协助这家成人教育专家上市的承销商,包括花旗集团,以及中国最大的两家投资银行

重点:

  • 投资银行巨头花旗集团和中国的中国国际金融股份有限公司(CICC)和里昂证券(CLSA),将承销量子之歌拟募集最高4,400万美元的最新IPO
  • 这笔交易是中美证券监管机构去年8月解决一个重要争端后,大型银行首次承销中国企业赴美上市

阳歌

在隐匿近两年后,知名投行正在默默试水,恢复承销中国企业在纽约IPO的业务。这正是量子之歌(QSG.US)的IPO申请文件中的大新闻。作为一家成人教育公司,其最新提交的上市计划中,那些知名承销机构的名字,比其他任何东西都更值得关注。

其承销商包括美国巨头花旗集团、中国首屈一指的投资银行中国国际金融股份有限公司,以及中国排名靠前的券商中信证券下属的里昂证券。据上周五提交的最新招股书显示,其承销商名单中还包括中国数一数二的承销商老虎证券,它与散户投资者关系密切。

量子之歌其实在12月20日就公开提出了申请,并在上周五提交更新后的招股书。就在量子之歌提出公开申请的几天前,美国监管机构的审计部门对中美一项新协议的初步测试给出了积极评价,该协议让其获得了美国中概股的中国审计机构的访问权限。

在那之前,美国和中国的证券监管机构围绕这类访问权限,在长达十年的时间里争执不下。美方称,它需要获得这类访问权限,以确保在美上市中国企业的诚实。但中国方面称,审计机构持有的信息属于国家机密。美方最后威胁要让在纽约上市的逾200家中国企业退市,促使双方最终在去年8月达成了一项具有历史意义的信息共享协议。

美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)在12月中旬给出的积极评价,是迄今为止最明确的信号,表明退市风险已褪去。量子之歌的最新IPO文件似乎证实,大型投行也这么认为,因此才恢复了承销新IPO。它们暂停承销的行动,可追溯至2021年夏天。

最值得关注的,或许是这笔交易的承销商名单中,有三家中国大公司,因为这些公司尤其不愿承担风险,很少会做可能会影响它们与国内监管机构关系的事情。

中信、中金和美银证券不久前还承销了另一家公司亚朵(ATAT.US)在11月进行的IPO,帮助这家高端酒店运营商筹集了大约5,200万美元(3.5亿元)。但亚朵实际上早在2021年6月就申请了上市,当时正是争议爆发的时候。此外,其最终募集到的资金远低于其最初3.5亿美元的目标。

量子之歌的融资目标同样也不高。该公司申请以每股11.5美元至13.5美元的价格发行325万股美国存托股票(ADS)。如果以这个价格区间的上限计算,该公司将筹集到大约4,400万美元,估值接近7.5亿美元。

对于这么多大牌银行共同承销这种通常只有一两家承销商的小交易,我们有些意外。这也让该宗交易看上去更像是大银行在恢复这项业务时进行的一次测试,而不是真正赚钱的买卖。

成人教育

在了解了广泛的背景后,我们将在本文的后半部分看看量子之歌的实际业务,以及它最近的财务状况。这几家大银行近期承销的首个IPO项目,来自一家主要专注于成人金融知识的教育公司,倒是蛮贴合的。

由于中国的金融市场相对年轻,成年人的金融知识通常远不如西方人。因此,这种服务在中国的需求量应该比较大。同时,这样的业务重点使其安全远离了针对K-12年级学生的课外辅导业务,而那正是2021年大规模整治行动的对象,许多相关领域的公司都倒下了,而剩下的则急于寻找新的商业模式。

量子之歌对自身的估值与同行相当,它心目中的市销率在1.47倍至1.73倍之间,具体取决于股价。规模类似的在线教育专业公司有道(DAO.US)和知乎(ZH.US; 2390.HK)目前的市盈率分别为1.35倍和1.52倍,而更传统的职业学校运营商中教控股(0839.HK),市盈率则高得多,为5.43倍。

造成这种差异的部分原因,是那些在线教育专业公司都在亏损,而中教控股却盈利颇丰。

量子之歌也相当年轻,2019年,它从一家名为Witty Network的企业集团中分离出来,同年推出了核心的金融素养课程,目前约占其业务的80%。

在截至2022年6月的财年中,该公司的收入增长了63%,达到28.7亿元。但在最新的报告季度,增长势头出现逆转,在截至9月的三个月里,这一数字下降了11.4%,至6.59亿元。量子之歌表示,导致下滑的原因,是它将营销资源转移到了新业务上,但我们怀疑,中国金融市场的疲软,可能也降低了对金融素养课程的需求。

在其短暂的历史中,该公司大部分时间都处于亏损状态,包括截至2022年6月的财年亏损达2.33亿元,截至去年9月的三个月亏损额为9,730万元。但值得注意的是,在截至2022年6月的财年中,该公司的调整后利润为5,800万元,这通常不包括与股票薪酬相关的成本等非现金项目。但在截至去年9月的三个月里,该公司再次出现经调整后的亏损。

但其最近一个财年的调整后利润似乎表明,该公司离持续净盈利可能不太远了。能反映其良好状况的一点是,9月底量子之歌的现金从三个月前的2.66亿元增长到了4.5亿元,而随着IPO带来的新进账,这个数字应该还会进一步攀升。

总之,鉴于量子之歌在一个增长潜力巨大的行业里所处的位置,以及该公司接近持续盈利这一事实,使得这次上市看上去还是比较有意思的。但更重要的意义在于,这次上市得到了大银行的支持,它们可能会在接下来的几个月里,为之前的上市计划延迟的其他中国公司,推出一连串规模大得多的IPO。

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新闻

简讯:字节跳动为狮腾提供AI设施

电商企业狮腾控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,将使用字节跳动提供的人工智能基础设施,开发为商户提升效率的工具。 根据公告,总部位于新加坡的狮腾将与BytePlus合作,后者将提供Skylark大语言模型及数据分析工具,助狮腾开发为亚洲市场量身定制的下一代企业应用,双方未披露合作财务条款。 周二下午交易时段,狮腾股价下跌5.3%。公司于去年9月通过特殊目的收购公司(SPAC)方式在香港上市,成为港交所2022年推出SPAC后,首家以此方式上市的企业。当前股价较SPAC上市首日收盘价累计上涨约7%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蚂蚁拟分拆海外业务赴港上市

财新引述消息人士报道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司蚂蚁集团,计划将其海外业务部门“蚂蚁国际”在港交所上市。蚂蚁目前正在就潜在上市事宜与监管机构进行沟通。 在新加坡注册的蚂蚁国际,业务规模约占集团总收入的20%。该公司拥有四大核心产品线:跨境支付平台Alipay+、国际收单业务安通环球(Antom)、跨境汇款服务万里汇(World First)以及创新支付解决方案Bettr,涵盖消费者端支付、商户端收单及企业间跨境结算等全方位金融科技服务。 蚂蚁国际董事长由蚂蚁集团董事长井贤栋兼任。 2020年,蚂蚁原本计划在上海与香港两地同时进行总额达370亿美元的首次公开募股(IPO),但最终遭中国监管部门叫停,其后被迫重组并遭罚款近10亿美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:美的上月斥5.5亿回购A股

家电品牌美的集团股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集团截至4月底止,已斥资近5.54亿元人民币(下同)回购774万股A股,占公司目前总股本的0.1%,每股成交价由69.5元至75.02元。 美的于今年4月9日公布回购A股方案,回购金额介乎15亿元至30亿元,每股回购价不超过100元,实施期限为一年。集团表示,回购是用于股权激励计划及员工持股计划。 美的周二港股开盘跌2.5%报73港元,公司过去半年股价基本持平。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

贸易战下变避险股 赤子城或成赢家

经营社交平台及游戏研发的赤子城,首季度派出一份亮丽的业务成绩表,股价近期表现更令人眼前一亮 重点: 公司首季度社交业务收入按年增长4成 首季社交业务的下载量按年升26% 刘智恒 美国总统特朗普掀起的一场贸易关税战,大大冲击全球股票市场,港股短短三天大跌3,000点,中概股几乎无一幸免,纷纷被投资者抛售,股价接连下挫。但在云云中概股中,有“中东Tinder”之称的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影响,反之股价一骑绝尘,成为逆市奇葩。 香港市场未必熟识赤子城,但在中东及北非,其社交软件执当地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度营运表现,业务持续理想,首季度社交业务下载量达8.2亿,按年上升26%,平均月活用户达3,283.5万,按年增长15%。 首季的社交业务收入预期可录得13.45亿元至13.95亿元,同比增长约39.1%至44.3%。创新业务的增长更可观,较去年同期升66.7%至88.2%,达1.55亿元至1.75亿元。 季度数据公布后,翌日股价上升5.1%。今年以来,赤子城的股价已上升一倍,表现跑赢大市,特别在4月受贸易战影响的股市中,股价不跌反升,全月上升39%。 贸易战下避风港 原来,公司在贸易战中成为受惠者,市场认为赤子城业务性质是营运社交平台及游戏服务,两项均不是贸易战的针对目标,更不受加征关税的问题影响。地域方面,赤子城主要市场在中东及北非,并非美国重点打压的中国、欧洲及加拿大。公司也不用担心如TikTok般,面对被美国强迫出售的困扰。可以说,赤子城虽然是中资企业,却完全可独善其身,避开贸易战。 亦因为远离美国的威胁,投资者在沽出受影响的股份后,会考虑将部分资金泊在赤子城这个避风港。特别是赤子城业绩表现理想,盈利连年上升,有其一定的投资价值。 公司的业绩表现一直理想,2019年上市以来业务蒸蒸日上,虽然2021年录得亏损3.9亿元,却非业务出问题,而是以股份为基础的报酬开支增加6.51亿元所致。2022至2023年,分别录得盈利1.3亿元及5.1亿元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8亿元,实则是2023年因收购而录得一次性收益,若剔除后去年盈利升30%。 或被纳入港股通 今年另一个潜在的爆发点,就是有机会被纳入港股通,根据目前港股通主要条件,香港上市公司须为恒生指数、或恒生综合中型股指数的成份股,又或市值达到50亿港元或以上的恒生综合小型股指数成份股。 以赤子城目前规模,市值超过100亿港元,股票的交投开始活跃,公司有可能被纳入恒综小型股指数,再而纳入港股通。一旦成为港股通名单,南下资金可买卖公司股份,将可推动其股价表现。 寻找第二增长点 公司目前更锐意拓展“第二增长曲线”,开始不断投资研发精品游戏,去年收入4.6亿元,按年增长21.3%。公司强调,精品游戏的重点是以质为先,策略是打造生命周期长、用户体验好的“常青树”游戏。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接连进入Sensor Tower中国手游海外收入TOP30榜单。 事实上,赤子城在中东北非地区的社交业务封王后,近年有计划进一步开疆拓土,将版图拓展至欧洲及日本。集团的高级副总裁及高级秘书宋明亮对外表示,公司正在欧洲及日本物色并购机会,借以提升收入空间。他强调这些市场的移动互联网未赋予用户更多情感价值,集团有一定发展空间。 虽然赤子城股价表现一枝独秀,但行业中的龙头Match Group(MTCH.US)只是15倍,与赤子城规模相近的雅乐科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以来股价倍翻,市盈率已高达22倍,过去一个月更急升暴涨,随时有回调的风险,高追要审慎而行。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里