LANV.US

这家拥有多个高端时尚品牌的企业炫耀年销售额创纪录、同时利润率增加,但收入不及此前预期,净亏损也有所扩大

重点:

  • 复朗集团2022年营收较上年增长37%,毛利率也上涨了1个百分点
  • 去年,这家奢侈品牌的净亏损有所扩大,引发了对它2024年前能否实现收支平衡目标的质疑

 

梁武仁

复朗集团(LANV.US)或许自认为全球领先的奢侈品牌,但对于自己远没那么迷人的财务现状,它只能尽力掩饰。

在上周发布自去年12月借壳上市后的首份财务业绩报告中,这家奢侈品服装制造商强调2022 年销售额创纪录,利润率持续增加。如果完全从数字来看,情况确实如此,该公司去年营收增长37%,达到4.22亿欧元(32亿元),而毛利率也增加一个百分点,达到56%。

从表面看,收入增长看起来相当不错。相比之下,旗下品牌包括路易威登的时尚巨头LVMH集团(MC.PA)去年收入增长23%,而古驰(Gucci)等品牌的所有者开云集团(KER.PA)更是仅升15%。但这两家公司都比复朗集团大得多,年销售额高达几十甚至百亿欧元。它们的盈利也很可观,而复朗集团则深陷亏损。

更重要的是,复朗集团去年收入不及它在去年通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并上市期间,为了招徕投资者而给出的预期。在去年3月面向投资者的演示活动上,该公司预测其收入将在2022年达到4.73亿欧元,该数目比最后的实际数字高出约12%。它进一步预测,到2025年,这一数字将激增至近10亿欧元,尽管去年的情况让这种乐观的预测看来不太确定。

也许更重要的是,该公司在其首份财报中重申,明年有望实现收支平衡,但数据并不那么令人信服。复朗集团在财报中使用了一个叫“边际收益”的指标,称这基本上是毛利减去销售和营销费用。去年,用这种方式计算的利润增长44%,达到了1,300万欧元。

但从看上去更标准的净利润来看,情况就没那么好看了,它没有出现在财报中,但出现在了复朗集团去年的年报中。首先,边际收益立刻就被一般费用和管理费用超过了。从年报来看,由于其他项目侵蚀利润,该公司去年的净亏损比2021年扩大两倍多,达到2.4亿欧元。

复朗集团表示,它的另外两个品牌Wolford和St. John Knits现在正在产生积极的边际收益,它将扩大这些业务来帮助整个公司实现盈利。

但在几年内从亏损2亿多欧元,到实现收支平衡,似乎相当艰巨──假设其“收支平衡”的目标是指其净利润,而不是其他标准。因为与收入相比,该公司的整体运营支出庞大,而且扩张将需要进一步加大支出。

上周四发布财报后,复朗集团股价小幅上涨。但此后,该股连续两天下跌,表明投资者在其业绩中没有看到太多值得兴奋的东西,反而可能质疑该公司的乐观预测。

复星的奢侈品筹码

2018年,作为中国亿万富翁郭广昌建立的商业帝国,复星收购Lanvin,郭氏曾被称为中国的沃伦·巴菲特(Warren Buffett)。当时,复星集团通过举债大举收购全球性的大品牌,包括英国足球俱乐部狼队和连锁度假酒店Club Med。

但在那段时间前后,北京方面开始加紧行动,严控企业集团的负债,其中包括同样喜欢收购的大连万达集团和海航集团。为了更多获取现金偿还部分巨额债务,复星通过把复朗集团送上市,筹集了1.5亿美元(10.4亿元)。

这个过程相当漫长,花了9个月的时间,复朗的拟定企业价值最终下降了三分之一,降至15亿美元。自借壳上市以来,复朗的股价已经下跌了近一半,目前的市值为6.8亿美元。

Lanvin是1889年创立于巴黎的一家帽店,在复星旗下,它一直专注于利用中国本土市场对奢侈品的强烈需求。该公司大中华区的销售额从2020年到去年增长了一倍多,占其总收入的10%以上。这与LVMH集团和开云集团的趋势截然不同,后者在亚洲(不包括日本)的收入去年下降了8%。

Lanvin在中国或其他任何地方面临的最大挑战,是品牌知名度相对较弱;在中国市场,知名度是销售的关键驱动力。对于知名度较低的Lanvin来说,从香奈儿(Chanel)、迪奥(Dior)和古驰等品牌手中抢夺市场份额,无疑是一场艰苦的战斗。

对于Lanvin和复朗集团旗下的其他二线品牌来说,若想通过提高知名度来提振销售,就需要大规模的营销闪电战。这在短期只会侵蚀公司的利润。中国从疫情中复苏也需要时间,政府为今年设定了5%的增长目标,这是一个相当温和的数字。这意味着在目前谨慎的经济环境下,奢侈品不会很快销售一空。

在筹集资金和改善财务状况的压力下,复星仍在忙于出售另外一些资产。但鉴于复星正在围绕与家庭消费相关资产整合业务,它可能会继续持有复朗。复朗现在属于复星的“快乐板块”,后者包括品牌消费、旅游和休闲。

如果复星还需要现金的话,它可能仍会考虑出售更多复朗的股份。在香港上市的复星国际(0656.HK)拥有复朗65%的股份,这使其有足够的空间在不放弃控制权的情况下减持股份。

但是否有新的投资者对复朗的股票感兴趣,则是另外一回事了。它目前的市销率为1.7倍,是开云集团3.4倍的一半,更只有5.3倍的LVMH约三分之一。

复朗借壳上市花费了不少的时间和精力才告完成。但它现在意识到,要想长期吸引投资者,不仅仅要让数据看起来漂亮。或者说,它已经从自己努力粉饰首份财报,但投资者却反映冷淡中吸取了这一教训。

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Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里