这家专营意大利Kappa品牌的中国体育用品公司,正受到两大负面因素左右夹击

重点:

  • 中国动向去年10至12月的销售表现落后同业,主要反映新冠疫情及专注单一外国品牌的不利影响
  • 受益于股市回暖,该公司本财年可望扭转巨额投资亏损,并重新录得利润

罗小芹  

中国动向(集团)有限公司(3818.HK)于2008年北京举办奥运前,宣布收购意大利百年体育企业Kappa在中国大陆及澳门的全部权益,与Nike(NKE.US)及Adidas(ADS.DE)看齐,跻身中国三大国际体育品牌行列。然而,作为国际品牌的Kappa,却一直面对本土民族品牌的强力挑战,加上疫情连累销售,为其业务表现添上阴霾。

据中国动向在1月20日公布,于2022/23财年前三个财季(4至12月),整体Kappa品牌店铺累计零售流水录得10%至20%同比中段降幅。单计10至12月的第三财季,零售流水按年更录得20%至30%中段降幅,反映其业务深受期内严峻的新冠疫情打击。

环顾国内主要竞争对手的同期销售表现,特步国际(1368.HK)全国零售销售录得高单位数跌幅安踏体育(2020.HK)主品牌产品销售额录得高单位数倒退361度(1361.HK)的主品牌零售额则同比持平,反映销售录得双位数跌幅的中国动向,表现远远落后于同业。

按全年计,特步去年零售销售同比录得中双位数升幅,安踏品牌主产品的零售金额也取得低单位数正增长。反观中国动向的销售表现于去年前三个财季(4月至12月)却倒退超过一成,虽然后者并非覆盖一整年数据,但已能粗略反映主要趋势。

“洋品牌”的原罪

数据公布后,中国动向股价走势平淡,在农历新年假期后的两个交易日小幅下跌1.22%,报0.405港元,但以去年11月港股开始反弹后的低位计算,该股却录得逾70%升幅,走势甚至比大盘优胜。

中国动向业务表现落后特步、安踏及李宁(2331.HK)非始于今日。上述三家公司的市值分别约280亿港元(244亿元)、3,300亿港元及2,100亿港元,都远远抛离中国动向的24亿港元。当中最主要的因素,是带有“洋品牌基因”的Kappa,很难在“民族品牌”大潮中突围而出。

2008年,北京举办奥运获得空前成功,中国传奇体操选手、一手创立李宁公司的李宁在开幕仪式点燃奥运圣火一幕,至今仍为国民津津乐道,本土运动品牌销售自此表现强势;至2021年,国际品牌抵制“新疆棉”事件发酵,强如Nike及Adidas也遇到冷锋,虽然Kappa发表声明,称它并未加入带头抵制新疆棉的良好棉花发展协会(BCI协会),仍未能得到中国消费者的谅解。

中国动向主席陈义红在上财年的年度报告中提到,内地消费者在品牌选择上越来越倾向于本土品牌,因此促进了体育服饰行业市场格局的变化,侧面反映他对Kappa遭中国消费者冷待的无奈。

店铺数量鋭减

从中国动向的店铺数量,也可以看到Kappa业务下行的趋势,截至去年12月底,Kappa品牌店铺数量为1,066间(不含童装业务),于9个月内净减少117间或9.9%,若与2010年高峰期的3,751间比较,其店铺规模更萎缩了三分之二以上。

此外,在产品升级及产品阵营扩充方面,中国动向也不如其他一线运动品牌般进取。截至去年9月底止中期财报,中国动向的产品设计及开发开支为1,663万元,占营收约2%,低于安踏去年上半年的研发活动占收入比率约2.33%,也远逊特步、李宁同期逾1亿元及2.3亿元的研发开支。

中国动向近年毛利率虽然站稳60%以上,但整体业绩颇受投资表现影响。上财年,公司录得14.68亿元投资亏损,其中单是持有阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)港股及美股的公允价值变动损失已达5.06亿元,拖累公司录得高达17.47亿元净亏损;而本财年的中期净亏损3.86亿元,亦主要因为期内的3.55亿元投资亏损所致。

随着股市回暖,阿里巴巴于两地的股价已比去年9月底累涨近四成,由此推算,中国动向的中期投资亏损有机会回拨至正数。由于公司在录得中期净亏损的情况下,仍然派发特别股息每股0.0117元,假如全年投资回报恢复正数,并带动业绩回暖,董事会可能考虑派发更多股息,以回馈股东支持。

不过,中国动向的最新市销率仅为1.11倍,比安踏、李宁和特步的2倍至6.7倍存在较大折让,反映国产品牌逐步取代国际品牌的大环境下,市场对该股的看法仍然保守,即使公司维持积极的派息政策,也未必能够令投资者垂青。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里