它的中国市场供应优质宠物食品——关系的机会。这看起来是一个健康成长的小众市场,因为中国越来越多的宠物主人在寻找最新的方式来宠爱他们的狗和猫,从高端食品到宠物服装和其他配件,不一而足。

Better Choice本身也很有趣,它最近从场外交易(OTC)状态升级到由纽约证券交易所母公司运营的较不知名的美国证券交易所(NYSE American Exchange)进行交易。Better Choice在做此举之前经历了一定程度的财务重组,包括将2300万美元的债务转换为股权,并在作为升级行动一部分的IPO中募集了4000万美元。

Better Choice似乎处于强劲的增长模式,其2020年的销售额大约增加了两倍,达到4260万美元。该公司目前仍是亏损状态,尽管其2020年的亏损下降了约三分之二至6000万美元。任何想了解更多信息的人,可以查看它的IPO招股说明书

它的巨额亏损和重组似乎表明,Better Choice尽管拥有优质的产品,但也同时有一些财务问题。因此,也许重整和新上市,再加上与波奇更紧密的合作,将帮助它最终在未来实现盈利。在我们看来,更重要的是波奇在这次合作中看到了好机会,向中国的猫狗主人销售更多的优质宠物食品。

充裕的现金

说了这么多,我们将在接下来的篇幅看看波奇最新的财务信息,包括它看起来相当厉害的现金状况,这可能会使其在中国分散的宠物市场进行更多的并购以及其他的战略投资。我们还将看看它的估值情况,与国内外的同类型企业相比,它的估值似乎相对较低。

在截至3月31日的最新季度末,该公司的现金相对充裕,持有4.61亿元人民币(约合7100万美元),较去年同期的8800万元大幅增加。其中大部分来自去年秋天IPO筹集的7000万美元,当时它的每股价格为10美元。

上市伊始,它的股价略有上涨,2月份一度升至12.45美元。但自那之后,它的价格就一直在跌,目前的价格为4.1美元,市值约为3.7亿美元。

波奇的招股说明书包含大量关于中国宠物市场之大、分散程度之高的细节。在最近的财报电话会议上,该公司表示,中国99%的宠物店要么是独立店,要么是门店数量不超过5家的本地连锁。招股说明书称,它与许多店都建立了伙伴合作关系,向国内250座城市的逾1.5万家宠物店和宠物医院销售产品。

迄今为止,该公司的投资规模很小,包括一家名为双安的宠物食品制造商的7.2%股份,以及2019年收购了派多格23.6%股份,以门店数量计算,派多格是中国最大的宠物连锁品牌。但该公司让投资者知道,通过更多此类投资,它在中国宠物市场的地位还有很大的提升空间。

“我们总的现金状况给予我们额外的实力和灵活性,以进一步投资我们的产品、战略,以及扩大我们的产品组合,以满足更广泛的用户基础和需求。”公司首席战略官方凯在5月底的最新季度业绩电话会议上对投资者说道。

实际业绩看起来相对令人鼓舞,该公司截至3月的季度营收同比增长47%,至人民币1.566亿元。其活跃买家基础也增长了31%,达到130万。该公司的亏损从去年同期的2820万元扩大到4150万元,不过最新数据为前一季度亏损额的一半左右。

在估值方面,根据其最新的年销售额,波奇的市销率(P/S)为2.4倍。这远远低于它的美国同行Chewy的4.6倍,后者也处于亏损状态;以及在中国上市的宠物食品销售商烟台中宠食品的4.8倍。波奇对Better Choice的最新投资,并没有对股价产生太大影响,在公告发布后,股价实际上还略有下跌。更多类似的交易可能有助于提高该公司的知名度,当然,实现盈利将是波奇赢得投资者芳心的“玫瑰”。

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新闻

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
YuHua runs educational campuses

宇华教育售泰业务 壮士断臂利润翻倍

这家总部位于郑州的民办教育机构,自上月以来股价飙升,投资者看好其转向职业教育和清偿债务的举措 重点: 宇华教育通过出售泰国的学校充实了资产负债表,以偿还2019年发行的可转债 这家民办教育机构的最新财务业绩表现亮眼,在截至2月底的六个月里收入增长7%,调整后利润更是翻了一番多   谭英 自2021年中国政府禁止面向小学生的课后补习,并整顿K-12民办学校,宇华教育集团有限公司(6169.HK)和多数中国教育企业一样陷入了低迷。 自彼时以来,行业尚未全面复苏,宇华教育亦未能例外。但上周发布的2025财年中期报告显示,这家从K12学校转向职业教育的企业,正在重新站稳脚跟。 2017年宇华教育赴港上市时,正是线上线下教育公司IPO热潮。得益于中国消费者愿意为自己,尤其是子女的教育投入巨资,公司增长强劲。这类教育股大多走势相似:在2020年见顶后,随着2021年行业整顿而暴跌。宇华教育从发行价每股2.05港元,最高涨至2020年的7.80港元,如今却已跌至0.50港元左右。 在将IPO及增发收益投入泰国和山东项目,并发行20亿港元可转债后,公司一度看似将因债务沉重和利润微博而倒下。一年前公司中期业绩惨淡,调整后净利润暴跌52.5%至2.295亿元(约合3,180万美元),收入仅微增5.4%至12.5亿元。 如今情况大有改观,截至2月底的2025财年上半年,公司收入增长7.2%至12.8亿元,调整后净利润同比增长一倍多,至4.345亿元。 经过大幅紧缩开支,上半财年调整后净利润率达31.7%,几乎是去年同期16.2%的一倍。自4月底发布中期业绩预告以来,宇华教育的股价已飙升63%,投资者纷纷看好其持续好转的势头。 那么,发生了什么?2021年后,宇华教育将旗下原有的大量K-12学校转型为不受政策影响的职业学校。它彻底放弃了K-9义务教育阶段的业务,转而聚焦10-12年级乃至更高年龄段,提供允许开展的业务,包括高考辅导服务,以及运营职业高中和职业学院,以满足日益增长的职业技能学习需求。 向职业教育转型,使宇华教育从“问题学生”蜕变为“优等生”,因为其转型顺应了中国政府政策,这是在华经商成功的核心要素。中国政府一直鼓励发展职业教育,以引导学生从传统大学转向职业路径,缓解就业压力。 民办教育巨头 2017年首次公开募股时,宇华教育是中国最大的K-12民办教育提供商,在位于华中地区的河南省拥有16个校区,共计48,220名学生,并运营着一所大学。据官网显示,如今学生总数已翻倍有余,达到14万人,分布在4所职业学院、1所专科学校和20所中小学。不过,公司最新年报中显示的学生人数略低,2024/2025学年招生人数为108,964人。 这家公司历经风雨。其2024财年营收为25亿元,较2020年增长24%,但2024年调整后净利润为5.007亿元,仅为2020年10亿元的一半。 2019年,宇华教育凭借IPO和后续2017年11月的9.37亿港元(约合1.2亿美元)股票增发获得充裕资金。2019年11月至12月,公司发行9.4亿港元可转换债券,随后回购并新发行了20亿港元可转债(2024年12月到期)。资金部分用于收购泰国和山东的资产,金额分别为6,370万元和14.9亿元。 包括获得泰国斯坦福国际大学(Stamford International University)许可权与运营权的收购案,加上可转债发行的战略布局,很快开始反噬公司发展。泰国民办教育市场竞争激烈程度,至少和中国不相上下。泰国业务更像是"门面资产"而非盈利引擎,2020年以来它对宇华教育调整后毛利的年贡献始终停留在430万元。而据宇华教育2024年年报披露,山东资产在2022至2024年间产生了巨额升级改造费用,进而导致2023至2024年计提约1.68亿元商誉减值。 星展集团研究部早在2019年4月就指出可转债和泰国业务的风险,不过当时认为公司基本面增长依然强劲。2024年12月,宇华教育通过回购债券和以2.4亿港元出售泰国资产安抚投资者。 这些举措似乎让公司财务状况重回稳定轨道,凭借较高的利润率和相对稳定的营收,加之聚焦职业教育的战略转型,宇华教育看似熬过来了。公司市值20亿港元,远高于光正教育(6068.HK)的2.53亿港元,但两家公司的市盈率均处于2.7倍与2.56倍的低位。 公司估值水平明显落后于采用轻资产模式(通过在线教育和小型城市课堂提供服务,而非自建校区)的行业龙头。新东方(EDU.US;9901.HK)在经历2021年股价暴跌后已重振旗鼓,延伸市盈率达20倍;而好未来(TAL.US)的预期市盈率更是高达26倍。 雅虎财经调查显示,仅一家分析机构跟踪宇华教育,不过给予该股“买入”评级。对于这批自2021年教育行业整顿后,已淡出投资者视线的昔日明星股而言,即便如此有限的关注也显得弥足珍贵。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:世纪互联首季亏损扩大

数据中心运营商世纪互联集团(VNET.US)周三公布,首季度收入按年增长18.3%至22.5亿元(3.095亿美元),录得净亏损2.376亿元,较去年同期亏损扩大27%。公司称,亏损增加主要由于金融工具公允价值变动所致。 批发IDC业务收入按年大增86.5%至6.732亿元;零售IDC业务收入增长4.8%至9.683亿元,得益于批发收入的增长,公司IDC业务收入按年增长27.8%至16.4亿元。非IDC业务小幅下降1.4%至6.048亿元。 首季度,经调整后EBITDA同比增长26.4%至6.824亿元人民币,经调整后EBITDA利润率为30.4%,同比上升1.9个百分点。 世纪互联周三下跌10.76%报5.39美元。过去六个月仍上涨39.64%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

智能网联汽车("ICV")仿真测试技术的科技公司北京赛目科技股份有限公司(2571.HK)周三公布,与高德软件签订战略合作协议,构建智能装备、智慧交通、智慧城市的平台生态系统,合作期限为三年。 高德是中国专业数字地图、导航及实时交通信息服务商,向终端用户提供包括导航、打车、酒店预定、景点门票等一站式出行服务。 赛目科技表示,合作是可以充分发挥各自资源及专业优势,联手共同发展实现互补互利而达致共赢。 公司周四开市升3%报14.06港元,股价较今年初上市高约8%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里