这家连锁酒店集团面对另一波新冠病毒疫情,在最新的季度业绩简报中,表示了对今年首季业务的担忧

重点:

  • 华住集团表示,受到疫情持续与旅行限制等不利因素影响,将为今年第一季表现增加不确定性
  • 集团调整至“精益”增长策略,但有大行对其保守取态感到意外

刘明

新冠肺炎疫情持续影响中国经济。最新的Omicron变异病毒迅速传播,政府实施严格防疫限制,旅游业复苏无期。中国首家多品牌连锁酒店华住集团(HTHT.US, 1179.HK)上周四发布的去年初步业绩报告,也表明今年对今年首季营运表现感到担忧。但是,华住并没有束手静待疫情过去,在稳固业务之外,亦调整了集团策略,靜待疫情稳定后迎来春天。

去年上半年,中国旅游业曾出现强劲反弹,但自从新冠病毒Delta变异毒株7月在境内首次出现及扩散,行业立即出现拐点。例如去年10月1日至7日的“国庆黄金周”期内,全国出游只有5.15亿人次,仅恢复到正常时期的70.1%,甚至比疫情爆发的2020年减少1.5%;期内的全国旅游收入也跌到疫情前同期的六成。

更不幸的是,传播力更强的Omicron变种病毒去年底来袭,进一步打击旅游业的复苏进度。

华住的业务表现,与疫情同样起伏不定。旗下中国业务去年上半年受惠旅游市道好转,反映日均房价与入住率的平均可出租客房收入(revpar),在去年首两季曾经同比上升56.7%与65.5%,其中第二季的revpar更超越疫情前水平,相当于2019年第二季度的102.2%。

但是好景不常,受疫情拖累,华住去年第三季与第四季度表现下滑,revpar同比下跌1.1%与12.2%,跌到2019年同期的82.2%与85.6%水平。

集团在业绩报告中更表示,新冠疫情在西安、天津和河南省等省份仍持续不断,加上为迎接北京冬季奥运会,预期北京及周边地区将实施更严格的旅行限制,上述因素将为今年第一季的revpar恢复增加不确定性。

虽然华住表达了担忧,但投资者对这家公司的前景却颇为乐观,消息公布后,华住的港股股价在上周五涨了5%,并在本周一再涨约2%,报29.65港元。但与去年2月的一年高位49.3港元比较,仍然有四成差距。

改变策略

事实上,主要股东包括法国酒店巨头雅高(AC.PA)的华住,在反复疫情中也展现了韧性。当去年8月Delta变异病毒肆虐时,华住的中国业务revpar大幅下滑,仅为2019年的54%;但疫情在9到10月开始受控后,相关数字也立即反弹到2019年的90%水平。因此,如果这一波疫情退潮,说不定华住能再次扭转形势,重拾增长势头。

此外,华住采取积极的应变措施,其中在第三季调整了战略,从“超大规模”增长目标转移至更加关注“精益”增长,反映公司除了看重酒店总数外,也更加重视顾客满意度与加盟商的盈利能力。

过去两年,疫情起起伏伏,加速酒店行业淘汰,供给侧结构改善,为华住这些拥有技术及资本实力的连锁酒店集团,提供加快拓展及并购壮大的机会。去年底艺龙酒店科技与同程研究院联合发布的《2021中国住宿产业发展及消费趋势报告》显示,酒店数量总体减少,但除了豪华酒店外,所有类型酒店的连锁化客房总量保持上升趋势,体现连锁经营模式的优势。

近年来,新冠疫情令旅游需求被严重抑制,将来一旦释放,不仅导致爆发性需求,随着游客对服务素质与卫生环境的要求提高,相信品牌酒店与中高档酒店会更加受惠。

华住的最新报告显示,去年它在中国增加了1,037家酒店,包括第四季度的361家。该公司今年增加了410家经济型酒店,使其数量增加了9.4%,而其中高端酒店数量在这一年增加了27.2%,达到627家。这表明该公司押注利润相对更高的高档市场。

另外,华住早年已开始在高端化布局,2019年底收购德国第一大酒店集团DH的100%股权,该公司旗下拥有多个豪华酒店与设计型酒店品牌,并计划引入到中国市场,可望加强华住高端品牌的竞争优势。

下调评级

但是,在疫情肆虐下,投资界对华住的看法仍然审慎。券商大和预计,由于Omicron变种病毒于全球蔓延,降低了华住的盈利可见度,又对管理层的扩张策略转趋保守而感到意外,当中原因可能是低估了疫情在全球的持续影响。因此,大和虽然对集团长期前景的乐观看法保持不变,但评级由“买入”下调至“跑赢大市”,目标价从50港元下调至38港元。

中金关注华住2022年第一季恢复不确认性,将其2022年盈利预测下调13.2%。高盛则认为,过去半年华住股价下跌,某程度上已反映市场对未来几个季度revpar的悲观情绪,基于目前估值不高,维持买入评级。

根据中金的盈利预测,华住与中国两大酒店集团锦江酒店(2006.HK; 600754.CN)与北京首旅(600258.CN)的2022年预测市盈率,分别为34.8倍、45.2倍与22.8倍,反映华住的估值在行业中端水平,没有特别的估值优势,或反映市场对这家公司的中性看法。

全球旅游业复苏路途依然崎岖,但随着累积应对疫情的经验,加上治疗新冠病毒的药物有望上市,今年中国酒店业前景亦不致于太悲观。

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新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里