DQ.US 688303.SHG
Polysilicon production line

这家多晶硅制造商表示,暴跌的价格最近已开始企稳,如果北京方面宣布新的政策支持,价格甚至可能在未来两个月上涨

重点:

  • 大全新能源第四季度收入下降近60%,原因是多晶硅价格下跌及公司决定大幅削减产量
  • 公司表示,由于预期下月可能会出台重大政策支持,价格已开始企稳

  

阳歌

多晶硅制造商大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)最近释放大量喜忧掺杂的信号,不过公司最新季报中的大多数信号明显都是负面。公司及其同行的产品,是太阳能电池板的主要组成部分,过去两年增加大量新产能后,这些企业陷入了供应过剩的风暴,导致价格在需求低迷的情况下暴跌。

不过,大全新能源的最新报告确实也包含了一些略微积极的信号,因公司管理层称,暴跌的价格可能终于稳定下来,至少目前如此。他们还讨论了越来越多的迹象,表明北京可能很快会介入,通过提供政策支持,吸收在大规模新建太阳能发电厂的过剩供应。

在这点上,副首席执行官朱婷在大全新能源的电话会议上表示,预计中国今年将增加250吉瓦到300吉瓦的太阳能装机容量,与去年新增277吉瓦大致持平。即使没有任何增长,这也相当于全球新增太阳能装机容量的一半,朱婷预计全球新增太阳能装机容量为550吉瓦至600吉瓦。

除了销量暴跌外,另一略微令人担忧的信号是公司的最新财报,正显示其现金储备迅速消耗。截至去年底,公司可轻松兑换成现金的“速动资产”总额约为22亿美元,低于一年前的32亿美元现金和应收银行票据。

现金减少至少有一部分是大全新能源去年全年亏损3.45亿美元所致。导致现金流失的另一个主因,可能是公司过去两年在内蒙古的新项目上投入巨资,该项目使大全新能源的年产能较2022年底的10万吨增加了两倍多,达到30万吨。

由于中国政府已经介入,试图要求企业将产能利用率降到一半,甚至更低来稳定价格,那些新增产能中,很大部分可能已经闲置。大全新能源在10月底发布的上一份季报,首次暗示这种“自律”,到了12月公司证实正在执行这种减产。公司在最新财报称,目前的产能利用率仅为40%至50%,朱婷表示,她预计整个行业的利用率将在“中期至长期”保持在这个范围。

所有这些喜忧掺杂的信号都充分体现在分析界对大全新能源褒贬不一的看法上,在雅虎财经调查的九家分析机构中,有四家其实是把该股评为“强力买入”,这可能不是因为其表现强劲,而是因为他们认为该股被低估了。但另外两家将其评为“持有”,而其余三家则将其评为了“买入”。

估值低迷

在公告发布后的两个交易日里,大全新能源的股价下跌了7.5%,不过其中大部分跌幅出现在上周五,当时中国股市整体下跌,导致恒生中国企业指数暴跌3.6%。我们还应该注意到,大全新能源在纽约上市的股票,在过去六个月里上涨了37.5%。

经历了所有这些涨跌之后,股票在美国市销率(P/S)非常低迷,仅为0.26倍。与在香港上市的同类企业协鑫科技(3800.HK)的1.42倍和在上海上市的通威股份(600438.SH)的1.03倍相比,微不足道,也只有瓦克化学(WCH.DE)0.58倍的一半,后者是少数几家主要的非中国生产商之一。

我们之前曾建议大全新能源考虑利用其大量现金储备,将美国股票私有化,因为该公司目前的市值仅为13.3亿美元。但鉴于其现金正在迅速减少,这可能不再是一个好的选择。

公司的最新指标中,大多都显示出类似的情况,降幅从30%到60%不等,考虑到价格暴跌以及大全新能源目前仅使用了40%到50%的产能,这并不太令人惊讶。在价格下跌和利用率低的双重拖累下,公司第四季度营收受到的打击最为严重,从上年同期的4.76亿美元跌至1.95亿美元,同比下降了59%。

随着利用率的降低,公司第四季度的多晶硅产量下降了44%,从上年同期的61,014吨降至34,236吨。公司表示,本季度将进一步削减产量,预计2025年前三个月的产量仅为2.5万至2.8万吨。同样,公司预测今年的多晶硅产量仅为11万至14万吨,与2024年的20.5万吨相比大幅下降。

季度内该公司的多晶硅生产仍处于亏损状态,期间的平均生产成本为每公斤6.81美元,同比上涨5%,而平均售价仅为每公斤4.62美元,同比下降42%。鉴于生产成本与售价之间差距巨大,大全新能源的季度净亏损扩大至1.8亿美元也就不足为奇了,而第三季度其亏损为6,000万美元,一年前同期甚至实现了5,330万美元的利润。

最后,我们再来详细看看公司管理层谈到的价格企稳,这将结束一年多来价格从最高点下跌约一半的颓势。朱婷称,公司最近观察到价格稳定在每公斤36至42元之间,甚至预测未来几个月价格可能会上涨,因为预计北京将提供政策支持,以鼓励更多太阳能发电厂建设。

她说:“但如果没有足够的新应用场景或替代商业模式,2025年下半年及以后的需求似乎更具挑战性。” 

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里