LHSW.US
Lianhe Sowell makes painting technology

这家机器视觉公司的股价在上周五,也就是第二个交易日暴跌,公司正想办法推动停滞不前的增长

重点:

  • 联合索威尔的股价在上周四交易首日上涨,但第二天由于市场担心全球性贸易战而普遍抛售,股价暴跌
  • 这家机器视觉公司近来的收入增长势头在最新报告期内戛然而止

 

阳歌

说说时机不佳吧。

机器视觉公司联合索威尔国际集团有限公司(LHSW.US)上周四在纳斯达克一上市,就遭遇多年来最不利的市场环境。该股似乎无视周围市场的低迷,一度从4美元的IPO价格上涨一倍多,最后以4.29美元的价格收盘,涨幅仅7.3%。

但上周五,也就是上市后的第二个交易日,现实摆在了公司面前,大盘继续下跌,原因是人们担心特朗普的新关税政策将带来混乱。该公司当天暴跌32%,收于2.92美元。

这家公司的股价波动如此剧烈并不奇怪,因它的规模很小,流通股体量也很小,仅占其已发行股票的3.8%。更重要的是,联合索威尔最新的招股书显示,去年5月首次申请上市时,可能给投资者留下了深刻印象的惊人增长,在截至去年9月的六个月,也就是该公司的上半财年突然停止了。

联合索威尔的故事看上去令人鼓舞,但也有一些因素可能限制它的潜力。与其他专注于机器视觉的公司主要依赖政府客户不同,联合索威尔是把自己的机器和软件卖给其他公司。这是一个重要的区别,因中国各地的政府最近都因债务负担过重而在控制支出。

相比之下,作为联合索威尔客户的制造商们,实际上可能正在增加支出,因为北京为刺激经济而出台激励措施,鼓励它们升级设备。公司生产的产品可供制造商用于识别生产线上的次品,以及自动获取进出港口的集装箱上的识别码。

话虽如此,联合索威尔最大的弊端是其产品需要高度定制,意味扩大业务规模的难度更大。

正如前文所说,联合索威尔的规模很小,这反映在首次公开募股时仅筹集了800万美元。截至去年3月底,公司仅有30名全职员工,不过我们应该注意到,这个数字比一年前的20人增长了50%,而2022年3月仅有16人。它大概会利用IPO所得进一步扩充员工队伍,公司计划用这笔钱来发展业务。

即使在周五的股票被抛售后,联合索威尔的股票市盈率(P/E)仍相对较高,为61倍,这对刚在华尔街上市的中国公司来说并不罕见。该股市销率(P/S)略微现实些,为4.14倍,远低于规模比它大得多的同行商汤(0020.HK)的12.8倍和另一家机器视觉公司云从科技(688327.SH)的30.8倍。

增长停滞

尽管联合索威尔的规模远小于商汤和云从科技,但从截至2023年3月的那个财年开始,随着推出新产品并赢得客户,公司经历了一段短暂的爆发式增长期。在截至2023年3月的12个月里,公司的收入从上一年的95万美元猛增至1,310万美元。这种增长在下一财年继续保持,截至2024年3月的12个月里,收入同比增长近两倍,达到3,660万美元。

但随后,增长戛然而止。联合索威尔表示,截至去年9月的六个月里,公司收入总计1,690万美元,较上年同期的1,680万美元增长不到1%。公司并未给出增长突然放缓的明确原因,但仔细查看招股书就会发现,在任何特定时间,该公司都只能服务于一小部分客户,限制了它的发展能力。

它的客户流失率也相当高,表明它的大多数客户购买了该公司的产品后,没有再回来继续购买。对于像联合索威尔这样的小公司来说,这种情况并不罕见,公司的产品种类相当有限,因此可以向客户销售的产品有限。但也使它失去了回头客生意,对于任何一家成长中的公司来说,回头客都很重要。

联合索威尔的招股书显示,截至2024年9月的六个月里,其85%的收入仅来自6个客户,前三大客户贡献了约70%的总收入。此外,公司2023年同期的两大客户(合计占当时收入的30%)在一年后已不再是主要客户。此事表明它正在吸引新的大客户,这总归是个好迹象,但吸引新客户的速度仅够取代正在流失的客户。

所有这些意味着,公司可能拥有不错的产品,但如果想要继续发展壮大,就需要扩充团队,以便服务庞大的潜在客户群体中的的更多公司。如果想要达到进入大型企业行列所需的规模,它或许还需要进一步将产品标准化。

截至去年9月的六个月里,联合索威尔的毛利率从上年同期的22.9%下降到21.2%,降幅近2个百分点,与人们对成长型公司的预期恰恰相反,反映它目前在成长阶段的尴尬处境。公司将毛利率下降归咎于其努力为较新的软件业务争取更多的客户,该业务在这六个月内增长了16%,收入占比从上年同期的19%增至22%。相比之下,较为传统的硬件业务销售额在这六个月内下降了3%。

尽管存在种种问题,但联合索威尔仍实现了盈利,不过在截至去年9月的六个月内,其净收入从2023年同期的158万美元降至125万美元。归根结底,购买该公司股票的投资者可能应该预料到,在其上市后的最初几个月,股价会出现更多波动,尤其是在全球贸易战升温的情况下。他们还应该密切关注联合索威尔,是否能通过加强团队建设和产品标准化来重启增长。如果能做到这一点,这家公司可能会在未来几年展现出巨大的潜力。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

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Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里