穆迪上月下调了这家总部位于上海的金融集团评级,称其可能难以偿还在未来12个月到期的大量债务

重点:

  • 在大量债务将于未来12个月到期之际,复星减持新华人寿的股份,这是它筹措现金的最新举措
  • 该公司还减持了对Club Med度假村连锁品牌持有者复星旅游文化的持股,并且似乎还将出售在核心资产复星医药子公司的股份

阳歌

从大约10年前开始,一批中国企业集团在全球掀起收购狂潮,收获了传说中的纽约华尔道夫酒店、希尔顿全球酒店集团(HLT.US)的大量股权和法国度假村运营商Club Med等诸多战利品。时至今日,几乎所有买家基本上都资不抵债,甚至不复存在,成为过度举债的受害者,最引人瞩目的例子包括曾经野心勃勃的安邦和海航集团。

少数几家基本上完好无损地幸存下来的公司包括复星,这是该群体中较为透明的公司之一,它的投资组合包括旗舰的复星国际有限公司(0656.HK)为代表的大量上市公司,复星国际是其许多资产的持有者。但是复星目前显现出了承压迹象,开始出售部分资产,以筹措资金偿还巨额债务,在近期登上了新闻头条。

其中的最新交易在本周引发关注,财经媒体《财新》援引新华人寿(1336.HK; 601336.SH)的交易所备案文件报道,复星国际减持了新华人寿的股份。港交所的网站显示,复星国际对新华人寿港股的持股比例从年初的17.1%下降到目前的15.08%。复星的发言人称,此次出售是对公司投资组合中资产的正常交易。

就在两周前,复星的另一项重要资产复星旅文(1992.HK)披露,其母公司将出售在该公司的大量股份。港交所的记录显示,抛售才刚刚开始,复星国际最近把在复星旅文的持股比例从年初的82%降到了81.7%。复星旅文的主要资产是Club Med度假村连锁品牌。

复星国际似乎还在出售复星医药(2196.HK; 600196.SH)的股份,这是中国领先的民营医药开发公司之一,也是该集团皇冠上的明珠。港交所的文件显示,复星国际对复星医药上海A股的持股比例从年初的46.65%小幅下降到了46.60%。

与此同时,复星正面临着沉重债务,根据公司上个月公布的中期业绩,该公司的负债从去年年底的2,370亿元,增长到6月底的2,610亿元。这样庞大的债务并不一定引起恐慌,复星指出,截至6月底,其债务资本比率处于较为健康的53.8%。

但投资者似乎并不认为这家公司万事大吉。它由亿万富豪郭广昌掌舵,曾经被视为中国最成功的私营私募投资者之一。复星国际的股价今年迄今下跌了40%,目前处于九年来的低点。这使得该股的市盈率仅为3.7倍,远远低于美国巨头贝莱德(BLK.US)和黑石(BX.US)的16.5倍左右,甚至低于规模较小的凯雷集团(CG.US)的5.5倍。

遭穆迪下调评级

复星的投资质量总体上得到了很高的评价,它们都是国内外相当稳健的公司。但同时,该公司可能正面临沉重的短期债务负担,这正在耗尽它的资源。动荡的全球市场可能使资产更难出售,再加上利率不断上升,使得通过新的融资来履行债务的难度和成本更高,这让情况变得雪上加霜。

这场酝酿中的“完美风暴”在上个月达到了高潮,当时穆迪发布了一份对复星国际明显看跌的报告,包括下调它的公司家族评级和它担保的债务评级。穆迪还将所有评级的展望从“评级观察”调整为“负面”。

穆迪将其评级下调归因于担心复星可能难以偿还未来12个月到期的“大量债务”。据它的中期报告称,截至6月底,复星国际的现金持有量为1,180亿元,不足以支付未来12个月的债务。

最近它出售股权似乎表明,该公司正试图筹集必要的现金来履行这些义务。但正如我们已经注意到的,目前的市场情绪相当消极,这意味着该公司不太可能找到太多大手笔买入股票的买家,从而满足它的资金需求。

彭博新闻社上周报道,中国的银行监管机构已指示国内各大银行审查对复星国际债务的风险敞口,表明它担心有可能出现违约,这加剧了围绕该公司的负面情绪。一开始,复星表示没有收到监管机构要求的任何通知,后来否认了彭博新闻社的报道。

在没有更多信息的情况下,很难说复星国际的情况到底有多糟糕。该公司的中期报告看起来当然足够健康,包括上半年营收同比增长17.7%至829亿元。它的利润没有那么靓丽,同比下降约33%至27亿元。郭广昌在财报中的言论,也暗示了该公司面临的短期困难。

“上半年,面对疫情反复影响以及外部环境的诸多不确定性,复星保持战略定力,坚持做对的事,做难的事,做需要时间积累的事,在全球化和科创等方面持续发力,中期业绩展现出十足韧劲,为未来发展积势蓄力,” 郭广昌在一份声明中表示。

复星能否度过迫在眉睫的现金危机,已成为一个没有答案的关键问题。历史当然不会站在该公司这一边,正如我们上面提到的几乎所有大收购者的消失所反映的那样。但是,由于管理水平和资产质量更佳,该公司可能比前辈有较大的成功机会。该公司还可能得到其总部所在地——上海(中国的金融之都)政府的支持。

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新闻

简讯:赛力斯申港上市获中证监备案

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简讯:吉宏股份预告首三季盈利翻倍

跨境社交电商企业厦门吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,预计2025年首三季录得净利润2.57亿元(3,600万美元)至2.7亿元,按年大增约95.1%至105.3%。 公司表示,受惠于跨境社交电商业务持续高速增长,及纸制快消品包装业务盈利能力显著提升,整体营收与盈利能力显著提升。根据公告,扣除非经常性损益后的净利润亦达2亿元至2.1亿元之间,同比升幅在65%至76%之间。 吉宏股份成立于2003 年,总部位于厦门,2016年在深交所上市。公司本业原是纸制包装,初期以产品设计和营销为基础,在识别消费者需求方面累积相当经验,随后开始拓展跨境社交电商业务,采取“信息找人”的推广方式,实现“货找人”的跨境社交电商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所挂牌,上市至今股价累升63.2%。盈喜发布后,公司股价周五高开,至中午休市报18.34港元,升2.17%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京东工业获中证监备案 距港上市一步之遥

这家中国领先的工业品采购B2B交易平台,上市申请已获中国证券监管机构备案 重点: 京东工业的港股IPO已获中国证监会备案,为上市铺平道路 按40亿至70亿美元估值区间测算,公司此次募资规模可能超10亿美元   阳歌 历经三年等待,电商巨头京东集团(JD.US; 9618.HK)旗下最新业务单元终临近上市。我们作此项研判的依据在于,中国证监会官网最新发布的备案通知书显示,京东集团旗下B2B平台京东工业股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前搁置的香港公开募股,已获境外发行上市备案,此类备案是中资企业赴海外(主要面向美国及中国香港)上市必须跨越的关键监管门槛。 中国证监会公告显示,京东工业计划发售2.53亿股普通股。公司2023年首次申报赴港上市,去年二度提交申请,今年3月又进行新一轮申报,但申请本月底即将失效,意味年底前公司很可能重新提交申请。 与聚焦消费者市场的国内电商企业不同,专注企业级产品服务的京东工业将为投资者提供差异化标的。相较于面向消费者的B2C模式,企业采购单笔交易规模通常更大。然而,大宗订单往往伴随更薄的利润空间。 京东工业正是典型例证,公司2024年毛利率仅16.2%,显著低于阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。这种差异也有助解释,为何阿里巴巴将其2007年上市的B2B业务“阿里巴巴网络有限公司”最终退市,此前该业务上市五年间股价长期低迷。 尽管如此,凭借庞大业务体量及中国市场规模优势,京东工业仍具相对吸引力。公司在MRO(指非生产原料性质的工业用品)工业品服务(涵盖办公清洁耗材及生产维保工具等)领域稳居行业龙头地位。据3月呈交的上市文件中第三方数据显示,其立足的中国工业品供应链市场规模,2024年达11.4万亿元人民币(约合1.6万亿美元)。 京东工业指出,2024年庞大市场的数字化渗透率仅6.2%,但预计2029年将升至8.2%。伴随数字化进程加速,公司深耕的中国工业供应链科技与服务市场规模,有望实现近10%的年均复合增长,从2024年的7,000亿元增至2029年的1.1万亿元。 虽未在3月的申报文件中披露具体募资目标,但本次IPO获得诸多重量级机构加持,美银、高盛及海通担任承销商,中信证券与瑞银出任财务顾问。据悉,2023年申报时拟募资10亿美元,考虑到当前香港IPO市场热况,若该公司提高募资额度也在意料之中。 重量级机构背书 2017年,京东工业自京东集团拆分,若成功上市将成为继京东集团、京东健康(6618.HK)、京东物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)后第五家上市公司。京东曾于2020年推动旗下京东科技申报科创板,去年也为旗下产发业务提交类似方案,两项计划均未能成行。 估值方面,京东工业2023年通过3亿美元融资实现67亿美元估值,投资方包括红杉中国及阿布扎比政府主权基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率难以维持。然而,当前港股反弹叠加近年最活跃IPO市场窗口期,局面已明显改观。参照全球MRO龙头应用工业技术(AIT.US)与固安捷(GWW.US)当前约25倍市盈率及2.5倍市销率的交易水平,若京东工业适用相同估值倍数,依其2024年销售额及调整后利润测算,公司估值介于40亿至70亿美元之间。 相较于当前多数企业增长乏力甚至营收萎缩的整体环境,京东工业的财务状况相对稳健。其核心优势在于轻资产运营模式,主要采用客户需求归集后向供应商下单的机制,显著降低存货风险。这与京东集团主站B2C模式形成鲜明对比,后者需先行采购商品储备库存,再根据订单向消费者分批发货。 公司在申请文件中称,“该模式下,大量订单实现了供应端直发需求端。我们以轻资产的运营模式,打造了一个可扩展的业务,使我们能够以高效的方式快速扩大规模。” 京东工业的持续经营业务收入从2023年的173亿元增至2024年的204亿元,同比增长18%。虽然增速尚属稳健,但需指出,该增幅已较上一年度23%的水平显著放缓。 公司约94%的营收(去年占比)来自产品销售,其余为服务贡献。但服务对毛利润的贡献率明显更高,去年约占总量三分之一,反映出其毛利率远高于产品销售业务。不利因素是,过去三年服务收入停滞,所有营收增长均依赖产品销售提升,最终拉低整体毛利率。 尽管如此,公司盈利表现仍具相当吸引力,2024年净利润7.62亿元,调整后净利润达11亿元。对投资者而言,京东工业凭借其主导的市场地位,整体上看起来相对有吸引力。这些优势叠加当前港股IPO市场热潮,应可转化为强劲的市场认购需求,但投资者无疑将密切关注其最终定价策略。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:长风药业招股集资6亿港元

药物生产商长风药业股份有限公司(2652.HK)周五发售4,119.8万股,一成作公开发售,每股售价14.75港元,集资总额约6.01亿港元。招股于10月2日截止,并于10月8日挂牌。 集资所得的40%用于吸入制剂候选产品的持续研发,及为临床开发提供资金;约20%用于为多个管线计划及技术的临床前研发提供资金;30%用于设备采购及生产管理系统的扩张与升级。 长风药业去年收入升9%至近6.1亿元人民币,录得2,109万元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36亿元,按年跌2.7%;期内录得1,281.5万元盈利,按年升逾倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里