提供在线辅导服务的有道,自从报告第二季度所有业务部门收入大增以来,股票已经回升逾30%

重点:

  • 有道第二季度的收入比去年同期增长了一倍多,各业务部门都表现强劲
  • 有道公布第二季度财报的同时,中国正在整治课外辅导服务,该业务占有道收入不到一半

梁武仁

正当它的许多同行纷纷沦为中国打击中小学课外教育的受害者,提供在线辅导服务的有道公司(Youdao Inc.,DAO.US)正为我们带来一堂现实版好课,展示多样化经营的优势。

根据它上周发布的最新业绩,该公司——在线游戏巨头网易的一个部门——2021年第二季度的净收入比一年前增加了一倍多,达到13亿元(2亿美元)。在最新一个报告期内,由于其毛利率从一年前的45.2%提高到52.3%,毛利润甚至激增了140%。

尽管课程仍然占它整体收入的三分之二以上,但公司在它所有三个主要业务部门都取得了总体的改善。

对有道来说,增长动力的多样性比以往任何时候都重要,因为中国监管机构正在整治课后辅导服务。7月下旬,当局对这个规模约为1000亿美元的行业进行了全面的整治,以减轻学生的压力。

根据新的规定,所有提供课后辅导的公司要在9月1日起继续运营都必须重新注册,并在非盈利的基础上经营此类服务。对于那些尚未上市的公司来说,要想IPO是不可能的,而且现在禁止在周末、休息日或公共假日上课。北京市政府上个月成为全国第一个实施新规的地方行政机构。

在严格的新规正式实施之前,监管机构对迅速出现的大量课外辅导班感到越来越不安。继去年的传言之后,各种表明官方态度的书面文件和包含具体细节的报道早在3月就开始浮出水面。因此,教辅公司的股票在之前一年中一直处于压力之下,在监管部门的整治成为现实之后,它们的股票就开始跳水。

有道的股票也没能幸免。在讨论第二季度业绩的电话会议上,公司管理层警告,其针对幼儿园至高中学生的课后辅导业务在未来几个季度将受到“严重限制”。

新规定意味着课外辅导公司不仅会损失收入,而且还会因缩减业务而产生成本。有道管理层在电话中解释,这些成本可能包括对被解雇员工的补偿、取消办公室租赁合约费用和预付办公材料的减值费用。

但是与同行相比,有道在一定程度上处于有利地位,因为它对从幼儿园到初高中课程收入的依赖性较低。该业务在第二季度占其收入的40%多一点。相比之下,行业领导者新东方教育在截至2020年5月31日的财年中,85%的收入来自课外课程,而一起教育科技集团(17 Education & Technology)的收入几乎全部来自K12(中小学及学前教育)课程。

有道的课程还包括成人课程,这些课程不受目前打击的影响。第二季度,为追求专业证书和其他兴趣的人开设的此类在线课程的报名人数比去年同期增长了约70%,占所有类型课程报名人数的13%。

这一部分业务实际上在2019年第二季度为有道贡献了超过50%的营收。但一年后,由于K12课程的入学人数增加了四倍多,而成人课程的入学人数下降,这一贡献比例大幅缩减。这种转变反映了对课后辅导需求的迅猛增加,这在一定程度上招致了监管机构的关注,而这种关注是这个行业所不愿看到的。

创意课

成人课程并不是有道唯一可以依靠的业务。它还为儿童提供创意课程,这也不在目前的监管审查范围内。此外还有一些学习工具,比如有道词典笔,它扫描英语就能立即将其翻译成中文。这类产品的净收入在第二季度跃升了约139%,占三个月总收入的16%左右。

有道还希望通过利用自己的技术专长,帮助其他教育企业实现产品数字化,来赚取收入,同时在线营销服务在第二季度也是增长良好。

投资者已逐渐认识到有道业务多元化相对于同行的好处,自8月31日公布第二季度业绩之后的四个交易日,该公司股价飙升了逾30%。

尽管有道的股价仍较1月份的峰值下跌了一半以上,比2019年的IPO价格低了约19%,但它的表现比那些主要专注于K-12业务的同行要好得多。其中新东方的股价今年下跌了近90%,而一起教育科技集团的股价较去年12月在纽约IPO时的股价相比,也有类似跌幅。

有道仍然处于没有盈利、正在烧钱的状态,第二季度其净亏损增幅与收入增幅相类似。截至6月底,该公司的现金持有量较三个月前略有下降,因为它继续经历现金净流出,为运营提供资金。但对该公司来说,这并不那么令人担忧,因为其富有的母公司网易继续以各种形式提供资金,包括一笔可以自动延期的短期贷款。

网易还计划从9月2日起,在长达三年的时间里购买价值5000万美元的有道流通美国存托股票(ADS),这可能也有助于支撑该股。

网易本身所处的行业也受到监管部门的打击,因为政府试图控制未成年人玩网络游戏的时间。但与有道多样化的客户基础使其免受对教培行业的整治相类似,18岁以下的儿童在网易总营收中所占比例不到1%

总而言之,有道正在帮助网易在主营游戏业务之外实现多元化,所以作为母公司的网易,有充分的理由希望旗下教育部门蓬勃发展。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”这句古老的谚语是商业常识。任何一个需要教科书式范例的人,都应该看看有道,因为在中国多变的监管环境下,它保持着灵活的前行姿态。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Sanhua refrigeration air conditioning infrastructure

简讯:浙江三花获证监会批准赴港IPO

中国证监会正式批准浙江三花智能控制股份有限公司(002050.SZ)赴港上市申请,为这家制冷空调元器件制造商的IPO计划扫清关键监管障碍。 根据证监会官周一网上的备案通知书披露,三花智控拟发行约4.77亿新股。 该公司于今年1月递交港交所上市申请,由中金公司与华泰国际担任联席承销商。财务数据显示,其去年首九个月营收同比增长8.4%至206亿元,较上年同期的190亿元有所增长;当期净利润从21.6亿元增至23亿元,增幅达6.5%。 三花智控已在深交所主板上市,该公司去年原计划在瑞士二次上市,但最终由于市场环境变化而改道为香港资本市场。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:北森控股去年度亏损收窄

人力资源管理云服务(HCM SaaS)供应商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,预料截至3月31日止的2025财政年度,亏损将介乎约1.3亿元(1,800万美元)至约1.96亿元,较2024财年的亏损约32.09亿元收窄。 公司表示,亏损收窄主要由于公司可赎回可转换优先股公允价值变动产生的亏损,及以股份为基础的付款较2024财年减少所致。 北森控股预期,2025财年收入将介乎约9.23亿至约9.66亿元,按年增长约8%至13%,年度经常性收入预料介乎约8.9亿至约9.27亿元,按年增加约17.7%至22.5%。 公司股价周二低开0.5%报5.89港元,至中午收市报5.97港元,跌1.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:小南国大折让配股 集资不足900万港元

餐饮集团上海小南国控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,将以每股0.02港元,配售近4.43亿股,较周一收市价0.024港元大幅折让16.7%,仅集资890万港元,集资所得用作一般营运资金。 小南国表示,配售可筹集额外运营资金、增强公司的财务状况及扩大本公司的股东基础,从而提高股份流通性。 曾经是上海餐饮龙头之一的小南国,近年业务每况愈下,去年收入按年大跌30%至3.14亿元,亏损却较2023年扩大80%至8,506万元 小南国周二高开25%报0.03港元,公司过去一年股价由高位下跌33%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Midea expands its footprint in Europe, another step forward in its globalization drive

美的欧洲开疆拓土 全球化再迈进一步

美的海外拓展又添一员,公司收购的西班牙Teka,产品超过一半西班牙人采用 重点: 美的完成欧洲家电商Teka收购,料打造高端品牌 首季业绩强劲,惟关税战引发全球衰退,风险不容忽视   白芯蕊 有“白电之王”之称的内地家电商美的集团股份有限公司(0300.HK,000333.SZ),一向作风是透过多品牌及收购扩大业务,近日集团品牌又增一员,宣布顺利完成对德国家电商Teka的收购。 拥有百年历史、总部设于德国的Teka,最初以制造农业机械起家,后转型主攻家庭电器、不锈钢水槽及抽油烟机等厨房设备。集团每年生产超过1,500万件产品,在全球超过120个国家拥有业务,于欧洲、亚洲和美洲共有15家工厂及近3,000名员工,核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年业绩早已披露,集团在2024年6月以1.75亿欧元向Heritage收购Teka 97.38%股权,欧盟委员会今年3月初根据《欧盟并购条例》,已批准美的并购Teka,上述交易日最近正式完成。除完成收购Teka外,今年2月美的亦以5.42亿欧元完成收购供暖、制冷及通风设备商Climate,令美的业务变得更多样化。 在此两项收购前,美的旗下品牌包括Colmo、东芝、美的、小天鹅、酷风、Comfee和华凌,各品牌产品定位亦不同,Colmo及东芝主打高端品牌,美的、小天鹅及酷风则主要面向大众市场,Comfee和华凌则主攻年轻消费者市场。 由何享健在1968年创办的美的,最初生产玻璃瓶等简单产品起家,80年代中国改革开放,家电业百花齐放,美的亦发展风扇业务,之后进军空调产业链、电饭煲、电机、洗碗机、冰箱、洗衣机等家电产业,成为覆盖家电上下游的制造业龙头。 成全球最大家电商 据国信证券报告指,按收入及销量计算,美的是全球最大的家电企业,2023年全球销量份额为 7.9%,在空调、洗衣机、厨电等多类家电中,市场占有率都位居全球首三位。 美的目前业务主要分两大范畴,包括家电的智能家居业务和商业及工业解决方案,后者则细分新能源及工业技术、智能建筑科技及机器人与自动化。 去年智能家居业务仍是美的收入主力,占集团2024年总收入的65.9%,收入达2,695亿元,按年升9.4%,至于商业及工业解决方案则占集团总收入25.5%,达1,045亿元,按年升6.9%。 受新能源汽车增速放缓及太阳能产能调整影响,工业机器人市场需求受压,令机器人与自动化收入及毛利率下跌,最终令商业及工业解决方案去年毛利率下滑0.7个百分点,但却未有拖低美的整体毛利率,去年反升0.7个百分点至26.2%。 特别是智能家居业务表现优秀,去年毛利率按年增1.3个百分点至30%,美的解释是通过高端化与智能化转型,持续提升高毛利产品占比,强化高毛利业务组合竞争力。 至于美的刚完成收购的Teka,过往已定位中高端市场,目前在欧洲家电市场亦有一定地位,公司网页指出,在西班牙市场一半的家庭拥有Teka产品,亦曾是西班牙足球班霸皇家马德里的主要赞助商。 参照美的2016年收购日本东芝电器在国际市场的成功经验,是次收购有望依葫芦画瓢,把Teka打造成新的高端品牌,从而进一步提升美的整体毛利率。 关税风险挥之不去 唯一较大风险是国际业务情况,毕竟美的已成为国际龙头家电企业,去年中国业务占集团收入58.7%,海外业务收入占41.3%,尽管管理层亦曾提及美国收入占比很低,受关税战影响不大,但要留意由美国发动的关税战最终会否衍生成全球经济衰退,对美的的影响不容忽视。 幸好全球经济衰退目前仍未发生,在品牌优势下,美的首季业绩表现仍亮丽,按中国会计准则,营业总收入1,278亿元,按年增加20.5%,净利润124亿元,按年大增38%。 不过,市场对美的增长戒心仍重,料今明两年纯利分别只得3.6%和9%增长,目前美的预期市盈率达12.5倍,比海尔智家(6690)和海信家电(0921)分别9.8倍和8.5倍高,意味股价难再有上升空间。 总括来讲,美的完成收购Teka有助壮大集团品牌矩阵,符合一向以来提倡的全球化布局战略,亦有助推高毛利率,同时令国际业务收入进一步提高,从而减轻对内地业务的依赖,绝对是一举两得,但关税战会否引发全球经济衰退,将是影响集团未来业绩的关键。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里