中国的证券监管机构发布文件草案,称将使用一个备案制度,允许中国企业继续在海外上市

重点:

  • 中国的证券监管机构宣布,打算继续允许中国企业在海外上市,但要进行更严格的监督
  • 监管机构很可能将这种上市限制在有全球抱负的大公司,可能会鼓励它们首先在国内上市

阳歌

对于在美国上市的中概股来说,经历了一年的混乱和困惑,终于可能在2022年看到隧道尽头的一丝光亮。

这是近日来自中国政府的信息,它在最近发布了数则令人鼓舞的公告,表明它并不想关闭中国企业在美国上市的大门。其中最新也是最重要的一个是:上周五,中国证券监督管理委员会发布了此类海外上市的新指南草案。

最大的收获是,中国将继续允许企业使用一种有争议的公司结构,即可变利益实体(VIE)的架构上市。目前在美国和香港上市的绝大多数中国公司都使用这种架构,这使它们能够规避中国政府禁止外资持有中国科技公司股权的限制。

我们将对新规做详细了解,然后用本篇的后半部分来探讨在美上市的中国企业未来的格局。

但首先,我们要来深入了解一下周五的这份重要声明,《财新》的一篇报道对其做了详细介绍。具有重要意义的是,声明称新规则只适用于寻求未来海外上市的公司,不会用于追溯已经在海外上市的公司,如阿里巴巴(BABA.US)、京东(JD.US)和百度(BIDU.US)。

新政策将为寻求此类上市的公司创建一个备案系统,以确保它们符合规则中详述的一系列新要求。这些要求包括一个负面清单,其中规定在海外上市的公司不能:通过此类上市构成国家安全风险;卷入重大纠纷;或其高层管理人员涉嫌腐败。拥有可能构成国家安全风险资产的公司仍可获准在海外上市,但必须在剥离某些资产以减少这种风险之后。

关于事情如何运作还有很多细节,我们建议想了解更多的人去看看《财新》的报道或中文原始文件。最关键是中国公司将可以继续在美国上市,尽管监管机构可能会在允许谁前往海外上市方面发挥更大的把关作用。

本月早些时候出现了另一个同样重要的信号,中国证监会发布了一份更简短的声明,称它正在与美国证券交易委员会(SEC)就共享在美上市中国公司的审计文件进行合作。

美国证券交易委员会多年来一直抱怨,当它怀疑在美上市的中国公司存在欺诈行为时,无权命令它们的审计师交出相关的审计文件。过去,中国政府禁止移交此类文件,称其为国家机密。为了解决这个问题,美国在今年年初通过了一项法律,给予中国三年的时间来设计一个向美国证券交易委员会提供所需信息的体系,否则中国公司就有可能从纽约摘牌。

因此,中国证监会12月中旬的声明中最重要的是,表明双方确实在为达成信息共享安排进行谈判,这再次表明中国政府希望继续允许一些中国公司在纽约上市。

世界之窗

随着中国发出迄今为止最明确的信号,表明它有意让中国企业继续寻求在美国和其他全球股票市场上市,我们就来看看,哪些公司未来可能会获得许可,进行此类上市。 

要想更好地理解这一点,我们还是先退一步,来看看在美国上市对一家非美国企业来说,到底意味着什么。在这方面,我们大概可以把美国两大证券交易所——纽约证券交易所和纳斯达克,视为“世界之窗”,外国可以在这里展示它们最有前途的公司。

现实情况是,世界上许多最知名的非美国公司通常在本国的证券交易所进行上市交易。但是,除了最大的全球机构投资者之外,对于一般机构来说,这些交易所都遥不可及。因此,在纽约二次上市使大多数全球机构投资者(从最大的基金管理公司到小型基金管理公司)都可以买卖这些公司的股票,因为几乎所有这些投资者都能通过经纪账户对纽约上市的股票进行操作。

在这种背景下,中国确实会认为,美国上市适合其最成功的全球知名公司。它还可能鼓励这些公司在美国二次上市之前先在国内上市,这是许多在纽约上市的知名外国企业的常见做法。

根据thebalance.com网站援引摩根大通的数据,10月份最受欢迎的10家在美上市的外国企业当中,有6家是中国的大公司,包括阿里巴巴、京东、百度和拼多多(PDD.US)。其他四家都是各自领域的全球知名巨头,包括台湾芯片制造商台积电(TSM.US)、芬兰电信设备制造商诺基亚(NOK.US)、英国药企阿斯利康(AZN.US)和荷兰半导体芯片设备制造商阿斯麦(ASM.US)。

因此,似乎可以说,中国可能会欢迎本国类似的国家龙头企业继续上市,它们将受益于进入全球资本市场,国际投资者显然对它们感兴趣。

另外一个问题是,随着中国证监会开始发挥更大的看门人作用,决定哪些公司可以在海外上市,哪些公司不可以在海外上市,那么,究竟哪些公司有可能被排除在外呢?从这方面来看,或许可以说,中国许多市值通常低于1亿美元的小型企业未来很可能会被禁止在海外上市。

我们曾多次报道过这类公司,最近的一次是上周,我们报道了一家名为开心汽车(KXIN.US)的公司的最新发展,该公司最近将自己的业务模式从汽车交易商转变为电动汽车制造商。这类公司是出了名的不透明,它们通常利用上市的机会从毫无防备的投资者那里筹集资金,为财务上的冒失行为埋单,它们每隔几年就会改变商业模式。

归根结底,中美双方都非常乐意将这类公司从纽约赶走。因此,新的规则和程序最终敲定后(最快可能是在明年),我们可能会看到这些规模较小的公司最终被阻止在美国上市。

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新闻

简讯:中国市场带动 小牛电动第三季销量大增

电动两轮车品牌小牛电动科技有限公司(NIU.US)周一公布,第三季度销售46.6万台,按年大增49.1%,中国市场表现尤为亮眼,出货45.1万辆,按年增长超过70%,为今年来最高成长;国际市场出货则为14,418辆,已超去年全年总销量。 年初至今,公司总销量已达101.9万辆,较比去年同期69.8万辆增长约46%,展现强劲成长动能。强劲表现主要受益于公司在国内市场的渠道扩张、产品组合优化,以及提前备货以应对新的中国电动自行车规范。 今年7月,NIU 推出两款旗舰新车型FXT Ultra 2025和NXT Ultra 2025,强调续航、效能与安全提升,以吸引不同消费者偏好。 销量公布后,小牛电动美股周一大涨23.01%,收报5.56美元,今年以来该股已升212.36%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Robotics stocks in vogue again as Youibot rushes to list

机器人股继续热炒 优艾智合赶风口上市

在国家致力扶持下,机器人产业成为资本市场关注焦点,优艾智合也不甘人后申港上市 重点: 公司今年上半年收入同比升27.6% 过去三年半累计亏损近8.4亿元   刘智恒 股票市场从来不缺故事,去年炒卖炽烈的人工智能,今年这股热风已吹到机器人股,几家业内龙头已接连在港上市,股价亦节节高升。看到这个风口,专注于移动操作机器人的合肥优艾智合机器人股份有限公司,近日已递交香港上市申请。 优艾智合是工业具身智能科技公司,所谓“具身智能”,是指有行动的一种智能系统,主要基于物理实体,能够与物理世界进行感知和交互。 在“具身智能”下,又分为智能机器人及人形机器人,前者主要是具有物理的身体,并能够与物理世界构成感知、思考、交互和行动的能力。它可以是轮式、轮带式、复合型、甚至机械臂类型的机器人。后者是除了制造得像人外,功能和思考行为都模拟人的一种机器人,是具身智能体的最佳载体。 按功能区分,机器人又可分为三大类,一是自主移动机器人,主要负责移动和感知,在环境中自主穿梭。二是移动操作机器人,即在自主移动机器人的基础上,增加机械臂的操作功能。第三类是协作机器人,专注于与人类协同,强调在安全前提下的互动和协作。 投资者星光熠熠 优艾智合则主力发展具身智能的移动机器人,主攻工业范畴。公司由90后张朝辉成立,张是西安交通大学博士毕业生,2017年带着几位师弟南下深圳创业。经过一番探索,张朝辉决定主力针对智能制造领域和智能巡检领域,成为半导体及电子制造、电力行业、能源冶炼等多个场景的解决方案供应商。 花了四年时间,优艾智合成为国内工业移动机器人行业中一家头部企业,期间又获得众多星级投资机构入股,分别有海纳华、蓝驰创投、孙正义的SBVA、SOSV 、深圳松禾、IDG旗下的Sharp Dynasty等。 收入上升亏损扩大 2022年至2024年,公司收入由7,790万元增至2.55亿元,但亏损持续不断,分别为2.35亿元、2.6亿元及2亿元。今年上半年公司收入1.27亿元,同比上升27.6%,却亏损高达1.4亿元,同比扩大36%。即过去三年半,收入纵使持续上升,亏损却迟迟未能改善,累计亏损达8.4亿元。 公司的负债情况也在持续扩大,负债净额由2022年的8.59亿元,增至去年的13.74亿元,今年上半年更上升至15.4亿元。 期内,经营活动也持续录得现金流出,虽然去年经营现金流出情况已有改善,从2022年的负1.73亿元降至负7,946万元,但今年上半年又再回升,出现经营现金流出1.06亿元,同比扩大67%。 毛利率改善行业前景佳 优艾智合虽持续亏损,负债高企及现金流出,但好消息是公司的毛利率逐渐改善,过去三年分别为11.2%、26.1%及35.2%。今年上半年更升至38.1%,同比上升1.7个百分点,反映公司能将制造成本调低,以及渐发挥规模经济效应。 公司所在行业的发展前景理想,据弗若斯特沙利文报告,去年全球移动操作机器人解决方案市场规模为92亿元,预计到2030年将增至1,569亿元,期内复合年增长率为60.4%。中国的市场规模在2024年为34亿元,预计到2030年将达620亿元,期内的复合年增长率为62.3%。 从报告所示,反映市场正处高速发展,而去年在中国,按收入计算,优艾智合在该业务领域位居第一,市场占有率达7.1%。当市场在持续向上,作为龙头的优艾智合肯定可以成为一大受惠者。 现时香港上市的机器人股中,几乎全部处于亏损状态,若按市销率计算,最高为越疆(2432.HK)的72倍,优必选(9880.HK)与地平线(9660.HK)均在55倍水平,黑芝麻智能(2533.HK)约28倍,极智嘉(2590.HK)为17倍。我们可剔除估值过高的越疆,而优必选与地平线的规模远大于优艾智合,因此以黑芝麻及极智嘉为参考,取其中位数约22倍计算,估值可超过50亿港元。 当然,今年香港新股市场热爆,加上优艾智合又在市场的风口,有国家政策扶持,成功上市应无悬念,只要定价不过高,短炒获利机会甚高。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:轩竹生物招股 集资约7.8亿港元

四环医药(0460.HK)分拆的轩竹生物科技股份有限公司(2575.HK),于本周一公开招股,共发售6,733.4万股H股,每股发售价11.6港元,一成作公开发售,每手入场费5,858.5港元,集资总额达7.8亿港元,本月10日截止认购,15日开始在港挂牌。 公司有超过十种药物资产在积极开发中,涵盖消化系统疾病、肿瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),当中包括三项NDA批准资产,一项个药物项目处于NDA注册阶段,以及一项目处于III期临床试验阶段等。 轩竹生物仍处于亏损阶段,2023年的净亏损达3亿元,去年更高达5.56亿元,主要因行政开支大幅增加,以及支付去年上市申请开支。今年上半年的亏损为1.11亿元,跟去年同期相若。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Chery zooms out of the IPO gate. Now, it needs to show investors its longer-term value

奇瑞冲出IPO起跑线 亟需展现长期价值

这家中国领先的汽车出口品牌于9月25日挂牌上市,融资逾10亿美元,其股价在前三个交易日内累计上涨4% 重点: 奇瑞股票自上周IPO以来取得稳健开局。与其国内最大竞争对手相比,市盈率仍有上升空间 维持高增速将成为这家车企的首要挑战——正是这种增长态势使其跃居中国汽车出口榜首,并成为今年国内第六大新能源车销售商   阳歌 奇瑞汽车(9973.HK)以发行价区间上限定价成功募资逾10亿美元,成为今年全球最大车企IPO,市场为之振奋。而现在考验真正来临:作为中国本土汽车出口领头羊,奇瑞必须持续向长线投资者证明,为何其仍是在国际巨头与本土劲敌混战的全球汽车红海中的优质标的。 估值维度显示,投资者已给予公司较强信心。但着眼长远,奇瑞须维持令人艳羡的增长动能——近期的出口规模对增长贡献很大。在中国市场饱受产能过剩与激烈竞争困扰的态势下,随着利润率承压,公司还需证明能实现长期盈利。 年内出口量突破关键临界值——占比超总销量一半——已成为奇瑞持续实现强劲双位数增长与盈利的重要支撑。作为中国最早出海的车企之一,公司自2003年起稳居汽车出口榜首。但本土竞争对手亦在全力拓展海外市场,意味着中国车企的海外角逐将日趋白热化。 奇瑞股票上周四登陆港交所首日收涨3.8%。此次上市共募资91.5亿港元(11.8亿美元),获得本地与国际投资者踊跃超额认购。 上市三天后,该股收报32.02港元,较30.75港元发行价上涨4.1%,对应市值约240亿美元。参照来看:国内龙头车企上汽集团(600104.SH)与奇瑞体量相当,市值约1,940亿元人民币(270亿美元);美国巨头通用汽车(GM.US)580亿美元的市值则超出奇瑞两倍有余。  但按市盈率衡量,基于2024年利润的约12倍估值而言,奇瑞仍有上升空间——因为国内另两家头部民营汽车产商的市盈率,比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)港股为22倍、吉利汽车(0175.HK)为20倍。 这样的对比显示了奇瑞向同行更高估值水平靠拢的向上空间,但这仍意味着奇瑞需保持基本面稳健以证明其长期潜力。随着奇瑞开启上市公司新征程,任何失误都可能对该潜力构成压力。 出口劲旅 乘联会最新数据显示:今年前八个月奇瑞位居中国汽车销量第五。其同期销量同比劲增22%至860,126辆——在前十厂商中增速位列第二(多数厂商增速不足12%)。 据其微信公众号月度销量快报:8月奇瑞汽车销售的242,736辆汽车中,主品牌奇瑞占比约三分之二,另一主力品牌捷途(Jetour)贡献约22%。总部位于安徽的奇瑞汽车贡献了其母公司奇瑞集团约95%的销量,旗下还拥有星途(Exeed)、iCar、智界(Luxeed)等品牌。 出口与新能源车的双重优势构成奇瑞最核心的竞争壁垒——这也正是中国车企增长最迅猛的两大领域,也是对投资者最大的吸引力所在。 8月奇瑞集团出口量同比增长32.3%至129,472辆创单月新高,海外销量首次超越国内,占当月总销量242,736辆的过半份额。为推进出海战略并抵御未来贸易风险,公司已在马来西亚建立海外生产基地,并于越南和泰国新建合资工厂。 新能源车板块增速更为可观:奇瑞集团8月新能源车销量同比飙升53.1%至71,218辆,占当月总销量30%。国内市场上,据乘联会统计,公司新能源车销量年内前八个月同比激增64%至309,025辆,攀升至全国第六。 相较而言:同期新能源龙头比亚迪国内销量仅增5.5%,特斯拉销量则实际下滑6.9%。 这些业绩表现如何体现在核心财务指标上?2025年一季度奇瑞总营收同比增长24%至682亿元人民币,增速虽强劲但较2024年有所放缓。增速放缓部分是因为席卷中国车市逾年的价格战拖累全行业价格下行。在此背景下,奇瑞汽车毛利率由去年同期的14.9%降至12.4%。 通过成本管控,特别是行政管理支出骤降40%,公司充分对冲毛利率下滑影响,研发支出则基本持平。最终奇瑞当季盈利达47.3亿元(去年同期24.8亿元)几近翻番,较2024全年37%的利润增速显著提升。 但成本管控终非长久之计,对研发等需持续投入方能保持领先的领域尤甚。值得注意的是:当前价格战令所有竞争对手同样面临利润下滑。2025年有关部门对缓解汽车等领域价格战采取更积极的举措。若政策见效,则将惠及整个汽车行业。而奇瑞的核心优势仍在于其出口实力,以及国内外新能源车业务的快速增长。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里