9992.HK
A pop mart shop in Melbourne

这家藏品玩具销售商收购Mogic Ltd.后,可能还会利用7亿美元的现金储备进行更多类似交易

重点:

  • 泡泡玛特宣布已收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,但未透露价格,这是它在近期全球扩张的最新动作
  • 这家藏品玩具销售商一季度的海外收入增幅在160%至165%之间,与其核心的中国大陆销售额下降5%至10%形成鲜明对比

 

阳歌

泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)越来越多地把目光投向海外,押注美国、欧洲和东南亚的消费者,会为其时尚藏品玩具支付比中国消费者更高的溢价。

一周前,该公司宣布收购其英国合作伙伴时(这似乎是它首次公开披露的收购),这一押注跨越了一个新的里程碑。从最新的年报来看,该公司肯定有足够的资金来进行此类采购,截至去年底,其现金和短期投资约为50亿元。

这种海外扩张对于泡泡玛特来说至关重要,因为目前占其销售额绝大部分的中国大陆市场,在经历了多年的高速增长后,出现了迅速放缓的迹象。根据4月公布的公司最新业务状况,一季度它在中国内地的销售额实际上下滑5%至10%,延续了去年3.3%的下跌趋势。

相比之下,泡泡玛特的海外业务在三个月的报告期内,取得了三位数的增长。

对于像泡泡玛特这样的零售商来说,本土市场销售额下滑是一个特别令人担忧的趋势,因为其他大部分零售商和面向消费者的公司都报告称,在去年底中国取消大部分防疫措施后,一季度它们的业务大幅增长。

这种差异可能是因为玩具在很大程度上并非必需品,它不像家居用品般,需求一直存在。更重要的是,泡泡玛特的玩具更针对成年人,并且由于其“值得收藏”的属性而利润很高。在中国目前的疲软经济状况下,收藏人士更有可能推迟购买此类常被视作兴趣爱好的物品。

西方国家和东南亚是泡泡玛特的两个主要海外市场,目前在经济上表现得相对较好,这解释了为什么它们是一个有吸引力的选择。更重要的是,西方消费者通常会支付比发展中市场消费者更多的钱购买玩具,因此像泡泡玛特这样的公司可以获得更高利润。

泡泡玛特最新的全球行动,是一周前它宣布收购Mogic Ltd.对于后者,该公司的一篇博客文章只是说它“擅长本地零售”。财务条款没有披露,这意味着收购价格可能不到500万美元(3,580万元),这极有可能是用泡泡玛特充足的现金储备支付。

在公布这一消息之前,泡泡玛特过去一年在国际舞台上采取了一系列类似举措。其中包括5月宣布在马来西亚开设首家实体店,2月在法国开设首家店铺。去年11月,该公司宣布在墨尔本开始澳洲第二家分店。

投资者似乎对于这次在英国的收购比较满意,上周末消息公布当天,泡泡玛特的股价上涨了2.8%。本周该股继续反弹,截至周四收盘,较公告前水平上涨了8.2%。

重攀高峰

尽管股价最近上涨,但泡泡玛特近期的前行之路并不平坦,因为它在中国内地市场面临诸多挑战,而这个市场去年占其销售额的90%。2020年上市的时候,它是一颗超级明星,其股价从38.5港元的发行价上涨了近两倍,达到了100港元左右的高位。投资者之所以喜欢这家公司,不仅是因为它的时尚玩具,还因为与更传统的儿童玩具相比,它的产品因为具有收藏价值而使其获利颇丰。

但随着销售出现迅速放缓的迹象,该股过去一年已从高点回落,周四收盘价为17.7港元,不到IPO发行价的一半。尽管如此,该股的估值仍略高于同类企业。泡泡玛特目前的远期市盈率为20倍,领先于国内竞争对手名创优品(MNSO.US; 9896.HK)的19倍,并轻松领先于时髦的美国零售商塔吉特(TGT.US)的16倍。

因此,投资者还没有放弃泡泡玛特,尽管他们现在对它的估值并不是很高。

说了这么多,最后我们就来仔细研究一下泡泡玛特海外业务的现状,以及未来可能的发展方向。该公司的历史可以追溯到2010年,但直到最近两三年才开始认真地向海外扩张。

截至去年底,泡泡玛特在海外共有43家门店,不过其中约一半是与当地合资企业和特许经营伙伴共同经营的。它还通过被称为“机器人商店”的自动售货机销售大量产品,去年在海外有120台自动售货机。该公司似乎将重点放在扩大海外直营店上,去年新开了21家,使其直营店总数达到28家。

随着自营店数量的增加,该公司来自海外零售店的收入,从2021年的320万元飙升至去年的1.36亿元。按照这个水平,海外零售店去年约占其海外总收入的三分之一。它去年的海外收入为4.54亿元,较2021年增长163%。一季度,它继续保持这个增速,并表示今年前三个月的整体海外收入增幅在160%至165%之间。

正如我们前面所指出的,海外业务的毛利率往往更高,去年的平均毛利率约为74%,而国内业务的毛利率约为60%。

在最新年报中,泡泡玛特没有给出国际发展计划的具体路线图,仅笼统表示,全球扩张是它的一个业务重点。但最新的收购表明,泡泡玛特并非嘴上随便一说,并且有可能在短期内进行其他类似的收购,因为它试图在本土市场之外实现业务的多元化。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里