天境生物洗牌后创始人重新掌舵

2021年12月30日

在投资者期待其产品最早将在2023年获得监管批文的同时，该药商宣布了最新一轮的高层任命

重点：

任职四年的元老级员工兼首席执行官申华琼将离开天境生物，创始人兼董事长臧敬五将重新掌舵
公司预计在2023年获得主要药品的监管批文，其生产设施也将启动，分析师看好它的未来

蓝少虎

如果我们对一句成语稍加修改成为“辞旧迎不新”，这似乎就是天境生物（IMAB.US）的情况，它刚刚宣布了两个月内的第二次管理层调整。该公司上周宣布的最新调整是，创始人兼董事长臧敬五博士将重新担任代理首席执行官，领导一个新任命的管理团队。

这一系列的新任命是在天境生物加足马力为其下一阶段发展做准备时做出的，在未来，它希望从一家临床阶段的生物技术初创公司，过渡到全球性生物制药公司，通过销售监管机构批准的药物来获得可持续的收入。

根据公司于12月20日发布的声明，申华琼因“个人原因”将于12月31日卸任，臧敬五将取代她成为首席执行官。申华琼在没有正式继任者的情况下离开，表明此举并非计划之中，但天境生物在给出“个人原因”的解释之外，没有发表更多评论。臧敬五曾在天境生物于2016年成立至2019年期间，担任首席执行官。

天境生物在宣布这一调整时说，董事会再度任命臧敬五，以“更好地帮助公司准备向下一个发展阶段过渡”。申华琼在公司服务四年四个月后卸任，她在2019年10月升任首席执行官之前，担任公司的研发总裁，担任两个职务的时间相当。

公告发布后次日，申华琼在接受新浪医药新闻采访时解释了离任原因。“主要是一直希望做回自己的passion（译注：兴趣）和本行CNS drug development（译注：中枢神经系统药物开发），未来将继续参与支持中国创新药事业的建设。”

作为此次人事调整的一部分，天境生物还宣布经验丰富的肿瘤学家朱秀轩博士将加入公司，担任总裁和董事会成员，领导全球研发工作。朱秀轩将直接向臧敬五汇报，他此前曾在天境生物的科学顾问委员会任职，并曾为默克、礼来、罗氏和拜耳等医药巨头工作，还领导或参与了50多个全球临床试验。

就在这些调整发生前不久，公司在11月也宣布了一些高层的调整，任命了资深的商业主管龙江担任首席财务官。龙江曾在数家医疗公司担任过类似的高管职位，其中包括药明康德集团、明码生物科技、臻和生物科技和斯微生物。

在公告中，天境生物强调了龙江之前在多个领域的丰富经验，包括公司私有化、全球重组和上市前的私募，以及为A股上市做准备。他被任命为最高财务职位时，公司尚未开始获得来自于监管机构批准的药物销售产生的稳定收入，尽管这种收入预计最快将在2023年开始到来。

龙江从朱杰伦手中接过首席财务官的职位，后者在近两年前带领公司筹资1.037亿美元在纳斯达克上市后，被任命为首席战略官。朱杰伦还主持了9月份与艾伯维达成的价值高达29.4亿美元的许可交易，该交易成为中国最大的此类跨境交易。

朱杰伦现在将主要负责企业发展策略的规划和执行，其中包括全球合作、战略投资和潜在的兼并与收购。

准备商业化

在一系列新的任命之前，公司成立了一个“商业化执行委员会”，它的任务是为天境生物管线产品的商业化建立合作伙伴关系。此外，这个委员会还要寻找投资和潜在的并购机会。

臧敬五指出，该公司已经进入了“关键的概念验证和注册阶段”，2023年将是一个关键的里程碑。这一年，该公司预计将为其两个主要候选药物——菲泽妥单抗（Felzartamab）和伊坦生长激素（Eftansomatropin alfa）——提交生物制品许可申请（BLA），并在其计划中的杭州生产基地开始商业生产。

与许多处于发展阶段的公司一样，天境生物目前还不具备生产能力，因为药物还在试验中，尚未获得监管部门的批准。

天境生物两款领先的审批候选药物，都是利用外国公司转让的技术开发，情况就如中国的许多药物初创公司一样。菲泽妥单抗是一款处于临床试验中的人源单克隆抗体，它来自德国企业MorphoSys（MOR.DE）的HuCAL技术，用于治疗多发性骨髓瘤和自身免疫性疾病。

该公司最近在10月份预测，菲泽妥单抗作为多发性骨髓瘤的三线治疗药物，有望在今年第四季度提交BLA。但此后没有进一步的消息公布。在初始和后续治疗不起作用或停止起作用时，就需要使用三线药物。该公司预测，其作为二线治疗的BLA将于2023年提交。

伊坦生长激素是基于韩国Genexine公司（095700.KS）的专利技术hyFc，是一种高度差异化的长效重组人生长激素，目前正被开发用于治疗生长激素缺乏症。

雅虎财经11月对19位分析师进行的调查显示，天境生物的平均目标价为96.05美元，而最新收盘价为45.65美元。其中，12位分析师对其股票的评级为“买入”，其他7位的评级为“强力买入”。

尽管前景乐观，但自2020年1月以每股14美元的价格上市以来，它的股价一直像过山车一样起伏不定。今年6月，该公司股价飙升至85.40美元的峰值，但随着投资者斟酌该公司的药物是否能在未来获得批准用于商业销售，它的市值蒸发了一半。

该公司的市净率为4.85，远低于国内同行药明生物（2269.HK）的10.43和信达生物（1801.HK）的6.61，表明以目前的股价计算，天境生物的估值低于同行。

本月早些时候，该公司还宣布，董事会已批准在香港证券交易所上市的动议，这将使其在筹集额外资金方面有更大的空间，有助于促进其临床阶段候选药物的批准。

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医疗保健/生物技术

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新闻

新闻概要：图达通香港SPAC上市前遭同行起诉

诉状指称图达通远程激光雷达灵雀E1X系列在产品设计及系统架构方面与禾赛AT系列传感器高度相似　余特莉激光雷达企业图达通周二遭竞争对手禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）起诉，指控其采用激光雷达（LiDAR）技术的核心产品涉嫌专利侵权。国内媒体援引匿名人士消息报道，该诉讼已被宁波市中级人民法院受理立案。据知情人士透露，禾赛指控图达通今年在CES（拉斯维加斯消费电子展）亮相的远程紧凑型传感器灵雀E1X与其AT系列激光雷达存在惊人相似性。《未来汽车商评》报道称，图达通主力产品猎鹰系列原本采用1550纳米波长架构，但近期转向905纳米波长架构——此举与禾赛采用的技术路线趋同。该媒体指出，此前图达通未生产过905纳米激光雷达产品。禾赛科技2021年推出的AT系列作为成熟产品线，已于2022年实现量产并完成百万台交付量。公司相关专利申请最早可追溯至2017年。其ATX系列属当前市场最畅销的激光雷达产品之一，获多家头部汽车品牌的定点合作。图达通当前正处于上市进程中，公司去年12月宣布计划通过借壳香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation实现在港上市。上市计划本月早些时候获中国证监会批准，不过因此次诉讼蒙上一层阴影。图达通创立于2016年，总部位于硅谷，并在上海和苏州设有研发中心及生产基地。TechStar公告文件显示，图达通2025年第一季度85.6%的营收来源于单一OEM客户。根据TechStar今年8月向港交所提交的最新文件，灵雀E1X被列为图达通新一代远程激光雷达产品线之一，最大探测距离达250米。公司将灵雀系列定位为“聚焦城市中低速应用场景的中距紧凑型激光雷达解决方案”，最新灵雀E系列产品计划于今年量产。图达通2025年第一季度营收2,530万美元，同比下滑3.4%，其中92%源于猎鹰系列产品。毛利率转正后，当季亏损收窄至1,480万美元（上年同期亏损4,040万美元）。8月公告披露，私人投资公开股票（PIPE）投资者已承诺在图达通与TechStar完成借壳上市合并交易的同时，以购入TechStar股份的形式，提供5.51亿港元（约7,100万美元）额外融资。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

简讯：山东黄金首三季净利大增91%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司（1787.HK; 600547.SH）周三公布，截至9月底止九个月，实现收入837.8亿元（118亿美元），按年增长25%，净利润按年大增91.5%至39.56亿元。单计第三季度，公司收入270.17亿元，按年升27.3%；净利润为11.48亿元，较去年同期大增68.3%。公司表示，业绩增长主要得益于黄金价格上升及销量增加。报告期内，公司统筹优化生产布局，加强核心技术攻关及营运效率，推动生产效率与资源利用率提升。截至9月底，公司总资产1,719.6亿元，按年增长7%；经营活动现金流净额约151.96亿元，较去年同期增加49.1%。山东黄金港股周四高开，至中午休市报33港元，升1.29%。该股过去六个月累升约44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

1787.HK 600547.SHG

科技带动营增亏损收窄多尼斯投资者不买账

尽管核心的宠物牵引业务陷入困境，这家宠物行业先驱正通过智能项圈、智能喂食器等产品提振业绩重点：多尼斯财报显示，截至6月的财年营收增长39.5%至2,070万美元，亏损收窄15.8%至510万美元尽管最新财年智能产品增长强劲，这家宠物用品销售商的股价自年初以来已累计下挫75% 　谭英几十年前，16岁的陈四龙在东莞一家鞋带厂开启职业生涯。这座毗邻广州的工业城市有“世界工厂”之称。几经跨界尝试后，22岁的陈四龙2003年创办企业，专为鞋厂提供鞋带印染服务。由此，逐步拓展至登山扣生产领域，继而延伸至宠物牵引绳业务，最终于2008年创立现在的多尼斯（国际）股份有限公司（DOGZ.US）。中国宠物经济方兴未艾之际，陈四龙精准把握市场机遇。这股浪潮初兴于千禧一代，如今持续受益于Z世代的强劲需求，该群体倾向养宠而非生孩子，并将宠物视为家庭成员。全国宠物数量维持相对稳定，2024年约达1.24亿只。当前，新一轮增长正源于各类智能宠物产品及服务，它们赋予牵引绳、喂食器等传统品类科技元素。 2017年登陆纳斯达克后，多尼斯2022年借疫情催生的全球“宠物收养热”攀至巅峰。此后，公司深陷亏损泥潭、营收持续萎缩，伴随股价无休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月财年年报显示，宠物科技浪潮正为多尼斯注入新生活力。关键指标表明，多尼斯正走向复苏，但核心宠物牵引绳业务仍显疲软。公司全年营收增长39.5%至2,070万美元，而以牵引绳为主的“传统宠物产品”的收入，同比下滑4.1%至860万美元，营收占比从上年60%降至41%。同期，公司智能宠物产品阵营销售额飙升43.7%至630万美元，占总营收比重达30%。该类产品覆盖诸多领域，既有让外出的主人远程监护宠物的摄像头，也包括智能宠物喂食器。在智能产品表现亮眼的同时，多尼斯应用于狗猫牵引绳、安全带的卡扣或锁扣（该公司称为“攀爬钩”的低技术产品）的销售额猛增逾三倍，至576万美元，占销售额比重达28%。尽管营收整体增长，公司仍持续亏损。不过最新年度净亏损510万美元，较上年610万美元有所收窄，显示其在扭亏为盈道路上稳步推进。多尼斯在销售重返高增长轨道后仍持续亏损，部分源于激烈竞争，尤其在宠物科技等新兴领域，企业为争夺市场份额竞相压价。2022年至2025年，即便公司的传统产品销量微增0.3%，智能产品销量更大增61.7%，但两者售价均呈下滑态势；只有卡扣与锁扣逆势上涨，可均价仅提升0.3%。财报发布后，多尼斯股价微涨，但此后回吐全部涨幅并进一步下挫，现较公告前水平下跌近20%。该股年内跌幅约75%，逆势于同期多数中概股强劲涨势，足见公司尚未令投资者信服其能脱离亏损泥潭，重获盈利能力。现金流充裕当然，多尼斯也有优势值得市场重新审视。受340万美元在建工程拖累上年数据后，今年现金储备近翻倍至1,280万美元。公司通过定向增资募资也显顺畅，包括今年募资590万美元及2024年募资490万美元。陈四龙在最新财报中称美国关税尚未波及多尼斯，公司全年国际销售总额稳健增长35.4%至1,360万美元，但仍落后于国内销售额48.1%的增幅（达710万美元）。其中对美销售额从2024年280万美元，跃升至2025年450万美元，近乎翻倍。行业竞争日趋白热化，追踪科技初创企业的数据平台Tracxn显示，中国137家宠物科技企业中，前五强仅三家成功上市。多尼斯与波奇宠物（BQ.US）、天元宠物（301335.SZ）位列其中。另两家企业易宠、总部位于上海的Petkit小佩也有融资动向。专注宠物食品、护理及社区电商的波奇宠物，自2020年上市后股价跳水，目前市值仅2,360万美元。公司困境与多尼斯在后疫情宠物潮衰退期的问题如出一辙，营收骤降且连续三年亏损。天元宠物横跨宠物用品与食品领域，市值高达38.4亿元（5.4亿美元），公司2024年以27亿元营收远超另外两家上市公司。有别于同行，天元宠物近年持续盈利（尽管利润有所下滑）的独特性尤为突出。占多尼斯总营收约三分之一的中国市场仍为其最大市场，由热衷科技的年轻群体、稳定增长的养宠率及生育率下滑共同驱动。与多尼斯类似，Petkit小佩生产智能联网喂食器、饮水机及猫用自动净味猫砂盆。两家企业均开发了可远程操控喂食器与猫砂盆，并追踪宠物位置的应用程序。美国宠物经济的市场规模约1,510亿美元，美国家庭宠物拥有率达71%（即约9,400万户）。派读大数据发布的《2025中国宠物行业白皮书》显示，2024年中国市场规模约3,002亿元。该市场有望持续增长，动力源自老龄宠物养护、人工智能咨询服务及强化人宠关系的体验型产品等新兴趋势。据Petkit小佩联合创始人兼CEO郭维学透露，公司自研AI健康助手，且近半数员工为研发人员。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日

DOGZ.US

新闻概要：拉拉科技实现两位数增长海外业务保持高速增长

这家物流服务供应商表示，将重启香港IPO，计划在进一步拓展中国同城货运市场的同时，加速进军全球物流市场　余特莉物流巨头拉拉科技控股有限公司（Lalatech）27日提交的最新上市申请文件，显示上半年营收及关键运营指标均实现两位数增长，海外业务保持高速增长，带动整体收入结构进一步多元化，延续稳健上升势头。拉拉科技运营两大物流品牌：中国香港及海外市场采用Lalamove，中国內地市场使用货拉拉。公司采用平台模式，通过整合海量承运商资源在线连接商户与司机，满足即时或预约货运需求。其一体化“闭环”平台可管理从下单支付到匹配、追踪及结算的全流程交易。该模式使其成为全球闭环“商品交易总额”（GTV）最大的物流供应商，去年以53.3%的份额主导该细分市场。公司最新招股书显示其上半年GTV同比增长17.7%，从2024年同期的约50.7亿美元增至约59.7亿美元。当期内全球履约订单量达4.55亿，较去年同期的3.39亿单同比提升34.3%。拉拉科技上半年营收同样保持强劲增长，同比攀升31.8%至9.346亿美元，经调整利润达2.716亿美元。其海外营收同比增长34.3%至8,890万美元（上年同期为6,620万美元），占营收总额比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末，平均月活商户数达1,970万，平均月活司机数为200万。 Lalamove于2013年在中国香港创立，次年即同步进军东南亚及中国内地市场。此后持续拓展其他海外市场，包括拉美、欧洲、中东和非洲地区(EMEA)。截至6月末，公司业务覆盖全球14个主要市场逾400座城市，凭借行业经验成功在多地复制其商业模式。公司表示，东南亚及拉丁美洲仍是未来投资布局及提升市占率的核心区域，同时计划今年进军中东等其他市场。以GTV计，2024年海外同城道路货运市场规模约为中国市场的三倍。据招股文件披露，东南亚和拉美市场2024年合计实现1,243亿美元GTV，预计将以年均4.1%的增速增长，到2029年达1517亿美元。拉拉科技表示，作为公路货运行业数字化领域的先行者，凭借其技术基础设施优势，公司在深耕核心同城业务的同时，亦可拓展城际货运市场。截至今年6月，超过70%的首次使用城际货运服务的商户是使用其同城货运服务的现有客户。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月30日