Mao Geping IPO cleared by CSRC

中国第二大本土化妆品品牌毛戈平的香港上市计划,已获中国内地证券监管机构批准

重点:

  • 毛戈平的赴港上市计划已获中国证监会批准,但仍需获得香港交易所批准
  • 这家领先的化妆品制造商今年上半年的利润和收入均增长约40%,据报公司计划通过上市筹集不超过3亿美元

 

谭英

变脸是一种令人惊叹的川剧绝活,演员似乎只需晃动一下脑袋,脸上的彩绘脸谱就会发生变化。现在,中国最著名的化妆大师之一、曾经的化妆界明星毛戈平,距离通过一次变革性的IPO,让名下的毛戈平化妆品股份有限公司“变脸”向前迈进一步。中国媒体称此次IPO筹集的资金可能高达3亿美元。

中金公司是此次交易的独家保荐人,意味此次交易将主要针对中国和亚洲地区的投资者,这些投资者可能比较熟悉毛戈平的工作。

11月7日,毛戈平的上市在中国证券监督管理委员会的网站上正式备案,为毛戈平漫长的上市之路扫清了一道障碍。中国公司在海外上市必须得到证监会的批准,以毛戈平化妆品股份有限公司为例,它还必须通过港交所的上市聆讯。

赴港上市可说是毛戈平的“第二幕”,公司曾于2016年和2021年两次尝试在上海的A股市场上市,均以失败告终。公司随后将目光转向香港,于4月提交IPO申请,并于10月9日对申请进行了更新

尽管中国的“消费降级”对化妆品等非必需品造成不同程度的打击,但毛戈平似在最新文件中讲出了一个好故事,最新文件包括今年上半年的财务信息。

公司上半年的收入从去年同期的14亿元增长至19.7 亿元,增速达41%。同期利润增幅相当,从3.49亿元增至4.93亿元,这得益于高达85%的毛利率,以及24%的净利润率。

作为中国十大高端美妆品牌中唯一的国产品牌(市场份额为1.8%),以及五大国产品牌中排名第二的彩妆公司(市场份额为6%),毛戈平的处境相当不错。最新上市文件中的第三方市场数据显示,公司所在的中国美妆市场,在2023年的规模为5,798亿元。

毛戈平所处的高端市场增长速度快于大众市场,2023年的规模预计为1,942亿元。从产品类型来看,2023年中国彩妆市场规模为1,168 亿元,而护肤品市场规模则大得多,达到4,630亿元。在毛戈平自己的产品组合中,彩妆占今年上半年总收入的近四分之三,其余大部分来自护肤品。

国内市场的转变

近年来,中国的化妆品行业正逐渐向本土品牌倾斜,这趋势受到民族情绪和对低价位产品日益增长的需求推动,毛戈平等著名本土品牌正迎来机遇。随着中国消费者在经济放缓的背景下变得愈加谨慎,趋势可能会持续下去,对该公司来说是个好兆头。  

正如我们之前提到,毛戈平本人就是现实世界中的变脸艺术大师。在戏剧行业工作多年后,他在60岁时将自己转变为行业偶像。他最近的成就包括作为官方的美容服务提供商,为中国运动员在巴黎奥运会提供化妆服务,以及在2008年的北京奥运会上,担任国际奥委会主席雅克·罗格的化妆师。

他早年的职业生涯可以追溯到20世纪80年代,他于1983年毕业于浙江省艺术学校,在浙江越剧院担任专业演员,偶尔还会参演电影,直至1998年。在他成立了后来以他的名字命名的公司前身之际,他还同时创办了一所形象设计艺术学校,由他的妻子汪立群负责打理,后者同样也是浙江越剧院的演员。

可以说,公司的最大资产就是毛戈平本人,包括他的名字、名气和产品设计专长,这些都是公司成功背后的关键因素。然而,如果他和公司日后卷入任何争议,或者毛戈平的声誉遭受损害,这可能会成为潜在的风险因素。  

公司的快速增长,似给其财务状况带来了一定压力。其持有的现金从去年底的11.4亿元降至6月底的5.53亿元,主要是由于支付了分红。同时,公司的市场营销和推广费用也在不断上升,从2021年占销售和分销成本29.2%的基础上几乎翻倍,到2024年上半年占46.5%。 

除了依赖毛戈平本人外,公司也是一个非常家族化的企业。其董事会和主要股东大多由家族成员组成。随着毛戈平本人接近退休,公司可能会面临挑战,失去他的个人影响力,尤其是他在微博上的话题互动达到60亿次,在抖音上达到48亿次。

虽然大多数同行都自己开发产品,并在研发上投入大量资金,以跟上不断变化的市场潮流,但毛戈平并未报告任何研发的综合支出。也就是说,它的一些子公司似乎是研发服务提供商,公司表示,根据上市文件,它“在委托ODM供应商开展具体研发和产品设计工作时,提供整体方向指导”。

事实上,公司似乎正准备在自主产品的开发和生产方面变得更加活跃,并计划利用IPO所得资金,在杭州及海外建立研发中心。还计划使用1亿元在总部杭州建设生产设施,以减少对ODM和OEM供应商的依赖。

公司表示:“这种方法使我们能够在发展自身制造专长的同时,确保生产的灵活性和可扩展性。”

在一个日趋成熟且竞争激烈的市场,毛戈平和他的公司可能都需要一些运气和机会,才能受惠最近市场对IPO的积极情绪。化妆品供应商的市销率差别很大,国内同行逸仙电商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分别只有0.61倍和1.91倍,而全球巨头欧莱雅 (OR.PA)则高达4.23倍。

2倍的市销率会让公司在中国同类企业中处于领先地位,但落后于全球巨头,也会让毛戈平的估值达到80亿元左右,也就是略高于10亿美元。这低于上美股份的16亿美元,但高于陷入困境的逸仙电商的4亿美元。

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新闻

简讯:驴迹科技二供一供股 拟筹1.5亿港元

在线电子导览服务提供商驴迹科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,拟以2供1比例供股,每股供股价0.18港元,较上日收市价折让32%,集资1.52亿港元(1,900万美元)。 公司表示,所得资金拟用于升级现有存量电子导览系统;拓展中国境外地区的新增电子导览业务;收购与机器人及低空飞行相关的项目公司;收购景区营运权;及一般营运资金。 驴迹科技去年收入减少10.2%至5.25亿元,净利润大减43.6%至8,185.1万元。公司表示,业绩下滑主要由于去年内地消费市场表现疲弱,国内和出境旅游活动减少所致。 公司股价周二低开9.43%,至中午收市报0.209港元,跌21%。今年以来已跌43.5%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zeekr privatization hits speed bump

投资者不满出价过低 极氪私有化进程遇阻

该新能源车企至少有六名少数股东致函公司,称提议的私有化价格过低 重点: 路透社报道称,极氪六名少数股东抗议公司私有化要约价格过低 公司股票当前市销率仅为0.63倍,不到零跑汽车、小鹏汽车等主要竞争对手的三分之一   阳歌 究竟是掉队者,还是潜力尚未兑现的玩家? 这是萦绕在新能源车企极氪智能科技控股有限公司(ZK.US)头顶的一大问题,据路透社上周五报道,公司近期私有化推进遇阻,部分少数股东抗议收购价过低。与此同时,亦有观点认为其低估值事出有因——极氪驶入中国新能源车赛道过晚,且今年销量已开始收缩。 此案亦凸显美股交易所与港交所的核心差异,作为多数中概股上市地,港交所在此类交易中对小股东的保护更为完善,美国市场则不然。 估值问题是本次事件的核心,华尔街投资者对极氪认可度不高。截至周一收盘,其68亿美元市值对应的市销率(P/S)仅0.63倍,不到其三大竞争对手零跑汽车(9863.HK)、小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)和蔚来(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市销率的三分之一,亦不及另一家中国头部纯电车企理想汽车(LI.US; 2015.HK)1.50倍市销率的一半。 接近一个月前的5月9日,控股股东吉利汽车(0175.HK)提议以每股25.66美元收购极氪美国存托股份(ADS),较之前30个交易日平均股价溢价20%。要约令华尔街感到惊讶,因极氪在纽约完成4.4亿美元IPO仅一年多。 当时,极氪声称将成立独立委员会评估要约,鉴于吉利持股比例达65.7%,要约获得股东批准通过的可能性已相当高。 公告发出后,极氪股价跳升,迅速突破收购价。截至周一最新收盘价26.76美元,该股已较收购价溢价4.3%,显示投资者预期吉利可能上调报价。 目前可知,现市价的重要支撑是至少六名少数股东的幕后斡旋。其中五名系极氪早期投资者,声名显赫:包括全球最大动力电池制造商宁德时代、头部私募股权基金博裕资本、在线视频巨头哔哩哔哩及美国芯片巨头英特尔旗下风投机构英特尔资本。 路透社报道,上述四家企业与Cathay Fortune共同向极氪发出两封信函,指当前报价低估公司价值并要求提价,声言极氪相较同行具备更优现金流与盈利前景。报道还称,投资机构Y2 Capital亦向极氪管理层发送了类似信函。 港美规则存差异 五名股东联名信要求极氪必须获得多数独立股东批准后方可推进私有化,此处正体现前文所述,美港交易所规则存在重大差异。 在美私有化仅需持有多数股份的股东批准即可推进,本例中吉利占据绝对控股地位,意味提交股东表决的任何方案几乎必然通过。 相形之下,港交所设有专门保护此类交易中少数股东的规则,要求方案须获独立股东多数票通过。意味本次私有化须取得吉利所持股份之外剩余34.3%股份持有者的多数支持。正因如此,港股私有化方案失败率远高于美股。 联名股东深知吉利无义务提价,故要求最终收购价仍需经其表决认可。那么,在这种情况下,吉利考虑提升报价的原因何在? 参照市销率,吉利25.66美元报价确实偏低。按理想汽车市销率推算收购价应为64美元;若对标零跑、小鹏和蔚来的市销率,收购价更将跃升至93美元。 极氪估值折让有其合理成分,其驶入中国新能源车赛道较晚。今年4月,极氪品牌车销量仅为13,727辆,远低于零跑的41,039辆、理想的33,939辆及蔚来的23,900辆。此外,2024年强劲增长一整年后,4月销量同比下滑14.7%,初显疲态。 这些销量数据及趋势,或可解释市场为何看低极氪估值。不过,公司亦具备关键优势,就是其背靠中国最成功民营车企之一的体系。经十余年并购与内生增长,规模庞大的吉利旗下拥有多家上市企业,包括瑞典沃尔沃、极星及英国路特斯。 吉利创始人李书福以商界谋略著称,这正是其可能听取六名不满股东抗议的原因。宁德时代或是吉利新能源车核心电池供应商;英特尔、博裕和哔哩哔哩均系业界翘楚,若感知遭受不公,或将伤及吉利商誉及未来融资潜力。 据此,我们或可预期吉利将提升报价。核心问题在于提价幅度,追平国内同行估值几无可能,但若按0.75倍市销率(即理想汽车当前比率的一半)折算,收购价仍将达30.54美元,较现股价溢价约14%。…

简讯:配股集资23亿港元 海昌拱手相让控股权

经营主题公园的海昌海洋公园控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51亿新股,每股作价0.45港元,集资22.95亿港元。新股占扩大后股本38.6%,祥源控股成为控股股东,原海昌大股东曲程持股量将被摊薄至约29%。 是次的配售价较周一海昌收市价大幅折让46.4%,集资所得将用于推动核心业务、偿还部分债务,及支持日常运营。海昌表示,受到新冠疫情影响以及近年复杂的外部市场环境,公司持续出现经营亏损,导致流动资金受压,故要进行相关融资安排。 祥源集团从事投资及经营文化旅游,持有浙江祥源文旅(600576.SH)及安徽省交通建设(603815.SH)。 海昌周二平开报0.84港元,之后股价迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:“车来了”终来了 招股集资2.4亿港元

公交信息服务提供商元光科技(2605.HK)周一在港公开招股,发售2,485.6万股,一成公开发售,每股售价9.75港元,集资约2.4亿港元,于本月5日截止认购,10日挂牌。 元光科技的旗舰应用程序“车来了”主要在中国提供实时公交信息,截至去年底止,公司已覆盖274个城市,共有用户约2.98亿名,平均月活跃用户数约2,908万名。 2024年公司收入2.06亿元,同比增长18%,经调整后净利润5,420万元,按年增长16.6%。 此次集资所得,45%用于增强技术能力、30%用于销售及营销工作、15%将作招募团队,余下10%作为一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里