HYW.US

这家资产管理公司正在跨出专注于为富裕投资者提供房地产相关投资的传统,进行多元化发展

重点

  • 海银控股正在进行多元化发展,跨出以房地产为中心的财富管理业务,涉足更广泛的资产管理和医疗保健服务
  • 在截至去年12月底的六个月里,该公司营收增长17.6%,但利润与上年同期持平

 

沈如真

海银控股(HYW.US)于2021年初在美国IPO之前,这家中国财富管理公司试图借助其与中国龙头房地产开发商之一中国恒大(3333.HK)的联系,来激发投资者的兴趣。当时,中国的房地产市场一派繁荣,房地产价格持续了长达二十年、每年两位数的涨幅。

 “我们是中国最大的房地产财富管理产品分销商……(房地产财富管理产品)在风险承受能力相对较低的中国投资者中大受欢迎,”总部位于上海的该公司在其招股说明中吹嘘说。

然而,把时间快进到两年多一点之后的今天,海银控股总裁王滇现在正在努力撇清其管理的公司与恒大的关系,后者已名誉扫地,成为中国处境艰难的房地产行业债务危机的典型代表。

在上周四发表的一封冗长的2023年股东信中,王滇一次都没提到恒大或房地产行业,信中回顾了海银控股在截至去年12月底的六个月的最新业绩,以及此后的公司发展。

相反,王滇集中介绍了公司不断实现产品和业务线多元化、加大技术投资的努力,及其“财富+健康”战略。根据该战略,海银控股涉足更稳定、潜在利润丰厚的医疗保健业务,为高净值人士提供服务。

 “尽管宏观经济环境充满挑战,2022年的疫情让情况进一步复杂化……海银在过去一年里仍继续前行,寻找机遇并取得突破,”王滇对股东表示。

这一重大转变突显出在北京方面努力遏制高杠杆开发商的努力下,中国的投资格局发生巨变,在房地产市场飞速发展时期,那些开发商蓬勃发展。就在两年前,海银控股还认为在可预见的未来,这种繁荣会持续下去,为客户提供强劲、稳定的收益的来源。

如今,房地产相关投资产品已成为投资者的最新“禁区”,很多人因源源不断的债券违约、股市暴跌甚至部分企业破产重组而蒙受损失。

海银控股的转型计划还突显了一家拥有17年历史的公司的决心和敏捷,该公司在中国多个经济和政策周期中脱颖而出,成为真正的幸存者,这些周期扼杀了许多企业。 它是一家民营企业,所处的还是敏感的、在很大程度上仍由国有企业主导的金融领域,这使它的承受能力更加令人印象深刻。

至少目前,海银控股的未来因中国疫情后复苏乏力、中美紧张局势挥之不去和激烈的竞争而阴云密布。全国财富管理市场拥挤,有1,000多家参与者,其中包括很多中国顶级券商。但该公司的重心从房地产转向,似乎正在开花结果,至少从其最新业绩来看是如此。

截至去年12月底的上半财年,海银控股收入同比增长17.6%,至10.4亿元。其净利润增幅则要小得多,为0.3%,达到7060万元。核心的财富管理业务期内交易额达401亿元,较上年增长6.9%。

多元化驱动

海银控股的资产管理业务在这六个月规模达到70.1亿元,同比增长了一倍多,从中可以看到其在财富管理之外的多元化努力。该公司还开始为高净值客户提供健康管理服务,并从这项新兴业务中获得收入。

在其主要的财富管理部门,该公司正在迅速减少对房地产相关产品的依赖,它们曾占其投资组合的一半以上。2022年,房地产相关金融产品占销售给海银控股客户的理财产品总交易金额的37.9%,低于一年前的58.2%。

与此同时,私募股权和风险投资产品的交易额跃升111.8%,这反映出该公司正努力转向表现较好的新增长引擎。

海银控股在之前的一次电话会议上表示,它也在从长期投资产品转向短期投资产品,反映出其产品战略和客户偏好的转变。此外,为了满足日益增长的客户需求,它还主要通过香港子公司,推出了更多离岸产品,以对冲汇率风险和放缓的国内经济。

但海银控股更为大胆的举措之一是进军健康管理服务,这是其“财富与健康”双引擎增长计划的一部分。通过涉足健康管理业务,它希望创造交叉销售机会,更好地为那些高净值客户提供全生命周期服务。

该业务规模仍相对较小,截至去年底仅有28,763名客户,收入3,800万元。该公司在过去两年中收购了上海、北京、成都和重庆的五家高端诊所,为这些客户提供服务。

 “我们相信,随着我们将海银健康整合到我们的客户服务矩阵中,它将与我们的财富管理业务产生巨大的协同效应,”王滇在最近的财报电话会议上说。“如果看一下中国的健康管理行业,我们看到了大量的增长机会,特别是在高端领域。”

业务的重组帮助海银控股在经济挑战中继续前行,而其很多同行都遭受了重创。其中包括钜派投资,它销售的也是主要集中在房地产领域的产品,去年该公司从纽约证券交易所退市,因为股价下跌使其市值低于上市公司必须满足的1500万美元(1.09亿)水平。

然而,海银控股面临着来自更大的竞争对手诺亚控股(NOAH.US; 6686.HK)的激烈竞争,后者拥有中国独立财富管理市场20%的份额,也一直在积极发展离岸业务。与海银控股一样,诺亚控股也经历了从一家普通的资产管理公司向更注重高净值客户的转型,由此可见对此类客户的争夺激烈。

包括中金公司(3908.HK;601995.SH)和中信证券(6030.HK;600030.SH)在内的券商也在加码它们的财富管理业务,以期在摩根士丹利估计可能增长到16万亿美元的中国财富管理市场中获得更大份额。

虽然海银控股的客户可能喜欢它正在做出的这些改变,但股票投资者对该公司的重生故事,尚不买账。该股在纳斯达克的最新收盘价为7.07美元,较10美元的IPO价格下跌了近30%。王滇这封乐观的股东信确实激起了一定程度的热情,海银控股的股价在公开信发布当天上涨了近3%。

但该股的市盈率为6倍,仍然相对较低,而诺亚控股的市盈率为8倍,中金公司和中信证券在香港上市的股票市盈率为9倍。

该公司可能需要展示其转型的持续积极成果,才能真正说服投资者相信其价值。但如果中国经济不能很快开始好转,这可能会变得越来越困难。

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新闻

简讯:周六福招股集资11亿港元

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司(6168.HK)周三在港公开招股,发售4,680.8万股,一成公开发售,每股售价24港元,集资约11.2亿港元,于本月23日截止认购,26日挂牌。 去年周六福收入57.2亿元,按年升11%,盈利升7.1%至7.1亿元。截至去年底止,公司线下销售网络门店,包括加盟店和自营店共有4,129家。 是次集资所得,50%将用于扩大和加强销售网络,20%作品牌加强,20%用于提升产品供应及加强设计与开发,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

腾讯音乐收购喜马拉雅 补足长音频短板

在短视频占据阅听人大量时间的现在,腾讯音乐并购喜马拉雅被视为关于声音主权的战略抢滩 重点: 2024年,喜马拉雅平台用户突破6亿 喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景   李世达 内容为王的时代,声音仍是不容忽视的战场。中国串流音乐巨头腾讯音乐娱乐集团(TME.US; 1698.HK)近日宣布,拟收购中国最大在线音频平台之一的喜马拉雅控股(Ximalaya Inc.),后者将成为腾讯音乐的全资附属公司,补足其在长音频部分的短板。 根据公告,腾讯音乐将支付12.6亿美元现金,并向喜马拉雅相关股东发行不超过其总股本5.1986%的A类普通股作为交易对价。若喜马拉雅未来业绩表现符合特定条件,创始股东还可额外获得0.37%的股权激励。 喜马拉雅一方则表示,交易落实后将重组和交易有关的若干业务,但承诺保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、战略发展方向不变。 创始人余建军、联席CEO陈小雨在内部信件中称:“与其单打独斗,不如共享资源、共同研发,把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上”。“携手,能让我们走得更远”。 于2013年正式上线的喜马拉雅是中国最早期的在线音频平台之一,曾四度挑战上市,最早于2021年5月向美国SEC递交招股书,估值一度达到50亿美元,但随后因受到滴滴事件冲击而撤回;其后喜马拉雅转战港股,分别于2021年9月、2022年3月及2024年4月递表港交所,皆未能如愿。 根据最近一份申请文件,2023年,以在线音频收入为口径,喜马拉雅占在线音频行业市场份额为25%。2024年,平台用户总数突破6亿,移动端月活达3.18亿,是中国最大的在线音频平台。 2018年至2022年,喜马拉雅五年累计亏损达31.66亿元(4.4亿美元)。至2023年扭亏,实现净利润37.36亿元,但盈利主要依赖大规模裁员与市场推广费用压缩。2021至2023年,公司合计裁员1,705人,占比高达39.26%。 此举带来的后果,则是营收增速的放缓。从2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,订阅收入增速也从15.9%跌至8.4%,移动端月活用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。这使得其盈利模式仍受到外界质疑,同时还要面对越来越多竞争者的挑战。 事实上,腾讯音乐与喜马拉雅最早在2022年就展开并购接触,但因双方在品牌独立、管理权安排等问题上分歧颇大,谈判一度停滞。直到今年4月,喜马拉雅子公司突然大幅增资至28亿元,市场普遍视为并购重启讯号,双方最终在6月达成协议。 抢占车载音频市场 早前其自营的“企鹅FM”已于2023年关停,2021年收购的“懒人听书”也受限于网文有声书小众赛道,影响有限。喜马拉雅的加入,有望迅速丰富腾讯音乐的内容生态,特别是其拥有超过520万部有声书、24万档播客,将补足腾讯长音频内容的关键短板,打造完整的声音产品体系,强化竞争能力。 值得一提的是,喜马拉雅目前已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景,而腾讯音乐正致力于智能车载平台建构。双方结合,将有助于腾讯在汽车座舱音频生态的布局,进一步提升用户渗透力。 腾讯音乐自身的业绩亦提供了这场交易的“底气”。2025年第一季度,腾讯音乐营收73.6亿元,同比增长8.7%;净利润达22.3亿元,同比增长22.8%,表现优于市场预期。然而,平台月活用户规模却呈现下滑,当季流失达2,000万人,增长之中存在不小的隐忧。 在短视频已经占据大量消费者目光的时代,抖音母公司字节跳动并未放过声音的市场。字节跳动旗下的“西红柿畅听”靠着免费模式迅速扩张,已在低价听书市场占据一席之地。而其推出的“听抖音”功能,更让短影音转为音频收听成为常态,严重压缩传统音频平台的用户使用时长。更别说市场上还有得到、微信阅读、小宇宙等众多平台抢夺用户的碎片时间。 市场对此次并购反应不一,消息公布当日,腾讯音乐美股盘前一度大涨8%,但最终收市转跌0.92%,报18.34美元;港股则跌1.43%,报72.6港元。市场态度谨慎,或与公司过去曾遭反垄断调查有关。2021年7月,由于腾讯对中国音乐集团的股权收购,构成违法实施经营者集中,因而遭到监管部门行政处罚。而此次并购仍有待相关部门批准。 从战略层面来看,交易强化了腾讯音乐的内容护城河,将增强公司的盈利能力。中金公司指出,若此收购事项落地,差异化的内容权益有助于付费用户的精细化营运,为收入持续增长提供支持。该行保持对公司“跑赢行业”评级,港股目标价为80元、美股目标价20.7美元。 目前腾讯音乐市盈率约为21.8倍,低于网易云音乐(9899.HK)的28.9倍,估值属于合理区间,具一定吸引力。若能融合喜马拉雅的内容矩阵、车加载入口与创作者社群,有望开启新的增长曲线,进一步提升估值,形成进可攻退可守的有利局面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
data becomes a strategic asset in the AI era

数据为王:内容生产者正在重新定位

数据资料成为AI时代的战略资产,内容生产者对此应该有更深刻的体会    李世达 在全球人工智能竞赛火热推进的当下,人们逐渐体认到,大模型进入推理阶段后,数据并不就此失去价值,反而因为动态知识需求而更显关键。“最后一哩”的语料质量与多样性,往往决定了一个大模型的优劣。 这或许是脸书母公司Meta(META.US)斥资143亿美元,战略性投资AI数据公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家数据标注与数据清洗的公司,专为AI模型训练提供高品质语料。数据标注指为图片、文本或语音资料加上标签,例如标示出图片中的行人或文章的倾向等;数据清洗则是删除错误、重复、无效或不相关资料,提升资料准确性与一致性。Scale AI以海量人力与自动化流程,为OpenAI、Meta、Google等科技巨头提供高质量、结构清晰的数据资料。 优质数据的价值还有另一个例子。美国媒体《纽约时报》宣布,已与科技巨头亚马逊(AMZN.US)签署新闻内容授权协议,将其经过编辑和事实查证的新闻内容投入大模型训练。而此前还有美联社对OpenAI的授权也是如此。 虽然表面上是“新闻内容的授权”,但实际上也体现了“内容即资料、资料即服务”的逻辑,不仅反映了媒体对自身内容价值的再认识,也揭示了AI团队对高质量语料的迫切需求。 相比之下,中文世界面临公开可用资源占比极低、专业标注与文化典籍难以大规模数字化等挑战,更凸显了中文语料在本土化AI发展中的关键地位。 据阿里研究院发布的《大模型训练数据白皮书》指出,全球可爬取网路文本中,英文占比高达59.8%,中文仅1.3%,一旦放大至需要大规模预训练的场景,中文语料显得尤为稀缺。同时,维基百科作为常用开放语料,英文维基拥有超过700万篇条目,而中文维基则约为150万篇,二者相差超过三倍。 中文语料相对稀缺 在这种明显不均的环境中,中文大模型若缺乏足量的公开预训练语料,其基础语言理解与生成能力就会明显落后于英文对应系统,使得中文AI在理解表达及文化传承方面可能“喝洋墨水”过多、出现“水土不服”现象。 当然,中国官方机构早已认识到此一问题,纷纷采取行动。人民网、新华社等官方平台积极构建“价值观对齐”的语料库,向AI开发方提供经过审核的新闻、评论与政策解读等高质量文本,为模型价值观安全层面的训练奠定基础。 中国官方亦透过如“网信研究大模型”等项目,聚焦政策法规与官媒语料建设,强化价值观对齐。 可以想像,对齐中国价值观是中国AI大语言模型的“基本功”。在中文世界,虽尚未有类似Scale AI规模如此大的公司,但已有多家企业与机构投入数据产业链建设,例如北京爱数智慧、云测数据、科大讯飞(002230.SZ)与海天瑞声(688787.SH)等公司提供大规模标注与清洗服务。 市调机构IDC的数据显示,中国AI训练数据集市场规模在2023年约2.6亿美元,预计到2032年将增至约23.2亿美元,复合年增长率约27.4%。 AI模型的进步,最终取决于它“吃进什么样的内容”。当新闻、评论、学术论文与文化资产被结构化使用时,其价值从即时资讯转化为可商用的数据资产。内容生产者不只是“提供素材”的角色,而是数据服务供应链的一环,包括新闻媒体在内的内容生产者,或许都应该认真思考自身的附加价值。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:香江电器招股集资最多2.28亿港元

厨具制造商湖北香江电器股份有限公司(2619.HK)周二在香港公开招股,集至多2.28亿港元。根据交易所公告,公司计划发售6,820万股,发行价每股2.86港元至3.35港元。 最终定价日定为6月23日,于6月25日挂牌上市。若以区间上限定价,公司市值将达9.14亿港元。 香江电器去年营收达15亿元,较2023年的11.9亿元增长26%,盈利从2023年的1.21亿元增至1.4亿元,上升达16%。北美是公司最大市场,占去年总销售额逾四分之三,亦令其在中美贸易战中处于不利地位。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里