天境生物发起SPAC 隐藏两大可能性？

2022年03月01日

天境生物作为发起人之一的Vivere Lifesciences Acquisition Corp.，申请以SPAC形式到香港交易所上市

重点︰

鼎佩资产管理和天境生物联合发起的SPAC──Vivere Lifesciences Acquisition Corp.申请在香港挂牌，是首只在美国上市中概股参与的SPAC
这只SPAC的并购目标，是聚焦中国或其他具有中国视角的全球医疗健康行业公司

裴梓龙

今年1月1日，港交所(0388.HK)作了一个重大改变，终于容许特殊目的并购公司(SPAC)申请在港股上市，虽然小投资者被拒门外，拥有800万港元(655万元)或以上投资组合的专业投资者、机构投资者与法团专业投资者才能参与，但仍吸引不少资本市场的大腕申请SPAC上市。

2月21日，港股迎来了第7宗SPAC上市申请，这家名为Vivere Lifesciences Acquisition Corp.的SPAC，看名字已经大概知道未来的收购目标，应该是与生命科学相关的项目。根据招股文件，Vivere Lifesciences的目标是聚焦中国或其他具有中国视角的全球医疗健康行业公司，尤其专注于从事生物科技、诊断、医疗专业设备和医疗健康等领域。

翻开一看，原来这家SPAC的两大主要发起人，正是在中国医疗健康产业战绩彪炳的鼎佩资产管理，以及在美国上市的中概股天境生物(IMAB.US)，而Vivere Lifescience更是目前申请在港上市的SPAC中，第一家有美国上市中概股担任联合发起人的SPAC。

Vivere Lifescience的其他发起人，还包括鼎佩资产管理执行董事伍兆威、天境生物执行董事朱杰伦和鼎佩副总裁陈雅均，独家承销人是瑞银集团。

根据申请文件显示，鼎佩占Vivere Lifescience的52%股权，天境生物占30%，董事发起人占18%。2006年成立的鼎佩资产管理，于2017年才建立医疗健康投资团队，仅仅5年时间已在大中华区、美国及以色列投资11家相关领域的公司，总投资额约1.87亿美元，当中有7家已在香港、中国和美国上市，包括天境生物、诺辉健康(6606.HK)和兆科眼科(6622.HK)；而鼎佩资产管理的领军人物，正是Vivere Lifescience的其中一位董事发起人兼主席伍兆威。

为香港上市铺路？

至于在2016年成立的天境生物，主要在中国研发、生产及商业化创新或高度差异化的生物药，治疗癌症及自身免疫疾病等，包括胶质母细胞瘤、多发性骨髓瘤和胃癌等。公司两年前在美国纳斯达克以每股14美元上市，去年曾高见85.4美元，比招股价大涨超过5倍，但随着去年底生物科技股回落，天境生物的股价最近一路下跌，本周一收盘报24.72美元，从高位蒸发超过70%。

与大部份生物科技股一样，天境生物目前仍然没有盈利，处于临床及临床前阶段的生物药各有10项，其中有两项正准备提交生物药许可申请或处于注册临床阶段，5个处于II期临床阶段，有3个处于I期临床阶段。

鼎佩作为天境生物的股东之一，为什么会联合发起SPAC呢？我们可以先排除以SPAC作为天境生物回港第二上市的可能，因为SPAC只能合并拥有业务的私人公司。不过，如果天境生物先在美国退市，再借Vivere Lifescience在港上市，这就有一定可能性。

天境生物目前仍处于亏损阶段，在美国的市值约156亿港元，市值不大，如果重新在香港申请上市，可能需时大约四个多月，但如果选择在SPAC上市，申请大概需时三个月，当上市后两年内找到并购目标，在三年内完成并购便可。如果Vivere Lifescience上市，或许正好提供一个平台，让天境生物回归港股作好准备。

事实上，天境生物曾宣布董事会批准关于加速在香港主板挂牌，并授权高级管理人员进行相关筹备工作，意味公司早已表达到香港上市的兴趣，但最终会以那种方式登陆港交所，还需要时间验证。

早锁定并购对象？

另一个可能性，是鼎佩已锁定并购目标，以美国的SPAC为例，虽然规则列明相关公司不可以预先物色收购对象，必需在上市后才找寻目标，但事实上，不少申请人在申请上市时已有并购目标，而且很多公司是把发起人旗下的私人企业利用SPAC上市，以避开繁琐的上市申请。

因此，鼎佩与天境生物联合成立SPAC，有机会是用于并购鼎佩已投资的医疗健康公司，让两者产生更大协同效应。此外，Vivere Lifescience在申请文件中也说明，并购的目标是要受惠于中国市场，因此也不能排除这个可能性。

鼎佩近年极积投资生物科技药企，今年1月领投A轮的羿尊生物，正好是细胞治疗企业，主要针对实体肿瘤治疗及异体细胞通用型技术；去年3月，鼎佩也领投了生物制品合同开发和生产(CDMO)企业鼎康生物的A+轮融资，获得富达国际和瑞伏医疗健康基金跟投；还有去年6月，鼎佩也参与了主打免疫学药物的创响生物C轮融资，而上述这些，都有可能是Vivere Lifescience的并购目标。

订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术, 新股

天境生物, 诺辉健康, Vivere Lifesciences Acquisition, 鼎佩资产管理, 兆科眼科, 医疗健康行业

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：超额1,813倍乐舒适首挂午收升32%

婴儿品牌乐舒适有限公司（2698.HK）周一在香港挂牌，开市报34.98港元，较招股定价高33.5%，之后股价升幅略回软，中午收市报34.46港元，升31.5%。乐舒适共发售9,088.4万股，招股价介乎24.2至26.2港元，是次以高位定价，公开发售录得超额近1,813倍，国际配售超额33.3倍，集资净额22.29亿港元乐舒适主要在非洲、拉美，中亚等地销售自家制造的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及女性卫生用品。是次集资所得，约71.4%用作扩大产能及升级生产线，11.6%用于营销及推广，4.7%用于战略收购。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月10日

2469.HK

Fenbi takes defensive action after steep share slide

从15元到3元粉笔双管齐下提振股价

职业教育培训平台粉笔，上市两年股价累计下跌八成，近日公布回购计划，大股东又增持股份，冀能一洗股价颓风重点：公司计划斥2亿元在市场回购主席在市场增持股份并承诺两年不减持　刘智恒自从中国内地政府实施《双减政策》后，只有职业教育培训才能吸引市场目光，作为职教龙头之一的粉笔有限公司（2469.HK），不光站对了边，上市前更拥有一大堆星级投资者，包括腾讯、高瓴、IDG资本、经纬，德弘资本等，市场对它寄望甚殷。公司亦不负众望，2023年上市之初股价表现亮丽，短时间内由上市价9.9港元，一口气攀升至15港元，可半年过后，投资锁定期解禁，股价就雪崩式暴跌。当时私募之王的高瓴率先抛售股份，粉笔主席张小龙大为不悦，甚至公开吐槽高瓴舵手张磊，直指对方“无脑狂卖”。纵然张小龙认为投资者沽售粉笔是不知之举，市场却不以为然，纷纷用脚投票；股价最低时跌至今年4月的2港元，近期稍为反弹至3港元楼上，但较上市价仍低达六成。回购增持力挺股价想必是要提振股价，公司上周发公告，计划在六个月内斥资2亿港元回购股份，涉及约2.23亿股，相当公司已发行股本的一成。公布回购之前，公司主席、执董兼首席执行官张小龙已开始在市场增持股份，先在10月17日斥资240.8万港元购入81万股，每股均价2.973港元；及后又于10月28及30日，分别购入23万及80万股，合共103万股，涉资287.6万港元，每股均价2.779至2.796港元。到11月4日，再增持30万股，涉资90.3万港元。此外，公司的执行董事魏亮及张小龙的一致行动人士李勇，于10月17日亦购入35万股，涉资103.45万港元，每股均价2.956港元。张小龙与魏亮增持粉笔股份时，公司亦于上月20日公布，两人对公司长期价值充满信心，加上为保障投资者利益，承诺在24个月内不会出售手上股份。经公司及大股东连番努力，回购消息发布当天，粉笔裂口高开冲破3港元关口，股价一度升13%至3.16港元，收市略回软，收升10%报3.09港元。业绩表现走下坡究竟大股东频频发功力撑股价，能否让粉笔股价重拾升轨？我们认为，要股价长期表现理想，一切还要看基本面；从粉笔的业绩看，似乎暂时未能让投资者重燃热情。自去年下半年开始，粉笔的业绩已有走下坡之势，2024年收入27.9亿元，按年下跌7.7%，但盈利则增长27%至2.4亿元，表现还算不错。然而深入分析，粉笔去年上半年盈利2.78亿元，到全年的盈利还少于上半年近4千万元，换言之下半年度公司出现亏损。到今年中期业绩，收入14.92亿元，同比下跌8.5%，盈利更大幅下跌18.4%至2.27亿元。公司解释，是因中国招录类考试培训行业竞争激烈，导致业务销量下跌。另外，图书销售及其他业务，也受到市场竞争加剧影响。再深入看，粉笔去年已开始有节流行动，今年中期更明显，公司的行政开支较去年同期减少7.7%至1.82亿元、销售及营销开支减4.4%至3.06亿元、研发开支亦下跌0.3%至1.08亿元。持股偏低增持有限此外，市场又会否对大股东增持投下信心一票？通常大股东增持，都有利公司股价，但需视符增持数量。以张小龙及相关人士先后增持数量，总数只是256万股，涉及资金仅722万港元，相对粉笔总发行量22.36亿股份，实在微不足道，增持数量未足以让外界认为，大股东对公司有绝对的信心。相反，目前粉笔大股东持股量偏低，张小龙及相关人士只持有5.536亿股，占公司股权24.76%，连三成持股量也没有。市场普遍有观感，对大股东持股量不高的公司，都会打了折扣。看粉笔前景，或许要寄望公司在AI方面的发展。公司于2024 年以来，先后上线粉笔AI 老师、AI 面试点评、AI 刷题系统班等智能教学产品。今年4 月上线行业首个创新的AI 类大班课程–AI 刷题系统班，截至6 月30 日，AI 刷题系统班已销售约5 万人次，收款约2,000 万元。不过，相对公司每年十多亿元的收入，来自AI的收入仍然有限，对粉笔的前景，暂还是观望为上。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月10日

2469HK

简讯：Shein首间实体店巴黎开幕线上平台却面临封禁危机

中国快时尚电商Shein位于法国巴黎BHV Marais百货公司的首间实体店，本月5日正式开幕，然而其线上平台却在法国面临封禁危机。据财新报道，法国经济、财政及工业、数字主权部同日宣布，政府已启动程序，暂停Shein在法国的线上运营，直至公司证明其所有内容符合当地法规，相关部门须在48小时内完成初步审查。目前Shein已主动暂停其在法国的第三方平台业务，自营业务仍在正常运营。据法国媒体报道，封禁行动源于Shein平台涉嫌贩售儿童形象性玩偶与违禁武器。巴黎检方同时对Shein、阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下速卖通（AliExpress）、拼多多（PDD,US）旗下Temu，以及美国跨境电商平台Wish等平台展开调查。检方指控这些平台未能有效监控上架商品来源与内容，涉嫌放任违禁品贩卖。事实上，Shein在巴黎开设实体店的消息传出后，立即遭到当地百货商、服装协会等多方抵制。批评者认为，Shein的快时尚模式与巴黎追求永续与文化价值的时尚理念背道而驰，将破坏本地产业的生态与社会责任形象。巴黎市长伊达尔戈亦公开谴责象征快时尚的Shein入驻BHV，称“这一选择违背了巴黎的生态和社会愿景”。尽管如此，以Shein为代表的中国跨境电商平台，在法国的表现仍然亮眼。法国时尚学院（IFM）数据显示，2025年上半年，在法国15大时尚零售商榜单上，Shein位列第5位，Temu位列第15位。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月07日

简讯：百利天恒启动香港IPO 有望纳入港股通

生物制药企业四川百利天恒药业（2615.HK；688506.SH）于周五启动香港IPO，计划以每股347.50至389港元的价格发行863万股，最高募资额可达33.6亿港元（约合4.32亿美元）。认购将于11月12日截止，港股上市交易日定为11月17日。公司已在上交所上市，因而其具备纳入港股通的资格——该计划可使内地投资者最早在上市首日即可交易其新挂牌股票。港股通机制允许内地与香港投资者跨境买卖对方市场的股票。这家专注于抗体偶联药物（ADCs）等创新大分子肿瘤疗法的开发商——其产品被喻为抗癌“生物导弹”——自2023年初登陆科创板以来表现强劲。其股价迄今已累计上涨逾十倍。百利天恒表示，港股上市将加速其国际化战略布局，包括拓宽融资渠道、快速推进研发管线的全球临床试验及商业化进程。本次港股发行的基石投资者包括战略合作伙伴百时美施贵宝（BMY.US）等知名企业，以及奥博资本（OrbiMed）、德福资本（GL Capital）、阿多斯资本（Athos Capital）、富国基金（Fullgoal Fund）等头部投资机构。联席保荐人涵盖高盛、摩根大通及中信证券等顶级投行。余特莉咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月07日

2615.HK 688506.SHG

重点︰