1918.HK
Sunac China

由于销售业绩不如预期,近年积极偿债的融创中国再度遭遇危机

重点:

  • 公司不排除对境外债进行二次重组
  • 2024年累计合同销售金额471.4亿元,同比下降44%

  

李世达

新年伊始,融创中国控股有限公司(1918.HK)再度遭遇清盘危机,提醒了人们房地产市场的寒冬还远未过去。

融创中国近日发布公告,收到中国信达(1359.HK)向香港高等法院提出的清盘呈请,涉及未偿还贷款本金总额3,000万美元及应计利息,将于3月19日举行聆讯。消息公布后,融创中国股价大泻25.7%,自2024年10月以来累跌超65%。

这已是融创第二次面临清盘危机。2022年5月,融创公开承认无法按期支付四笔美元债的利息,成为公司陷入债务违约泥潭的开端。持有本金2,200万美元及应计利息的优先票据债权人陈淮军提出清盘呈请,但双方后来达成协议,该呈请于2023年6月被撤销。

对于最新的清盘呈请,融创表示将采取法律措施坚决反对,并强调这一事件不会对公司营运造成实质性影响,同时正在积极与呈请人沟通,争取尽快达成解决方案。

根据债券受托管理人国泰君安最新公布的报告,2024年11月,融创房地产新增到期未偿付借款本金32.36亿元,截至2024年11月30日,到期未偿付借款本金为1,155亿元。其中,银行贷款逾期234.15亿元,非银行金融机构贷款逾期741.09亿元,其他有息债务逾期178.60亿元。

境外债方面,目前存续境外债务共有24笔,余额为74.5亿美元,其中,2025年9月30日到期的债券共有3笔,余额为15.7亿美元。

相较整体庞大的债务,信达追讨的款项只算小数目,但对已为还债疲于奔命的融创中国来说,这或许是压垮骆驼的稻草。

境内债二次重组过关

过去一段时间,融创一边保交楼一边和境内境外的债权人协商。融创已算是最早一批达成重组协议的房企,但由于销售业绩与经营恢复不及预期,境内境外债都面临二次重组。

去年11月,融创提交了境内债务二次重组方案,涉及10笔债券,总面值154亿元,化债比例超过50%。近日,10笔境内债重组已全部获得持有人同意,境内债部分可说是成功拆弹。

但境外债方面就不是那么乐观。据媒体报道,融创已通知部分债权人,可能无法按期兑付2025年9月到期的美元债。融创“急内不急外”,相信是让信达决定入禀法院的原因。

融创坦言,此次清盘呈请可能会引发连锁反应,导致其他债权人要求加速偿还债务或采取强制措施,预计公司将无法在履行其他境外付款义务,不排除进一步寻求更全面的境外债务综合解决方案。据媒体报道,公司计划最快在今年3月初公布新的重组计划。

想尽办法回血

一段时间以来,中国政府已经为救助楼市推出包括降息等多项举措,然而经济复苏缓慢,消费者信心疲软,房企也很难直接受惠于目前的支持性政策。

根据融创2024年12月发布的未经审核营运数据,2024年累计合同销售金额仅为471.4亿元,同比下降44%,显然低于预期。不过也不是全然没有好消息,融创与中信及新湖集团合作发展的上海黄浦区项目“上海壹号院”近日进行次轮销售,当日销售额达到66亿元,第三批单位预期会于今年春季开展销售。

此外,公司也积极出售资产。过去一年,融创出售了武汉甘露山文创城35%股权、无锡融创茂配套酒店、石家庄中央商务区项目80%股权,并在去年12月出售大热的哈尔滨冰雪大世界46.67%股权,进帐约1.73亿元。去年10月融创中国还折让两成价格配售最多4.89亿股股份,筹资12亿港元用于还债。

此外,融创中国又于去年12月在中国国际经济贸易仲裁委员会对万达集团发起仲裁,索要95亿元的战略投资回购款。不过万达认为有关要求并无合约依据,对通过仲裁有信心。

融创显然已考虑了所有能够“回血”的可能,但问题的关键在于,中国房地产市场究竟何时才能复苏。

去年上半年,融创房屋交付量按年下滑了51%。资金短缺势必影响保交楼的成效,债务的纷扰也会让消费者缺乏信心,形成恶性循环。彭博分析师直言,若中国楼市销售没有根本性复苏,融创的债务方案可能是“徒劳”的。

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新闻

ATRenew recycles smartphones

万物新生借政策东风获强力增长

这家循环经济专家一季度营收同比增长27.5%,创逾一年来最快增速 重点: 万物新生一季度营收增速创逾一年新高,同时录得历史第二高单季净利 公司本季度新增25家线下门店,年内计划拓展800家新店以完善实体店铺网络   阳歌 全国性以旧换新政策以及不同品类的交易增长形成双轮驱动,助力循环经济专家万物新生(RERE.US)在今年一季度实现逾一年来最强劲增长。通过持续推动将更多回收的手机、电子产品直接销售给终端消费者,当季盈利规模亦创历史次高。 万物新生最初主要是二手手机卖家与专业回收商之间的中间平台。但公司逐步加强零售渠道,同时也升级了翻新技术,从而在提升产品售价的同时,也获取更高的利润率。 为提升品牌认知度并拓展零售业务,公司正加速构建覆盖全国的实体店网络,让更多消费者能够在购买之前亲自验货;同时深化与电商巨头京东(JD.US;09618.HK)的战略合作,助推零售业务增长。此外,通过加大在抖音、小红书等社交平台的营销投入,万物新生也在持续强化其消费品牌形象。 本季度,二手黄金产品交易火爆为业绩增长提供了助力——这是公司近两年为突破电子品类局限而布局的多品类业务之一。今年1月,智能手机被纳入国家以旧换新补贴目录的政策红利,也为业绩增长提供了支撑。 在上述多重利好支持下,上周二披露的最新财报显示,公司一季度营收从上年同期的36.5亿元增长27.5%至46.5亿元(合6.41亿美元)。此为自2023年四季度以来的最快增长,彼时增速为29.9%。 公司指出,去年一季度营收部分受益于2023年下半年启动的苹果(AAPL.US)iPhone回收合作业务。为实现共赢和可持续利润,万物新生着手调整该合作模式,相关业务收入在今年一季度同比下降67%。剔除该因素影响,占营收九成以上的产品销售业务实际增速超过50%。 当季零售业务表现尤为亮眼,同比大增73.5%。二手黄金品类异军突起,推动以非电子类产品为主的“多品类业务”实现营收与GMV双指标同比增长两倍。 “我们主营业务在今年的第一季度实现了超出预期的快速增长,”万物新生董事长陈雪锋表示,“以行业最佳的以旧换新体验抓住的国补带来的发展机会。” 盈利指标持续改善 通过优化iPhone以旧换新项目、提升面向消费者直接销售的比例及实施降本增效措施,公司一季度产品销售毛利率同比提升4.3个百分点至15.2%。这使得当季净利润达到4,280万元,创历史第二高单季盈利纪录,亦是公司历史中第四次实现季度盈利。 该公司的非公认会计准则(non-GAAP)营业利润也实现显著增长,同比上升39.5%至1.1亿元人民币,其2.4%的non-GAAP营业利润率则体现出公司在盈利能力提升方面取得实质性进展。 上周二财报发布后,公司股价下跌6%,回吐部分一个月以来的涨幅。过去一年该股走势震荡,最高触及3.70美元,最低下探至2美元,当前股价位于该区间中位水平。投资者似乎仍在评估其优化回收模式、提升盈利的前景。 该股当前市销率为0.27倍,介于二手服饰平台Rent the Runway(RENT.US)的0.08倍与奢侈品电商The RealReal(REAL.US)的0.96倍之间。 在严控多数成本项的同时,公司一季度销售与营销费用同比增加30.4%,主要用于提升品牌知名度与获客。除社交平台投放外,其近期推出的环保倡议“返航新生”,旨在强化与各品牌方的合作。 公司履约成本也快速增加,当季同比增长38.1%——过去一年公司履约团队扩招360人,截至3月底该团队规模已超1,000人。 履约成本增长主要源于今年初启动的门店快速扩张计划——该战略旨在提升品牌曝光度并促进直接面向消费者的销售。截至3月末,公司线下网络门店总数达1,886家,较去年同期增加458家。但需注意的是,可能受到春节的影响,该数字较去年末仅增加25家,意味着要实现年内新增800家的目标,万物新生须继续加速开店。 公司旗下“拍机堂”本季度还在深圳推出创新业态,在华强北揭幕其全国首家仓储式线下形象店。这家1,200平方米的门店陈列近10,000部经过专业质检的二手手机,据称可帮助采购商“降低库存成本并减少物流延误”。 另一项针对商户客户的举措是,在自营城市测试开设取证仓,简化商家的入仓质检流程。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们
EHang makes infrastructure

简讯:首季营收暴跌 亿航智能探索第二上市

亿航智能控股有限公司(EH.US)周一披露,公司去年获得中国民航局关键许可后,其自动驾驶飞行器在一季度仅售出11架,导致当季营收大幅下挫。 财报显示,公司一季度实现营收2,610万元,同比下滑58%;当季净亏损扩大至7,840万元,去年同期为6,340万元。 亿航将营收锐减归因于客户采购计划的时间安排,但称对“二季度业务回暖感到振奋”。公司同时表示,近期地缘政治紧张局势和全球市场波动,已促使其启动二次上市计划,为纳斯达克的上市地位,作出保险性步署。探索二次上市的中概股多数选择香港市场。 适逢美国公众假期,周一美股休市,周二将恢复交易,亿航股价年内累计涨幅达8.3%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:派格生物首挂半日跌近两成

生物医药企业派格生物医药(杭州)股份有限公司(2565.HK)周二在港交所挂牌上市,开报13港元较发售价格低16.67%,早盘维持跌势,至中午收市报12.56港元,跌19.49%。 公司公布,此次全球发售1,928.4万股H股,发售价15.6港元,集资净额2.32亿元(3,000万美元)。香港公开发售获742.78倍超额认购,按回补机制,香港公开发售股份已增至964.2万股,占发售总数50%。国际配售录得1.13倍认购。 派格生物成立于2008年,是一家专注于自主研究及开发慢性病创新疗法的生物技术公司,重点关注代谢紊乱领域。核心产品为自主开发的长效GLP-1受体激动剂,主要用于二型糖尿病及肥胖症一线治疗。 由于尚未有产品商业化,公司去年未有销售收入,录得净亏损为2.8亿元,同比增1.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Meitu is a company

因阿里之名 美图或再腾飞

这家美颜应用程序开发商向电商巨头阿里巴巴发行2.5亿美元可转换债券,后者或将成为其第三大股东 重点: 美图与阿里巴巴达成重大合作,后者将充分利用前者在影像应用程序领域日益成熟的技术能力 通过这笔交易,阿里巴巴或将持有美图近7%的股份,这也是阿里巴巴自2021年因垄断行为被罚款25亿美元以来最大规模的投资之一    阳歌 美颜应用程序运营商美图公司(1357.HK)堪称多面手,起初,它只是一款广受欢迎但盈利不佳的应用程序,人们用它来美化自拍照。后来,公司找到更好的商业模式,即为化妆品店和摄影工作室等提供类似的软件,这些机构更愿意为此类产品付费。 但公司始终拥有一项重要的资产,那就是它超2.5亿的庞大用户群,其中主要为普通消费者。近年来,美图一直在借助人工智能(AI)和社交媒体的力量,将用户转化为收入,用户再次成为其主要增长动力。现在,美图正致力通过上周宣布与电商巨头阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) 达成的一项重要合作,将其在消费市场的成功推上更高层次。 根据协议,阿里巴巴将认购2.5亿美元的可转股债券,为期三年,初步换股价为每股转换股份6港元。若三年后债券全部转换,阿里巴巴将持有美图扩大后已发行股份总数的6.85%,成为仅次于联合创始人蔡文胜、吴泽源的第三大股东。 从阿里巴巴的角度来看,此次合作值得关注,因这是其近年来规模最大的投资之一,似乎表明公司越来越意识到,社交媒体以及影像应用程序对其电商在未来发展的重要性。 阿里巴巴曾一度大举收购,在2010年开始,曾斥资数百亿美元收购横跨娱乐、媒体、外卖及实体零售等多个领域的资产。但随着过度扩张并滥用市场支配地位,2021年公司因反竞争行为,被处以创纪录的182亿元(约合25亿美元)罚款,之后这场收购派对才基本画上句号。 此次合作还因其国际化色彩而备受瞩目,随着中国本土市场增长放缓,阿里巴巴和美图都试图通过海外扩张来发挥各自的优势,稍后还会进一步谈到这一点。 至少在一开始,市场对合作公告反响热烈。上周公告发布的次日,美图股价应声上涨19%,当天以7.02港元收盘,较阿里巴巴可转换债券6港元的行权价高出17%。 尽管此后股价回吐了大部分涨幅,但较公告前仍上涨6%,较年初已实现翻倍。分析机构同样看好美图 。雅虎财经调查的九家机构中,三家给予“强力买入”评级,其余六家评级为“买入”。不过值得注意的是,公司周一收盘价为6.26港元,远低于2016年IPO时8.50港元的发行价。 美图表示:“董事会认为,此战略合作将为公司与认购人之间的长期合作伙伴关系奠定基础,亦有助公司抓住AI带来的机遇,驱动公司的长远发展。” 电商工具 这次合作重点,是美图可借助阿里而让电商工具业务进一步扩张。早期的应用程序主要是让用户美化自拍照,而其最新应用程序要复杂得多,借助人工智能和更快的计算能力,让用户可实现虚拟试妆、AI模特试衣等功能。同样重要的是,用户在试用后,能直接在应用程序内购买相关产品。 这项业务在美图财报中归属于“影像与设计产品”业务,是其三大收入来源中增长最快的。该类别的收入去年同比激增57%达20.9亿元,占公司全年33.4亿元总收入的63%。相比下,向美妆店、照相馆等企业销售软件即服务(SaaS)的“美业解决方案”业务收入同比下滑32%,至3.85亿元,仅占总收入的12%。其余收入来自广告业务。 影像与设计产品业务的腾飞,主要受惠于公司去年的2.66亿月活用户(MAU)基础。美图借助更先进的产品,不断将用户转化为付费用户。公司去年付费订阅用户数增长38.4%,达1,260万。 同样重要的是,美图在拓展海外用户方面成效显著。在中国经济增速放缓、消费趋于谨慎的背景下,去年底其国内用户规模为1.71亿,与前一年基本持平,而海外用户数同比增长22%至9,450万,占总用户量的36%。 阿里巴巴显然看好美图的应用内销售能力,以及其不断扩大的国际用户规模。与此同时,美图无疑也渴望借助阿里,将产品植入全球数亿用户的阿里平台上。 美图在公告中称,阿里将“在其全球电商平台中,会优先推广本公司的AI电商工具,协助公司开发以数据驱动的电商生图,以及生成视频的新工具与新功能”。公告还提到,双方将“合作共同开发各类基础模型,以及垂直领域大语言模型,包括视频生成模型、图像生成模型、多模态模型及语音模型”。 作为合作的一部分,美图还承诺在协议签署后的36个月内,向阿里云采购价值5.6亿元的服务,暗示双方未来可能合作的另一领域。 在今年股价上涨后,美图目前的市盈率(P/E)为31倍。尽管这个数字看似较高,但远低于赛富时(CRM.US)的43倍,更不及Shopify(SHOP.US)的83倍。这表明,若美图能借助与阿里的合作维持甚至加速近期的增长态势,其股价仍有上行空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里