AS.US 2020.HK
Amer Sports became the biggest U.S. IPO of the year so far when its shares launched in New York in February, giving investors a chance to profit from popular leisure brands such as Wilson and Salomon.

由安踏体育分拆出来的亚玛芬体育,今年21日在纽约交易所上市

重点︰

  • 在始祖鸟品牌带领下,亚玛芬去年在大中华地区的收入增长高达61%
  • 亚玛芬将全力发展该品牌,在全球开设更多专卖店

 

欧美美

2月1日,美国今年最大型IPO,由安踏体育用品有限公司(2020.HK)分拆出来的亚玛芬体育(AS.US)在纽约交易所挂牌,定价13美元,第一天虽然只涨3.1%收市,但第二天开始发力,花了一个月左右,股价便曾经大涨逾四成。

如果你不认识亚玛芬体育,但只要说户外服饰品牌始祖鸟(Arc’teryx)、运动装备品牌威尔胜(Wilson)、运动鞋品牌萨洛蒙(Salomon),你就应该不会陌生,而这些知名的国际品牌都属于亚玛芬体育。

1950年在芬兰赫尔辛基成立的亚玛芬,1977年已经在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,直到2019年获安踏、私募基金方源资本、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。安踏作为大股东,目前持有亚玛芬47.46%股权。

安踏收购Fila后,在大中华地区获得成功,收购亚玛芬自然是希望复制Fila模式,在中国大举扩张,争取成为下一个增长引擎,而亚玛芬也不负所望,在大中华地区增长相当不错。

根据亚玛芬的业绩报告,去年营收同比增长23%,达到43.7亿美元,净亏损同比收窄17.4%至2.09亿美元。如果扣除已终止经营业务的业绩、重组费用、商誉和无形资上的减价损失等的经调整EBITDA,则比2022年增长34.9%至6.11亿美元,至于经调整后的毛利率同比增长2.4个百分点,达到52.5%,主要因为毛利率最高的始祖鸟品牌增速远高于其他品牌,加上物流成本降低,推动毛利率上升。

与当年的Fila一样,亚玛芬在大中华地区的增长远高于欧美,去年营收同比增加61%,共8.41亿美元,亚太地区的增幅也有40%,至于欧洲、中东及非洲(EMEA)和美洲的收入分别增长了14%及15%,然而大中华地区的收入只占总收入的约19.3%,意味未来仍有巨大的增长空间。

分业务来看,在增长快速的始祖鸟带领下,功能服装的收入增长45%至15.9亿美元;萨洛蒙在内的户外功能服装业务增长18%至16.7亿美元;至于以威尔胜为首的球类运动产品的收入增速最慢,只有7%,达11.1亿美元。

四季度增速减慢

但值得留意的是,该公司去年四季度的表现开始放缓,该季收入同比仅增长9.7%,为13.15亿美元,增速比二季度和三季度有所减慢;同样在始祖鸟支持下,去年四季度的功能服装收入增长26%,然而户外功能服装业务的收入增速只有2%,球类运动产品更下跌了3%,可见这两个业务直接拖累了亚玛芬四季度的增速。

另一方面,大中华地区在去年四季度的收入增速也有所放缓,但仍高达45%,反映中国绝对是亚玛芬的核心增长市场,而中国以外的亚太市场在该季的增长也有22%。不过,令投资者忧虑的是,其欧洲、中东及非洲市场去年四季度收入下跌1%,而美洲收入也仅升5%。

有了Fila的美好经验,安踏当然希望以始祖鸟复制Fila的美梦。亚玛芬首席执行官郑捷直言,将视始祖鸟为“突破性的增长故事”,有望在2024年带领公司迎来强劲增长。

事实上,目前始祖鸟在中国只有63家自营零售店,占全球总门店数一半左右。今年1月20日,全球最大的始祖鸟原生态体验旗舰店“始祖鸟博物馆”在上海开幕,总面积达2,400平方米,共设四层不同的主题区域,店内采取一对一导购服务,顾客可以随楼梯而上尝试徒步探险、攀岩等户外运动,享受沉浸式购物体验。

大撒金钱绝不只为引流,亚玛芬的如意算盘是将品牌以故事形式呈现在中国消费者眼前,让大家更了解这只“始祖鸟”。由于话题性十足,这家旗舰店一开幕已成为网络热点,在抖音、小红书等社交平台出现大量“打卡”内容,几乎等于国民免费为品牌宣传。

亚玛芬管理层在财报会议上也提到,今年将开设比以往任何一年都多的大型始祖鸟专卖店,“不只是在中国,每个地区都有很长的发展道路,例如始祖鸟在北美只有不到50家门店,还有潜力开超过200家。”可想而知,亚玛芬短期内肯定将全力发展始祖鸟。

作为亚玛芬大股东的安踏,股价过去一年跌幅达27.5%,而今年累涨约2%,市盈率约22倍;同样属内地体育用品股的李宁(2331.HK),过去一年大跌70.7%,今年也累跌2.3%,市盈率只有约12倍。相比之下,市场明显更看好安踏,估计是看好其多品牌策略,押注亚玛芬可以复制Fila的成功。

Fila一直被视为安踏的“现金牛”,但经过多年发展已逐渐成熟,2022年的收入已出现下滑,比2021年跌1.4%,毛利率也从2021年的70.5%跌至66.4%;幸好去年上半年重回正轨,其收入同比增长13.5%,三季度的增长也只在10%至20%,对比2010至2015年每年超过50%,甚至2019年高达73.9%的增速,Fila的发展形势明显不如以往,这也正是安踏收购亚玛芬的核心原因,将公司新的增长引擎押注在以始祖鸟为首的亚玛芬体育。

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新闻

简讯:赛目联手高德 发展智能平台生态系统

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三生制药60亿美元出海创纪录 同类靶点海外授权大单频现

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乐信盈利倍翻真相:拨备跌公允值升

公司一季度净利润大幅增长,但受信贷中介业务疲软拖累,营收出现下滑 重点: 乐信一季度净利润同比翻倍,收入却下降了4.3% 不良贷款拨备减少推动利润增长,表明乐信强化风险管理的举措已初见成效    梁武仁 数字有时候具有欺骗性,乐信(LX.US)的最新季度业绩就属于这种情况。 上周三,这家网络贷款中介平台宣布其一季度净利润同比翻倍,达到4.3亿元(约合6,500万美元)。在当前中国经济阴云密布的大环境下,如此强劲的盈利增长足以让公司大放异彩。但仔细审视财报会发现,其实际业务表现远不如净利润数字那般光鲜。 实际上,乐信当季营业收入同比下滑4.3%至31亿元,其中占营收超三分之二的主营信贷中介服务收入骤降17.3%。这一表现并不令人意外,因在当前经济环境下,很多消费者面临严峻的财务压力,尤其是该公司瞄准的年轻消费者。 中国当前的经济形势给贷款机构带来了双重挑战:消费者钱包缩水,不仅减少支出,还因担心无力偿还而避免借贷;贷款机构在审批贷款申请时也更加严苛,以避免违约率飙升。双重夹击导致乐信这样的贷款中介陷入困境。反映在数据上,乐信平台一季度促成的贷款总额同比减少11%。 财报发布后的两天里,乐信股价下跌13%,表明投资者可能更关注上述负面因素,而非净利润的大幅跃升。他们或许还注意到,与乐信不同,其部分主要竞争对手当季实现了营收与放贷规模的双增长,标志着中国近期出台的一系列刺激消费措施可能已显成效。 尽管主营业务增长放缓,乐信净利润的大幅提升主要得益于两项收益。公司的主要成本,即给贷款合作伙伴提供的贷款偿还担保拨备大幅下降18%。这类拨备在去年一季度相当于总营收的逾四分之一,但最新季度已降至约22%。 另一个重要推动因素来自金融担保衍生品和贷款的公允价值变动,去年同期乐信在这一项上曾录得3.16亿元亏损,而本季度则实现7,500万元收益,一正一负之间是近4亿元的利润差额。 这两项改善均表明,使用乐信服务的借款人违约率不断下降,这可能是公司加强风险管理的结果。过去两年,乐信一直在通过数据分析优化获客能力,精准定位优质借款人,从而避免受到大规模贷款减值的冲击。 “具体来说,我们专注于提升风险识别能力、优化风险策略体系、开发智能风控工具,并积极探索大模型在风险管理中的应用,”乐信首席风险官乔占稳在财报电话会议上表示。 风险管理取得成效 其他指标也显示,这些风险管理举措正在取得成效。比如,乐信的逾期90天及以上的贷款比例(银行界定不良贷款的标准),从去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在这一关键领域,乐信仍有改进空间。中国银行业整体不良贷款率远低于2%,尽管有人认为,由于中国经济疲软,实际数字可能更高。在乐信的直接竞争对手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,尽管两家公司一季度均实现了收入和交易量增长。 从收入增长来看,乐信一季度的亮点是科技赋能服务,收入跃升70%以上,成为公司第二大收入来源,约占总收入的20%。这些服务包括为机构合作伙伴提供定制化技术解决方案,覆盖获客和信用评估等信贷服务不同阶段。 尽管如此,乐信的前景仍不明朗。刺激国内消费是中国当下的重点工作,决策者已出台一系列措施。其中许多措施针对家电、汽车等大件商品消费,这类消费通常需要贷款,理论上利好贷款机构和中介。 若这些政策见效,可能会为乐信的业务注入新的活力。但现实情是,信也科技和奇富科技等竞争对手,似乎已从刺激措施中受益,而乐信却没有,这一反差或许反映出乐信的策略相对保守。 乐信在一季度财报中宣布,自今年下半年起将派息比例从当前的25%上调至30%(这个比例刚在去年11月从20%提升至25%)。然而此举未能阻止股价下跌,这现象颇能说明问题,短期内连续提高派息比率可能表明,公司在中国及海外市场都面临投资机会匮乏的困境。尽管乐信在海外确有业务布局,但规模始终微不足道。 这意味着在可预见的未来,乐信将不得不继续在中国疲弱的经济环境中艰难求生,发展前景愈发黯淡。根据雅虎财经汇总的四家分析机构的预测,公司今年的营收预计将同比下滑2%。 乐信目前的往绩市盈率(P/E)为7.3倍,市销率(P/S)仅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,为6.2倍,但市销率较高,达到1.2倍,不过也没什么吸引力。奇富科技的市盈率为6.58倍,市销率则高出不少,达3.06倍。 乐信若想重获投资者青睐,就必须证明自己既能严格管控,又能同时实现业务增长。然而最新财报数据表明,要在这两者间取得平衡,并非易事。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:营运成本大幅下降 知乎首季录得经调整净利

线上内容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3亿元(1亿美元),净亏损收窄93.9%至1,009.4万元,非公认会计准则下经调整净利润为690万元,去年同期为亏损1.36亿元。 公司称,首季付费会员收入4.2亿元,按年跌7%,主要由于平均月订阅会员数量轻微下降所致。期内,平均月订阅会员达1,420万人。至于营销服务收入为近2亿元,跌40.4%。 对于首季表现,公司称归功于精细化运营策略及人工智能的深度融合。首季度,公司总营运成本下降34.4%至5.037亿元,研发费用减少28.1%至1.419 亿元。整体毛利率从去年同期的56.6%增长至61.8%。 业绩公布后,知乎美股周二升1.78%报4美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里