搜狐重回盈利，为可能的纽约退市创造条件

这个互联网老司机连续第三个季度报告盈利，为其自2015年以来的首个盈利年奠定基础

重点：

• 经过数年的亏损，搜狐出售旗下表现欠佳的搜狗搜索引擎，终于重回盈利
• 出售搜狗之后，搜狐的收入减半，可能为公司的出售或管理层主导的收购并从纽约退市创造条件

阳歌

经过多年的亏损，中国互联网行业的老手搜狐（Nasdaq: SOHU）终于甩掉了亏钱的包袱，再次尝到了盈利的甜头。更准确地说，这家中国最早一批在纽约上市的互联网企业在正式宣布有意甩掉亏钱的搜索引擎搜狗之后，刚刚宣布连续第三个季度实现盈利。

从账面上剔除搜狗的业务之后，搜狐无疑看上去更轻松、更具魅力。

搜狐于2000年在纽约上市，和新浪、网易一起成为中国首批在美国上市的三家互联网企业，自那以后它经历了许多起起伏伏。时间快进20年，几十家中国互联网企业才跟随这几位先锋的脚步到了纽约，其中包括业界巨头阿里巴巴和京东。

但是就最初的三家来说，其中的新浪在它最初的门户业务逐渐淡去、变得无足轻重，由更新颖的短视频、微博等形式取而代之之后，最近退了市。网易显然是三家中最成功的，它延续了早期向网游业务的转向，这使它能够成功打造如今网游行业老二的地位，市值达620亿美元。

比较而言，新浪在最近进行私有化时市值约为26亿美元，搜狐的市值比这还要低，只有8亿美元。

经过多年被投资者诟病，瘦身后的搜狐股票其实现在看起来可能是一个不错的投资。那未必是因为它的增长前景，在这方面它真的很多年都没有表现出太大的潜力。而是因为对任何买家，或者想将它进行私有化的管理层主导的群体，搜狐重返盈利，都让它成为一个具有吸引力的目标。

投资者似乎对搜狐逆袭故事的最新一章很满意，在它发布了第二季度的最新财报之后，将股价抬高了4.5%。自去年5月以来，该公司的股票已经上涨了大约两倍，其中大部分涨幅是在其7月宣布将搜狗出售给互联网巨头腾讯计划之前。不过，很可能早在5月份市场上就开始有出售的传言，对出售的预期和炒作基本可算是该股上涨的主要因素。

在宣布出售搜狗（尚未完成）之后，搜狐在过去的几个季度发布财报时都排除了搜狗的业务。这使得公司从去年的第四季度开始重回盈利。在那之前，搜狐连续五年的年报都呈现亏损，而最后一次盈利是在2015年。

雅虎财经（Yahoo Finance）调查的两位分析师表示，公司预计今年能实现每股盈利1.54美元，转换成市盈率（PE）就是13倍，比较而言，网易依据去年盈利计算的市盈率为31倍，而门户网站凤凰新媒体的市盈率仅为1.8倍.

游戏运营商

对于搜狐来说，最好的同行比较对象可能是在香港上市的游戏开发商中手游（CMGE），该公司市值约14亿美元，市盈率为28倍。这是因为在出售搜狗（尚未完成）后，搜狐的收入将主要来自游戏。

在这里，快速地过一遍该公司的历史，看看它如何走到了今天，是有帮助的。最初，它是一个门户网站，因此大部分收入来自广告。后来，它将搜索、游戏和视频纳入业务组合。在出售搜狗之后，它几乎所有的收入都将来自视频和门户网站上的广告，以及游戏业务。

我们接着就来看看它最新的财报。报告显示，公司持续运营收入同比增长28%，至2.04亿美元。从这个角度看，搜狐去年第二季度的营收为4.21亿美元，其中包括搜狗。所以我们可以说，搜狗的出售让搜狐的收入减少了一半。

在搜狐缩水的收入里，游戏约占四分之三，为1.51亿美元，同比增长43%。其余的大部分来自于广告，总计3700万美元，同比下降3%。

随着搜狗的剥离，搜狐第二季度持续运营成功实现了2200万美元的利润，扭转了去年同期1100万美元的亏损。搜狗的出售也帮助搜狐大幅提高了利润率。它第二季度的毛利率为76%，较去年同期的67%大幅上升。

报告中另一个有趣的地方是搜狐的现金，截至6月底，它持有的现金总额只有相对较低的3.49亿美元。这与去年同期13.5亿美元的现金持有量相比，出现了大幅下降。虽然乍一看，这可能有点令人担忧，不过，其中很大一部分现金是属于搜狗的，因此出售之后，那一部分就不再出现在搜狐的账簿上了。

如果该公司真的恢复了持续盈利，它应该也就不必要持有一大笔现金。尽管如此，财报还是提出警告，本季度可能会再度亏损，并预计第三季度净利润将介于亏损400万美元至盈利600万美元之间。

总而言之，搜狐看起来确实像是一家准备好从纳斯达克退市的公司。它目前的股价为20.38美元，较2000年13美元的IPO价格仅上涨了57%。该股曾在2011年达到105美元的峰值，当时人们认为，凭借搜狗和当时尚年轻的视频业务，它仍有机会重回互联网领导者的位子。

该公司从未真正实现这个目标，在目前的形式下，它更像是互联网上一个次要角色。但它剥离搜狗并恢复盈利，仍可能被视为重要的里程碑事件，因为它很可能在未来几年，最终从纽约退市。

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