九方智投推新产品要力挽狂澜于既倒

2024年07月31日

9636.HK

这家在线金融教育公司，试图通过推出配备自有内容的股票学习设备，来扭转增长放缓的态势

重点：

九方智投推出“易知股道”股票学习机，让用户可以轻松使用它的内容和工具
这家金融教育公司在推出新产品的前一天改名，表明它可能正努力打造一个新的商业身份

梁武仁

从事股票交易教育的九方智投控股有限公司(9636.HK)汲取的最新教训似乎是，非常时期需要非常手段。

上周五，这家运营为投资者提供金融知识和股票交易培训平台的公司宣布，推出一款名为“易知股道”的股票学习机。产品听起来像是一台平板电脑，配备了九方智投的软件，让用户可以轻松使用公司提供的所有服务，从在线课程到使用了人工智能，以及大数据分析的投资和研究工具。

九方智投称，“易知股道”股票学习机能够“精准匹配投资者学习需求，实现个性化学习路径规划，帮助投资者更加全面、系统、高效地学习股票投资，提升其金融知识水平和投资能力”。

九方智投称这款设备是其“首款股票学习硬件产品”，但这并不是该公司唯一的新动作，近来随着中国股票市场疲软，无法激发投资者热情，公司的增长不如人意。就在宣布推出新产品的前一天，公司将名字从之前的九方财富改为九方智投控股。随着收入增长乏力，接连的动作似乎反应该公司创造一个新的商业身份，并扩大产品范围的渴望，又或许是迫切的渴望。

去年，九方智投的收入同比仅增长6%至23亿元，与2022年27%的增幅相比大幅放缓。盈利能力恶化程度更甚，毛利润仅增长1.8%，净利润下降一半以上，仅为1.9亿元。

与很多服务于股票交易群体的公司一样，九方智投的命运往往与股市的涨跌密切相关。最近，因为房地产市场的长期低迷和经济放缓给股市带来压力，这对中国的此类公司来说是个坏消息。在2月底对经济复苏的期望带动反弹后，上证综合指数已回吐所有涨幅，今年迄今已下跌 3%，与标准普尔500指数今年迄今上涨14%形成了鲜明对比。

在这种惨淡的背景下，可以理解九方智投为什么会尽其所能地试图让业务恢复活力。推出“易知股道”股票学习机，可能是对其主要服务的一个补充，并为其增加一个重要的收入来源，因为此类硬件的价格相对而言比软件高。

但新产品能对销售带来多大的提振仍有待观察。九方智投对“易知股道”股票学习机的收费可能会高于它核心的软件服务，因为作为该产品基础的平板电脑，售价通常在200至400美元之间。最大的疑问是，消费者可以仅购买九方智投的内容，再在自有设备上使用，因此他们是否愿意多花钱买这类产品实成疑问。

侵蚀利润率

即使新推出的设备能带来更多收入，但产品的成本也远高于集团核心的软件和数据产品的成本。如果这些新设备的销售强劲，可能会给公司的利润率造成压力，因为硬件的利润率通常低于软件。

这对九方智投来说可能是个让人头疼的事，因它已经面临成本不断上涨的问题。去年，公司收入成本增长三分之一以上，远超过收入增长，原因是为内容开发和制作招募的新员工，导致人员费用大幅增加。跟总在竞相推出新服务的科技公司一样，该公司增加了研发支出，并将一般和行政费用增加了一倍多。

尽管如此，由于专注于相对便宜的内容创作，九方智投的利润率一直很高。这意味着它可以承受利润率一定程度的下降。事实上，去年该公司的毛利率即便有所下降，也远高于80%，尽管比2022年的87.3%下降了近4个百分点至83.6%。

该公司的另一个关键指标是退款率令人担忧，2022年愈来愈多的客户要求解除合同。但去年这方面的迹象更令人鼓舞，公司两款旗舰产品中的九方智投旗舰版的退款，占总付款的比例，从2022年的22.7%下降到去年的18.5%。同期另一款主要产品、价格更便宜的九方智投擒龙版的退款比例，也从24.3%下降至22%。

九方智投要求客户提前支付服务费用，但允许他们在合同期内申请退还未使用的服务费。公司将订阅期内已使用服务的费用记为收入，其余部分则视为合同负债。因此，一年内合同负债的增加或减少，反映的是期内确认的收入和预付订阅费用的变化。

九方智投于去年3月上市，是引发广泛关注的金融科技公司IPO浪潮的一部分。但自那以后，公司的股价已下跌超过40%。其市盈率依然很高，超过19倍，但这更多是因公司利润相对较低，而不是投资者看好它的前景。该股的市销率(P/S)比较低，不到2倍，不及在线券商富途控股(FUTU.US)的2.6倍。

九方智投的股票在周一，也就是宣布推出最新产品后的首个交易日下跌，而恒生指数是上涨。这表明，投资者对它的新尝试并没有那么兴奋。

公司通过进军硬件领域来实现收入来源多元化的努力值得称赞，并且几乎是不可避免的，因为它现在基本上只靠两种产品来获得收入。但简单地把新产品推向市场是一回事，而给人们一个购买该产品的有力理由则是另一回事。如果中国股市出现新的复苏迹象，公司可能也会获得提振。但在今年和去年经济复苏的希望都落空后，这个问题短期内似乎不太可能迅速解决。

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服装品牌金利来集团有限公司（0533.HK）上周五公布，大股东兼主席曾智明建议将公司私有化之计划，在法院会议上未获股东批准，其中，赞成及反对分别占出席投票的股东股数55.332%及44.668%。因此，建议及计划已告失效。曾智明于去年12月提出私有化计划，理由是公司估值偏低，且20年来并未在市场上集资，上市地位“无关紧要”。其出价每股1.5232港元虽较当时市价溢价约24.85%，但较截至去年6月底止股东应占每股资产净值（NAV）4.4741港元，折让约65.95%。根据年报，金利来去年收入12.2亿港元（1.57亿美元），同比下滑8.4%，净利润则下滑19.9%至9,310万港元。截至去年底，公司银行存款、现金及现金等价物约10.5亿港元。公司投资物业及发展中物业资产账面总价值逾33亿港元。公司股价周一大幅低开39.6%，报0.9港元，至中午收市报29.53港元，跌1.05%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

0533.HK

智谱率先抢上市成败还看能否续创收入

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2025年05月12日

简讯：招股集资310亿港元宁德时代势成今年新股王

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公开招股，发售近1.18亿股，7.5%在港公开发售，每股价不超过263港元，集资总额达310亿港元。据彭博消息，宁德时代的发售将采取“Reg S”方式，即不会向美国境内投资者售股，目的是减低美国的风险。公司过去三年的盈利持续增长，2022年至2024年分别为335亿元、473亿元及553亿元。宁德时代的基石投资者包括有科威特投资局（KIA）及中石化，各投资5亿美元，另外内地私募之王高瓴亦投资2亿美元。集资所得约90%用于推进匈牙利项目第一及二期建设，约10%用于一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳门赌收疲态毕现美高梅中国成强弩之末？

曾被投资银行看好的美高梅中国，业绩经过疫后一轮急升，今年首季度已出现回软重点：首季收入同比下跌逾3% 贵宾厅业绩跌幅达五成　刘智恒澳门赌收经过疫后两年一路狂奔后，已开始放缓下来，受到大环境的影响，去年被证劵界看好的美高梅中国控股有限公司（2282.HK）也难独善其身，今年首季度业绩按年出现下滑。集团的首季总收入接近80亿港元（下同），按年下跌3.2%，经调整EBITDA（息、税折旧及摊销前盈利）为23.68亿元，同比下跌5.5%。集团解释，主要由于主场地赌枱投注额同比减少，导致娱乐场收益下跌所致。美高梅中国在澳门有两个赌场，位于澳门半岛的澳门美高梅，主场赌枱投注额按年跌7.4%至133.7亿元；位于路凼的美狮美高梅，主场地投注额为148.5亿元，同比下跌近4%。贵宾厅业务挫五成更令人吃惊的是贵宾厅赌枱转码数出现颇大跌幅，澳门美高梅由2024年首季的121.5亿元，下挫近49%至62.37亿元。美狮美高梅则由去年首季度的530亿元，急跌至262.7亿元，跌幅高达50%。美高梅中国没解释贵宾厅收入劲跌的原因，但早前公布首季业绩的金沙（1928.HK），贵宾厅的收入跌幅相对轻微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中国贵宾厅业务部分被竞争对手抢走，部分是因中国内地经济疲弱，大客户数量减少，以及他们的博彩注码下跌所致。博彩以外，酒店的业务表现也出现倒退，首季入住率虽然能与去年同期持平，平均达93%以上水平，但每间可供入住客房收益（REVPAR）就出现较大跌幅，美狮美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳门美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月赌收不足200亿美高梅中国除自身贵宾厅业务大幅下滑外，最大挑战是澳门赌收已有见顶迹象。主要原因在新的博彩法例下，赌场的运营模式改变，赌厅不能再外包，中介人只能收取佣金却不能摊分盈利，令赌厅中介人的积极性大大减低；加上现时内地禁止赌场北上拉客，亦影响澳门博彩收入。相信澳门的赌收要重回高峰时全年3,000亿元的水平，可能性微乎其微。澳门博监局公布上月澳门赌收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6亿澳门元，但按月下跌4.1%，而且已是连续两月的下跌，博彩收入疲态毕现。澳门政府去年底估计2025年赌收达2,400亿澳门元，按年增长11%。按此推算，当地每月平均赌收要有200亿元才可达全年目标；但今年首四个月，每月的赌收均低于此数，似乎今年赌收未必可以达标。在整体博彩业收益已达到或接近天花板的环境下，美高梅业务要进一步增长，毫无疑问受到限制。贸易战下没赢家贸易战亦令澳门博彩业蒙上阴霾，虽然澳门以博彩为主，经济收益八成来自赌收，美国的贸易占比微不足道，然而贸易战影响全球经济，当海外及中国内地经济走下坡时，人们的旅游与消费自然大打折扣，澳门的游客量很大机会减少，手紧下博彩意欲亦会下跌。早前澳门特首岑浩辉在施政报告发表时也公开表示，中美贸易战升级对澳构成的直接影响较小，但承认会间接影响当地的旅游及博彩业。美国大加关税后，短期未必见到影响，相信半年或一年后，各地政府公布的经济数据或下滑，上市企业的收益会受压，业绩下跌或调整无可避免，影响将陆续浮现。六大博企重续赌牌时，美高梅中国因所获赌枱分配大增36%至750张，一度成为最大赢家，证券界纷纷看好前景。然而在博彩大环境放缓、未来经济充满隐忧，加上美高梅中国在贵宾厅业务的受压，业绩有突破不容易，股价的上升空间已受到局限。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年05月12日

2282.HK

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