ATHM.US 2518.HK
This Chinese car trading giant is expanding its network of high-tech showrooms where customers can check out various models in virtual reality.

这家中国老牌在线汽车交易商利用科技,转攻线下开拓“空间站”,提供一站式购车服务

重点︰

  • 汽车之家去年全年赚18.8亿元,同比增长约4%
  • 其中,新能源车品牌销售增长飞快,相关收入同比增长81.6%

 

裴梓龙

这几年来,中国销售最火热产品,一定有汽车的份儿。

在官方连串政策刺激及车厂促销活动下,去年中国汽车销量持续增长,据中国乘用车市场信息联席会的数据,去年中国乘用车零售销量同比增长5.6%,达到2,170万辆,增幅比2022年的1.9%高出近两倍,成为全球第一大汽车市场。

在此背景下,中国老牌在线汽车交易商汽车之家(ATHM.US; 2518.HK)也慢慢走出了新冠疫情阴霾,在复苏路上颠簸前行。根据其最新业绩报告,去年四季度净收入达19.11亿元,同比微增1%,连续增长五个季度,但净利润下降25.6%至4.32亿元。

全年来看,汽车之家的净收入总额达71.84亿元,同比增长3.5%,净利润也上升约4%至18.8亿元,全年经调整净利润为21.6亿元,与2022年约21.7亿元差不多,经调整净利润率维持30.1%的较高水平。

由于业绩超出市场预期,汽车之家股价绩后应声上扬,其港股翌日大涨8.3%至52港元,反映市场对其业绩感到满意。

公司三大业务中,去年四季度媒体服务收入有所减少,下跌约18%至5亿元,全年则减少4.7%至18.7亿元;不过其他业务均录得不错增长,其中线索服务四季度收入达8.4亿元,同比增长6.9%,全年则上升1.8%至31.1亿元;至于在线营销及其他收入,去年四季度更同比大升14.8%至5.7亿元,全年也增长14.6%至22亿元。

投资者要留意的是,虽然汽车之家整体收入增长,但营销费用也在上升,去年四季度的销售及市场费用同比上升8.5%至7.3亿元,一般及管理费用更飙升52.6%,共1.57亿元;另外,研发费用也增加13.7%至3.56亿元,导致整体营业费用总额达12.4亿元,同比上升14.2%,全年则增加2.4%至49亿元。

汽车之家能保持不错的盈利,利息及投资收益帮助不少。去年其利息收入及投资收益大增47.1%,达到8.31亿元,权益法投资则由亏损近5,000万,转为赚2,913万元,以汽车之家去年盈利18.8亿元计算,利息收入及投资收益便占了近44%。

汽车之家在后疫情的大路上颠簸行走,近年更押注新能源及二手车市场,其中新能源业务正加速布局,而公司近年营销开支上升也不无道理,主因不少新能源车的新势力想转为直销模式,这将为汽车之家这类中介构成压力,因此公司也加大投资力度,推出车价、车况查询工具等,再配合线下的汽车之家空间站,抓住新能源车市场,从在线反攻线下。

截至去年底,汽车之家空间站已在全国20座城市落地,第20家更落户北京汽车博物馆。所谓“汽车之家空间站”,是使用全息技术,容许买家在“全息智驾仓”,实现1比1看车、比对不同品牌车辆,同时连接汽车之家的大数据,获得虚拟用车体验。另外,准买家也可以在空间站输入买车预算、车型、品牌等,便会获推荐最适合的车辆,空间站同时连接主车厂、4S店及二手车的平台,为准买家避免要到不同4S店选购的麻烦。

与百度合作

空间站去年已带动汽车之家新源车品牌的收入增长81.6%,合作品牌逐步增加,有3D全息车辆模型的主流车款已达到70多款,公司更扬言今年会把空间站扩充至50个城市,明年将覆盖100个城市,更计划在海外推出,协助中国车企走出去。

市场估计,空间站或成为汽车之家下一个增长曲线,尤其在三、四线城市,有助一些新能源车新势力快速部局到下沉市场,如果汽车之家的空间站在三、四线城市落地后,让消费者一站式体验看、选、买、换新能源车,将成为汽车之家新的收入来源,尤其在新能源车方面。

另一个重点便是二手车,空间站对汽车之家的二手车交易服务发展意义重大,准买家到空间站不只可以选购新车,同时可以寻找二手车买卖的数据及信息,例如汽车之家持有51%股权的天天拍车,在买新车的同时,也可以把旧车放上去交易。公司也曾提及,空间站会在三、四线城市加强二手车服务,同时协助规范当地二手车市场。

空间站的核心是技术,汽车之家近年在研发的费用花费不菲,同时与科技龙头合作,例如百度(BIDU.US; 9888.HK)的人工智能和大数据等,2月初,公司宣布,将基于百度智能云千帆大模型平台,在内容创作、智能营销、智能客服、经营决策等领域开展深入合作,共同探索和推动大模型技术创新与行业应用落地。

从估值上看,汽车之家是少有录得盈利的在线汽车交易平台,与国内同行灿谷(CANG.US)及开心汽车(KXIN.US)的市销率约0.56倍和0.14倍、以及美国同业Carvana(CVNA.US)的市销率0.54倍比较,汽车之家的3.16倍市销率存在巨大溢价,或意味投资者明显看好其盈利能力。

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简讯:六福集团料全年盈利按年跌四成

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简讯:周六福招股集资11亿港元

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Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

腾讯音乐收购喜马拉雅 补足长音频短板

在短视频占据阅听人大量时间的现在,腾讯音乐并购喜马拉雅被视为关于声音主权的战略抢滩 重点: 2024年,喜马拉雅平台用户突破6亿 喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景   李世达 内容为王的时代,声音仍是不容忽视的战场。中国串流音乐巨头腾讯音乐娱乐集团(TME.US; 1698.HK)近日宣布,拟收购中国最大在线音频平台之一的喜马拉雅控股(Ximalaya Inc.),后者将成为腾讯音乐的全资附属公司,补足其在长音频部分的短板。 根据公告,腾讯音乐将支付12.6亿美元现金,并向喜马拉雅相关股东发行不超过其总股本5.1986%的A类普通股作为交易对价。若喜马拉雅未来业绩表现符合特定条件,创始股东还可额外获得0.37%的股权激励。 喜马拉雅一方则表示,交易落实后将重组和交易有关的若干业务,但承诺保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、战略发展方向不变。 创始人余建军、联席CEO陈小雨在内部信件中称:“与其单打独斗,不如共享资源、共同研发,把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上”。“携手,能让我们走得更远”。 于2013年正式上线的喜马拉雅是中国最早期的在线音频平台之一,曾四度挑战上市,最早于2021年5月向美国SEC递交招股书,估值一度达到50亿美元,但随后因受到滴滴事件冲击而撤回;其后喜马拉雅转战港股,分别于2021年9月、2022年3月及2024年4月递表港交所,皆未能如愿。 根据最近一份申请文件,2023年,以在线音频收入为口径,喜马拉雅占在线音频行业市场份额为25%。2024年,平台用户总数突破6亿,移动端月活达3.18亿,是中国最大的在线音频平台。 2018年至2022年,喜马拉雅五年累计亏损达31.66亿元(4.4亿美元)。至2023年扭亏,实现净利润37.36亿元,但盈利主要依赖大规模裁员与市场推广费用压缩。2021至2023年,公司合计裁员1,705人,占比高达39.26%。 此举带来的后果,则是营收增速的放缓。从2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,订阅收入增速也从15.9%跌至8.4%,移动端月活用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。这使得其盈利模式仍受到外界质疑,同时还要面对越来越多竞争者的挑战。 事实上,腾讯音乐与喜马拉雅最早在2022年就展开并购接触,但因双方在品牌独立、管理权安排等问题上分歧颇大,谈判一度停滞。直到今年4月,喜马拉雅子公司突然大幅增资至28亿元,市场普遍视为并购重启讯号,双方最终在6月达成协议。 抢占车载音频市场 早前其自营的“企鹅FM”已于2023年关停,2021年收购的“懒人听书”也受限于网文有声书小众赛道,影响有限。喜马拉雅的加入,有望迅速丰富腾讯音乐的内容生态,特别是其拥有超过520万部有声书、24万档播客,将补足腾讯长音频内容的关键短板,打造完整的声音产品体系,强化竞争能力。 值得一提的是,喜马拉雅目前已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景,而腾讯音乐正致力于智能车载平台建构。双方结合,将有助于腾讯在汽车座舱音频生态的布局,进一步提升用户渗透力。 腾讯音乐自身的业绩亦提供了这场交易的“底气”。2025年第一季度,腾讯音乐营收73.6亿元,同比增长8.7%;净利润达22.3亿元,同比增长22.8%,表现优于市场预期。然而,平台月活用户规模却呈现下滑,当季流失达2,000万人,增长之中存在不小的隐忧。 在短视频已经占据大量消费者目光的时代,抖音母公司字节跳动并未放过声音的市场。字节跳动旗下的“西红柿畅听”靠着免费模式迅速扩张,已在低价听书市场占据一席之地。而其推出的“听抖音”功能,更让短影音转为音频收听成为常态,严重压缩传统音频平台的用户使用时长。更别说市场上还有得到、微信阅读、小宇宙等众多平台抢夺用户的碎片时间。 市场对此次并购反应不一,消息公布当日,腾讯音乐美股盘前一度大涨8%,但最终收市转跌0.92%,报18.34美元;港股则跌1.43%,报72.6港元。市场态度谨慎,或与公司过去曾遭反垄断调查有关。2021年7月,由于腾讯对中国音乐集团的股权收购,构成违法实施经营者集中,因而遭到监管部门行政处罚。而此次并购仍有待相关部门批准。 从战略层面来看,交易强化了腾讯音乐的内容护城河,将增强公司的盈利能力。中金公司指出,若此收购事项落地,差异化的内容权益有助于付费用户的精细化营运,为收入持续增长提供支持。该行保持对公司“跑赢行业”评级,港股目标价为80元、美股目标价20.7美元。 目前腾讯音乐市盈率约为21.8倍,低于网易云音乐(9899.HK)的28.9倍,估值属于合理区间,具一定吸引力。若能融合喜马拉雅的内容矩阵、车加载入口与创作者社群,有望开启新的增长曲线,进一步提升估值,形成进可攻退可守的有利局面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里