中美签署审计监管合作协议后,市场对其能否顺利执行仍存在怀疑,有分析相信中概股为保上市地位,到港股“双重主要上市”仍然是大势所趋

重点:

  • 协议将容许美国监管机构在香港查阅中概股的审计纪录,有报道称,阿里巴巴将成为首批被审计的中国公司之一
  • 瑞银估计,如果所有在美国上市的中概股从纽约退市并转移到香港,港股交易量可能会上升25%

罗小芹

中美监管机构上周五签署审计监管合作协议,为缓解中概股集体退市危机迈出重要一步,消息传出,科网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)是首批接受审计调查的公司之一。有市场人士认为,美方能否“无障碍”审查中概股会计账目,仍然存在很多未知之数。

仅仅是这种风险,就有可能为正在进行的迁移敞开大门,有几十家中国最大的美国上市公司,已转移到香港进行第二次上市,以对冲未来从纽约摘牌的可能性。更重要的是,如果这些企业能在美国和香港「双重主要上市」,从长远来看,仍可能成为在未来紧张局势中,保护公司上市地位的首选。这样的上市也带来了一些其他优势,比如接近24小时的交易,并使中国大陆的投资者更容易投资这些股票。

中国公司赴美上市的历史已经22年,早于2011年前后,被指存在会计违规行为的企业便多达数十家,当时沽空机构浑水研究(Muddy Waters)就对第一波在美上市的中概股发动沽空狙击,不少被盯上的中概股其后被证实财务造假,最终不是退市便是股价暴跌,唤起美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)对中概股审计质量的高度关注。

直到2020年底,时任美国总统特朗普签署的《外国公司问责法案》(HFCAA)最终修正案规定,如果外国控股公司连续三年不符合美国会计标准,便有机会从美国交易所摘牌,即该些公司最快2024年从美退市。由于未符合美国会计标准的外国控股公司有九成为中概股,HFCAA法案的出台,被认为是冲着中概股而来。

基于两国对中概股审计事宜迟迟未达成共识,美国证交会(SEC)主席Gary Gensler今年7月底向中方提出最后通牒,如果想在美上市的中概股能够保留上市地位,中美官员必须在短期内就查阅中国公司的会计底稿达成协议。中国证监会和财政部终于在8月26日与美方PCAOB达成审计监管合作协议,为缓解退市危机踏出重要一步。

阿里巴巴受查

据《路透社》周二引述三名知情人士消息报道,阿里巴巴、京东(JD.US; 9618.HK)与百胜中国(YUMC.US; 9987,HK)将成为PCAOB在香港进行审计检查的第一批美国中概股。

尽管取得了突破,但市场仍然担心协议的实际执行不会很顺利。正如我们周一的报道所言,中国和美国监管机构事后发布关于该协议的不同公告版本显示,双方对该协议的理解可能存在重大差异。只要美国退市威胁仍然存在,香港则可能成为受惠者。

以中证监的角度来看,随着中国《数据安全法》、《个人信息保护法》等信息安全相关法律法规陆续实施,企业有义务遵守中国法律,因此中概股能否无限制地任由PCAOB查阅企业审计讯息,仍然存在暗涌。相反,美方却表态不接受中国对审查底稿的任何限制,说穿了就是“寸步不让”,因此市场对于双方能否顺利合作,仍然存在质疑。

凯基亚洲投资策略部主管温杰对中美能否落实协议有所保留。他说,美方要求必须让PCAOB监管人员在香港审阅所有底稿资料。然而,是否真的所有数据都可以任由查阅?因为底稿不乏敏感信息,而且与内地实施的信息安全法规有相关性,若然最后并非所有数据都能查阅,他担忧美方会否就此作罢。

分歧不易解决

“中美协议对港股的利好作用已经在上周反映,投资者无需对此有太大期望,未来港股走势将聚焦于中概股业绩、美国加息步伐和中国经济表现等基本面。”温杰说。

温杰估计,由于中美关系难复从前般友好,即使双方达成合作协议,中概股基于减低退市风险,同时扩大投资者基础,将港股列为纽约以外的第一上市地点,仍然是大势所趋。以即将被PCAOB调查的阿里巴巴为例,其港股主要上市地位的申请已获联交所确认,预计今年底完成美股与港股的“双重主要上市”地位。许多其他在美国上市的公司也在采取类似的行动,既在香港上市,又将现有的第二上市地升级为第一上市地。

除了阿里巴巴外,百济神州(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽车(LI.US; 2015.HK)与哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)的双重主要上市申请已获港交所确认。瑞银发表报告称,如果所有中概股在美国退市并转到港股,估计港股的日均成交额可以增加20%至25%,又认为中概股登陆港股,可以协助巩固港交所作为中国公司离岸上市中心的地位。

智易东方证券行政总裁蔺常念说,美方立场比中方更强硬,预计执行过程不会太过顺利,但他相信中方会从善如流,尽量配合美方要求。环顾在美国上市的接近200多只中概股,他估计中美监管机构更易在大型科企如阿里巴巴等取得妥协,原因是这些企业推动中国经济发展,创造大量工作职位,也是美国大型基金的投资对象。

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新闻

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Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市仅一年 极氪极速退市

该公司提出私有化,是母公司吉利汽车持续整合旗下上市子企的一部分 重点: 极氪已收到私有化要约,在香港上市的母公司吉利汽车提出以20%的溢价收购其股份 极氪在纽约IPO仅一年便欲私有化,背后有多重因素,包括中国企业在华尔街面临的敌意日渐加剧   阳歌 来得容易,去得也快。 这正是电动汽车制造商极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告诉投资者的。登陆纽约证券交易所仅一年,公司就要退市了。对投资者而言,极氪这段短暂的上市经历带来的收益还可以:私有化要约价格与IPO价格相比溢价可观,超过20%。 推动持有极氪65.7%股份的吉利汽车(0175.HK)发出此次收购要约,最大原因是创始人李书福希望对其庞大的汽车帝国进行整合。 其次是政治因素,中国企业在美国证券交易所面临的敌意日渐加剧。近几个月来,这一问题多次显现,一些政客建议将部分或全部中国企业强制退市。私有化后极氪将成为吉利汽车的全资子公司,而吉利汽车在香港的上市情况,看起来比极氪在纽约上市要安全得多。 去年5月,极氪名声大噪,公司在纽约上市并筹集资金4.4亿美元。因中美证券监管机构之间的争端,导致上市活动沉寂数年后,成为中国在美上市规模最大的公司之一。双方最终达成一项信息共享协议,解决这一争端,为重启大型交易铺平了道路。 但现在,美国政客再次威胁要限制中国企业在美上市,理由多样,包括数据安全以及与中国国防工业有关联的公司,利用美国资本市场融资。极氪其实并不属于任何一种情况,因为它的大部分销量都在中国,而其生产的汽车是民用车辆。尽管如此,最近各种反华言论或许仍让极氪感到不安。 吉利汽车周三在香港发布的公告显示,按照拟议的收购协议,吉利汽车将以每股25.66美元的价格,收购极氪股东手中的美国存托股票(ADS)。极氪的股东可以选择收取现金,或是以1:12.3的比例换取在香港挂牌交易的吉利汽车股份。这个价格较极氪在要约披露前30个交易日的价格溢价20%。 吉利汽车表示:“预期私有化建议将为集团创建一个统一的上市平台,全面整合极氪的资产及资源,从而提升集团乘用车业务的竞争力。这也将有助于集团确定极氪未来的战略方向,以应对全球市场及经济挑战。” 极氪股价在公告发布当天上涨,收于25.19美元,比要约价格低大约2%。有些不寻常的是,周四该股继续上涨,收盘价26.06美元,略高于要约价。这可能表明,投资者认为吉利汽车最终会提高报价。 整合旗下公司 正如我们之前提到,也一如吉利汽车所指出的,这笔交易背后的主要推手,似乎确实是李书福意图整合、精简旗下众多上市公司。吉利汽车是其中的先行者,于2004年在香港上市。近年来,公司旗下的沃尔沃汽车(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通过收购欧洲企业获得的资产相继完成上市。 吉利旗下其他上市公司还包括两家智能汽车技术企业——在美国上市的亿咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市计划,已获中国证监监管机构的批准,预计未来一两个月内将完成挂牌。 去年11月,李书福对其商业帝国进行了一次重大整合——极氪宣布将出资13亿美元,收购吉利旗下高端汽车品牌领克51%股份。极氪的投资者对这一计划并不满意,该计划公布后,极氪的股价下跌了27%。但整体而言,极氪上市后股价表现相对平稳:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度冲高至33美元。 25.66美元的收购价格较其21美元的发行价溢价22%。 说实话,极氪的业绩数据并不是特别亮眼,这可能也是李书福决定将该公司并入历史更久且盈利状况更好的吉利汽车的因素。极氪在中国过热的电动汽车市场争霸中入局较晚,但由于与吉利的关联,它也具备一些强大的优势。 但极氪品牌电动车的增长近期急剧放缓——中国电动车市场在经历数年爆发式增长后,已开始显现饱和迹象。据CnEVPost数据,4月份极氪品牌汽车的交付量仅为13,727辆,同比下滑14.7%,不过该品牌今年前四个月累计交付量仍保持12.2%的增长。同期领克表现更为亮眼:4月交付27,589辆,同比大增47%,2025年前四个月累计交付量增长25.6%。 与去年第四季度相比,当前增速已显著回落——当时极氪(含领克品牌)合计交付量同比翻倍,达79,250辆。而公司当季营收同比增速仅为39%,为228亿元(31.5亿美元),这个数字展示出在中国汽车市场增速放缓、产能过剩的背景下,极氪正承受着巨大的价格压力。 尽管面临这些压力,极氪的毛利率还是提高了4个多百分点,季度内的净亏损从上年同期的29.4亿元收窄至8.21亿元。 极氪当前估值明显偏低,市销率(P/S)仅0.58倍,不仅低于吉利汽车的0.69倍,更远逊于理想汽车(LI.US;2015.HK)和比亚迪(1211.HK;002594.SZ)等竞争对手,它们的市销率均超过1倍。估值低或许是因为极氪入局电动车赛道较晚,不过极氪退市或将有助于提升吉利汽车的估值,后者的估值目前也有点低迷。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里