电动汽车初创公司蔚来和私募股权公司愉悦资本向优信提供1亿美元急需的新资金

重点:

  • 优信以大折扣出让股权换来急需的一亿美元新资金和人脉深厚的合作伙伴
  • 随着公司从之前的中间商业务模式转型为二手车直销商,投资者下注它会迎来收入的大幅增长

阳歌

说到做生意,团队中有合适的人与你比肩作战,带来融资等重要资源,将会是一笔巨大的财富。

这是二手车销售商优信集团(Uxin Ltd.,UXIN.US)最新公告中传递出的最大信息。它在公告中宣布,对董事会进行大规模调整,包括一些大牌董事加入,以及获得了急需的新资金。本次公告内容是该公司正在进行中的转型的一部分,即从过去作为二手车买卖家中介,转变为直接的二手车卖家。

我们将从公告中的细节开始,首先是任命四名新董事进入优信董事会,同时有六名董事退出。根据周一发布的公告,新董事中包括具有强大行业背景的人,以及与私募股权界有密切联系的人。

前一类里有李斌(William Li),他是在纽约上市的电动汽车初创公司蔚来汽车(Nio)的创始人,也是易车(Bitauto)的联合创始人。易车是曾在纽约上市的汽车信息网站,最近被互联网巨头腾讯领导的财团私有化。同样属于第一类别的还有新董事吕程,他有很强的私募股权背景,目前是在纽约上市的自动驾驶卡车专家图森未来(TuSimple)的CEO。

另一位具有强大私募股权背景的新董事会成员是刘二海——私募股权投资机构愉悦资本(Joy Capital)的创始合伙人。最后是杨壮,他有学术背景,是著名的北京大学的管理学教授。

在董事会大调整的同时,优信宣布它已经完成了一项交易,从蔚来和愉悦资本获得1亿美元新资金。作为回报,这两家新投资者得到了9700万股优信的美国存托股票(ADS),折合每份ADS约1.03美元。这大大低于该公司最新收盘价3.51美元,此举凸显出优信将蔚来和愉悦资本视为其逆袭叙事极具价值的贡献者。

这里我们需要指出,优信最早是在四月初宣布这项协议的,未提及具体的名字和细节,当时优信的交易价格将近1美元。

1亿美元的新资金只是优信之前宣布的蔚来和愉悦资本3.15亿美元现金注入的第一笔。

最新公告还宣布,优信的两个较早的大牌投资者华平投资(Warburg Pincus)和TPG已经同意将他们目前持有的6900万美元的可转换债务置换成约2230万股ADS。这相当于每股ADS3.09美元,也低于该公司最新收盘价,但远没有低那么多。

较小的投资者似乎乐见蔚来和愉悦资本在优信注入现金、担任重要的新角色,尽管这两个新投资者是以巨大折扣取得的股份。该公司的股票在公告发布后的两个交易日里上涨了4.4%。迄今为止,该公司的股价今年已经翻了近四倍,上个月涨幅更大,因为投资者认可该公司转型的进展。

现金匮乏

虽然引入新的重量级董事会成员对优信的未来很重要,但眼下,现金注入同样重要,甚至可能更为重要。华平投资和TPG将债务转换为股票的决定也是如此,由于优信现金少,偿还这笔债务将使其陷入困境。

截至去年年底,该公司持有的现金只有2.88亿元(约合4500万美元),这不足以偿还TPG和华平持有的债券。最新的注资应该会使其现金持有量增加大约两倍,如果再获得蔚来汽车和愉悦资本许诺的另外2亿美元,这个数字还将增加一倍以上。

这笔资金注入对优信的转型非常重要,因为新的商业模式需要的资金远远多于之前的模式。该公司以前是一家中间商,为二手车买卖的交易提供便利,这是一项风险相对较低但收入也较低的业务。

在新的商业模式下,优信从车主手里买下二手车,进行整修翻新,然后再出售给新的买家。作为该模式的一个关键部分,公司得建立一个遍布全国的检测和翻新中心网络,这需要大量投资。在其2020年最后三个月的最新财务报告中,该公司宣布,今年3月在西安开设了第一家这样的中心。

在上一季度的财报中,它的财务状况看起来相当令人鼓舞,读者可以查阅我们咏竹坊之前的相关报道。一个非常重要的事实是,自2018年在纽约上市以来,优信从未实现过盈利。但它似乎正朝着这个方向前进,报告的亏损额不断缩小。该公司最近一个季度的总亏损额为1.729亿元,而上一季度为2.589亿元,去年同期为9.667亿元。

归根结底,该公司确实似乎正在组建起一支由投资者和顾问组成的高质素团队,而且它的新商业模式正在显示出一些初步的不俗绩效。投资者似乎对这一改革给予初步认可,包括本周宣布蔚来和愉悦资本以大折扣购入公司股票后,其股价照涨不误。

在估值方面,我们还不能做市盈率的比较,因为该公司目前仍在亏损状态。就市销率(P/S)而言,两个最合适的比较对象可能是美国巨头CarMax和AutoNation,它们目前的市销率只有0.9倍和0.4倍。相比之下,优信的市销率相当高,达到5.3倍。

这意味着投资者相信,优信在新模式下销售额将出现迅速增长。由于中国二手车市场相对不发达,他们可能也给予了该股相较于这两家美国同行的溢价。

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新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里