这家中国流音乐服务提供商的三季度盈利表现,让投资者耳目一新

重点:

  • 受惠在线音乐付费用户数目增长近两成,腾讯音乐三季度净利润大增38.7%至超过10亿元
  • 该公司减少依赖广告,收入结构更平衡,更暗示订阅服务有加价空间

罗小芹

这家被视为“中国版Spotify”的在线音乐服务提供商,看来已找到可持续发展的业务模式。

初步看,腾讯音乐娱乐集团(TME.US;1698.HK)上周二公布的第三季业绩有点令人担忧。这是因为其第三季度的收入下降了5.6%至73.7亿元,主要是由于其核心社交娱乐和其他服务的收入下降了20%至39.4亿元。但仔细观察发现,越来越多用户意识到“音乐有价”,导致其付费音乐客户增长了19.8%,达到8,530万名,带动音乐订阅收入增长18.3%至22.5亿元,占在线音乐服务收入的比例达66%。

受利好因素带动,该公司的非国际财务报告准则(non-IFRS)调整后净利润及股东应占净利润,分别录得14.1亿元及10.6亿元,同样大幅增长32.7%和38.7%,超过市场预期。美银证券的报告认为,腾讯音乐第三季业绩稳健,随着该公司与更多中小型音乐公司签署新的利润分享协议,并降低龙头音乐公司的固定费用,加上收费用户及每户平均收入平衡增长,相信其利润仍有进一步增长空间,因此给予“买入”评级,目标价8.3美元。

消息公布后,腾讯音乐在纽约上市的股票当日大涨30.6%至5.81美元,其港股翌日升幅接近,盘中曾创23.3港元的上市以来新高。然而,由于母公司腾讯控股(700.HK)宣布实物分派美团(3690.HK)股份,作为腾讯系一员,市场担心腾讯音乐将成为下一个被减持的对象,因此其美股上周三随即调整9.3%,以5.27美元收盘。

表现远胜同业

所谓“音乐无界”,音乐串流媒体业务的竞争也是世界性。但腾讯音乐比其全球对手更有优势,因为它的大部分业务都是在中国本土市场开展的,而苹果音乐、亚马逊音乐和YouTube音乐等大公司在中国几乎没有业务。因此,大多数全球大公司都面临着赚取利润的艰难时期,包括领先的直播平台Spotify Technology(SPOT.US),该公司在过去三年里一直亏损。相比之下,腾讯音乐通过成为其中国本土市场的领先者而实现了盈利,在中国,越来越多的使用者愿意为其网上音乐服务付费,这有助于该公司降低之前对广告和其他收入的严重依赖,投资者也对此表示欢迎。

财报也显示,腾讯音乐季度毛利同比增长4.1%至24亿元,毛利率则上升3个百分点至32.6%,远高于同業Spotify同期的24.7%水平。该公司指出,毛利率提升是得益于公司对内容成本的有效控制,当中包括直播业务的收入分成成本,以及有效提升经营成本效率,同时也受益于数码专辑销售收入的增长。

如果把今年第三季业绩,与2019年第三季、即新冠疫情前的业绩比较,可以更清楚腾讯音乐的业务结构有什么重大变化。该公司今年第三季的在线音乐订阅收入为22.5亿元,比三年前同季增长约1.4倍;反观社交娱乐收入较三年前倒退15.5%,因此拖累同期总收入的增幅仅为13.2%。由此可见,该公司的音乐订阅业务正快速增长,比社交娱乐业务更具前景。

事实上,在业务组合发生变化的一年前,腾讯音乐因垄断行为被罚款50万元,该公司与许多全球主要音乐公司签署了中国的许可协议,使其成为这些公司在市场上所有音乐的把关人。罚款之后,该公司放弃了这些交易,不得不更直接地与国内同行竞争,尽管它已经免除了主许可协议的巨大成本。

业界掀加价潮

腾讯音乐首席财务官胡敏在业绩简报会上表示,大部分用户的每户月平均收入(ARPU),已从第二季的8.5元增加至8.8元,预计第四季将持续增长,主要得益于公司的优化订价策略。她预计在订阅收入增长和持续有效控制成本下,第四季在线音乐业务的毛利率可能再提升。

腾讯音乐管理层在此道出了未来收入的潜在增长点,暂时未知是直接上调订阅收费,还是有其他优化的定价策略。但无论如何,基于收费便宜,加上广受用户欢迎,在中国音乐串流媒体服务商中,腾讯音乐是少有具提价能力的音乐平台。

以往串流媒体音乐商非常依赖广告收入,并以此积极扩大免费用户规模,但服务商因未能有效控制成本,一直难以图利。踏入2022年,多家公司加强订阅用户服务,并上调收费水平,希望建立更平衡的收入结构。

今年1月,法国音乐串流媒体平台Deezer(DEEZR.PA)开始在当地提价、收费堪称业内最昂贵的苹果音乐最近也将家庭月费计划提价至16.99美元,而亚马逊音乐也同步加价至15.99美元,继续比其头号对手便宜1美元。如果腾讯音乐能够把握这波加价浪潮,将有助提升其盈利表现。

腾讯音乐的同业多数由全球科技巨头支持,能直接对标的上市公司只有Spotify及Deezer,但这两家公司未录盈利,参考其市销率(P/S ratio)分别为1.38及0.95倍,均低于腾讯音乐的1.76倍,可能足以反映公司的相对优势。

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新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

中国证监会上周宣布,零食制造商三只松鼠股份有限公司(300783.SZ)已获赴港进行首次公开募股的备案通知书,此举为该公司的上市进程扫清了重大监管障碍。 根据中国证监会在国庆长假前一日(9月30日)于官网发布的公告,三只松鼠计划通过此次IPO发售8,150万股。该公司已于5月9日向港交所提交初步招股说明书,这意味着若未能在11月9日前完成上市,则需提交更新版的招股文件。 据该公司提交至深交所的二季度财报显示,三只松鼠上半年营收较上年同期的50.7亿元增长约8%,至54.8亿元。但其同期净利润却从2.9亿元骤降52%至1.38亿元。 作为越来越多在沪深A股上市的中国企业之一,三只松鼠近期申请赴港二次上市以利用全球资本市场并提升国际知名度。年初至今,该公司在深交所挂牌的股价累计下跌35%。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里