这家生物制药公司暂时只有一种药物销售,但该产品在市场上并不稀缺,公司正寄望另一产品获批,以带来增长动力

重点:

  • 山东博安生物唯一获批上市的产品,去年贡献了1.59亿元收入,但该产品正面临激烈市场竞争
  • 绿叶制药2020年全资收购博安生物,一年后估值大升四倍,在绿叶制药现金流不足的情况下,现在可能是博安生物报答母公司的时间

莫莉

资本市场对创新药的看法正在发生改变。在新冠病毒疫情爆发后,医药股估值曾快速攀升,但随着市场遇冷,行业估值泡沫已被戳破。2021年下半年以来,绝大部分在港股上市的医药股于上市首日破发,但即使如此,仍有医药公司试图登上创新药IPO浪潮的“末班车”。

绿叶制药(2186.HK)的控股子公司山东博安生物技术股份有限公司最近向港交所递交主板上市申请,这家2013年成立的生物制药公司旗下仅有一款已实现商业化的产品,名为“博优诺”的贝伐珠单抗注射液,为罗氏制药(RHHBY.US)开发的贝伐珠单抗之生物类似药,可用于五项癌症相关的适应症。

自从该款药物于2021年5月获批上市后,博安生物的营业收入实现零的突破,在去年的8个月为博安生物贡献1.59亿元收入。公司去年研发成本为2.31亿元,较2020年的2.36亿元略微收窄,但由于产品商业化带来行政开支和销售开支大幅上升8.5倍,导致去年仍亏损2.26亿元。

除了已实现商业化的博优诺之外,该公司还有7款候选创新抗体药及5款候选生物类似药,当中8款已进入或完成临床试验,有望获得国家药品审评中心的新药临床试验批准。

寄望第二款产品

其中即将商业化的第二款产品,是地舒单抗的生物类似药,用于治疗绝经后女性的骨质疏松症,其生物制品许可申请(BLA)于2021年10月获国家药监局受理,期望下半年获批上市。由于目前中国市场上尚未有地舒单抗的生物类似药上市,如果博安生物能先拔头筹,将有望带动公司收入增长。

此外,博安生物也在新冠治疗候选药物进行布局,其研发的中和抗体LY-CovMab于2021年8月在中国启动II期临床试验,另有一款第二代广谱中和抗体BA7208在体外研究中,显示对奥米克戎变异株有抑制效果。

作为博安生物手中仅有的“现金牛”,博优诺贝伐珠单抗注射液是利用重组DNA技术制备的一种人源化单克隆抗体,能对抗肿瘤血管生成,被用于多种恶性肿瘤治疗。招股书引述的报告称,2020年中国贝伐珠单抗的市场规模为58亿元,预计2030年可增加至179亿元,复合年增长率为11.8%。

市场看似庞大,但竞争者为数众多,中国现有9种获批上市的贝伐珠单抗,包括罗氏制药的原研药,以及8款国产生物类似药。仅在2021年,就有6款贝伐珠单抗生物类似药获得中国药监局批准上市。博安生物的竞争对手包括恒瑞医药(600276.SH)、百奥泰(688177.SH)和贝达药业(300558.SZ)等成立多年的医药企业,对方均拥有成熟的商业化团队和销售网络。

为了快速开拓销售网络,博安生物充分利用第三方经销商推广产品。去年5月,博安生物向阿斯利康(AZN.LN)授予在中国21个省市及自治区的县域地区独家推广权。目前,公司拥有138名分销商组成的分销网络,覆盖979家中国医院。但是,博安生物对主要分销商的依赖性较强,议价能力弱。2021年业绩显示,前五大分销商的总销售额占收入81.8%,其中最大分销商的收入贡献超过30%,一旦分销商出现变故,恐波及公司业绩。

助母公司“输血”?

2020年,绿叶制药以14.84亿元代价全资收购博安生物。 新冠疫情爆发后,生物制药公司受资本追捧。博安生物于2021年初完成8.8亿元A轮融资,投后估值升至56亿元;同年9月再完成2.1亿元B轮融资,投后估值提升至72亿元,意味短短一年多,博安生物的估值已大升约四倍。

经过两轮融资后,博安生物资产净值也得到大幅提升,由2020年底的4.81亿元,大增2.2倍至2021年底的15.52亿元。截至去年底,博安生物拥有5.3亿元现金,相较于每年约2亿元的研发开支而言,现金流未算紧张。

既然不缺钱,为何在资本市场大环境不佳的情况下,博安生物仍坚持赴港上市?这或许与母公司绿叶制药急需“补血”有关。绿叶制药2021年业绩创近年新低,全年营收减少6%至52亿元,更由盈转亏,录得1.34亿元净亏损,现金及其等价物大降三分一至24.4亿元,仅够应付一年的销售及研发成本约23.8亿元,因此或借着把博安生物分拆上市,以补充资本所需。

然而,创新药企业估值近期明显回落,以同样销售贝伐珠单抗生物类似药的药企为例,在港股上市的信达生物(1801.HK)及复宏汉霖(2696.HK),市销率分别为6.4倍与4.4倍,在A股上市的恒瑞医药市销率则为7.2倍。若以三者平均值6倍计算,博安生物的估值仅有9亿元,远低于最后一轮融资的投后估值72亿元。虽然博安生物的商业化进程才刚刚起步,但如果想让IPO前期投资者获得理想回报,看来需要更具说服力的业绩推高估值。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里