这个数码零售SaaS平台申请到港股上市,但过去三年多已录得42.3亿元巨亏

重点:

  • 多点数智仅去年便亏损18.3亿元,余下现金水平不足5亿元
  • 该公司绝大部分收入来自关联实体物美集团,由于关系太过密切,让其难以拓展物美以外的市场,限制未来增长

罗小芹   

多点数智有限公司的控股股东张文中,是中国零售业的标杆式人物,他于1994年创立经营大型超市及便利超市的北京物美商业集团,2015年为零售业务引入数码解决方案,因此成立多点数智,但公司发展多年以来,却并非一帆风顺。

多点数智于12月7日向港交所提交初步招股文件,计划在主板上市,由瑞信和招银国际担任联席承销人。张文中持有多点数智58.36%股权,其他小股东不乏重量级机构,包括腾讯控股(700.HK)、兴业银行(601166.SH)、知名风险投资公司IDG,以及国资委旗下国有企业结构调整基金。

据多点数智招股文件披露,其收入呈逐年上升态势,从2019年的2.65亿元,翻几番到去年的10.45亿元,今年首9个月再录得11.02亿元营收,同比增长50%;但伴随收入上升的,却是越踩越深的净亏损,在这三年零九个月的时间,该公司已累积录得42.3亿元巨亏,其中单是去年已高达18.3亿元。

现金水平逊负债

该公司的现金水平也令投资者忧虑,截至去年12月的现金及现金等价物余额仅3.69亿元,比一年前大减7.66亿元;虽然在融资活动支持下,其现金水平今年9月底略为回升至4.98亿元,但同期流动负债总额已达6.77亿元,可见公司有需要上市筹资。

2019年,物美集团从传统的IT系统,全面切换成多点数智的Dmall OS,满足门店订货、收货、拣货、配送、陈列、库存管理等多种作业场景,并以软件即服务(SaaS)零售云模式向其他公司提供服务。

由于不同行业有不同的商业模式,SaaS云服务需要不断创新技术,以满足客户的多样化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回报低的特点。云服务商需要深耕多年才能录得利润,就算强如腾讯及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS云业务也是最近才转亏为盈。若非背靠“物美系”,相信多点数智在持续亏损下,恐难继续维持经营。

值得注意的是,物美系旗舰企业物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申请,当时传出募资最多10亿美元(69.6亿元),但招股书提交6个月后失效,便再无任何进展。与多点数智的长期亏损不同,据物美科技去年初披露的初步招股文件所示,该公司在2018年至2020年的净利润分别为2.26亿元、3.94亿元及7.26亿元,虽然未能得知物美科技去年的财务表现,但张文中舍弃有盈利能力的物美科技,反而选择泥足深陷的多点数智作为赴港上市先头部队,这举措令人相当费解。

业务靠同系公司

现时多点数智拥有三个主要分部经营业务,分别为零售核心服务云、电商服务云,以及营销及广告服务云。从收入结构看,零售服务云快速增长,是公司收入主要增长动力,收入贡献占比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9个月的58.1%,相关金额达6.4亿元;营销及广告服务云的收入也踏入收成期,期内收入占比由1.7%大升至11.4%。相反,电商服务云的收入占比则由64.5%下降至30.5%。

事实上,在2019年至2022年前9个月期间,多点数智绝大部分收入都来自关联实体物美集团,期内收入贡献分别为1.56亿元、2.66亿元、4.73亿元及4.9亿元,占比达44.4%至59.1%。如果单计今年前9个月,前五大客户的收入占比高达78.4%,而五大客户中有四家属于物美系,除物美集团外,还包括同系由张文中持股的麦德龙中国重庆百货(600729.SH)及新华百货(600785.SH)。

可以想象,多点数智大部分收入都来自大股东张文中的关联公司,而张文中又是物美系的创始人,这让多点数智与物美集团的业务紧密捆绑。但反过来看,正因为与物美系的密切关系,与物美集团有直接竞争关系的零售业对手,为免商业机密外泄,恐怕难以把其数字化重任交托给多点数智,这同时会为其未来增长带来掣肘。

多点数智曾于今年11月展开C轮融资,最新估值约213亿元,以该公司今年首9个月收入引伸到全年,预计约14.7亿元计算,其市销率(P/S ratio)高达14.5倍,比同业微盟集团(2013.HK)及金蝶国际(268.HK)的5.5倍与10倍都有明显溢价。由于增长前景成疑、扭亏之路未见尽头,加上投资者对SaaS企业的看法两极,如果多点数智以昂贵估值上市,恐怕市场反应未必踊跃。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

S.F. does infrastructure

简讯:购物节助力 顺丰5月收入增长

快递公司顺丰控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增长11.3%达251亿元;包裹业务量飙升31.8%,但每票收入下滑14%,抵消了部分涨幅。 顺丰速运物流业务于5月投递了14.8亿票包裹,平均每票单价为13.12元,实现194亿元收入;其供应链与国际业务当月贡献57.3亿元,同比增长5%。 公司将业务提升归功于618购物节提前启动,利好5月业绩表现。但公司补充称:“国际货运代理业务的收入,部分受到国际贸易关系波动影响”。 顺丰于周五早盘中一度大涨7%,但接着出现回吐,下午交易尾声小幅上扬约2%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光首席执行官因病去职

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周五公布,集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡,因持续加重的抑郁症引发的健康问题辞职,自周四起生效。 王晓怡在公告中称,其病情在公司上市过程中加重,确认必须暂停所有工作,集中精力治疗康复,此举也有助确保公司治理稳定。公司已授权集团首席技术官兼首席运营官蔡龙军代行王晓怡职务。 脑动极光总部位于浙江绍兴,是中国首家将脑科学与人工智能技术相结合、开发医疗级数码疗法产品的公司,其产品管线涵盖由血管疾病、神经退化性疾病、精神疾病、儿童发育缺陷等。去年公司收入1.22亿元(1,700万美元),按年增82.01%,亏损1.98亿元,收窄44.7%。 消息公布后,周五公司股价高开,至中午收市报6.99港元,升1.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:椰子水龙头IF 招股集资11.6亿元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公开招股,发售近4,166.7万股,一成公开发售,每股售价介乎25.3港元至27.8港元,集资近11.6亿港元,于本月25日截止认购,30日挂牌。 2020年开始,if已成内地椰子水的一哥,销量更连续五年位居榜首,市场占有率达34%。在香港市场,自2016年开始,已连续九年销量第一,市占率达到60%。 公司2024年的收入为1.58亿美元,较2023年大升80%。 去年盈利3,332万美元,按年劲升98%。公司的收入中,椰子水占比达95.6%;集团去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7个百分点至37.2%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
ENN bids to reshape its gas business with listing switch-up

先退市再上市 新奥股份如何一石多鸟?

中国燃气产业深度整合的当下,新奥股份选择了一条极富策略性的道路,一举重塑产业版图与市场估值 重点: 公司拟先私有化港股上市公司新奥能源,再以介绍形式在港上市,形成A+H架构 公司表示,这次整合有助于简化营运并强化其在天然气市场的地位    李世达 中国最大的民营燃气企业之一,新奥天然气股份有限公司(600803.SH)正在用一次罕见的市场操作,重构其资本版图、估值体系与产业协同策略。 本周一,新奥股份正式向港交所提出上市申请,打算以介绍形式于港股上市,中国国际金融香港证券为独家保荐人。此前于今年3月底,新奥股份提出以协议安排方式私有化持股34.28%的港股上市公司新奥能源(2688.HK)。介绍上市须待私有化协议安排生效,以及港交所上市委员会批准后方可作实。 也就是说,新奥股份将先私有化新奥能源,以新奥股份名义发行H股在港交所重新挂牌,将自己在港股第二上市,打造“A+H”双重平台。介绍形式上市的好处是能够跳过IPO环节,缩短上市周期,但不涉及新股发行,也就不会募得新资金。 根据新奥股份提交的上市申请文件,整个操作分为两个核心步骤:一是收购新奥能源全部已发行H股股份,二是以新奥股份名义安排H股在港交所上市,从而实现新奥股份接替新奥能源在港股的市场地位。 在私有化交易中,新奥股份将向新奥能源的原有H股股东支付每股2.9427股新奥股份H股及现金代价24.50港元,总现金代价为183.61亿港元(23.39亿美元)。交易完成后,新奥能源的H股将全数被收购并注销,从而实现退市。此前,新奥股份已透过全资子公司新能香港向银行团贷款185亿港元,为此次私有化之用。 另一方面,为配合介绍上市,新奥股份预计最多发行不超过22.04亿股H股。这些H股不属于公开发售性质,也非市场募资用途,而是专为完成私有化而发行给原新奥能源股东的对价股份。由于这些股份已分配予具身份的股东且具备足够流通性,故可直接符合港交所“介绍上市”的技术门槛。 透过这一操作,不但完成了对新奥能源的100%控股,也实现了A+H两地上市架构的切换,同时保留了原H股股东的市场参与权利,避免因退市而失去流通平台,具备策略与市场层面的双重考量。 此次操作也为投资人提供了套利空间。目前新奥能源股价65港元,以公司估算的新奥股份H股18.86港元计算,私有化对价价值约80港元,潜在收益超过23%。而自公布私有化消息后,新奥能源股价已涨10%。 而从财务状况来看,截至去年底新奥股份资产负债率约为54.3%,若加上新增的185亿港元贷款,仍低于能源类企业常见的70%风险线。另一方面,公司持有货币现金约121亿元,现金流稳定,整体结构仍安全。 整合产业链上下游两端 新奥能源为中国最大的民营城市燃气营运商之一,掌控261个城市燃气专营权、覆盖超过3,100万个居民用户与27万工商客户。而新奥股份作为集团母公司,则更聚焦于LNG进口、储运设施、平台交易及泛能技术等上游与平台型业务。两家公司虽然此前已存资本联系(新奥股份持有新奥能源34.28%股权),但在财务报表与治理架构上始终相互独立,难以实现利润最大化与营运协同。 此次交易完成后,新奥股份将成为新奥能源的唯一股东,不仅可全面并表其利润,也能将其销售网络与终端资源纳入整体战略规划。公司宣称,合并后的新奥股份2024年净利润将从原本的44.93亿元提升至81.36亿元,增幅高达81.1%。若以港股介绍上市后的合理估值计算,新奥股份在港的整体市值有望达千亿港元规模。 更重要的是,在能源价格波动愈发频繁的背景下,能够控制完整产业链、打通气源采购与终端销售两端,便能具备更强议价能力与风险对冲手段。 从2024年财报数据来看,由于天然气价格大跌,新奥股份的收入从2022年的1,540.4亿元下滑至2024年的1,358.3亿元,天然气批发业务毛利率也从2023年的4.27%大幅下降至0.37%,对其盈利造成极大压力。同时,新奥能源的零售业务则稳定提供逾11%的毛利率,且随着工业用户复苏与能源结构调整,未来有望进一步扩张。 整体而言,新奥股份用银行贷款来的钱进行一系列操作,取得了市值约720亿港元公司的100%股权,形成气源采购到终端销售的全产业链闭环,实现境内外估值体系的重塑,可谓一举多得的操作。随着整合落地与双重上市架构搭建完成,新奥股份对抗风险的能力显著增强,也有望进一步打开成长空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里