先声药业弃细胞治疗，专注抗癌药物

2021年04月23日

在最近取得了两项抗癌药物在中国的商业化许可后，先声药业出售亏钱的先竞，获得了1600万美元的资金

重点：

先声药业在收入下降之际，在中国取得授权许可，并调整战略重点至肿瘤药物，不过2020年下半年利润下滑已经有所缓解
尽管获得了大名鼎鼎的基石投资者的支持，但该公司自去年10月在香港上市以来，股价已经下跌了40%；6年前它在纽约退市

蓝少虎

仿制药生产商先声药业集团有限公司（Simcere Pharmaceutical Group Ltd.，港交所：02096）出售了生产细胞治疗药物的亏损部门，并在最近的两项重大许可交易之后，将赌注押在更有前途的创新肿瘤药物上。

上周，该公司宣布以1.04亿元（1600万美元）的价格出售旗下先竞集团（Simgene Group Ltd.）。根据另一份公告，该公司将利用这笔钱，以及去年10月在香港上市募资时原定用于细胞治疗药物的资金，来实现它三种主要创新肿瘤药物的商业化。由于最近完成的重大许可交易，它获得了其中两种肿瘤药物的授权。

创新药物指的是那些新发现的、针对特定疾病开发的、与现有治疗方法相比具有明显优势的药物。相比之下，先声药业利润较低的老牌仿制药业务是基于现有的已获批药物，它们的专利或专有权已经过期，仿制药与原研药基本没有差。

先声药业与辉瑞旗下的晖致（Viatris，纳斯达克：VTRS）、Emcure Pharmaceuticals和齐鲁制药等公司竞争，去年8月签署了第一份抗癌新药协议，用于G1 Therapeutics（纳斯达克：GTHX）的trilaciclib（又称Cosela）在中国的商业化，这是一款旨在改善化疗结果的首创新药。

虽然尚未在世界任何地方上市销售，但trilaciclib在2月份被美国食品和药物监督管理局（FDA）授予 “突破性疗法”的地位，这可能会加速其审批流程。上周，先声药业和G1公司赢得了中国国家药品监督管理局（NMPA）对该药物临床试验的批准，这是该药物在中国实现销售的必经步骤。

继取得G1的许可交易，先声药业在3月底宣布与澳大利亚Kazia Therapeutics Ltd（澳大利亚证券交易所：KZA；纳斯达克: KZIA）就paxalisib达成了一项类似的协议，paxalisib在与传统化疗一起使用时，能提高肺癌等疾病患者的生存机会。

这两笔交易显示了成熟药的巨大潜力，而亏损的先竞则要落后得多，只有三个处于早期开发阶段的管线产品。因此，先竞的出售为先声药业腾出了现金，以开发更多的创新药物，并扩大更多成熟药物的销售。但它也可能反映出公司的一种风格，在其25年的历史中看起来有些不够专注，成败随机。

最近的两项交易进一步加强了先声药业的产品组合，该公司拥有10个重要的获批药物，7个仿制药和2个创新产品，还有近50个创新候选产品正在开发中。其创新药物计划得到了南京、上海和波士顿研发中心的支持，并通过与安进（Amgen）和百时美施贵宝（Bristol-Myers Squibb）等全球领先企业的合作得到支持。去年1月，它被批准在中国销售百时美公司治疗类风湿性关节炎的药物阿巴西普（abatacept）。

目前，该公司约80%的收入大致平均地来自于肿瘤、自身免疫和仿制药产品，其中包括降胆固醇的舒夫坦（rosuvastatin）和广谱抗生素阿莫西林（amoxicillin）。然而，根据最新的公司数据，非专利药的收入份额已从2017年的60.7%缩减到2019年的36%。

公司的挫折

在公司的产品组合中，落后的是用于治疗肌萎缩性脊髓侧索硬化症（ALS）的药物必存(bicun)，ALS通常被称为卢贾里格症，它以美国著名的棒球运动员名字命名，他死于这种导致肌肉逐渐失去控制的疾病。挫折出现在2019年8月，该药被排除在中国医保药品目录之外。

今年3月，该公司另一种用于治疗中枢神经系统疾病、最大限度减少中风影响的药物先必新（sanbexin）进入了医保药品目录，这在一定程度上抵消了人们的失望情绪。纳入名单可能会促进该药的销售，并扩大该公司在中国医疗市场上的知名度。

总部位于南京的先声药业成立于1995年，是中国新一代民营药企当中历史最久的一家，近年来，随着中国药品市场的发展，这些民营药企也兴旺起来。

2007年，它成为首家在纽约上市的中国生物和化学制药企业，具有里程碑意义。但时间仅仅过了6年，它就做出了彻底转变，以5亿美元的估价进行私有化，此前中国为了让民众看得起病，进行了一项改革，导致药品价格大跌。

去年，该公司第二次进军资本市场，在港交所上市。此前，有许多中国企业从美国退市，改为在距离本部更近的地方重新上市。这次上市吸引了很多重要的基石投资者，包括高瓴资本（Hillhouse Capital）、奥博资本（Orbimed Funds）和Jericho Capital等等，它们提供了最终筹集的4.6亿美元中的大约三分之一。

上市以来，投资者对该公司始终兴趣乏乏，股价下跌了40%，目前为8.2港币（1.06美元）。这种疲软可能至少在一定程度上是盈利不佳所致，2020年的利润下滑34%，至6.64亿元，不过在2020年的最后六个月，与前一年同期相比，亏损收窄至12%的温和跌幅。

虽然股价表现疲软，但先声药业目前的市盈率仍然强劲，在25倍左右。这低于全球领军企业辉瑞（Pfizer）的31倍，但高于美国生物科技巨头安进的21倍，也远高于本土竞争对手国药控股（Sinopharm）的10倍。

先声药业目前的市值约为28亿美元，约为其退市时的六倍，这反映了该公司在那段时间的强劲增长。招银国际（CMB International）看好它，给予“买入”评级。在予以这个评级时，招银国际特别指出先必新进入了医保药品目录、在12月提交了新药KN035的审批申请——可能是第一个上市的皮下注射检查点抑制剂，可能有助于激活免疫系统抗击癌症。

欲订阅咏竹坊每周通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

trilaciclib, 先声药业, 先竞集团, 癌症

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

Merger drives Luk Fook’s fourth-quarter sales growth

快讯：合并金至尊带动六福四季度销售升

最新：六福集团国际有限公司(1361.HK)周四公布本财年第四季零售收入按年增长12%，已超越2019年的同季增长达一成。利好：公司内地季度零售收入同比上升7%，香港及澳门亦升一成，整体零售收入同比已超过2019财年。值得关注：集团表示，金价在3月创新高，地缘政治局势又紧张，影响消费者购买意欲，加上人民币持续下跌，导致3月份销售放缓。深度：六福主要从事黄铂金首饰及珠宝的设计与销售，于1991年成立并在97年上市。集团今年初完成收购香港资源(2882.HK)旗下的“金至尊”品牌，因而有助提升第四季度零售收入。另外，上季度净增加230间分店，有218间是将金至尊的店铺纳入其下。六福指出，内地对钻石产品需求疲弱，集团计划积极推广其它定价首饰产品，以改善业务表现。市场反应：公司周五开市股价微跌，中午收市跌4.2%至17.7港元，股价处于过去52周的低位。记者：刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月19日

0590.HK

对手竞相申港上市奈雪的茶四面楚歌

继去年决定在直营店外开展多元化经营后，截至3月底，这家高端茶饮的店面网络已有205家加盟店重点因季节性因素，奈雪的茶一季度新店开张速度有所放缓，公司还调整了加盟模式，希望扩大在小城市的影响力自去年10月以来，至少有五家茶饮申请上市，令这家香港上市的茶饮商，在向投资者争取资金的时候，增加了许多竞争阳歌茶饮连锁店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度业务更新的数据显示，其门店数量增长急剧放缓、加盟业务亦起步缓慢；然而，值得关注的一点，并未出现在周四的文件里。这个未公开宣布的事实，将是奈雪的茶最后一次以唯一在港上市的茶饮公司身份发布，该行业通常也被称作奶茶行业，源自它最著名的产品之一。自去年10月以来，至少已有另外五家高端茶饮连锁店申请在香港上市，包括1月提交IPO申请的行业领军企业蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)过审，并于上周正式启动上市，由本土巨头中金公司和花旗承销。茶百道的上市首次提供了与奈雪的茶真实估值的比较，奈雪的茶2021年上市以来，一直是投资者在奶茶行业唯一的选择。随着新上市公司（就门店数量而言大部分都比奈雪的茶多）的出现，奈雪的茶在吸引投资者关注这一点上，面临的竞争将大大增加，不得不加倍努力，才能保持他们对其增长故事的兴趣。奈雪的茶和许多同业在疫情期间都遭受了相当大的损失，因为中国严格的疫情防控，它们很多门店被迫关闭或面临其他运营限制。更重要的是，它们售卖的高端茶饮大多是那种让人“感觉良好”的产品，人们通常在进行社交时购买，而疫情期间社交相当有限。因此，奈雪的茶和许多同行疫情期间都在亏钱，直到去年解除疫情防控后才恢复盈利。所以，在比较投资者喜欢谁时，看市销率(P/S)比看常见的市盈率(P/E)更有用。奈雪的茶市销率只有0.72倍，考虑到任何成长型公司的估值普遍都应高于1倍，并且通常要高得多时，这个市销率就显得相当低了。茶百道上周提交的IPO启动文件显示，按每股17.5港元的IPO价格计算，其市值约为260亿港元。以去年169亿元的收入计算，该公司的市销率为1.4倍，约是奈雪的茶的一倍。但与咖啡连锁运营商相比，茶百道这个市销率也没什么值得兴奋。本土咖啡巨头瑞幸咖啡(LKNCY.US)和视中国为第二大市场的星巴克(SBUX.US)的市销率都比它高，分别为2.1倍和2.7倍。在这方面，关键是投资者对现在新入市的这批高端茶饮制造商非常谨慎，因为激烈的竞争可能会迫使其中一些在未来几年倒闭。这意味着，我们可能会看到，这些股票在未来一两年内流入市场时面临一定的压力。增长缓慢说了这么多，我们再看看最新季报。报告显示，奈雪的茶一季度新店开业速度明显放缓，这通常是天气寒冷抑制消费所致。本季度，新开直营门店23家，截至3月底，门店总数达到1,597家。与去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新开店数量大幅放缓。但我们也应该注意到，最新的门店数量比2023年3月底的923家直营门店增加了70%以上。继去年决定进军特许经营业务后，奈雪还于3月底首次透露，店面网络新增205家加盟店。尽管如此，该公司约1,800家直营和加盟店的总数，仍远远落后于茶百道在去年9月底的近8,000家，与蜜雪冰城当时冠绝同行的3.6万家门店更是没法比。茶百道和蜜雪冰城几乎所有门店都是加盟店。奈雪还首次详细讨论了加盟计划的进展情况，计划旨在帮助它扩展到中国的三四线城市。此番讨论似表明，公司在尝试更激进的扩张，以赶上规模更大的竞争对手前，仍在试验这种商业模式。公司表示：“业务方面，2024年2月，我们优化了对加盟商的要求，门店店型更灵活，面积要求有所下降，单店投资金额也下降到人民币58万元。这将帮助降低加盟商的资金压力，助力加盟业务持续增长。” 投资者对新财报并没有留下太深的印象，港股周五早盘奈雪的茶股价下跌3.8%。以此计算，该股今年迄今为止已经下跌了约30%，较2021年的IPO价格下跌了90%，从中可以看到我们前面提到的投资者的怀疑态度。加盟业务将不可避免地给奈雪的茶带来新问题，最明显的是品控和利润率压力。该公司目前的毛利率约为40%，相比之下，茶百道为34%，另外两家已申请在香港上市的大型茶饮连锁店沪上阿姨和古茗的毛利率约为31%。总言之，由于越来越多的竞争对手登陆港交所，投资者中短期内可能不会对奈雪太感兴趣。但从长远来看，如果公司能够快速扩大加盟业务而不过多牺牲利润率，它可能还可证明自己的吸引力。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月19日

2150.HK

Chow Tai Fook's first quarter sales rise 12%

金价屡创新高周大福股价能否扭转劣势？

上周伊朗的无人机袭击以色列后金价飙升至历史新高，这家中国领先的珠宝销售商或能从中受益重点：周大福今年前三个月的销售额增长12.4%，高于公司截至2023年9月的中期的6%收入增长作为中国最大的上市珠宝商，周大福可能会从近期金价升至历史新高中受益谭英在痴迷于黄金的中国，周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)位于香港中环的展销厅，是一个如梦境般的地方，展示了这种贵金属的许多不同面貌，从沉甸甸的黄金饰品，到小巧的迪士尼主题儿童耳环。公司1929年在广州成立，并于1956年推出了999.99%的纯度标准，这一标准随后被香港政府采用，从而改变了整个行业。现在，随着金价上涨，屡创历史新高，该公司希望能乘上这股东风。从上周发布的最新经营数据来看，公司今年前三个月的增长相对强劲，似乎已经从这一波涨势中获益了。公司表示，在截至3月底的三个月里，中国内地零售值增长了12.4%，内地市场占比88.6%。另外两个主要市场香港和澳门的销售额也增长了12.8%。根据国家统计局本周公布的数据，今年前三个月，中国社会消费品零售总额同比增长了4.7%，达到120,327亿元，增长速度远不及周大福的增速。然而，消息也不全是乐观。在这三个月里，周大福在中国内地同店销售同比下跌2.7%，同店销量同比下降6.9%。在香港和澳门，同店销售和销量都增长了4.5%。这次公布的最新数据相对有限，不包括实际销售数据或其他财务指标。但这些数据确实反映了公司的销售趋势，可以作为衡量中国黄金和珠宝市场整体情况的标准。黄金价格在过去四年里上涨了48%，而同期利率也在上升。这让一些分析机构认为，加息可能会推高金价，就像上世纪70年代一样。当时，由于美联储试图抑制通胀，美国短期利率上升，黄金价格也随之大涨，与现在的情况类似。金价上涨可能会让周大福这样的黄金销售商受益，当它公布截至2024年3月整个财年的详细业绩时，投资者会寻找更多这方面的信号，这份财报很有可能在6月份公布。周大福从成立之初到现在，已经走过了很长一段路，已成为中国珠宝市场的一种 "金标"，其中黄金珠宝是其主打产品之一。创始人周至元的女婿郑裕彤将公司发展成为一家现代零售商。郑裕彤91岁去世后，他的儿子郑家纯接过了公司的领导权。对冲经济的不确定性过去两年，由于人们认为黄金可以对冲经济的不确定性，加上全球利率如果像许多人预期的那样开始下降，其他投资的回报可能会降低，所以金价不断上涨。在周大福的最新季报中，更值得关注的数字包括中国内地镶嵌珠宝、铂金及K金首饰同店销售下降19.5%，而在香港和澳门该类别降幅更大，达到27.2%。这可能反映了在疫情后经济增长放缓的时代，人们对珠宝首饰的需求有所下降。但内地黄金首饰及产品类别的同店销售表现较好，增加3.4%。在港澳，销售情况更佳，涨幅达16.6%。在这三个月里，该公司关闭了88家门店，但在截至2024年3月的整个财年中，仍增加了153家门店，门店总数达到7,548家。截至去年9月的前六个月，公司录得营收同比增幅为6%，总销售额为495亿港元，而最近一个季度，两位数的销售额增幅明显高于这一数字。在截至2023年3月的上一财年，该公司的销售额实际上下降了4.3%，至947亿港元，这在很大程度上是因为中国严格的疫情防控措施令全国零售商陷入困境。公司截至9月的六个月，利润增长了27%达到45.5亿港元，毛利率上升1.3个百分点，至24.9%。市场并未从周大福的最新数据中发现太多亮点。自消息公布以来，该公司在香港上市的股票在一周内下跌10%，自今年年初以来已经下跌了13%。1,000亿港元的市值使其成为全球第12大奢侈品公司，排在它前面的是Prada(1913.HK；PRPO.F)，后面是Pandora(PNDORA.CO)。公司的市盈率为16倍，低于Pandora的20倍和Prada的26倍。但它远远领先于规模较小的中国同行周生生(0116.HK)的5倍，后者也是源自广州，成立于1934年，并在1973年成为香港第一家上市的黄金珠宝公司。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月18日

1929.HK

快讯：站在黄金风口灵宝集资8千万

最新：灵宝黄金集团股份有限公司(3330.HK)周三配售近2,692万股新股，每股配售价3.02港元，较昨天收市价折让16.11%，集资净额7,930万港元。利好：配售后集团有更多资金用于采购金精矿，并用于生产金条之用。值得关注：集团今年2月时才以每股1.34元配售3,254万股新股，折让19.76%，集资净额4,240万港元，两个月不到，已第二次配股集资。深度：灵宝黄金成立于2002年，主要业务是黄金开采、冶炼及销售，2006年在港上市。去年金价逐渐上升，年底更因以巴冲突，每盎斯突破2,000美元，灵宝黄金因而受惠。2023年赚3.18亿元，按年升逾三成，毛利率按年升1.5个百分点至9.2%，集团亦表示，将继续做大做强黄金主业。市场反应：公司股价周四低开8.3%后收复部分失地，中午收跌2.5%至3.51港元，股价仍处于过去52周的高位。记者：刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2024年04月18日

3330.HK

重点：