教育新业务届收割期新东方利润再攀高峰

2023年11月03日

EDU.US 9901.HK

The education giant has sealed its return to financial health with quarterly adjusted profits at a three-year high and revenues back to 92% of their level before a crackdown on the training sector.

这家曾受严重打击的教育巨头发奋图强，最近一个财政季度的收入，已回到政策突变前的92%水平，经调整净利润更创三年新高

重点：

新东方剥离K-9教培业务后浴火重生，在教育新业务推动下，收入及利润水平均带给市场惊喜
其股价创两年多新高，更获大行调高目标价

欧美美

这家教育培训龙头曾经遭遇毁灭性的政策打击，但创始人不甘认输，通过业务大转型协助公司浴火重生，最近公布上一个财季的收入金额，已恢复到巨变前的92%，经调整利润水平更创三年新高。

根据新东方教育科技(集团)有限公司(EDU.US; 9901.HK)上周三公布截至今年8月底止的2023/24财年首季度业绩，期内营业收入为11亿美元(80亿元)，同比增加47.7%，净利润飙升152%至1.65亿美元；按非公认会计准则(non-GAAP)计算，更能反映主营业务经营情况的经调整净利润，则大涨126%至1.89亿美元。

消息公布当日，新东方在纽约上市的股份大涨5.5%至64.59美元，翌日再升1.3%至65.46美元，创2021年7月以来的两年多新高，反映投资者也对该公司投以信心一票。

回顾中国官方于2021年7月提出，要求减轻义务教育阶段学生过重作业负担和校外培训负担，即简称“双减”的教育政策，对中国教育培训行业尤如投下一颗“深水炸弹”；同年11月15日，新东方壮士断臂，表明在2021年底前，全国所有学习中心不再向幼儿园至9年级(K-9)学生提供学科相关培训服务，涉及的解雇、员工补偿与退租费用以百亿元计，令公司近年遭受巨大损失。

在此之前，新东方最后一次公布的季度业绩，是截至2021年2月底的第2020/21财年第三季表现，当时的净营收为11.9亿美元，以新东方上财季的收入11亿美元比较，意味其收入水平已回到政策突变前的92%。

更值得高兴的是，新东方上财季的经调整利润1.89亿美元，也创下了三年新高，该公司上一次达到这个利润水平，已数到2020/21财年首个季度，当时其课外培训业务未受政策影响，截至2020年8月底的三个月经调整利润为1.85亿美元。

剥离了以往贡献最大的K-9学科培训业务后，新东方把焦点重新集中在未受政策影响的教培及考试相关业务，例如大学生考试和出国留学业务，同时新增非学科培训、智能学习系统及直播电商等新收入来源。

截至今年8月底，该公司旗下的学校及学习中心总数达793间，短短三个月增加了45间，与去年8月底的706间相比，更大增87间。同时，其非学科类辅导业务在近60个城市开展，上财季报名人次约为43.8万名。此外，智能学习系统及设备同样在约60个城市中采用，期内活跃付费用户约为18.1万名，比此前一个财季的9.9万名增长近一倍。

新东方今年7月时预计，这个财季的净营收总额将为9.83亿美元至10.06亿美元，同比增加约32%至35%，但最终录得高于预期的11亿美元。创始人及主席俞敏洪在业绩报告中表示，经过超过一年的试验及发展，其教育新业务开始贡献重要营收，期内收入录得103.3%增幅。

所谓教育新业务，是指个人素养、口才训练、故事表演、美术、编程、科学等课程，由于中国的中产家长们除了希望子女在传统学科表现出色外，也能在课余时间学习一技之长，新东方看准这点来提供相关课程，成为推动收入增长的重要引擎。

大行调高目标价

另一方面，随着新冠疫情已成过去，中国出入境政策放松，留学市场同步回暖，新东方出国考试准备和出国咨询业务收入，也分别大幅增长51.7%和26.6%，俞敏洪形容其表现令人鼓舞。

不过，该公司预计截至今年11月底的2023/24财年第二季度，收入将为7.85亿美元至8.04亿美元之间，虽环比下滑，但仍然同比增加23%到26%，其主要原因是教育业务具有明显季节性，大学生集中在暑期参加培训，以准备托福及雅思等考试项目，所以一般情况下，位于暑假的第一财季营收，在整个财年中最高，而第二财季出现回落属于正常现象。

新东方的优异季度业绩，也吸引了大行的垂青，纷纷调高其目标价。中金的研究报告指出，该公司收入较估计理想，主要是经营杠杆释放超出预期，虽然在暑期旺季过后，其扩张节奏可能有所放缓，但预计学校及教学中心数量在本财年仍增加15%至20%，辅以利用率稳中有升，展望全年收入仍可录得30%稳定增长。因此，该行给予新东方“跑赢大市”评级，目标价上调12%至75美元。

外资行麦格理则认为，新东方管理层把第二财季收入增长指引调低至23%至26%，主要是因为学习设备业务和旗下东方甄选(1797.HK)电商收入在去年同期的基数较高所致，但也不能排除最终收入再度超过预期的可能性，因为管理层倾向较保守的指引，但新业务增长动力依然强劲。该行也维持新东方的“跑赢大市”评级，并把其港股目标价从53港元上调至63.6港元，比现水平约有两成潜在上升空间。

有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。

咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

教育

新东方, 课外培训, 东方甄选, 出国留学, 教育新业务

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：京东拟收购德国电子零售商Ceconomy

德国电子产品零售商Ceconomy（CECG.DE）周四证实，正与中国电商巨头京东集团股份有限公司（9618.HK, JD.US）进行收购谈判。据路透社报道，京东出价为每股4.60欧元，较周三股价溢价约23%，交易总值约22亿欧元（25.9亿美元）。 Ceconomy为欧洲最大消费电子零售商，旗下拥有MediaMarkt与Saturn两大品牌，于多个欧洲国家拥有约1,000间门店，员工人数约5万人。2023/24财年，该公司销售总额达224亿欧元，其中网店贡献达51亿欧元。若交易落实，将使京东得以大举进军欧洲市场，借由Ceconomy庞大的线上与实体零售网络，扩展其在欧洲的电子商务版图。京东去年曾考虑收购英国零售商Currys，但最终未达成协议。京东美股周四收跌1.36%，收报33.47美元，港股部分周五低开，至中午收入报130.2港元，跌2.33％。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月25日

9618.HK JD.US

简讯：维立志博一鸣惊人首开爆升逾倍

南京维立志博生物科技股份有限公司（9887.HK）周五正式挂牌，开市即大升逾倍至72.4港元，其后升幅略收窄，中午收市报69.65港元，较定价高99%。公司共发售3,686.25万股，每股介乎31.6港元至35港元，最终以上限定价，香港公开发售录得近3,494倍超额认购，国际发售超额认购近40倍。公司集资净额11.79亿港元，65%用于产品的持续临床开发及监管事务、15%用于扩展现有的管线及优化集团的技术平台、10%用于提升生产能力，余下作一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月25日

9887.HK

简讯：建滔中期盈利增长强劲

建滔集团有限公司（0148.HK）周四表示，公司预计2025年上半年将录得强劲利润增长，原因是其制造和销售层压板及印制电路板（PCBs）的核心业务表现稳健。公司表示，预计今年上半年净利润同比飙升逾70%，从去年同期的15.1亿港元增至超过25.6亿港元。建滔股价周五开盘上扬，并在上午交易中上涨9.2%，报HK$28.35。该公司股价年初至今已上涨约50%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月25日

0148.HK

资金紧绌的一亩田纳斯达克抢滩救急

这家农业B2B平台运营商申请纳斯达克上市，其财报显示去年营收下滑，公司正实施激进的成本削减计划重点：一亩田已申请纳斯达克上市，计划筹资最多2,300万美元，其高昂支出导致现金储备岌岌可危这家B2B平台运营商，去年营收因削减成本下滑，但长远来看，公司有望受益于中国农业现代化进程阳歌农业B2B平台运营商北京一亩田新农网络科技有限公司，本已驾轻就熟地收割作物，更准确说是帮助生产者对接采购商。如今，公司因现金储备告急，正转而瞄准纳斯达克上市，试图通过最高募资2,300万美元收割投资者资金。这家名称意为“一亩田”的企业在概念层面颇具亮点，坐拥超高利润率，且在政府全力推动现代化的农业领域占据领先地位。然而，上周提交的更新版招股书显示，一亩田过往的高支出导致持续负现金流及亏损。过去两年，公司一直大力削减开支。较之同业，一亩田寻求的估值定位也显激进，意味其股票上市后或将面临压力。一亩田具有中国电商及互联网企业的典型特质，乘21世纪前二十年数字经济腾飞之势，步入发展黄金期。公司资历深厚，创始人邓锦宏2009年辞去百度营销部产品经理职位，进军农业电商。经济高速增长时期，投资者热衷向此类初创企业掷下数百万美元资金，不计盈亏地寻找下一个百度或阿里巴巴。邓锦宏借此东风，打造出中国最大的农业B2B平台，截至今年3月末，平台已汇聚3,900万商家及2,100万在售商品。中国正将农业从分散型小农经济，转向应用先进种植技术的现代化集约农场，一亩田恰逢其时，占据战略契合点。上月，我们报道拟上市公司潍柴雷沃时，曾详解其智能农械如何受益现代化浪潮。此次转型在《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》与《全国智慧农业行动计划（2024—2028年）》两大国家规划中均有部署。此类计划往往预示，相关企业可获得政府资金与资源倾斜。招股书中的市场数据昭示行业爆发前景，中国农业B2B电商市场规模，预计未来五年以17.5%年增速扩张，为GDP增速的两倍有余，2029年将达2,842亿元（约合400亿美元）。一亩田虽因主营撮合交易收取佣金致营收规模偏小，但占据有利卡位可分得红利。不过，上述高增速未在一亩田营收端体现，其收入至少从去年开始持续下滑。2024年营收1.61亿元，较2023年的1.88亿元同比下降14%；今年第一季度营收同比下降12.6%至 3,430万元，低于上年同期的3,920万元。大力削减成本公司对营收下滑缘由语焉不详，仅模糊归因于“战略性聚焦农产品采购贸易业务，调配资源预算加速主产区零售网络建设”。但最可能的解释，或许还要回到我们前文提到的那个更为亢奋的时代。这家公司成立于2010年代，当时中国经济仍在快速增长。那时，互联网公司不惜一切代价争夺市场份额，常常招揽那些利润较低的客户，仅仅是为了增加用户数量，即便这种做法会消耗大量资源。实际上，公司毛利率表现亮眼，今年第一季度从上年同期的73.8%升至79.1%；2024年全年毛利率更高达81%。但公司营销、管理和研发开支高企，去年总额几乎等同全年营收，导致持续的负现金流：去年净亏损3,490万元，今年第一季度续亏264万元。不过，值得关注的是，两期亏损额同比均大幅收窄。一亩田似乎终于认清热钱涌动时代已成过往，正大刀阔斧降本增效以求盈利。降本举措在行政开支上尤为显著，去年初至今，削减超过五成，其中主要来自人员优化，截至3月底员工总数为573人，较2023年末的789人缩减逾四分之一。长期高支出侵蚀其现金储备，3月底仅余63.2万元（不足10万美元），较去年末本就不足的277万元再度锐减。招股书未着重讨论停业风险，推测公司仍具融资能力维系未来一两年运营，以期通过精简开支实现盈利。以其去年营收及4.67亿至5.72亿美元估值区间计，一亩田市销率（P/S）达21至26倍，定位激进。横向对比，B2B家居电商GigaCloud（GTC.US）市销率仅0.86倍，即便电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）也仅2.13倍，尽管其40%的毛利率仅为一亩田的一半。核心症结在于，一亩田亟需强化成本管控，需淘汰低效客户及优化人力结构。若能在此前提下维持较高毛利率，待营收重拾增长并实现盈利时，公司或可迎来全新发展格局。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月25日

重点：