GDHG.US
Golden Heaven to build three new theme parks

自今年4月IPO以来,公司的股价已上涨两倍,其中大部分涨幅,发生在上月初宣布新建三个地区性游乐园的计划后

重点

  • 金生游乐将投资近6亿元,兴建三个游乐园,集团拥有的公园数量增长50%
  • 业内很多更大的公司在疫情期间出现亏损,而受益于地区性游乐园运营商的定位,金生游乐仍能保持盈利

     

阳歌

对游乐园运营商金生游乐集团控股公司(GDHG.US)来说,今年如同坐过山车——年初随着中国走出持续三年的疫情,业务缓慢起步,而随着业绩的改善和公布大规模扩张计划,发展速度突然加快。

自去年底中国取消疫情防控措施后,休闲旅游行业大幅反弹,金生游乐的股价自9月初以来上涨两倍多。不同于很多同行,金生游乐在过去两年的疫情中,仍然维持了盈利,因为它运营的是较小的地区性游乐园,大量收入都来自游乐场周边的消费群体。

截至3月的最新半年报显示,期内公司继续保持了盈利,收入也略有增长。

但让投资者最兴奋的是金生游乐上月初公布的计划——新建3个游乐园,在现有6个公园的基础上增加50%的规模。从收入的角度看,新建游乐园带来的收入增长可能会超过50%,因新园相较于现有公园的规模更大,总投资接近6亿元(8,200万美元)。

对于一家截至3月底(财年中期)仅拥有2,830万美元现金的公司来说,这是一笔非常大的投资。即有现金加上4月IPO筹集的700万美元,总数仍不到建设新公园所需资金的一半。当然,公司很可能通过贷款来筹足资金,鉴于其盈利能力,以及受经济放缓影响较小,贷款应该不是难事。

中国的游乐园市场庞大,无论是迪士尼(DIS.US)、环球影城等全球知名企业,还是万达等本土巨头,都看到了大量商机。该公司3月底提交的最终版招股书中提供的第三方数据显示,疫情前中国游乐园的整体市场稳步增长,2019年总值已达到122亿元。

但之后的疫情迫使很多游乐园关闭或限制运营。整个行业就像游乐园中的过山车一样螺旋式下滑,在疫情的第一年,即2020年,市场规模暴跌近一半至65.3亿元。随着疫情的结束,该行业最近重拾升轨,预计2025年将取得约127亿元的年收入,恢复到疫情前的水平。

惠誉评级在3月的一份中国游乐园报告中说:“游乐园板块的回暖幅度高于旅游业均值,部分头部游乐园在2023年前2个月的入园人数较同期反弹并超过疫情前水平。”报告同时表示,由于积压已久的休闲出行需求亟待释放,预期2023年全年游乐园行业有望延续复苏态势。

区域运营商

旅游业的反弹对迪士尼乐园、环球影城这样游客来自五湖四海的大型游乐园来说至关重要,而作为小型乐园的区域运营商,金生游乐同样值得关注,其公园通常价位更经济,客源也更地方化。所以公司相对而言不受经济放缓的影响,因它并不依赖家庭度假,要知道在经济不好的时候,大家可能会砍掉合家出行的预算。

同样重要的是,金生游乐的公园均位于中国南部,意味它们可以全年运营,不太受冬季严寒的影响。

正如上文所述,金生游乐的招股书显示其在疫情期间实现了盈利,截至2021年9月的财年录得利润1,360万美元,截至2022年9月的财年录得利润1,430万美元,增幅达5%。在此期间,公司的收入增长了9%,从2021财年的3,850万美元,增至2022财年的4,180万美元。

截至今年3月的六个月时间里,也就是上半财年,公司收入同比增长6%,达到1.4亿元。它在8月份发布的首份财报显示,期间共实现盈利5,180万元,增长了12%。

公司现有的6个游乐园表现相对较好,尤其是在疫情期间充满挑战的环境当中,所以投资者对其上月宣布的3个新乐园计划更感兴奋。金生游乐在招股书中,披露了新建三座游乐园的计划,每座造价在1.5亿元左右,总造价为4.5亿元。

10月的公告中,宣布最终造价5.9亿元,较之前的数字高出不少,反映公司对正复苏的中国游乐园市场充满信心。

新计划中最重要的是位于湖南常德的两个大型游乐园,它们的总投入为4.5亿元。第三个游乐园位于中国西南的贵州安顺,投入1.4亿元。三个游乐园都将由福建鑫昌建设工程有限公司修建,其中一个将于明年开放,另外两个将于2025年落成。

今年4月金生游乐在纳斯达克的上市价为4美元,上市后的头五个月里,价格基本维持在此水平。但从9月初开始,股价开始攀升,在新建游乐园的消息宣布后,上涨势头加速,目前的股价是IPO价格的三倍多,周四(11月2日)收盘价为17美元。

股价的快速上涨,使金生游乐的市盈率达到44倍之高。相比之下,美国巨头六旗娱乐(SIX.US)和海洋世界娱乐(SEAS.US)的市盈率要低得多,分别为22倍和12倍。就国内同行而言,宋城演艺(300144.SZ)的预期市盈率更高,达到了41倍。

在未来几个月中,金生游乐可能利用它目前的高估值来增发股票,以满足建立新乐园的资金需求,尤其考虑到4月份的融资低于之前的目标。但这只是公司新旅程的开始,未来它需要向投资者证明,自己不仅能够保持盈利,而且随着新游乐园的开业和发展势头的增强,它还能大幅提高利润。

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腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里