这个数码零售SaaS平台申请到港股上市,但过去三年多已录得42.3亿元巨亏

重点:

  • 多点数智仅去年便亏损18.3亿元,余下现金水平不足5亿元
  • 该公司绝大部分收入来自关联实体物美集团,由于关系太过密切,让其难以拓展物美以外的市场,限制未来增长

罗小芹   

多点数智有限公司的控股股东张文中,是中国零售业的标杆式人物,他于1994年创立经营大型超市及便利超市的北京物美商业集团,2015年为零售业务引入数码解决方案,因此成立多点数智,但公司发展多年以来,却并非一帆风顺。

多点数智于12月7日向港交所提交初步招股文件,计划在主板上市,由瑞信和招银国际担任联席承销人。张文中持有多点数智58.36%股权,其他小股东不乏重量级机构,包括腾讯控股(700.HK)、兴业银行(601166.SH)、知名风险投资公司IDG,以及国资委旗下国有企业结构调整基金。

据多点数智招股文件披露,其收入呈逐年上升态势,从2019年的2.65亿元,翻几番到去年的10.45亿元,今年首9个月再录得11.02亿元营收,同比增长50%;但伴随收入上升的,却是越踩越深的净亏损,在这三年零九个月的时间,该公司已累积录得42.3亿元巨亏,其中单是去年已高达18.3亿元。

现金水平逊负债

该公司的现金水平也令投资者忧虑,截至去年12月的现金及现金等价物余额仅3.69亿元,比一年前大减7.66亿元;虽然在融资活动支持下,其现金水平今年9月底略为回升至4.98亿元,但同期流动负债总额已达6.77亿元,可见公司有需要上市筹资。

2019年,物美集团从传统的IT系统,全面切换成多点数智的Dmall OS,满足门店订货、收货、拣货、配送、陈列、库存管理等多种作业场景,并以软件即服务(SaaS)零售云模式向其他公司提供服务。

由于不同行业有不同的商业模式,SaaS云服务需要不断创新技术,以满足客户的多样化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回报低的特点。云服务商需要深耕多年才能录得利润,就算强如腾讯及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS云业务也是最近才转亏为盈。若非背靠“物美系”,相信多点数智在持续亏损下,恐难继续维持经营。

值得注意的是,物美系旗舰企业物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申请,当时传出募资最多10亿美元(69.6亿元),但招股书提交6个月后失效,便再无任何进展。与多点数智的长期亏损不同,据物美科技去年初披露的初步招股文件所示,该公司在2018年至2020年的净利润分别为2.26亿元、3.94亿元及7.26亿元,虽然未能得知物美科技去年的财务表现,但张文中舍弃有盈利能力的物美科技,反而选择泥足深陷的多点数智作为赴港上市先头部队,这举措令人相当费解。

业务靠同系公司

现时多点数智拥有三个主要分部经营业务,分别为零售核心服务云、电商服务云,以及营销及广告服务云。从收入结构看,零售服务云快速增长,是公司收入主要增长动力,收入贡献占比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9个月的58.1%,相关金额达6.4亿元;营销及广告服务云的收入也踏入收成期,期内收入占比由1.7%大升至11.4%。相反,电商服务云的收入占比则由64.5%下降至30.5%。

事实上,在2019年至2022年前9个月期间,多点数智绝大部分收入都来自关联实体物美集团,期内收入贡献分别为1.56亿元、2.66亿元、4.73亿元及4.9亿元,占比达44.4%至59.1%。如果单计今年前9个月,前五大客户的收入占比高达78.4%,而五大客户中有四家属于物美系,除物美集团外,还包括同系由张文中持股的麦德龙中国重庆百货(600729.SH)及新华百货(600785.SH)。

可以想象,多点数智大部分收入都来自大股东张文中的关联公司,而张文中又是物美系的创始人,这让多点数智与物美集团的业务紧密捆绑。但反过来看,正因为与物美系的密切关系,与物美集团有直接竞争关系的零售业对手,为免商业机密外泄,恐怕难以把其数字化重任交托给多点数智,这同时会为其未来增长带来掣肘。

多点数智曾于今年11月展开C轮融资,最新估值约213亿元,以该公司今年首9个月收入引伸到全年,预计约14.7亿元计算,其市销率(P/S ratio)高达14.5倍,比同业微盟集团(2013.HK)及金蝶国际(268.HK)的5.5倍与10倍都有明显溢价。由于增长前景成疑、扭亏之路未见尽头,加上投资者对SaaS企业的看法两极,如果多点数智以昂贵估值上市,恐怕市场反应未必踊跃。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里