Fuiou provides payment services

富友支付寻求上市之际,有望凭借中国提振消费的政策乘势而上

重点:

  • 中国为降低对海外的依赖,不断扩大内需,让计划在港上市的富友支付得以受惠
  • 这家支付服务提供商过去两年营收年均增速近20%,且保持盈利状态

 

梁武仁

随着特朗普关税战,令中国等出口导向型经济体更易受外部需求波动冲击,扩大内需已成中国政府当前的政策重心。从理论上来讲,这或为深耕国内零售市场的中国企业创造重大商机。

上海富友支付服务股份有限公司可能成为潜在受益者,这家数字支付平台运营商,正推进赴港上市计划,其业务定位刚好能承接政策红利——中国政府正着力激发民众消费意愿。

上周五,富友支付第三次递交港股上市申请,自诩为综合数字支付服务先行者,声称坐拥 “公认的品牌优势与领先的市场地位”。这家成立于2011年的公司援引第三方研究称,其是国内最早为电商企业提供多通道数字支付软件及增值服务的机构之一。

尽管出口在压力下仍保持增长,但外商直接投资这一重要经济引擎已现萎缩迹象。在传统出口导向模式易受不断升温的全球保护主义冲击,中国政府自去年起推出一揽子刺激内需政策。

从家电及手机的以旧换新补贴,到《提振消费专项行动方案》,政策组合拳频出。在此背景下,花旗分析师本周将中国整体消费板块评级调升至“增持”,并称科技是能享受政策红利的领域之一。

作为与消费直接挂钩的科技服务商,富友支付在中国当前疲弱的经济中占据黄金赛道。

在中国竞争激烈的支付服务行业,富友支付近年财务表现可圈可点。过去两年,公司营收以近20%的年均增速扩张,2024年达到16亿元(2.21亿美元)。盈利虽不算太高但稳定,去年净利润8,400万元,净利润率约5%。

上市申请文件援引第三方数据显示,富友支付超八成营收来自收单业务,该业务帮助线上线下商户完成资金归集。自成立以来,公司累计处理逾540亿笔交易,支付交易总额(TPV)达15.1万亿元,居中国独立综合数字支付服务商之首。

业务利润高企

除核心交易处理业务外,“数字化商业解决方案”正成为该公司收入的新增长来源,涵盖SaaS、数字营销、账户运营及商户开票等服务。该业务营收占比从2023年的5.3%升至去年的7%,且利润较高。对此,富友支付计划重点拓展以提升盈利水平。

此外,公司的成本管控成效显著,运营费用占营收比重从2022年的22%,压缩至去年的19%。

尽管富友支付整体叙事亮眼,但隐忧犹存。虽然近年20%的年均增速可观,但细查可见,去年增速骤降,2023年营收一度劲增近三分之一,但2024年增幅仅约8.5%。

2023年高增长或主要源于防疫政策松绑后的报复性消费,随着疫后短暂反弹结束,2024年温和增速更能反映新常态——中国经济在疫后短暂复苏后重新步入放缓轨道。

中国去年末才加大刺激消费力度,叠加房地产持续低迷与全球贸易摩擦,政策见效尚需时日。今年前两月社会消费品零售总额同比微增4%,略快于2024年3.5%的增幅。国家统计局发布3月数据时表示,经济持续回升向好的基础尚不牢固。

3月零售增速虽升至6%,但可持续性存疑。荣鼎咨询去年7月的报告指出,居民收入水平偏低及财富分配不均,从根本上制约中国消费,若无重大财政政策调整,居民消费未来五到十年实际增速或维持3%至4%的水平。

富友支付所处行业竞争白热化,支付宝、微信支付等巨头占据主导地位。富友支付去年支付规模市占率仅为0.8%,为扩大份额,可能不得不牺牲利润空间。

同业公司连连数字(2598.HK)自去年港股上市以来股价累跌约35%,目前依然亏损。不过,该股目前4.5倍的市销率仍具参考价值;按此估值,富友支付2024年营收对应市值约72亿元(约合10亿美元)。

与连连数字不同,富友支付具备盈利能力,投资者或更青睐其叙事逻辑,视其为布局中国消费升级的新机遇。但在缺乏确凿证据表明刺激政策见效前,市场或持审慎态度。

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新闻

简讯:佰泽医疗香港首挂股价飙升

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简讯:原奶价格下跌 现代牧业料上半年亏损至多10亿元

大型原奶供应商中国现代牧业控股有限公司(1117.HK)周日公布,预期截至2025年6月30日止六个月将录得8亿元(1.11亿美元)至10亿元净亏损,远高于2024年同期亏损2.07亿元。期内现金EBITDA将与去年同期的15.15亿元持平。 公司表示,期内内地原料奶市场供过于求情况持续,售价持续处于低位,导致原料奶售价出现明显下滑。不过,集团透过优化饲料配方、精准喂饲及大宗商品采购等策略,有效控制营运成本,单公斤奶的销售成本预期将较去年同期下降0.22元以上。 同时,原料奶销售量预期按年增长约10%,有助缓冲价格下滑带来的冲击。现代牧业强调,已实施多项降本增效措施并见成效,随着乳品需求逐步回暖,原奶价格有望回升,将推动集团盈利能力改善,实现可持续增长。 周一公司股价低开,至中午收市报1.04港元,跌0.95%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
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政策利好农业 潍柴雷沃料迎来爆发增长

这家中国领先的农业装备制造商,已提交赴港上市申请,预测产品所在市场将迎来爆发式增长 重点: 潍柴雷沃提交赴港上市申请,拟募资约5亿美元,在中国推进农业现代化的进程中,为自身扩张提供关键资金 受政策红利驱动,公司预计中国智能农机市场未来几年年度增速将超40%   阳歌 潍柴雷沃智慧农业科技股份有限公司上周五递交港交所上市申请时表示,中国正处于农业革命的关键节点。 尽管这家中国拖拉机及收割机龙头企业的论断略显主观,但其正确性或可成立,这将为潍柴雷沃创造爆发式增长契机。中国不光在芯片等高科技领域的自主可控战略广受关注,其对粮食生产自给自足的诉求也同样迫切。 中美贸易摩擦深刻揭示中国对进口的高度依赖,不仅需供养14亿人口,还需满足庞大的牲畜存栏量需求。为降低对外依存度,政府正通过全方位政策推进农业现代化转型,目标是将二十年前数十万小型家庭农场的产业格局,转为运用现代技术与机器,从而提升效率的集约型农场体系。 凭借在国内农机市场的主导地位及智能农机领域的绝对优势,潍柴雷沃有望充分受益此轮转型。根据上市文件披露的财务数据,公司营运相对稳健,但近两年增长态势未达预期。 显著短板在于,公司的利润率明显落后全球同业,既反映其生产效率与国际竞争对手存在差距,也印证中国市场定价压力大于全球其他地区。 申请上市的文件称:“中国已将智能农机列为粮食安全战略支点,正通过系统性政策布局加速产业升级。”公司特别援引《加快建设农业强国规划(2024-2035年)》及《全国智慧农业行动计划(2024—2028年)》两大政策规划,彰显未来数年中国农业现代化的攻坚决心。 有力的政策支持意味着,政府将以补贴、低息贷款等形式,大规模注资推动产业升级。上市文件引用第三方数据显示:在此背景下,中国智能农机市场规模将从2024年的118亿元增至2030年的1,040亿元,年均复合增长率达43.6%。 这一增速将使智能农机渗透率从去年的7.2%,跃升至2030年的33.1%,基本追及全球水平(去年全球的渗透率为31.6%,预计2030年将达34.7%)。随着新一代基于智能农机的集约型农场兴起,中国农业从业人口预计将从2024年的1.6亿缩减至2050年的3,000万。 依赖国内市场 总部位于山东的潍柴雷沃,当前61%的股权由港股上市的潍柴动力(2338.HK)持有。潍柴动力今年4月首次宣布分拆农机板块计划,并在上周五的公告中强调:分拆潍柴雷沃“符合政府关于提升国有资产核心竞争力、增强国际影响力的政策方向”。 此次分拆适逢其时,可为潍柴雷沃输送关键资金,加速智能农机研发,抢占市场先机。公司聘请中金公司担任独家保荐人,预示此次IPO规模可观。 我们估计,公司估值约20亿至30亿美元,上市募资额或达5亿美元。此举几乎可使其现金储备翻一番。截至去年末,潍柴雷沃账面现金共47.8亿元(约合6.65亿美元)。 尽管潍柴雷沃预判未来五年将实现高增长,但其近三年财报尚未显现爆发迹象。公司去年营收从147亿元增至174亿元,同比增幅18.4%,虽属稳健却谈不上惊艳。2023年营收实则收缩8%,公司将主因归咎于收割机销量下滑,但未作详细说明。 拖拉机与收割机构成该公司的核心产品线,去年销售额占比分别为52%和41%。值得注意的是,收割机业务表现逊于拖拉机,其营收贡献率从2022年的46%下滑。公司出口业务有所增长,但仍显薄弱,收入占比从2022年约6%升至去年约10%。 去年,潍柴雷沃的利润从2023年的8.71亿元增至9.57亿元,同比增长9.8%。 如前所述,毛利率是潍柴雷沃显著落后国际同业的指标。过去两年,该指标维持在13.2%,不及迪尔公司(DE.US)28%水平的一半,亦远低于凯斯纽荷兰(CNH.US)21%的水平。迪尔当前的市盈率为25倍,凯斯纽荷兰略低,为16倍。参照此估值区间,潍柴雷沃估值应在153亿元至239亿元之间。 潍柴雷沃以21.2%的农机市场占有率和46%的智能农机份额,雄踞国内双料冠军。若中国农业革命如期而至,其领先地位将成制胜关键。但需警惕,国内外竞争对手同样觊觎此轮爆发式增长,或致这片新兴蓝海竞争急剧升温。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:蓝思科技通过香港上市审批

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司(300433.SZ)周日公布,已获香港上市委员会批准上市申请,市场预计公司将很快进行公开招股。 蓝思科技由湖南女商人周群飞于1993年创立,主要为智能移动终端提供玻璃盖板,当中包括苹果iPhone。公司去年营收同比增长28%至7,000万元,净利润增长20%至362万元。 此次上市募资,将用于丰富与扩展产品及服务组合、扩大全球业务布局、提升产能,以及加强垂直整合智能及智造能力。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里