复星国际频出售资产解现金短缺燃眉之急

2022年09月21日

穆迪上月下调了这家总部位于上海的金融集团评级，称其可能难以偿还在未来12个月到期的“大量债务”

重点：

在大量债务将于未来12个月到期之际，复星减持新华人寿的股份，这是它筹措现金的最新举措
该公司还减持了对Club Med度假村连锁品牌持有者复星旅游文化的持股，并且似乎还将出售在核心资产复星医药子公司的股份

阳歌

从大约10年前开始，一批中国企业集团在全球掀起收购狂潮，收获了传说中的纽约华尔道夫酒店、希尔顿全球酒店集团(HLT.US)的大量股权和法国度假村运营商Club Med等诸多战利品。时至今日，几乎所有买家基本上都资不抵债，甚至不复存在，成为过度举债的受害者，最引人瞩目的例子包括曾经野心勃勃的安邦和海航集团。

少数几家基本上完好无损地幸存下来的公司包括复星，这是该群体中较为透明的公司之一，它的投资组合包括旗舰的复星国际有限公司(0656.HK)为代表的大量上市公司，复星国际是其许多资产的持有者。但是复星目前显现出了承压迹象，开始出售部分资产，以筹措资金偿还巨额债务，在近期登上了新闻头条。

其中的最新交易在本周引发关注，财经媒体《财新》援引新华人寿(1336.HK; 601336.SH)的交易所备案文件报道，复星国际减持了新华人寿的股份。港交所的网站显示，复星国际对新华人寿港股的持股比例从年初的17.1%下降到目前的15.08%。复星的发言人称，此次出售是对公司投资组合中资产的正常交易。

就在两周前，复星的另一项重要资产复星旅文(1992.HK)披露，其母公司将出售在该公司的大量股份。港交所的记录显示，抛售才刚刚开始，复星国际最近把在复星旅文的持股比例从年初的82%降到了81.7%。复星旅文的主要资产是Club Med度假村连锁品牌。

复星国际似乎还在出售复星医药(2196.HK; 600196.SH)的股份，这是中国领先的民营医药开发公司之一，也是该集团皇冠上的明珠。港交所的文件显示，复星国际对复星医药上海A股的持股比例从年初的46.65%小幅下降到了46.60%。

与此同时，复星正面临着沉重债务，根据公司上个月公布的中期业绩，该公司的负债从去年年底的2,370亿元，增长到6月底的2,610亿元。这样庞大的债务并不一定引起恐慌，复星指出，截至6月底，其债务资本比率处于较为健康的53.8%。

但投资者似乎并不认为这家公司万事大吉。它由亿万富豪郭广昌掌舵，曾经被视为中国最成功的私营私募投资者之一。复星国际的股价今年迄今下跌了40%，目前处于九年来的低点。这使得该股的市盈率仅为3.7倍，远远低于美国巨头贝莱德(BLK.US)和黑石(BX.US)的16.5倍左右，甚至低于规模较小的凯雷集团(CG.US)的5.5倍。

遭穆迪下调评级

复星的投资质量总体上得到了很高的评价，它们都是国内外相当稳健的公司。但同时，该公司可能正面临沉重的短期债务负担，这正在耗尽它的资源。动荡的全球市场可能使资产更难出售，再加上利率不断上升，使得通过新的融资来履行债务的难度和成本更高，这让情况变得雪上加霜。

这场酝酿中的“完美风暴”在上个月达到了高潮，当时穆迪发布了一份对复星国际明显看跌的报告，包括下调它的公司家族评级和它担保的债务评级。穆迪还将所有评级的展望从“评级观察”调整为“负面”。

穆迪将其评级下调归因于担心复星可能难以偿还未来12个月到期的“大量债务”。据它的中期报告称，截至6月底，复星国际的现金持有量为1,180亿元，不足以支付未来12个月的债务。

最近它出售股权似乎表明，该公司正试图筹集必要的现金来履行这些义务。但正如我们已经注意到的，目前的市场情绪相当消极，这意味着该公司不太可能找到太多大手笔买入股票的买家，从而满足它的资金需求。

彭博新闻社上周报道，中国的银行监管机构已指示国内各大银行审查对复星国际债务的风险敞口，表明它担心有可能出现违约，这加剧了围绕该公司的负面情绪。一开始，复星表示没有收到监管机构要求的任何通知，后来否认了彭博新闻社的报道。

在没有更多信息的情况下，很难说复星国际的情况到底有多糟糕。该公司的中期报告看起来当然足够健康，包括上半年营收同比增长17.7%至829亿元。它的利润没有那么靓丽，同比下降约33%至27亿元。郭广昌在财报中的言论，也暗示了该公司面临的短期困难。

“上半年，面对疫情反复影响以及外部环境的诸多不确定性，复星保持战略定力，坚持做对的事，做难的事，做需要时间积累的事，在全球化和科创等方面持续发力，中期业绩展现出十足韧劲，为未来发展积势蓄力，” 郭广昌在一份声明中表示。

复星能否度过迫在眉睫的现金危机，已成为一个没有答案的关键问题。历史当然不会站在该公司这一边，正如我们上面提到的几乎所有大收购者的消失所反映的那样。但是，由于管理水平和资产质量更佳，该公司可能比前辈有较大的成功机会。该公司还可能得到其总部所在地——上海(中国的金融之都)政府的支持。

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太古突折价7%配售国泰募资48亿回购债券

综合企业太古股份有限公司（0019.HK）周三突然公布，配售国泰航空（0293.HK）近3.63亿股，相当于国泰已发行股份的5.96%，募资47.87亿港元。所得款项，将用以回购本金额46.89亿港元债券。债券的到期日原为2027年，本次的回购价已确定为本金额的109.08%，即赎回总代价为51.15亿港元。太古配售价为每股13.2港元，较国泰周二收盘的14.3港元折价7.7%，亦较之前五个交易日平均价14.58港元折价9.5%。配售后，太古在国泰航空的持股量下降至39.15%。在配售国泰股份上，太古预计会有11.18亿港元收益，而本次整个配售再回购的计划，则可让集团取得净收益约7.04亿港元。太古并承诺，对持有的国泰股份有180天的锁定期。国泰周三股价下跌1.14%，收盘报13.88港元，太古则收盘报105.9港元，无涨跌。周四开盘，国泰微升0.14%，太古则没起跌刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月03日

0019.HK

0293.HK

梅卡曼德在香港挂牌上市成为“具身智能眼脑手”第一股

公司服务于100多家《财富》世界500强企业，逾半数营收来自海外，其基石投资者中包括柏基投资（Baillie Gifford）　余特莉周二，智能机器人组件供应商梅卡曼德（雄安）机器人科技有限公司（9615.HK）在香港首发上市。公司发行价为每股107.70港元，筹资约23.5亿港元。此次上市获得众多基石投资者支持，其中包括百年苏格兰资产管理公司柏基投资、中国保险资管龙头泰康人寿、华尔街量化交易公司Jane Street、比亚迪旗下产业投资平台Golden Link，以及Invus、Ghisallo、Ruihua、NGS Super Fund和易方达等机构。梅卡曼德成立于2016年，公司名称（Mech-Mind）意为“机器人大脑”。公司主要提供具身AI基础设施。其业务不涉及制造机器人本体，而是提供赋予机器人智能与移动能力的“眼、脑、手”。具体而言，Mech-Eye工业3D相机可捕捉高精度点云数据；围绕Mech-GPT多模态大模型构建的软件平台负责处理感知、语义理解、任务规划和运动控制；Mech-Hand五指灵巧手则可执行抓取和装配任务。在工厂、仓库等操作环境中，三者协同运作，形成从感知、决策到执行的完整闭环。截至目前，梅卡曼德在全球范围内已出货逾29,000台设备，服务于宁德时代、比亚迪、丰田、美的和富士康等100多家《财富》世界500强企业，覆盖50多个典型应用场景。公司上市文件引用的第三方研究显示，按2025年收入计算，梅卡曼德在AI+3D视觉引导通用智能机器人组件市场位居全球第一，市场份额达22.1%。其全球出货量份额超过27%，高于紧随其后的四大竞争对手总和。公司营收从2023年的1.808亿元增至2024年的2.688亿元，并于2025年攀升至3.888亿元（约合5,430万美元），年均复合增长率达46.6%。其毛利率由2023年的39.1%和2024年的51.1%，提升至2025年的64.6%。同时，毛利润也从两年前的7,060万元跃升至2.511亿元。随着业务规模不断扩大，公司亏损正逐步收窄。梅卡曼德的经调整净亏损从2023年的3.34亿元降至2025年的1.09亿元。2025年，公司的营业亏损低于当年1.13亿元的研发支出，这表明在扣除研发成本前，其核心业务已接近盈亏平衡。此外，现有客户贡献的营收占比从2023年的61%升至2025年的78%，并在2026年第一季度进一步增至86%。同时，单个客户的平均部署量也从7.2台攀升至13.2台。 2026年第一季度，公司营收同比增长73.1%至1.069亿元，亏损则收窄19.5%至5,680万元。梅卡曼德自成立之初便瞄准全球市场，目前设有16个业务中心，覆盖东京、首尔、芝加哥和慕尼黑等主要工业枢纽。其海外营收从2023年的5,860万元、2024年的9,770万元激增至2025年的1.955亿元，年均复合增长率高达82.7%。去年，公司海外营收占总营收的比例达到50.3%，占比过半，远高于2023年32.4%的水平。目前，公司在50多个国家和地区服务逾900家海外客户。梅卡曼德表示，将把约31.8%的IPO募资金额用于研发，另有29.4%用于全球扩张与商业化。剩余资金将用于丰富产品组合、拓宽应用场景、扩大产能、提高运营效率，以及充当一般营运资金。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里。

2026年09月03日

9615.HK

从打印玩具到造火箭中国3D打印打开全球市场

中国3D打印产业正从消费级市场加速走向高端制造，出口与家用需求同步升温，航天、精密制造等应用亦持续扩大，产业进入新一轮成长周期财联社Marketwatch专栏 3D打印技术，作为增材制造的主要代表，自问世以来便被视为颠覆传统生产范式的重要力量。但现在，这一工业级技术正加速走入家庭场景。玩具、花盆、鞋子......只需要简单的材料和现成的模型，就可以用3D打印技术随时打印出想要的产品。同时，依托强大的制造业基础与供应链优势，3D打印产业也在以前所未有的速度融入中国高端制造的各层级生产体系。消费级市场率先起飞当前，3D打印产业正处于高速增长时期，是中国制造业中增长最为突出的细分领域之一。中国3D打印设备产量同比增长48.5%，在主要工业产品中增速位列第一。同时，中国也在填补全球3D打印的需求缺口。统计显示，2026年上半年中国累计出口3D打印机362万台，出口金额达到96.11亿元，同比分别增长90.2%和109.3%。基于现行增速，预判2026全年出口总量有望攀升至800万台。长期来看，全球3D打印市场收入预计将于2034年达到1150亿美元，10年复合年增长率达18%。值得注意的是，消费级市场是本轮增长的主力。目前，中国的消费级3D打印市场增长主要沿着两条脉络。其一是消费级设备进入普通家庭。拓竹、创想三维（3388.HK）等产业龙头的销售网络的向全国延伸、对大众的宣传及产品实地展示都大力提升了大众对3D打印产品的认知和购买。另一方面，利用大量3D打印机进行集中化、批量化生产的“3D打印农场”正在中国国内兴起，进一步拓宽了消费级设备的应用场景与市场容量。据不完全统计，目前中国已有数千家规模不等的3D打印农场，累计设备装机量约30万台，且仍在持续增长。降价、AI与模型生态共振细究消费级3D打印在中国的需求爆发，背后有三个条件共同发力：设备价格大幅下降、AI使用门槛降低和模型生态日趋成熟。其中，价格下探是消费级爆发的最直接驱动力。当前主力3D打印产品定价已进入千元区间，甚至低于主流智能手机的平均售价。而随着价格的下降，使用门槛的下降也进一步打开了市场。过去用户普遍觉得3D打印复杂，而现在AI的深度融入解决了"不会用"的问题。自动调平、实时监控、故障自检等智能化功能使设备从依赖人工调试的专业工具转变为即开即用的智能终端，有效解决了普通用户的操作障碍。此外，逐步丰富的模型资源生态则在留存用户方面发挥了巨大作用。以中国头部3D打印品牌拓竹旗下的模型平台MakerWorld为例，这一面向3D打印用户的在线模型社区通过拓竹每年投入高额补贴激励创作者，已累积近300万个模型资源和大量活跃创作者，每月模型数量以近十万的速度增长。而另一巨头创想三维则在致力于加入AI辅助建模工具，使用户可以自行创作。从桌面走进高端制造相较消费端的爆发式增长，工业级3D打印板块的增长则相对温和。数据显示，2026年第一季度全球工业级3D打印设备出货量同比增长18%，中国市场增长29%，均远低于同期消费级设备的增速水平。但从应用价值来看，工业级市场仍占据更大基数且在部分高价值场景已进入批量应用。无可否认，3D打印在现代工业领域应用方面具有大量不可替代的独特优势，包括能够大幅缩短研发和交付周期、不需要开模因此适合小批量定制化生产，以及具备极高的设计自由度而能够制造传统工艺难以实现的复杂结构。因此，这一新型制造技术正在各行各业中迅速普及。在高精尖的航天领域，火箭发动机推力室、喷管等关键部件正大规模采用3D打印制造。并且，基于3D打印的独特优势，以华曙高科（688433.SH）为代表的企业正助力航天企业攻克轻量化、复杂异形结构件制造等技术难点。同样地，精密制造领域的折叠屏手机铰链、手表钛合金中框，以及低空经济产业的无人机零部件和液冷散热部件等精密结构件都在加速导入3D打印工艺。总体而言，中国3D打印产业在消费级领域依托供应链成本、智能化集成与内容生态，已在全球范围内建立起稳定的竞争优势。但消费端的规模优势并不能助力其获得工业端的领先地位。工业级3D打印在航天、医疗、精密制造等高价值场景中虽有突破性应用，但在部分层面仍需进一步的深度研发与发展，从而完成由3D打印支持的下一代制作跃迁。财联社Marketwatch专栏提供有关中国各行业的洞察与分析。他们的联络方式：liujingyi@cls.cn 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月03日

内地新能源车渗透率突破65% 极氪8月销量翻倍创新高

中国新能源汽车市场在传统淡季中展现结构性增长。根据中国乘联会初步预估，8月中国新能源乘用车零售销量约为104万辆，市场渗透率预计达到 65.8%。内地新能源车企陆续公布8月销售数据，其中吉利汽车（0175.HK）旗下极氪品牌表现突出，销量按年大增109%至36,981辆，创历史新高；首八个月累计销量已超过去年全年，海外单月销量亦首次突破一万辆。另外，零跑汽车（9863.HK）8月交付量按年增长80.7%至103,129辆，连续第二个月突破十万辆。理想汽车（2015.HK; LI.US）交付37,679辆，按年增长32.1%；比亚迪（1211.HK; 002594.SZ）新能源车全球销量增长17.8%至440,293辆，其中纯电动车占256,230辆。蔚来（9866.HK; NIO.US）交付35,836辆，按年增长14.5%；小鹏汽车（9868.HK; XPEV.US）交付39,107辆，增长3.7%。小米（1810.HK）旗下小米汽车8月交付量则继续超过三万辆。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年09月02日

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