DQ.US 688303.SHG
Polysilicon production line

这家多晶硅制造商表示,暴跌的价格最近已开始企稳,如果北京方面宣布新的政策支持,价格甚至可能在未来两个月上涨

重点:

  • 大全新能源第四季度收入下降近60%,原因是多晶硅价格下跌及公司决定大幅削减产量
  • 公司表示,由于预期下月可能会出台重大政策支持,价格已开始企稳

  

阳歌

多晶硅制造商大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)最近释放大量喜忧掺杂的信号,不过公司最新季报中的大多数信号明显都是负面。公司及其同行的产品,是太阳能电池板的主要组成部分,过去两年增加大量新产能后,这些企业陷入了供应过剩的风暴,导致价格在需求低迷的情况下暴跌。

不过,大全新能源的最新报告确实也包含了一些略微积极的信号,因公司管理层称,暴跌的价格可能终于稳定下来,至少目前如此。他们还讨论了越来越多的迹象,表明北京可能很快会介入,通过提供政策支持,吸收在大规模新建太阳能发电厂的过剩供应。

在这点上,副首席执行官朱婷在大全新能源的电话会议上表示,预计中国今年将增加250吉瓦到300吉瓦的太阳能装机容量,与去年新增277吉瓦大致持平。即使没有任何增长,这也相当于全球新增太阳能装机容量的一半,朱婷预计全球新增太阳能装机容量为550吉瓦至600吉瓦。

除了销量暴跌外,另一略微令人担忧的信号是公司的最新财报,正显示其现金储备迅速消耗。截至去年底,公司可轻松兑换成现金的“速动资产”总额约为22亿美元,低于一年前的32亿美元现金和应收银行票据。

现金减少至少有一部分是大全新能源去年全年亏损3.45亿美元所致。导致现金流失的另一个主因,可能是公司过去两年在内蒙古的新项目上投入巨资,该项目使大全新能源的年产能较2022年底的10万吨增加了两倍多,达到30万吨。

由于中国政府已经介入,试图要求企业将产能利用率降到一半,甚至更低来稳定价格,那些新增产能中,很大部分可能已经闲置。大全新能源在10月底发布的上一份季报,首次暗示这种“自律”,到了12月公司证实正在执行这种减产。公司在最新财报称,目前的产能利用率仅为40%至50%,朱婷表示,她预计整个行业的利用率将在“中期至长期”保持在这个范围。

所有这些喜忧掺杂的信号都充分体现在分析界对大全新能源褒贬不一的看法上,在雅虎财经调查的九家分析机构中,有四家其实是把该股评为“强力买入”,这可能不是因为其表现强劲,而是因为他们认为该股被低估了。但另外两家将其评为“持有”,而其余三家则将其评为了“买入”。

估值低迷

在公告发布后的两个交易日里,大全新能源的股价下跌了7.5%,不过其中大部分跌幅出现在上周五,当时中国股市整体下跌,导致恒生中国企业指数暴跌3.6%。我们还应该注意到,大全新能源在纽约上市的股票,在过去六个月里上涨了37.5%。

经历了所有这些涨跌之后,股票在美国市销率(P/S)非常低迷,仅为0.26倍。与在香港上市的同类企业协鑫科技(3800.HK)的1.42倍和在上海上市的通威股份(600438.SH)的1.03倍相比,微不足道,也只有瓦克化学(WCH.DE)0.58倍的一半,后者是少数几家主要的非中国生产商之一。

我们之前曾建议大全新能源考虑利用其大量现金储备,将美国股票私有化,因为该公司目前的市值仅为13.3亿美元。但鉴于其现金正在迅速减少,这可能不再是一个好的选择。

公司的最新指标中,大多都显示出类似的情况,降幅从30%到60%不等,考虑到价格暴跌以及大全新能源目前仅使用了40%到50%的产能,这并不太令人惊讶。在价格下跌和利用率低的双重拖累下,公司第四季度营收受到的打击最为严重,从上年同期的4.76亿美元跌至1.95亿美元,同比下降了59%。

随着利用率的降低,公司第四季度的多晶硅产量下降了44%,从上年同期的61,014吨降至34,236吨。公司表示,本季度将进一步削减产量,预计2025年前三个月的产量仅为2.5万至2.8万吨。同样,公司预测今年的多晶硅产量仅为11万至14万吨,与2024年的20.5万吨相比大幅下降。

季度内该公司的多晶硅生产仍处于亏损状态,期间的平均生产成本为每公斤6.81美元,同比上涨5%,而平均售价仅为每公斤4.62美元,同比下降42%。鉴于生产成本与售价之间差距巨大,大全新能源的季度净亏损扩大至1.8亿美元也就不足为奇了,而第三季度其亏损为6,000万美元,一年前同期甚至实现了5,330万美元的利润。

最后,我们再来详细看看公司管理层谈到的价格企稳,这将结束一年多来价格从最高点下跌约一半的颓势。朱婷称,公司最近观察到价格稳定在每公斤36至42元之间,甚至预测未来几个月价格可能会上涨,因为预计北京将提供政策支持,以鼓励更多太阳能发电厂建设。

她说:“但如果没有足够的新应用场景或替代商业模式,2025年下半年及以后的需求似乎更具挑战性。” 

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简讯:金沙中国第三季净收益按年升1.5%

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从提神到品味:中国即饮咖啡进入高质量竞争时代

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简讯:老铺黄金折让4.5%配股筹27亿港元 用于增加黄金储备

珠宝零售商老铺黄金股份有限公司(6181.HK)周三公布,以每股732.49港元配售约371.18万股新H股,较前一日收市价767港元折让约4.5%,预期净筹27.07亿港元。此次配股占扩大后H股及已发行股份总数的约2.59%及约2.1%。 公司表示,筹资所得七成将用于增加黄金存货储备,以应对圣诞、元旦及春节等销售旺季;一成用于门店拓展及现有门店优化与扩建;余下两成则用作补充流动资金及一般企业用途,包括人才引进与营运支出。 老铺黄金上半年收入同比大增251%至123.5亿元,期内利润同比增285.8%至22.67亿元。公司曾于5月配股筹资约26.98亿港元,截至9月底结余约1,000万港元。 公司股价周三低开,至中午休市报707.5港元,跌7.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Lakala does payments

力谋破局的拉卡拉 申港上市集资拓海外

这家支付服务提供商计划上市集资扩大海外业务,寄扭转营收与利润双降的局面 重点: 谋求在竞争激烈的中国市场外拓展增长空间,深交所上市公司拉卡拉已提交赴港上市申请 为抵消本土市场营收及利润下滑的影响,这家支付领域公司正寻求新增长引擎   梁武仁 出海已成中国企业的重要命题。此类行动能否成功虽当别论,毕竟中国企业不仅面对中国同行的竞争,在陌生的海外市场难免碰到当地及全球老牌竞争对手。 拉卡拉支付股份有限公司(300773.SZ)正加入这一行列,拟通过赴港上市为海外扩张募集资金,提升国际声誉。在上周五提交的上市申请文件中,这家公司旗帜鲜明地表明,此次募资核心目标是构筑全球化布局。 拉卡拉谋划宏大的国际化扩张计划并非孤例。伴随中国经济承压,后疫情时代下,从制造业到零售、金融服务等领域的众多企业正加速出海,以提振疲软增长。不过,海外扩张知易行难,需长期投入且耗资不菲,拉卡拉赴港募资之举正源于此。 拉卡拉表示,在美国、英国、日本、新加坡及中国香港设有子公司;这些海外业务实际创收不多,甚至还未产生收入。公司坦言因海外营收规模过小,无法在财报中进行区域细分披露。 然而,拉卡拉坚信局面可以扭转,寄望作为港股主力的国际投资者能理解其全球化愿景,并注资助其实现目标。 公司给出初步出海路线图,称将优先运用上市资金重点开拓中国香港、日本、东南亚、美洲及欧洲市场;实现在所有核心经济区域的战略布局。具体举措包含牌照申请、组建本土团队、设立新办事处及展开全域营销推广。 此外,拉卡拉计划强化技术实力,开发全球化产品;同时,物色有助于国际业务发展的并购机会。 作为中国元老级支付企业,拉卡拉在国内缺乏支付宝、微信及银联的知名度与规模效应。去年,公司营收同比下滑约3%至57.5亿元人民币(约合8.07亿美元);今年上半年颓势加剧,营收同比再降11%至26.5亿元,业绩表现凸显其本土市场困局。 盈利持续承压 盈利能力弱化对拉卡拉构成同等严峻挑战。公司毛利率在半年间,从去年同期的33%大幅收窄至约25%。毛利率恶化因向渠道合作伙伴提供的佣金费率不断上升,即通过渠道合作伙伴向商户推广POS终端设备支付的佣金占营收比例持续攀升。 今年上半年,拉卡拉的佣金费用同比降幅不足1%,远低于其同期10%的营收跌幅。差距如此 悬殊,原因或在于市场竞争白热化,迫使公司让利渠道合作伙伴,以牺牲利润空间换取合作。此类情形将导致盈利恶化及营收下滑的双重打击。 由此引发盈利持续滑坡,2023年以来公司利润连年下跌,今年上半年净利润同比大减41%,从去年同期的4.2亿元缩水至2.48亿元(约合3,500万美元)。 拉卡拉将海外扩张视为重振盈利增长的押注,同步推进的还包括,加强依托人工智能及大数据技术,向商户提供超越支付范畴的综合数字化运营解决方案。 这类“端到端数字化解决方案”当前营收贡献微乎其微,其主要收入仍源于银行卡及二维码支付手续费。但公司在其赴港上市文件中,大篇幅强调此类产品在全球各主要区域的增长潜力,似乎有意将其打造为海外扩张的核心支柱。 拉卡拉援引第三方研究指出,作为中企热门目的地的东南亚国家,其端对端数字化解决方案市场,由2025至2029年的复合年增长率预计达15%,高于中国市场的10%。日本前景更为可观,年增长率预测值达18%。 自2005年作为支付服务先驱诞生至今二十载,拉卡拉正寻求破局。公司由现任董事长孙陶然和小米创始人雷军联合创立,并获联想母公司联想控股注资。 早年,拉卡拉借2002年银联成立推动的信用卡普及浪潮实现扩张,2008年与阿里巴巴达成战略合作后迎来高光时刻,支付宝用户可通过遍布全国便利店的POS机进行账户充值,此项业务成为重要创收来源。2011年,公司跻身首批获颁第三方支付牌照企业。 怎料,智能设备兴起导致支付宝、微信主导的移动支付全面冲击POS终端。公司曾推出手机音频插孔信用卡读卡器应对,产品高开低走后,数次转型失利,以致到今天仍深度依赖银行卡交易手续费。 自2019年登陆深交所以来,拉卡拉股价缩水逾四分之一,但估值仍具相对优势,其市销率(P/S)达3.5倍,高于同样布局海外的国内竞争对手移卡(9923.HK)的1.2倍,也优于全球巨头PayPal(PYPL)的2.1倍。 为恢复营收及利润的增长,国际扩张似乎是拉卡拉迈出的重要一步,尽管成功的可能性依然不确定,赴港上市无疑成为破局之路的重要起点。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里