Mao Geping IPO cleared by CSRC

中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划,已获中国内地证券监管机构批准

重点:

  • 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准,但仍需获得香港交易所批准
  • 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%,据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元

 

谭英

变脸是一种令人惊叹的川剧绝活,演员似乎只需晃动一下脑袋,脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在,中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平,距离通过一次变革性的IPO,让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。

中金公司是此次交易的独家保荐人,意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者,这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。

11月7日,毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案,为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准,以毛戈平化妆品股份有限公司为例,它还必须通过港交所的上市聆讯。

赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”,公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市,均以失败告终。公司随后将目光转向香港,于4月提交IPO申请,并于10月9日对申请进行了更新

尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击,但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事,最新文件包括今年上半年的财务信息。

公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元,增速达41%。同期利润增幅相当,从3.49亿元增至4.93亿元,这得益于高达85%的毛利率,以及24%的净利润率。

作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%),以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%),毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示,公司所在的中国美妆市场,在2023年的规模为5,798亿元。

毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场,2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看,2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元,而护肤品市场规模则大得多,达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中,彩妆占今年上半年总收入的近四分之三,其余大部分来自护肤品。

国内市场的转变

近年来,中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜,这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动,毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎,趋势可能会持续下去,对该公司来说是个好兆头。  

正如我们之前提到,毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后,他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商,为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务,以及在2008年的北京奥运会上,担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。

他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代,他于1983年毕业于浙江省艺术学校,在浙江越剧院担任专业演员,偶尔还会参演电影,直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际,他还同时创办了一所形象设计艺术学校,由他的妻子汪立群负责打理,后者同样也是浙江越剧院的演员。

可以说,公司的最大资产就是毛戈平本人,包括他的名字、名气和产品设计专长,这些都是公司成功背后的关键因素。然而,如果他和公司日后卷入任何争议,或者毛戈平的声誉遭受损害,这可能会成为潜在的风险因素。  

公司的快速增长,似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元,主要是由于支付了分红。同时,公司的市场营销和推广费用也在不断上升,从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍,到2024年上半年占46.5%。 

除了依赖毛戈平本人外,公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休,公司可能会面临挑战,失去他的个人影响力,尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次,在抖音上达到48亿次。

虽然大多数同行都自己开发产品,并在研发上投入大量资金,以跟上不断变化的市场潮流,但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说,它的一些子公司似乎是研发服务提供商,公司表示,根据上市文件,它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时,提供整体方向指导”。

事实上,公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃,并计划利用IPO所得资金,在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施,以减少对ODM和OEM供应商的依赖。

公司表示:“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时,确保生产的灵活性和可扩展性。”

在一个日趋成熟且竞争激烈的市场,毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会,才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大,国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍,而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。

2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位,但落后于全球巨头,也会让毛戈平的估值达到80亿元左右,也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元,但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。

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新闻

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

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Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金价牛市 招金中期盈利飙升

国际金价持续走高,带动招金矿业上半年净利增逾160%,但盈利结构与偏高的估值可能让投资人却步 重点: 公司上半年收入69.73亿元,净利同比大增160.4%至14.40亿元 “其他支出”达9.43亿元,按年暴增293%,其中减值损失7.11亿元    李世达 黄金行业绝对是今年上半年乘风破浪的一大板块,国际金价在地缘政治、美元债务风险,以及央行持续买盘推动下屡创新高。从伦敦现货金价突破每盎司3,500美元,到上海黄金交易所金价较去年同期飙升近四成,这场黄金牛市成为资本市场的焦点。招金矿业股份有限公司(1818.HK)不例外,也成为这一趋势的受益者。 根据招金矿业最新公布的中期业绩,上半年公司收入达人民币69.73亿元,同比大增50.7%;母公司股东应占溢利14.4亿元,同比暴涨160.4%。 这份业绩放在同业之中丝毫不逊色,规模更大的紫金矿业(2899.HK; 601899.SH)上半年净利润按年增长54.1%至232亿元;山东黄金(1787.HK; 600547.SH)净利润按年增长102%;至于中国黄金国际(2099.HK)则实现扭亏赚1.16亿美元。 相比其他同业多样化经营相比,招金的收入主要来自黄金开采与冶炼,属“纯黄金公司”,自产金占比高,利润与金价高度挂钩。金价上升的同时,公司产量亦录得增长,上半年黄金总产量达14,288公斤(约45.9万盎司),同比增长8.42%,其中矿产金贡献10,236公斤,同比增长13.8%。公司在金矿相关的收入(主要来自黄金销售)约为61.64亿元,占总收入比重达88%。这种“黄金纯粹性”在金价上涨时期带来更大的利润弹性。 同时,公司在成本端亦展现出一定控制力,上半年公司综合克金成本仅小幅上升2.9%至每克216元,远低于同期国际金价约25%的涨幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%,创多年高位,显示其成本控制与金价红利叠加的效果。 财务结构方面,上半年总资产升至582.7亿元,净资产同比增长近9.5%至275.8亿元,现金及等价物达32.5亿元,较去年底增加六成。虽然总负债增加8.1至306.8亿元,但杠杆比率已由去年底的43.4%降至41.2%,财务压力有所缓解。 减值拖累单季表现 不过,对于投资银行而言,这份业绩并不完全满意,瑞银在最新报告中对招金的评价就显得审慎。虽然上半年业绩增长160%,但单看第二季度,净利润仅为7.81亿元,虽同比增长超过一倍,但却低于瑞银预期的9.5亿元。换句话说,单季的表现其实不及个别投行的预期。 更令人担忧的是“其他支出”达9.43亿元,按年大幅增加293%,其中单是减值损失就高达7.11亿元,吞噬了不少利润,也暴露出部分资产与项目在经营上的不稳定性。 若将全年预期纳入考量,市场普遍预测招金2025年度净利润约为33亿元,而上半年仅完成44%,意味下半年需要持续保持甚至超越二季度的水平,才能不负市场的期望。对投资者来说,这样的节奏并非没有隐忧。 另一方面,公司在产能与勘探开发方面积极布局,上半年山东瑞海项目日产1.2万吨的系统已试车,夏甸金矿深部开拓亦在加速,为未来数年的产能增长奠定基础。同时,公司设立超亿元勘查基金,在多个成矿带推进探矿工作,上半年新增资源量达25吨,储备能力进一步强化。 目前市场前景看似仍对黄金有利,美国赤字居高不下,地缘局势持续紧张,央行买盘意愿强劲,这些因素共同支撑金价。然而,风险同样存在。若美元意外走强,或避险需求出现回落,金价可能快速回调。瑞银在报告中小幅上调了招金2025与2026年的盈利预测,并将目标价由23.6港元调升至25.3港元,但同时提醒,需要密切关注未来可能出现的减值风险。 股价方面,业绩公布首交易日,招金微升0.84%至21.58港元,今年累升逾96%。高金价与亮眼业绩确实提供了股价支撑,但估值水平已不低,目前市盈率达56.8倍,远高于紫金矿业的16.7倍及山东黄金的39.5倍。考虑到目前价格及公司收入高度依赖黄金,虽然能够在金价牛市里成为最大赢家,但抗风险能力较弱,一旦行情转折,跌幅也可能远超同业。短线投资者需要警惕高追风险,耐心等待金价或股价震荡回调后再行布局或更合适。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里