YMM.US
FTA spends heavily on marketing

这家货运平台运营商第四季度销售和营销支出增长50%,是营收增长的一倍

重点:

  • 满帮去年第四季度营收增长25.3%,净利润则在强劲的投资收入和新用户增长的带动下增长两倍
  • 在第四季度销售和营销支出增长加速至49.8%后,公司表示今年将继续在这方面投入大量资金

    

陈竹

随着中国经济放缓、监管力度加大,现在很多中国企业都停止新投资,选择把精力放在提高效率上。但不要和货运平台运营商满帮集团(YMM.US)说这些,公司的最新财报示,尽管环境充满挑战,但公司仍打算保持快速扩张的步伐,至少目前是这样。

2022年中期,在数据安全审查而停止新用户注册一年后,政府允许这家连接卡车司机与货主的数字平台运营商恢复新用户注册。此后,公司去年大幅增加销售和营销支出。根据上周四发布的最新季报,去年全年的销售和营销费用增长37.3%,其中仅第四季度就同比大幅增长49.8%,达到4.21亿元。

这种大举支出有助于大幅增加收入,尽管收入增速慢于营销开支。公司2023年全年和四季度的销售额均增长25.3%,分别达到84亿元和24亿元。

投资者似乎对满帮的战略和业绩看法不一。上周四财报发布后,公司股价下跌5.3%,但第二天又回吐全部跌幅,而且还稍微上涨了一点。

经历了这些波动,该股目前的市销率(P/S)为6.26倍,几乎是传统物流公司中通快递(ZTO.US; 2057.HK)3.23倍市销率的一倍,和2022年在港交所上市的竞争对手快狗打车(2246.HK)低至0.24倍的市销率相比,更是遥遥领先。高估值突显了投资者对满帮轻资产物流运营方式的信心,相比之下,传统公司由于拥有大型送货车队,资本成本更高。

然而,从长期看,公司的股价呈下跌趋势,与在美上市中概股的普遍走势一致。该股周五报收于6.52美元,仅为2021年6月上市时的发行价19美元的三分之一。

在暂停新用户注册一年期间累积了相当的需求,公司利用此契机,加大营销支出,从用户增长的角度看得到了回报。于2021年,中国开始要求对在海外上市的大型互联网公司,进行数据安全审查,满帮遭打压。这场打压最终导致滴滴出行退市,距离它在纽约上市还不到一年。

满帮2023年第四季度发货货主月活(指在公司平台上发布至少一份运输订单的注册账户)达224万人,较2022年同期增长18.7%。

由于市场饱和,互联网在中国的广泛使用增加了获客的难度,在此之际,这个涨幅明显超过了很多中国大型互联网公司。相比之下,领先的搜索引擎百度(BIDU.US;9888.HK)的核心搜索应用程序,第四季度的月活用户仅增长3%。

强劲的利润

满帮用户增长强劲,推动了季度内其他主要运营指标的增长。完成订单(指其平台上所有匹配的货运订单,不包括已取消的订单)同比增长40.4%,达到4,580万份。首席财务官蔡翀在公司财报电话会议上表示,这一激增直接归功于公司月活发货货主基数的扩大。

支出的增加并没有影响满帮的利润,因为它设法通过投资收益增长,以及一般及行政费用下降35%,抵消了大部分营销支出的增加。公司第四季度净利润同比增长两倍,达到5.88亿元,但非公认会计原则营业收入增长相对温和,为60.6%,达到3.99亿元。

公司将利润增长的部分归功于创新技术的采用,使得定价和交易效率得以提高。公司指出,大数据分析和机器学习工具的使用,有助于制定更符合当前市场状况的推荐价格,从而提高在其平台上完成货运交易的可能性。

恢复强劲增长标志着满帮已经从之前的监管阻力中恢复过来。尽管中国经济放缓,但它仍致力于积极投资,这可能也会吸引一些寻求增长故事的投资者,增长故事在这个世界第二大经济体中越来越难找到。但长期维持这一战略,需要它在用户、订单量和收入方面持续显示出切实的增长,而这可能会变得越来越困难。

投资者还将密切关注公司如何在日益加剧的竞争压力下保持优势。它面临着来自福佑卡车等老牌竞争对手,以及物流巨头顺丰、货拉拉和快狗打车等新入局者的挑战,快狗打车去年宣布加快向数字货运市场扩张的计划。

展望未来,满帮表示继续大规模投资以保持领先地位。首席财务官蔡翀在财报电话会议上表示,公司“将继续实施积极的获客战略,扩大用户基础,优化平台资源利用率”。

公司表示,预计本季度将继续以类似的速度增长,截至3月份的三个月收入将同比增长至少23.9%,不少于21.1亿元。

满帮相较对手的优势还在于它强劲的现金状况,截至去年底,它的现金总额达276亿元,较上年同期略有增长。这将为该公司提供充足的燃料,使其能够继续投资以捍卫领先地位,从而在激烈的竞争中保持优势。

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新闻

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

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简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Sante makes infant nutritional products

圣桐特医冲刺港交所 乘关税战叫板外资龙头

这家总部位于青岛的特医食品制造商,正挑战主导中国市场的外资跨国公司,后者可能面临关税的不确定性 重点: 圣桐特医已向港交所提交上市申请,公司拥有一批重量级投资者,且收入与利润飙升 随着中国生育率下滑,这家专注婴儿的特医食品制造商正多元化布局,进军中国上升中的老年营养市场   谭英 当圣桐特医(青岛)营养健康科技股份公司于上周五首次公开披露其香港IPO计划时,中信证券为保荐人。但不久后,公司透露中信里昂证券也将作为总协调人加入承销团队。 对于这样一家拥有二十余年历史的老牌企业,圣桐特医的财务指标确实令人瞩目。其收入在过去三年近乎翻倍,从2022年的4.91亿元增至去年的8.34亿元。2024年,来自跨境电商平台的收入达4.05亿元,占总收入的48.6%。公司调整后净利润也从2022年的1.21亿元快速攀升至2024年的1.99亿元。而其毛利率三年来始终维持在71%左右的高位,令人称羡。 前身为青岛圣桐营养食品有限公司的圣桐特医,是最早进军国内特医食品市场的本土企业之一,主要专注过敏婴儿特制产品,该业务贡献去年的九成收入。 仍占圣桐特医销售额过半的国内市场,由国际巨头主导,雀巢(NESN.SW)和达能(BN.PA)分别位列第一及第二,紧随其后的是圣桐特医和第四的雅培(ABT.US)。根据上市文件中的第三方研究,这使圣桐特医居国内同行之首。前五强中唯一的其他本土企业是乳业巨头飞鹤(6186.HK)。 飞鹤当前的市销率达2.32倍,这意味着若圣桐特医匹配此水平,基于2024年销售额,其估值或达20亿元左右。这有望助其集资5亿元甚至更多,为其目前在内蒙古新建的设施扩大产能提供资金。 此次上市仅是圣桐特医的最新融资举措,公司还于今年2月在B轮融资中募得4亿元。其支持者都是顶尖机构,包括上汽集团旗下的恒旭资本、高瓴资本、李开复的创新工场以及中金公司。 特医食品需医生监督、且以特殊需求婴儿产品主导。在中国,所有特医食品的渗透率仅为3%,远低于成熟市场40%的水平。根据上市文件,中国市场的年增长率为18%,预计2029年规模将达531亿元,其中婴儿产品占274亿元,约半数份额。 当前,对圣桐特医等公司挑战其国际同行较为有利,若后者的供应链部分位于美国,它们可能受中国报复性关税拖累。圣桐特医唯一的外部供应商位于韩国,相对来说受关税战影响不大。但需指出,公司近半产品销往海外,主要渠道为电商。然而,上市文件未具体说明其中是否有销往美国的部分。 二十年历史积淀 圣桐特医历史可追溯至2005年,当时是圣元营养旗下的特医食品事业部,由张亮与孟秀清夫妻二人掌控。张亮于1998年创立生产婴儿配方奶的圣元国际集团,公司2007年至2017年在纳斯达克上市,后被张亮私有化。 据上市文件,中国本世纪初尚无本土特医食品生产商。作为当前的国内行业领头羊,圣桐特医已拥有14款主要特医食品产品,以及7 张特医食品注册证。 鉴于中国生育率急剧下滑,圣桐特医受投资者热捧似有悖常理。2024年是农历龙年、受准父母偏爱,中国出生人口自2023年的900万升至950万,为全球之最。尽管如此,长期前景仍堪忧,这是晚婚及育儿成本高等成熟经济体常见的因素。对此,公司反驳称,中国的Z世代父母已致力保障婴儿的营养,并加快购买特制产品,以应对孩子的任何异常。 即便如此,意识到人口趋势对其不利,圣桐特医正多元化开发成人产品以补全当前产品线。官方资料,中国60岁以上人口2023年占比已超五分之一。随着该群体扩大,预计非婴儿特医食品需求将激增。据上市文件,2024至2029年,市场年均增长率应达21.5%,2029年销售额将达258亿元。 公司在上市文件中表示:“以‘精确营养、专业呵护’为理念,我们关切特殊群体需求,涵盖面对过敏、不耐受乳糖及早产风险的婴儿,以及银发族。” 圣桐特医通过300余家分销商售货,渠道包括医院、月子中心、专卖店及线上,终端覆盖超17,000个网点。 2023年之前,圣桐特医位于青岛的主要生产基地与母公司圣元集团共享,基地2024年年产特医食品1.7吨。公司今年2月另开一家新厂,第三家工厂也正在内蒙古建设,预计2026年投用。 圣桐特医需加速行动,因为新兴本土竞争者步步紧逼。2022年至2023年,中国新特医食品注册数量从13款跳涨至70款,去年又新增42款注册。国家市场监管总局数据显示,截至去年9月20日,国内206款特医食品注册中,本土企业占174款,表明中国本土公司竞相争夺这重要市场。 需要指出,国际巨头仍坐拥巨大优势,雀巢以57%市占率坐头把交椅,达能以18.4%居于其后。圣桐特医无疑希望分一杯羹,而民族情绪的上市,对国货亦有利。如果能让投资者确信其能保持强劲增长,那情况对圣桐特医更有利。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

磷酸铁锂电池正极材料制造商江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000万股,每股作价6港元,共集资1.2亿港元。 配售价较周三收市价6.59港元折让8.95%,及相对过去五个交易日平均收市价折让0.33%。配售股份占已扩大发行H股本16.67%。 公司表示,集资主要是减低负债,并提供额外运营资金,以满足未来发展需求。同时,可以扩大公司的股东基础。 龙蟠科技周四开盘股价下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以来,股价下跌16%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里