受惠多晶硅价格续涨大全新能源利润再飙

2022年07月11日

这家太阳能电池板主要原材料制造商预测，其在中国上市的子公司上半年利润增长340%

重点：

大全新能源称，其在中国上市的子公司上半年利润增长约340%，低于一季度389%的增速
该公司预测，多晶硅价格在短期将继续上涨，扭转之前从年初创纪录水平走弱的趋势

阳歌

在什么样的情况下，340%的利润增速会令人失望？

答案是：如果你的名字是大全新能源公司(DQ.US; 688303.SH)，以及当你上期的利润增速为更强劲的390%时。实际上，这倒也不全是我们说的这样，因为两个数字都相当给力，尽管作为中国领先的多晶硅制造商之一，它的利润增长正在放缓。多晶硅是制造太阳能电池板的主要原材料。

大全新能源刚刚公布了其在中国上市的公司、名称相似的新疆大全新能源股份有限公司(688303.SH)的一季度利润预测，最新数字显示，随着全球太阳能需求日益旺盛，该公司的业务持续蓬勃发展。对太阳能的需求本就十分强劲，俄罗斯入侵乌克兰之后更是如此，因为许多西方国家开始加速建设清洁能源设施，以摆脱对俄罗斯石油的依赖。

不断加速增长的需求导致多晶硅价格创下历史新高，使大全新能源这样的公司受益，包括其国内竞争对手协鑫科技(3800.HK)，以及德国的瓦克化学(WCH.DE)。

周四，其新疆子公司宣布了上半年初步利润预测之后，大全新能源的股价上涨了15%。周五回吐了部分涨幅，但仍然高于上周末发布公告前的水平。该股今年迄今上涨了75%，目前较3月中旬的低点几乎翻了一倍。

尽管如此，这只股票与同行相比仍然被严重低估，市盈率仅为4.3倍。相比之下，子公司新疆大全的市盈率为14倍，说明中国的投资者对该股票的喜爱程度远高于美国投资者。与大全新能源相比，协鑫科技市盈率也要高得多，为16倍，瓦克化学的市盈率也更高，为8倍。

大全新能源的美国存托股票价格如此之低，是因为其总部设在中国西部的新疆地区。该地区因为一些劳工安排而受到西方的批评，虽然大全新能源否认自身存在这种做法。在一定程度上，为了回应这些批评，大全新能源正在新疆附近的内蒙古包头市建立一个重要的新生产基地，这里的争议性要小得多。

说了这么多，让我们回到大全新能源最新发布的预期利润，然后再看看该公司最近的一些其他问题。从我们的角度看，这家公司看起来确实是中国管理比较好的公司之一，它似乎被严重低估了，虽然那些争议显然构成了投资者应该关注的一项重大风险。

最新公告显示，新疆大全预计今年首六个月的利润为94亿元至96亿元之间，同比增长约340%。这相当不错，但是与它今年一季度报告的389%的利润增速相比有所放缓。

多晶硅价格保持高位

盈利预测中可能让投资者兴奋的一个因素是，大全新能源指出，多晶硅价格将在可预见的未来将保持高位。此前有迹象显示，多晶硅价格在2021年大幅上涨后，可能已在今年年初见顶，大全新能源报告称，它的多晶硅一季度与去年四季度相比，价格有所下降。

“2022 年，整体光伏市场持续增长，高纯多晶硅料仍为整个产业链供应最紧缺的环节之一，因此多晶硅市场价格持续上涨，”该公司在向上海证券交易所提交的业绩预告中写道。“此外，公司三期B阶段项目于年初达产，新产能释放带动上半年销量同比增长约 80%，”公告称。

在公布业绩预告的前一天，大全新能源还披露，它已完成了此前宣布的通过在上交所上市的新疆大全增发新股，募资110亿元的计划。大部分资金将用于包头的新厂。该公司去年12月宣布将在包头建厂，投资额可能高达332.5亿元，使公司目前的产能增至三倍。

由于在上海上市的新疆大全和在纽约上市的大全新能源之间存在巨大的市盈率差距，利用这家中国公司来融资似乎是明智之举。这意味着通过前者筹集资金的成本要比通过后者低得多。此举的意义还体现在另外一个方面，即新募集的资金将全部用于中国境内，这意味着它从上海定向增发中获得的人民币，将比它通过美国上市公司进行类似融资获得的美元有用得多。

但是对于大全新能源和太阳能供应链中的许多其他中国公司来说，前景并不完全乐观。在该公司宣布新疆大全上半年业绩预告的同一天，国际能源署发布了一份报告，凸显了全球太阳能供应链在中国的集中程度，指出目前全球79%的多晶硅产能位于中国，预计这一比例将很快增长到95%。

国际能源署执行主任法提赫·比罗尔对路透社表示：“这种集中程度，对于任何全球供应链来说都代表了相当大的脆弱性。”

在过去两年里，类似这样由于供应链集中在中国所导致的脆弱性，已经表现得非常明显了。由于在中国的供应商经常因为疫情而停工停产，其他行业的一些制造商有时难以获得零部件和原材料。在中国与西方关系紧张之际，国际能源署的警告在一定程度上也带有政治色彩。

如果西方政府为了应对这种特别的担忧，在未来几个月开始宣布新的举措，支持本地多晶硅生产的发展，对此我们一点也不感到意外。这不可避免地意味着大全新能源这样的公司，将面临新的竞争。但是正如我们之前所说的，该公司相对强大的管理和非国有实体的背景，使其更加以市场为导向，因此可能更好地定位于长期发展。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

新能源

大全新能源, 瓦克化学, 多晶硅, 清洁能源, 多晶矽, 协鑫科技, 新疆大全, 国际能源署

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：