这家疫苗开发商继成为首只“A+H”挂牌的疫苗股后,最近宣布计划发行GDR在瑞士证券交易所上市

重点:

  • 康希诺近年于上海及香港成功挂牌后,准备再接再厉,进军欧洲股票市场
  • 随着中国为国民全面开打第四针新冠疫苗,该公司旗下新冠疫苗的销售额可望获得提振

莫莉

疫苗研发企业康希诺生物股份公司(6185.HK; 688185.SH)分别在2019年和2020年登陆港交所和上交所科创板,成为首只“A+H”挂牌的疫苗股。如今,康希诺准备在资本市场再接再厉,公司上周二晚间发布公告称,拟筹划境外发行全球存托凭证(GDR),并在瑞士证券交易所上市,成为2023年中国首家宣布发行GDR的企业。

康希诺表示,GDR的发行规模、发行方案、募集资金用途尚在论证中,亦需取得公司董事会及股东大会批准,以及中证监、瑞士证券交易所等主管部门“开绿灯”。

康希诺手头现金水平近年下降,但仍相对充裕,截至2022年6月底,其持有的现金及现金等价物为36亿元,同比减少19.7%。发行GDR不是利用新的上市来筹集现金,而是中国官方鼓励国内公司,通过在海外市场上市来提高其全球知名度。

消息公布后,康希诺股价翌日上涨近4%,收报75港元。然而,该公司去年四季度的股价有如同坐上过山车,10月底,上海、江苏等多地开始启动康希诺吸入用新冠疫苗预约接种,康希诺曾应声大涨,在10月26日至11月4日的8个交易日里,其港股从约53港元大涨至112港元,累计涨幅达111%。

但康希诺管理层在11月4日的电话会议中表示,中国政府尚未颁布“第四针”的接种策略,基于目前加强针的接种情况,“现阶段吸入用新冠疫苗的需求量并没有想象中的那么大,希望市场回归对公司非新冠业务的关注。”

此后,康希诺开始下挫。截至1月16日,其港股收报79.4港元,市值105亿港元。如果比较2021年2月的历史高点449.6港元,其市值在不足两年间已蒸发82%。

憧憬“第四针”接种

中国去年12月初宣布大幅放宽新冠防疫措施,各地感染新冠人数激增。12月中旬开始,老年人、免疫力低下等群体也启动接种第二剂加强针(即第四针)新冠疫苗。国家卫健委发布的最新接种安排推荐了9种接种方案,当中包括三剂灭活疫苗+一剂康希诺肌肉注射式疫苗/一剂康希诺吸入用疫苗。

随着第四针全面开打,市场憧憬康希诺新冠疫苗销售额获得提振。中信建投的研究报告认为,中国加强针接种率偏低,在老年人群中尤其明显,目前政府积极推动老年人群接种,预计未来国内第四针接种范围有望推广至全部人群。

但是,由于中国疾控专家指出,感染新冠6个月之后才适合再次接种新冠疫苗。考虑到中国传闻接近九成的感染规模,满足60岁以上、具有较严重基础性疾病等要求的未感染群体数量有限,新冠疫苗市场短期内的增长空间可能不大。

康希诺从名不经传的未盈利生物企业,变身到中国疫苗龙头企业,当然离不开新冠疫苗“红利”。该公司在港交所上市时,其核心研发领域主要聚焦于脑膜炎、肺炎、白喉破伤风和百日咳三大领域的创新型疫苗。2021年2月,康希诺合作研发的腺病毒新冠疫苗获批有条件上市,是中国最早批准使用的五款新冠疫苗之一。受益于新冠疫苗商业化,康希诺从2021年上半年开始扭亏为盈,并成为资本市场追捧的对象。

然而,随着中国新冠疫苗的基础免疫基本完成,加强针的规模相对有限,加上疫苗价格下降,令利润进一步压缩,康希诺很快由盈转亏。公司去年前三季度营收大降77.1%至7.07亿元,净亏损4.74亿元,扭转上一年同期盈利13.34亿元的良好局面。

非新冠业务待发力

虽然康希诺仍有一款新冠信使核糖核酸(mRNA)疫苗正处于临床二期阶段,阶段性数据显示安全性良好,但这款疫苗的临床三期进展及商业化进度,仍面临众多未知之数。

总结康希诺产品管线共有17款产品,覆盖12个疾病领域。其中五款已获批上市,除了前述的两款新冠疫苗之外,还有一款埃博拉病毒疫苗,以及两款脑膜炎球菌结合疫苗;其中MCV4是国内首款四价脑膜炎球菌结合疫苗,去年7 月启动商业化销售,保护覆盖面优于同业智飞生物(300122.SZ)、沃森生物(300142.SZ)研发的二价疫苗。

康希诺在去年11月的电话会议中表示,三季度销售收入大部分来自于MCV4的贡献,其他部分收入来自肌肉注射剂型新冠疫苗,至于吸入用新冠疫苗的收益则暂未反映。不过,从财报表现来看,脑膜炎球菌结合疫苗的收入,暂时仍未能弥补新冠疫苗销量滑坡的损失。

尽管股价相对于2021年的高点已大幅缩水,但康希诺的估值仍高于同行。以动态市盈率计算,康希诺高达160倍,远高于疫苗行业龙头智飞生物与华兰生物(002007.SZ)的22倍和37倍,可能反映投资者对其业务前景仍然乐观。新冠病毒与人类社会长期共存已成定局,年老、体弱人群或许需要长期定期接种疫苗,作为吸入用疫苗研发企业,康希诺能否长期享受新冠疫苗带来的稳定收入,仍需观望后续疫情发展。

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新闻

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式掛牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股發行價120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:果链巨头蓝思科技 上市首日午收升5%

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(6613.HK; 300433.SZ)周三在港挂牌,开市升近4%报18.88港元,之后股价窄幅上落,中午收市报19.06港元,升4.8%。 公司发售2.62亿股,每股以上限18.18港元定价,录得超额认购近462倍,国际配售超额16倍,集资净额46.9亿港元。 公司引入十名基石投资者,合共认购1.9亿美元,当中包括有小米旗下的Green Better、Oaktree、UBS资产、Redwood Elite及世运线路版等。 蓝思科技是苹果的主要供应商,去年收入约699亿元人民币(下同),按年升28.3%,盈利升近20%至36.2亿元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:广汽与Stellantis合资车企广汽菲克正式宣告破产

广州汽车集团股份有限公司(02238.HK;601238.SH)与全球第四大汽车制造商Stellantis(STLA.US)合资成立的广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司(简称广汽菲克),周二宣布已由破产管理人申请法院裁定破产。管理人表示,公司已无重整及和解可能,资产不足以偿还全部债务,无力清偿到期负债。 广汽菲克透过管理人微信公众号披露破产清算最新进展。该公司曾凭借Jeep车型本土化生产,在中国市场取得高峰,但随后市场竞争加剧,产品吸引力下滑,最终陷入长期停产。 2022年10月,广汽菲克因经营不善,且实际资产无法偿还全部债务,正式进入破产程序。随后近3年里,广汽菲克拍卖了超过3,000件标的物,包括模具、试验车等。至于土地、建筑物及生产设备等核心资产已五次公开拍卖,但因无人出价而全部流拍。虽然该公司曾招募投资者重整,但一直无人问津。 广汽集团表示,此为法院及破产管理人依程序推进的正常安排,集团将尊重并支持相关工作。Jeep品牌虽已停止中国本土化生产,但牧马人、大切诺基等高端车型仍透过进口方式销售。 广汽股价周三低开,至中午休市报2.96港元,转升1.02%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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营收下滑叠加行业阵痛 新子光电逆势赴美上市

尽管去年录得净亏损且营收下滑,这家薄膜太阳能封装企业仍将其纳斯达克的集资规模扩大了一倍 重点: 新子光电已递交纳斯达克上市申请,中国太阳能产业产能严重过剩之际,公司去年营收下滑 这家公司押注强劲需求,称预测数据显示,其核心薄膜太阳能产品销售额2019至2029年将翻倍有余   谭英 杭州新子光电科技有限公司(XZ.US)扩大纳斯达克上市规模的举措或许令人侧目,尤其考虑到其疲弱的财务状况,以及美国投资者对中国企业日益增强的戒心。 当众多中国企业蜂拥赴港上市,这家规模较小的太阳能薄膜制造商却选择纳斯达克。公司今年3月首次递交赴美上市申请,最新披露显示,新子光电拟将发行量提高150%,从原定的150万股增至380万股,潜在市值上限达1.16亿美元。 新子光电是薄膜产品市场的利基企业,专攻标准太阳能组件保护封装材料。此类薄膜亦可安装在窗户,及其他透明物质表面发电,但其光电转化率通常低于传统太阳能板。 招股书援引第三方研究称,去年其薄膜产品全球销售额达99亿元人民币(14亿美元),预计2029年将增至155亿元,这一增长趋势或是新子光电扩募的信心来源。目前,公司聚焦江苏宿迁经济开发区的客户,涵盖行业龙头天合光能(688599.SS)。 新子光电披露,上述开发区的企业年产太阳能板可达40吉瓦,即年产4亿平方米太阳能板,对应需耗8亿平方米共挤膜作封装材料。需要指出的是,中国太阳能行业产能严重过剩,目前产能或大量闲置,但过剩局面将随时间而缓解。 鉴于产品需求增长预期,新子光电计划新建8条共挤膜封装生产线。自2022年启动出口业务,公司重点开拓越南市场,该国已成为中国太阳能制造商规避西方关税的热门地。 若成功上市,新子光电将成为继斯凯蒙太阳能3月挂牌后,第二家登陆纳斯达克的中国光伏企业。斯凯蒙太阳能上市以来股价已下跌35%,这对新子光电不是好兆头。 过去三年,新子光电业务表现也乏善可陈,营收从2022年的3,800万美元持续下滑至2023年的3,280万美元,去年更跌至2,500万美元。期内,利润从2022年的180万美元,到去年亏损340,050美元。 与业内同行相似,新子光电正承受产能过剩引发的价格下行压力,目前多数企业处于亏本生产状态。公司两大核心产品——透明、白色EVA(聚乙烯醋酸乙烯酯薄膜)薄膜及POE(聚烯烃弹性体),去年平均售价分别下跌26%和21%。 业务渐趋稳定 积极信号是,新子光电销售成本从2023年的2,900万美元降至去年的2,250万美元,降幅达23%。去年上下半年营收也保持稳定,上半年销售额1,260万美元,下半年微降至1,250万美元。同期业绩明显好转,上半年亏损70万美元后,下半年实现36万美元盈利。 新子光电称,2023年公司是全球第九大透明光伏封装薄膜制造商。当前,行业龙头福斯特(603806.SH)市值为367亿元人民币,市销率(P/S)维持在2.07的较高水平。若采用同等估值,新子光电市值仅5,000万美元,远低于其7,500万至1.12亿美元的估值区间。 中国掌控全球超80%的光伏供应链,因而易受美国等国保护性关税冲击。但当前产业最大症结在于产能过剩,源于前几年厂商为应对预期需求而大肆扩产。近期在上海举行的行业论坛上,天合光能董事长高纪凡表示,去年全行业亏损总额达400亿美元,多数制造商现仍处于亏损状态。 今年2月,发改委召开线上会议,呼吁禁止新增产能。禁令虽未落地,高纪凡倡议通过兼并重组与减产推动行业整合。 尽管近年行业阵痛,太阳能无疑代表未来潮流趋势。能源智库Ember数据显示,太阳能装机量每三年倍翻,2024年贡献全球电力需求增量的40%。行业协会SolarPowerEurope称,2024年全球装机量增长33%,突破2太瓦,但今年增速预计放缓至10%。 增速放缓部分归因于美国市场波动,其约占全球光伏市场8%的份额。去年,美国新增装机量50吉瓦,创历史纪录,较2023年增长21%。随着美国总统特朗普逐步取消新增光伏装机补贴,未来数年恐难复制此增长态势。 新子光电计划以每股4至6美元定价,按中位数计算可募资约1,900万美元。部分资金将用于扩产及培育出口业务。公司客户结构持续优化,最大客户收入占比从2023年的55%降至去年的32%。 归根结底,新子光电在中国庞大的光伏生态中体量有限,近三年营收盈利持续波动。不过,当前其经营渐趋稳定,增发目标的实现或表明有投资者看好公司前景。最终,需由华尔街主流投资者判定,他们是否认同前述乐观预期。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里