AIM.US

由于中国医美行业遭受整顿、经济放缓,以及严格的新冠疫情防控政策,这家广受欢迎的整容应用程序运营商的股价暴跌

重点:

  • 新氧称,其联合创始人兼CEO领导的团队撤回了近一年前提出的收购要约
  • 与此同时,该公司正面临监管机构对医美行业的打击和中国经济放缓的挑战

梁武仁

对于新氧国际(SY.US)的投资者来说,近一年前由公司管理层主导的收购要约,现在就像是一个遥远的梦。随着其产品和服务所处的形势日益严峻,这款热门医美服务应用程序的股价暴跌,以提议价格完成交易的可能性似乎越来越小。

因此,当这家公司上周五表示,由联合创始人兼CEO金星领导的一个团队去年11月提出的初步收购要约正式取消时,这个消息并没有太令人意外。当时,该团队提出以每股美国存托股票(ADS)5.3美元的价格收购它尚未持有的公司所有流通股。这笔交易将使该公司私有化,要约价格相当于新氧当时最新股价约23%的溢价。

当时的市场反应意味着,投资者对这笔交易能否完成持怀疑态度。在宣布收购计划的当天,新氧的股价确实出现大涨,但收于4.82美元,远低于要约价格。接下来的几个月,差距也没有缩小,跟许多在美上市的中国同行类似,新氧的股价实际上一直在自由落体。

周二,该股收于0.535美元,落入低价区间——仅为最初收购价格的约十分之一,从技术上讲,如果交易价格低于1美元,公司将面临退市风险。

金星的收购要约表明,他认为新氧作为自己拥有的私人控股公司会发展得更快,如果后期再次上市,可能会获得更高的估值。类似的想法经常成为公司管理层主导此类收购的原因所在,他们通常非常了解自己的运营情况,认为公司受到了信息不足的股市投资者的低估。

但实际上,新氧现在的日子并不好过。最重要的是,中国是全球最大的医美市场之一,其监管机构一直在整顿该国的医疗美容市场,以根除遍地开花的非法医美机构的不当操作。整顿行动是在金星收购要约的几个月前开始的,为新氧的业务带来大量不确定性。

去年8月底,监管机构发布了一份指南征求意见稿,要求医美公司必须获得专门的许可才能发布广告。医美公司的困境几乎毫无疑问会损害新氧,后者在其类似于社交媒体的平台上分享这些公司的信息,并从中收取费用,作为收入的主要来源。

政府是否会把此类信息视为广告,已经成为新氧面临的重大问题。该公司在最新年报中称,这种情况“不太可能”,但它也警告,其平台的内容可能被认为是广告,因为广告的定义很模糊。如果监管机构采取这一立场,对该公司将产生翻天覆地的影响,可能会迫使它缩减规模,或者改变平台上的信息分享方式。换句话说,新氧可能被迫改变整个商业模式。

暗淡的前景

即使没有这个令人头痛的监管大难题——这是过去两年中国科技公司面临的众多难题之一,中国经济的急剧放缓也已经让提供非必要服务的企业日子不好过了,而新氧也不例外。

随着收入不稳定的消费者减少在美容等项目上的支出,美容诊所的收入随之减少,并控制营销支出。中国严格的新冠防疫控制政策是经济下滑的肇因之一,医疗美容服务提供者随时可能接到暂停营业的要求。而且,即使开门营业,人们因为担心感染,也倾向于远离这些地方。这一现实正在进一步削弱医疗美容行业,并转化为对新氧平台的需求减少。

与此同时,新氧正面临来自其他类似应用程序运营商日益激烈的竞争,比如未上市的更美,美颜软件制造商美图(1357.HK)是它的投资者之一,此外还有一些搜索引擎和电商网站。

根据新氧的最新财报,它在二季度收入同比下降32%至3.09亿元,尽管付费使用其平台的医疗服务机构数量实际上有所增加。这表明该公司从单位客户获得的收入远远低于上年同期,即使其客户规模在扩大,但大家在支出上都在采取控制措施。因此,新氧本季度录得净亏损3,200万元,扭转了上年同期获利5,800万元的局面。

该公司推出了一款名为“So-Young Select”的产品,旨在通过降低医疗服务公司的客户获取成本,来提高它们的运营效率。当医疗服务提供者增加收入变得越来越困难,这种服务可能具有吸引力,但前提是它们确信这些工具带来的营业额会高于成本。

至少就目前而言,新氧在三季度的表现似乎不会比二季度好多少。管理层在8月公布二季度业绩时表示,预计三季度收入将同比下降28%。

考虑到新氧的前景并不乐观,也就不难理解为何金星会放弃收购该公司的提议了。收购报价是该公司最新市值的10倍。这笔交易将是一笔利用债务的杠杆收购,这意味着在未来几年,只有在该公司能够大幅增加收入,从而产生足够的资金来偿还债务,并为交易的支持者提供额外利润的情况下,它才会成功。

在宣布撤回收购要约后的两天内,新氧的股价下跌了约 14%。2019年IPO时的股价是13.8美元,现在只是它的零头。该公司上市时市值超过10亿美元(72亿元),现在只有大约6,000万美元,基于去年的收入,其市销率不到 0.3 倍。

相比之下,外卖巨头美团(3690.HK)的市销率要健康得多,约为4倍。美团也提供类似于新氧应用程序的服务。就连美图的市盈率也要高得多,达到1.6倍。美图与新氧一样从事专门业务,目前也是亏损状态。

中国的经济衰退给所有人都带来了挑战,从食物链上美团这样的巨头,到新氧这样规模较小的专业公司。但与后者相比,大公司可以依赖的产品范围要广得多,而且财务资源也更多,因此更容易度过像新氧目前面临的这种消极发展阶段。没有这样的安全网,新氧的未来看起来岌岌可危。

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新闻

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保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

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Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里