这家国产心血管介入医疗器械的先驱,已获得港交所批准上市

重点:

  • 业聚医疗成立22年以来,已拥有逾40款获批产品,计划到港股筹资,协助更多产品商业化
  • 该公司逾八成收入来自海外,受国家医用耗材集中采购制度的打击较小

陈嘉仪

这家医疗器械公司是国产心血管介入器械的鼻祖,也是中港融合推动医疗科技创新的成功案例,现在它要上市了。

成立于2000年的业聚医疗集团控股有限公司,从事心血管介入医疗器械的研发和制造,主要产品包括冠状动脉(PCI)和外周血管(PTA)手术的球囊、冠状动脉支架等,产品销往全球超过70个国家和地区,是唯一能在欧、美、日PCI/PTA球囊市场,与雅培(ABT.US)、波士顿科学(BSX.US)和美敦力(MDT.US)等跨国大品牌一争长短的中国医疗器械公司。

PCI/PTA球囊主要应用于心脑血管梗塞的介入手术中,与支架同属高耗值医疗器械。以去年销量计算,其生产的PCI球囊全球销量达86.6万件,在日本PCI球囊市场排名第二,市场份额高达20%;至于在欧、美和中国排名也在前六。该公司去年9月和今年4月曾向港交所递交上市申请,惟未有进展,并于11月24日更新今年上半年业绩后,第三次交表。

据港交所网页资料显示,业聚医疗刚于周日通过上市聆讯。该公司表示,筹资所得的金额,将用于协助在研产品商业化、扩大现有产能及增强研发能力等。

业聚医疗是由在上世纪70年代率先把心脏起搏器和心脏导管技术引进中国和香港,被誉为“心血管手术教父”的钱学雄创立。他在1996年前经营心脏起搏器和心脏导管技术分销业务,至2000年看准PCI疗法开始在亚太区和国内普及,决定创办业聚医疗,而且从一开始便坚持研发创新和全球化策略。

虽然其总部设于香港科学园,但早于2001年已在毗邻的深圳市设立研发、产品开发及生产基地,融合两地在研发和生产方面的优势,同年9月已从日本医药品医疗机器总合机构(PMDA)取得球囊导管的首个监管批准。

去年账面亏损

至2005年,该公司收购专注于支架的开发及生产的Orbus Medical Technologies,获得对方的美国佛罗里达州研发中心和荷兰生产基地,并扩大欧洲销售网络。2016年,现任董事长兼行政总裁钱永勋从父亲手上接过重任后,更致力扩展美国市场、加强市场渗透、丰富产品组合和拓展业务领域。

初步招股文件显示,业聚医疗是一家拥有盈利能力、可持续成长的企业。截至今年6月底,已拥有超过40款获批产品,分别获日本PMDA、美国食品药物管理局(FDA)和中国药监局(NMPA)等批准,在售产品包括用于冠状动脉和周边血管介入的导管、导丝、球囊扩张导管和创新型涂层支架等,另有约40款产品正在开发。

过去三年半,其收入整体趋势向上,仅2020年因新冠疫情导致PCI手术数量减少,才微跌8.2%至8,847万美元(6.25亿元);翌年疫情缓和,收入随即反弹31.6%至1.16亿美元;今年上半年再上升20%至6,885万美元。其中,冠状动脉介入医疗器械的收入,历年占比都超过八成以上。

不过公司盈利与收益表现看来不同步,其中2020年的净利润微升1.6%至707万美元后,翌年收入大升,却亏损444万美元,除了反映期内融资成本大升三倍至561万美元外,集团解释期内录得可转换可赎回优先股公允值亏损1,440万美元,造成账面亏损;如果按非国际财务报告准则计算,经调整利润为2,135万美元,同比大升逾两倍。

全球分销网络

业聚医疗拥有由直销和分销组成的全球销售网络,在日本等深耕多年的成熟市场主要采用直销模式、在美国等新开发市场则采用分销模式,在欧洲和亚太地区则两者兼用。今年上半年,来自欧洲、中东及非洲的收益共占24%;来自日本、亚太地区、中国境内及美国的收入,分别占10.2%至24.9%不等,业务相当全球化。不过,随着中国市场环境转变,加上产品在美国获批,后两者占比呈上升趋势。

以中国市场为例,业聚医疗于2021年前交予一家由钱永勋表亲持50%权益的公司独家分销;但国内近年推动医用耗材集中采购制度,被纳入集采的产品价格大幅下降。由于部分产品被纳入集中采购范围,有见分销商可享30%至55%销售折扣的运作模式难以持续,公司去年1月改为直销和区域分销商结合模式,在国内建立直销团队,期间积极参与集采投标,并曾中标7次,向23个省级地区医院进行销售。

虽然产品中标价格大降,但因节省了总代理开支,加强不受集中采购政策约束产品的营销工作也取得成果,令中国市场收入不跌反升,占收入比率从2019年的8.6%上升至2021年的14.7%,今年上半年进一步升至19.3%,反映集团成功把挑战转为机遇。

业聚医疗海外营收超过八成,可利用国际品牌美敦力及波士顿科学来估算上市市值,两者预期市盈率分别为14.5倍及22.5倍,取其平均18.5倍,以业聚医疗上半年净利润引伸到全年,预计约1,607万美元计算,其市值可达23亿港元(21亿元)。且看最近港股的反弹势头,能否协助该公司取得更高的估值。

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新闻

简讯:六福集团料全年盈利按年跌四成

珠宝零售商六福集团(国际)有限公司(0590.HK)周二晚公布,预料截至今年3月底止年度盈利按年下跌约四成。上一个年度股东应占盈利17.7亿港元。 公司称,利润下滑主要由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大,以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应所致。若撇除黄金对冲损失影响,经调整后之溢利跌幅会收窄至少于两成;若再扣除一次性相关收益作对比,溢利跌幅会进一步收窄至少于一成。 另外,于今年4月至5月期间,在有效的品牌推广及产品差异化策略下,集团同店销售持续改善,内地市场的同店销售达双位数字升幅,而港澳市场同店销售亦大致持平。公司预期财年余下月份将取得更佳表现。 公司股价周三低开,至中午休市跌2.91%,今年以来已升逾40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:周六福招股集资11亿港元

内地珠宝零售商周六福珠宝股份有限公司(6168.HK)周三在港公开招股,发售4,680.8万股,一成公开发售,每股售价24港元,集资约11.2亿港元,于本月23日截止认购,26日挂牌。 去年周六福收入57.2亿元,按年升11%,盈利升7.1%至7.1亿元。截至去年底止,公司线下销售网络门店,包括加盟店和自营店共有4,129家。 是次集资所得,50%将用于扩大和加强销售网络,20%作品牌加强,20%用于提升产品供应及加强设计与开发,余下10%作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tencent Music acquiring Ximalaya, shoring up its weak long-audio flank

腾讯音乐收购喜马拉雅 补足长音频短板

在短视频占据阅听人大量时间的现在,腾讯音乐并购喜马拉雅被视为关于声音主权的战略抢滩 重点: 2024年,喜马拉雅平台用户突破6亿 喜马拉雅已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景   李世达 内容为王的时代,声音仍是不容忽视的战场。中国串流音乐巨头腾讯音乐娱乐集团(TME.US; 1698.HK)近日宣布,拟收购中国最大在线音频平台之一的喜马拉雅控股(Ximalaya Inc.),后者将成为腾讯音乐的全资附属公司,补足其在长音频部分的短板。 根据公告,腾讯音乐将支付12.6亿美元现金,并向喜马拉雅相关股东发行不超过其总股本5.1986%的A类普通股作为交易对价。若喜马拉雅未来业绩表现符合特定条件,创始股东还可额外获得0.37%的股权激励。 喜马拉雅一方则表示,交易落实后将重组和交易有关的若干业务,但承诺保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、战略发展方向不变。 创始人余建军、联席CEO陈小雨在内部信件中称:“与其单打独斗,不如共享资源、共同研发,把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上”。“携手,能让我们走得更远”。 于2013年正式上线的喜马拉雅是中国最早期的在线音频平台之一,曾四度挑战上市,最早于2021年5月向美国SEC递交招股书,估值一度达到50亿美元,但随后因受到滴滴事件冲击而撤回;其后喜马拉雅转战港股,分别于2021年9月、2022年3月及2024年4月递表港交所,皆未能如愿。 根据最近一份申请文件,2023年,以在线音频收入为口径,喜马拉雅占在线音频行业市场份额为25%。2024年,平台用户总数突破6亿,移动端月活达3.18亿,是中国最大的在线音频平台。 2018年至2022年,喜马拉雅五年累计亏损达31.66亿元(4.4亿美元)。至2023年扭亏,实现净利润37.36亿元,但盈利主要依赖大规模裁员与市场推广费用压缩。2021至2023年,公司合计裁员1,705人,占比高达39.26%。 此举带来的后果,则是营收增速的放缓。从2021年的43.7%下滑至2023年的1.7%,订阅收入增速也从15.9%跌至8.4%,移动端月活用户增速从2021年的24.4%暴跌至2023年的3.9%。这使得其盈利模式仍受到外界质疑,同时还要面对越来越多竞争者的挑战。 事实上,腾讯音乐与喜马拉雅最早在2022年就展开并购接触,但因双方在品牌独立、管理权安排等问题上分歧颇大,谈判一度停滞。直到今年4月,喜马拉雅子公司突然大幅增资至28亿元,市场普遍视为并购重启讯号,双方最终在6月达成协议。 抢占车载音频市场 早前其自营的“企鹅FM”已于2023年关停,2021年收购的“懒人听书”也受限于网文有声书小众赛道,影响有限。喜马拉雅的加入,有望迅速丰富腾讯音乐的内容生态,特别是其拥有超过520万部有声书、24万档播客,将补足腾讯长音频内容的关键短板,打造完整的声音产品体系,强化竞争能力。 值得一提的是,喜马拉雅目前已接入特斯拉、蔚来等80多家车企语音场景,而腾讯音乐正致力于智能车载平台建构。双方结合,将有助于腾讯在汽车座舱音频生态的布局,进一步提升用户渗透力。 腾讯音乐自身的业绩亦提供了这场交易的“底气”。2025年第一季度,腾讯音乐营收73.6亿元,同比增长8.7%;净利润达22.3亿元,同比增长22.8%,表现优于市场预期。然而,平台月活用户规模却呈现下滑,当季流失达2,000万人,增长之中存在不小的隐忧。 在短视频已经占据大量消费者目光的时代,抖音母公司字节跳动并未放过声音的市场。字节跳动旗下的“西红柿畅听”靠着免费模式迅速扩张,已在低价听书市场占据一席之地。而其推出的“听抖音”功能,更让短影音转为音频收听成为常态,严重压缩传统音频平台的用户使用时长。更别说市场上还有得到、微信阅读、小宇宙等众多平台抢夺用户的碎片时间。 市场对此次并购反应不一,消息公布当日,腾讯音乐美股盘前一度大涨8%,但最终收市转跌0.92%,报18.34美元;港股则跌1.43%,报72.6港元。市场态度谨慎,或与公司过去曾遭反垄断调查有关。2021年7月,由于腾讯对中国音乐集团的股权收购,构成违法实施经营者集中,因而遭到监管部门行政处罚。而此次并购仍有待相关部门批准。 从战略层面来看,交易强化了腾讯音乐的内容护城河,将增强公司的盈利能力。中金公司指出,若此收购事项落地,差异化的内容权益有助于付费用户的精细化营运,为收入持续增长提供支持。该行保持对公司“跑赢行业”评级,港股目标价为80元、美股目标价20.7美元。 目前腾讯音乐市盈率约为21.8倍,低于网易云音乐(9899.HK)的28.9倍,估值属于合理区间,具一定吸引力。若能融合喜马拉雅的内容矩阵、车加载入口与创作者社群,有望开启新的增长曲线,进一步提升估值,形成进可攻退可守的有利局面。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
data becomes a strategic asset in the AI era

数据为王:内容生产者正在重新定位

数据资料成为AI时代的战略资产,内容生产者对此应该有更深刻的体会    李世达 在全球人工智能竞赛火热推进的当下,人们逐渐体认到,大模型进入推理阶段后,数据并不就此失去价值,反而因为动态知识需求而更显关键。“最后一哩”的语料质量与多样性,往往决定了一个大模型的优劣。 这或许是脸书母公司Meta(META.US)斥资143亿美元,战略性投资AI数据公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家数据标注与数据清洗的公司,专为AI模型训练提供高品质语料。数据标注指为图片、文本或语音资料加上标签,例如标示出图片中的行人或文章的倾向等;数据清洗则是删除错误、重复、无效或不相关资料,提升资料准确性与一致性。Scale AI以海量人力与自动化流程,为OpenAI、Meta、Google等科技巨头提供高质量、结构清晰的数据资料。 优质数据的价值还有另一个例子。美国媒体《纽约时报》宣布,已与科技巨头亚马逊(AMZN.US)签署新闻内容授权协议,将其经过编辑和事实查证的新闻内容投入大模型训练。而此前还有美联社对OpenAI的授权也是如此。 虽然表面上是“新闻内容的授权”,但实际上也体现了“内容即资料、资料即服务”的逻辑,不仅反映了媒体对自身内容价值的再认识,也揭示了AI团队对高质量语料的迫切需求。 相比之下,中文世界面临公开可用资源占比极低、专业标注与文化典籍难以大规模数字化等挑战,更凸显了中文语料在本土化AI发展中的关键地位。 据阿里研究院发布的《大模型训练数据白皮书》指出,全球可爬取网路文本中,英文占比高达59.8%,中文仅1.3%,一旦放大至需要大规模预训练的场景,中文语料显得尤为稀缺。同时,维基百科作为常用开放语料,英文维基拥有超过700万篇条目,而中文维基则约为150万篇,二者相差超过三倍。 中文语料相对稀缺 在这种明显不均的环境中,中文大模型若缺乏足量的公开预训练语料,其基础语言理解与生成能力就会明显落后于英文对应系统,使得中文AI在理解表达及文化传承方面可能“喝洋墨水”过多、出现“水土不服”现象。 当然,中国官方机构早已认识到此一问题,纷纷采取行动。人民网、新华社等官方平台积极构建“价值观对齐”的语料库,向AI开发方提供经过审核的新闻、评论与政策解读等高质量文本,为模型价值观安全层面的训练奠定基础。 中国官方亦透过如“网信研究大模型”等项目,聚焦政策法规与官媒语料建设,强化价值观对齐。 可以想像,对齐中国价值观是中国AI大语言模型的“基本功”。在中文世界,虽尚未有类似Scale AI规模如此大的公司,但已有多家企业与机构投入数据产业链建设,例如北京爱数智慧、云测数据、科大讯飞(002230.SZ)与海天瑞声(688787.SH)等公司提供大规模标注与清洗服务。 市调机构IDC的数据显示,中国AI训练数据集市场规模在2023年约2.6亿美元,预计到2032年将增至约23.2亿美元,复合年增长率约27.4%。 AI模型的进步,最终取决于它“吃进什么样的内容”。当新闻、评论、学术论文与文化资产被结构化使用时,其价值从即时资讯转化为可商用的数据资产。内容生产者不只是“提供素材”的角色,而是数据服务供应链的一环,包括新闻媒体在内的内容生产者,或许都应该认真思考自身的附加价值。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里