康乃德新药数据出炉投资者反应不如预期

2022年01月12日

在发布其特应性皮炎药物的2b期临床试验数据后，公司股价下挫，该药物是达必妥的潜在竞争者，后者是一款大获成功的药物，由再生元和赛诺菲联合开发

重点：

尚在亏损的康乃德生物医药表示，治疗特应性皮炎的药物CBP-201将在今年下半年开始三期临床试验
康乃德生物医药的股价在11月发布初始2期临床试验数据后下跌了一半以上，在数据更新后进一步下跌

林美心

中国的康乃德生物医药（CNTB.US）正迫不及待地想通过一种治疗中重度特应性皮炎的药物，以带来其有史以来的第一笔收入，该药物的临床试验正在稳步推进。但投资者并不买账，尽管它于上周发布了近期临床试验的更多数据。其中包括它计划在今年晚些时候开始第三阶段试验的细节，这是寻求监管部门批准前的最后一个阶段。

新药CBP-201具有成为再生元制药（REGN.US）和赛诺菲（SNY.US）联合开发并大获成功的药物达必妥（Dupixent）之潜在替代品，后者在2020年带来了35亿欧元（40亿美元）的收入，两家制药商相信它有可能达到100亿欧元的年销售峰值。其他制药巨头如礼来（LLY.US）和辉瑞（PFE.US）也在参与竞争，都有自己的皮炎治疗药物。

康乃德生物医药在其1月5日的公告中说，其2b期临床试验的更多分析表明，CBP-201可以安全地以各种给药方案进行治疗。它特别炫耀了其中的一个方案——每四周一次，每次300毫克（Q4W）——对于目前的药物来说是一个“更方便”的选项。

康乃德生物医药的联合创始人兼首席执行官郑伟在公告中表示：“我们对上述进一步分析的结果感到鼓舞，对CBP-201在疗效和安全性方面以及更方便的每4周一次差异化给药方式上，具备的高度竞争潜力充满信心。”

尽管语气乐观，但投资者却没那么看好。该公司的股票在上周三公布消息的当天下跌了7%，尽管后来扳回了大部分损失。但由于投资者不看好新药的前景，该公司的股票在过去52周内已经损失了三分之二以上的价值。

特应性皮炎的终生患病率高达20%，在国际范围内呈上升趋势，是最常见的慢性炎症性皮肤病。除了这个市场，康乃德生物医药还希望其产品能够用于治疗哮喘和慢性鼻炎。

这家成立10年的公司，拥有四种管线药物，但还没有收入。它必须证明它的主要管线产品CBP-201至少与市场上已有的产品一样好，或者更有优势。这似乎是持怀疑态度的投资者们的一大症结所在。

赛诺菲公司正在快速行动，以保持霸主地位。它已经为达必妥取得了一系列通行证，包括在中国等新市场治疗青少年特应性皮炎，以及作为哮喘患者辅助治疗手段，取得了美国食品与药品管理局（FDA）的许可。

康乃德生物医药在最新试验结果出来后与分析师的电话会议上说，与中国政府的讨论正在进行中，到目前为止是“积极”和“富有成效的”。

与此同时，达必妥的季度销售额在过去两年里几乎增加了两倍。赛诺菲去年第三季度从该药物获得的收入为14亿欧元，比上年同期增长了55%，这不仅得益于它在占主导的美国市场的增长，还要感谢它在欧洲本土市场和日本的增长。

市场竞争激烈

康乃德生物医药目前的市值只有区区2.83亿美元，要想在众多制药巨头中脱颖而出，看来难度是越来越大。在去年11月公布CBP-201二期临床试验的初步数据后，该公司股价下跌了一半以上，这或许反映了这一现实。

本月更新的研究结果对支撑该公司的股价作用甚微，该股周二收于4.93美元，离4.06美元的历史最低点不远，仅为该公司去年3月在纳斯达克上市时17美元IPO价格的零头。康乃德生物医药表示，它计划在“2022年下半年 ”开始该药物的三期临床试验，这听起来可能比11月份的声明中所说的“2022年中期”的预期略有延迟，这可能令原本的担忧雪上加霜。

但对投资者来说，更大的担忧似乎是更简单的市场竞争问题。去年12月，辉瑞的abrocitinib获得了欧盟委员会的批准，用于治疗成人的中重度特应性皮炎。礼来上个月表示，在三期研究中，lebrikizumab与局部皮质类固醇联合使用时，在特应性皮炎患者中表现出显著的皮肤改善和瘙痒缓解效果。

在新冠疫情期间进行临床试验也带来挑战，康乃德生物医药指出，它在试验期间出现了较高的患者退出率。事实上，该公司在分析师电话会议上表示，由于实施了行动限制，多达五分之一的患者退出了其全球研究的部分项目。

该公司表示，随着进入三期临床试验和疫情得到缓解，预计留存率将得到改善。

由于投资者对康乃德生物医药的主导产品前景仍持观望态度，该公司的股票可能会继续承受压力。该公司还有另外三种药物正处于研发阶段：其中一种也处于二期临床试验中，它主要用于治疗溃疡性结肠炎和克罗恩病；另外两种还处于早期阶段。

与此同时，资金的流失还将继续。总部位于中国、在美国和澳大利亚开展业务的康乃德生物医药，2021年上半年的运营亏损为2.68亿元（4,210万美元），较2020年同期的6,250万元大幅上升，原因是与临床试验、人员和实验室费用相关的研发成本上升。

但是在2021年的IPO筹集了2.045亿美元之后，该公司在2021年上半年底拥有20亿元的现金和现金等价物，这意味着该公司还有大量现金剩余，无需现在就筹集更多资金。

这可能会为该公司赢得足够的时间，直到它开始产生第一笔收入，但这至少在一年或更长时间内都不太可能到来。在此之前，投资者希望看到三期临床试验稳步推进，希望显示其皮炎药物与市场上已经上市的药物一样好，甚至更出色。

该公司目前的市净率（P/B）很低，只有0.76倍。低于同样没有收入的癌症治疗专家药明巨诺（2126.HK）的1.25倍，也远低于另一家癌症专家天境生物（IMAB.US）的4.85倍，后者已经开始通过合作获得收入，但尚未从实际药物销售中获得任何收入。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

礼来, 天境生物, 辉瑞, 药明巨诺, 康乃德生物医药, 再生元制药, 赛诺菲, 特应性皮炎, 临床试验数据

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：黑芝麻收购系统芯片解决方案供应商

自动驾驶芯片制造商黑芝麻智能国际控股有限公司（2533.HK）周三宣布签署非约束性协议，拟收购一家专注于高性价比、低功耗人工智能系统芯片及解决方案的开发企业。该公司表示，收购目标公司股权并额外注入资本，但未披露目标公司名称及交易总对价。公司补充，此项收购将助力其“能够提供高中低级全系覆盖的车规级计算芯片，并为智能汽车提供全场景解决方案。同时，收购事项亦将促进集团产品拓展至更广泛机器人应用，提供AI推理芯片全系产品及解决方案”。黑芝麻去年收入同比增长51.8%至4.74亿元，经调整亏损则从2023年的12.5亿元小幅扩大至13亿元。该股周四早盘高开2.5%，但随后回吐多数涨幅。午后交易时段涨幅收窄至0.4%。以其周三收盘价18.24港元计算，当前股价较去年8月28港元的上市定价下跌35%。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月19日

2533.HK

简讯：亿航智能与国轩高科加强合作

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司（EH.US）周二宣布，将与动力电池制造商国轩高科（002074.SZ）深化合作，携手为亿航旗舰EH216系列无人驾驶eVTOL（电动垂直起降）飞机提供定制化电池解决方案，并计划扩展至未来机型研发。此次合作核心在于国轩高科最新研发的46系列圆柱电池，以高能量密度与强大功率输出为EH216系列提供动力支持，将有助提升EH216系列性能边界，不仅提升能量，还将催生更多创新应用。双方也将在亿航未来飞机产品线的合作，共同推进电池创新，以提供更安全、更高效、更具成本效益的解决方案。亿航智能一季度实现收入2,610万元（363.2万美元），同比下滑58%；当季净亏损扩大至7,840万元，去年同期为6,340万元。公司股价周三涨2.27%报16.66美元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月19日

EH.US

增长放缓应收账高企优乐赛二度递表现阴霾

这家中国汽车行业可循环包装材料龙头企业，在增长放缓、估值不稳及应收账款高企的压力下，二次冲关之路恐现阴霾重点：优乐赛申请港股上市，公司去年营收增速大幅放缓，利润下滑20% 公司第二次递交上市申请，之前首次冲关因合规问题而失效谭英苏州优乐赛共享服务股份有限公司（Alsco Pooling Service）上周再次递表港交所，较去年11月的首次申请已风光不再。当时，公司业务如日中天，却因合规问题折戟沉沙。值得注意的是，最新上市文件显示，公司去年下半年业务急剧放缓，反之其首次申请文件显示，去年开局则强劲得多。然而，在完成合规整改后，优乐赛仍可能先于拉拉科技（Lalatech）等竞争者登陆资本市场。拉拉科技虽多次递表港交所，却至今未上市。中国汽车产业目前在生产及出口两方面，均处于全球领先地位，优乐赛凭借与汽车业的相关性，或可给其上市提升吸引力。公司董事长孙延安1998年创立的物流设备服务公司，最终发展为优乐赛。这家原名“安华物流”的企业，如今已成国内汽车业最大的集装箱及包装共享服务商。优乐赛生产可折叠集装箱、周转箱及金属器具及其他特定容器，供汽车企业使用后回收循环。产品的折叠设计便于往返运输，客户按包装周转次数付费。优乐赛采用高强度聚丙烯材料生产箱体，核心生产基地位于江苏连云港。2022年，公司在江苏盐城建成第二家工厂，负责塑料件回收再生。这种“可回收”模式，主要面向电池等汽车零配件的中小供应商。上市文件引述独立研究称，优乐赛去年位居国内共享包装企业第二，在汽车服务市场位列第一。中国物流包装解决方案市场规模达1,187亿美元，其中物流容器销售占93.7%，优乐赛占有1%的市场份额。避开国内约3,500家箱体供应商的竞争红海，优乐赛率先开辟自称为“集装箱共享”的服务市场。该细分赛道2023年规模仅169亿元（23亿美元），优乐赛位居头部。优乐赛虽涉足集装箱销售市场，但其2023年及2024年营收分别仅有12.9%和8.5%源自箱体销售，主体收入仍来自“共享服务”业务。距首次递表这半年间，公司基本面的变化显然拖累上市前景。今年1月，中国证监会曾就其股权转让、定向增发及员工持股计划纠纷等合规问题提出质疑，导致首次IPO遇阻。虽已进行合规整改，但优乐赛最新上市文件披露的去年全年数据，以及截至今年4月底的部分经营信息表明，其去年下半年业务明显失速。营收增速放缓去年下半年，优乐赛营收增速较上半年大幅滑坡，利润也转向收缩。去年全年营收8.4亿元，仅同比增长5%，较上半年17%的增幅急剧放缓；全年利润同比下滑21%至5,070万元，逆转上半年80%的增速。居高不下的应收账款始终困扰着这家公司，最大客户疑似车企巨头比亚迪，去年结算方式从银行转账改为应收票据，账期由30天延至60天。此后，优乐赛去年应收款项增至3.82亿元，同比上升6%，占年末流动资产比重高达72%，远超10%至15%的健康区间。贸易应收款及应收票据周转周期也从2023年的159.9天拉长至167.9天，显著高于30至60天的健康标准。最新申請文件显示，优乐赛今年正着力清收逾期账款。截至今年4月末，公司3.13亿元贸易应收款中83.3%已完成兑付。高企的应收账款折射出中国汽车业的困境：历经数年爆发式增长后，深陷产能过剩困局。优乐赛历次融资及股权转让对应的估值，同样波动剧烈。2017年A轮融资估值5.4亿元；2022年7月B轮融资升至8亿元，当时苏州属地国资注资获约10%的股权。但据媒体报道，2022年9至10月的两笔股权转让显示其估值回落至6.72亿元。 2020年代初，苏州出台《苏州市汽车整车、电子及零部件产业创新集群行动计划（2023-2025年）》，支持优乐赛建设年处理3万吨汽车塑料颗粒、2,000吨中空板材的回收再生基地。纵使面临经济下行与汽车业困局，中国物流领域的共享经济仍方兴未艾。总部位于香港的拉拉科技运营类似Uber模式的货运车联网平台，今年4月第五次递表港交所，高盛、美银证券及摩根大通担任联席保荐人。快狗打车（2246.HK）2022年7月上市后，股价已从21.6港元发行价跌至3.9港元，这对共享经济物流企业不是好兆头。不过，优乐赛或仍寄望借力前期合规整改，在业务承压的背景下二度闯关。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月19日

简讯：绿色经济斥1,160万港元认购佰泽医疗股份

从事楼宇维修保养的绿色经济发展有限公司（1315.HK）周三公布，将斥资1,160万港元，认购正在招股的佰泽医疗股份（2609.HK）。公司表示，佰泽医疗的业务前景正面，是一项良好的金融投资，符合集团的业务计划，将为股东带来投资收益。佰泽医疗是“肿瘤全周期医疗服务”领域的服务供应商，正在香港公开招股，每股发售价介乎4.22 港元至6.75港元，并于今天截止认购，下周一挂牌。绿色经济周四平开报0.138港元，公司过去一年的高位下跌近23%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月19日

1315.HK 2609.HK

重点：