BABA.US 9988.HK
A Freshippo store

阿里巴巴支持的这家连锁店宣布新开12家门店,为2023年底的IPO拉开了宣传的序幕

重点:

  • 盒马宣布新开12家门店,这可能代表着在香港IPO前会加速开店
  • 该公司重视线上订单,每家店面的收入高于同行,但自有配送队伍也导致了更高的成本

 

阳歌

渴望从中国的生鲜日杂领域获得新东西的投资者,可能很快就会获得两个新选择,它们来自中国最大的两家电商公司。

其中较大的一个选择来自阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下的盒马,它上周因宣布新开12家门店而登上新闻,试图为今年年底在香港的上市做宣传。这样的举动通常不是什么大事,因为这次新开门店的数量不算多,仅相当于在该连锁店目前约300家门店的基础上增加了4%。

就在这一消息宣布的几天前,阿里巴巴的竞争对手京东 (JD.US; 9618.HK)也公布了一项计划,拟将旗下与盒马类似的七鲜分拆为一个新的创新零售部门。虽然没有提及IPO计划,但京东有让各个部门单独上市的历史,比如京东健康(6618.HK)和京东物流(2618.HK)。这种策略使每个独立的商业实体更加透明,并对自己的利润负责。

七鲜比盒马的规模要小得多,到去年年中大约有50家门店。京东曾经宣布过雄心勃勃的计划,在2018年左右推出连锁店之后的三到五年内开设1,000家门店,这恰好表明中国企业多么喜欢对增长做出大胆的预测。尽管公平地说,这场疫情可能给这些计划造成了重大影响。

鉴于七鲜的门店规模要小得多,可以肯定地说,投资者恐怕需要等待更长的时间才能看到它最终上市,也许至少还需要两到三年。这意味着自生鲜电商叮咚买菜(DDL.US)于2021年在纽约首次公开募股以来,盒马可能会成为投资者首个主要的中国超市选择。

话虽如此,我们将更深入地研究盒马,看看它在中国巨大但竞争激烈的生鲜领域与竞争对手——包括叮咚买菜和更传统的连锁店相比,表现究竟如何。

事实上,中国的生鲜杂货市场与主要发达国家并没有太大的不同,大多数连锁店的销售额巨大但增长缓慢,利润微薄,导致市销率极低。中国该领域的主要参与者、大润发运营商高鑫零售(6808.HK),以及永辉超市(601933.SH)是这个群体的典型代表,它们的市盈率分别为0.21倍和0.34倍。美国最大的运营商克罗格(KR.US)的情况也类似,市盈率为0.23倍。

根据中国连锁经营协会的报告,盒马去年的销售额为610亿元,若是以0.25倍这个大致相当的市盈率计算,它的市值将达到150亿元。根据该协会的数据,这一销售数字使盒马成为去年中国第六大连锁超市,首次正式进入前十名。

盒马当然希望投资者认为它与传统的零售商相比,有一些后者所没有的东西,因此理应得到更高的市盈率。但即使在中国居于领先地位的生鲜电商叮咚买菜,虽然去年的收入增长了20%(远高于永辉和高鑫零售公布的个位数低增长),但目前的市盈率也只有0.22倍。

特别之处在哪里

了解了基本的财务数据后,我们将在本文的后半部分仔细研究盒马为何认为自己很特别,值得投资者额外关注。该公司确实有一些相对独特之处,使其与其他公司区别开来,但目前尚不清楚这些特点是否会带来更丰厚的利润率,从而证明更高的估值是合理的。我们不得不等到该公司提交第一份IPO招股说明书,很可能是在今年的某个时候,然后才能判断它与同行相比表现是好是坏。

该公司最大的与众不同之处可能是它对在线销售的高度关注,这是对其实体店传统线下购物的补充。与同行相比,这使得它每家店面的购物量都要大得多。我们的计算显示,去年每家盒马门店的销售额约为2亿元,相比之下,店面普遍更大的高鑫零售每家店的销售额约为1.5亿元,而永辉超市每家店面仅9000万元。

更高的门店销售额通常是效率更高的标志,这可能给盒马带来更高的毛利率。但话虽如此,盒马之所以能够处理如此高的在线订单量的一个原因是,它是唯一一家拥有配送队伍的大型连锁企业。这通常比同行使用的第三方快递公司更昂贵,成本效益也更低。

盒马的另一个特点是非常注重店内餐饮和预制菜。它的大多数门店都设有堂食区,再加上对预制食品的高度重视,都迎合了被盒马视为核心客户群、对价格不太敏感的年轻人。此类产品带来的利润率,也往往高过仅销售传统超市商品的利润率。

作为一家年轻的连锁企业,盒马的规模仍相对较小,因此有着更大的增长潜力。它的双管齐下战略——经营更多传统超市,再加上廉价品牌盒马生鲜奥莱,这让其在形式上更具灵活性,以适应各地的人口结构和消费模式。盒马生鲜奥莱连锁店的规模相对较小,只有68家门店,这意味着这种模式还有很大的增长空间。

说到底,我们实在没法对盒马感到太兴奋,主要是因为它处于一个如此成熟的行业,利润率如此之低。不过,该公司确实有一些独特之处,可能会使其成为那些希望投资这个低增长领域的人更具吸引力的新选择之一。现在,我们只需要看到一些更详细的财务数据。

有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:中国市场带动 小牛电动第三季销量大增

电动两轮车品牌小牛电动科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度销售46.6万辆,按年大增49.1%,中国市场表现尤为亮眼,出货45.1万辆,按年增长超过70%,为今年来最高增速;国际市场出货则为14,418辆,已超去年全年总销量。 年初至今,公司总销量已达101.9万辆,较比去年同期69.8万辆增长约46%,展现强劲增长动能。强劲表现主要受益于公司在国内市场的渠道扩张、产品组合优化,以及提前备货以应对新的中国电动自行车规范。 今年7月,小牛电动推出两款旗舰新车型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,强调续航、效能与安全提升,以吸引不同消费者偏好。 销量公布后,小牛电动美股周一大涨23.01%,收报5.56美元,今年以来该股已升212.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:金表品牌西普尼首挂 半日大升248%

中国金表品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日挂牌,开市即升183.7%报84港元,之后股价续向上升,中午收市报103.1元,升248.31%。 公司发售1,060万股,每股29.6港元,为上限定价,本地发售录得2,504.9倍超额认购,国际发售获得2.9倍超额认购,集资净额2.68亿港元(3,400万美元)。 西普尼主要销售自主品牌“HIPINE”黄金表壳及表圈手表,并为国内知名珠宝品牌提供ODM及加工服务。2024财年收入4.6亿元,按年升2.5%,期内溢利4934.8万元,跌5.3%。 公司表示,所得款项主要用于进一步提升产能及扩大及优化销售网络、加强品牌建设,以及建立莆田研发中心加强研发能力。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里