中美博奕大环境下,第二上市地位有助中概股分散风险

重点:

  • 到港交所第二上市提振公司总成交量,两地股价亦趋稳定
  • 随着投资者种类增加,有助公司达到估值修复。

裴梓龙

记得2019年11月26日早上,全世界知名的财经新闻媒体聚集在香港交易所大堂,香港特区前特首董建华、现任香港特区财政司司长陈茂波、港交所主席史美伦、阿里巴巴(9988.HK; BABA.US )董事局主席张勇等人站在一个大铜锣前,随着一声敲锣,再度开启美国中概股回港第二上市的大门。

上世纪90年代,中国企业到美国上市,提升了中国在国际资本市场的形象。伴随中美博奕在过去几年持续升温,中概股身处风口中,股价持续波动。虽然价值可能被低估,但因为时差关系,中国大户难以通宵投资美国中概股,加上中国官方实行资本管制,中国基金难以投资美国上市的中概股,让中概股不得不考虑回流,寻求更合理估值。

早在5年前,已经有一波中概股回流潮,还记得奇虎360(601360.SH)、分众传媒(002027.SH)与巨人网络(002558.SH)吗?它们当年在美国私有化退市,再回到A股上市,取得更高估值。可是私有化成本高,重新上市也要更长时间审核,阿里巴巴为中概股示范了新的方案,以美国预托证券(ADR)互换方式回港第二上市,形成全天候股票流通体系,增加公司成交量,让价格更稳定,进一步体现公司价值。

成交增加

截至12月11日,从阿里巴巴至今,已经有18家美国中概股到香港市场第二上市或双重上市。统计这18只股票在美国及香港过去3个月的表现,两地股价的升跌幅度大约只有1到4个百分点的差别。

以阿里巴巴为例子,香港股价在过去三个月下跌了27.8%,在美国跌25.6%;网易(9999.HK ; NTES.US)在港股涨了17.9%,在美股升16.3%;携程集团(9961.HK ; TCOM.US)呢?它的港股过去3个月跌了15.9%,美股也跌了18%。由此可见,两地的股价表现相距不远。

我们可以再比较一下阿里巴巴、京东(9618.HK ; JD.US)、宝尊电商(9991.HK ; BZUN.US)和拼多多(PDD.US)这四家电商企业的表现,没有第二上市地位的拼多多,在美国的股价于过去1个月下跌29%;已经在香港第二上市的阿里巴巴,美股跌了23.7%、京东升了2.5%、宝尊电商更涨了14.7%。

再参考在两地双重上市的小鹏汽车(9868.HK ; XPEV.US),美股过去一年涨了5.6%,但只在美股上市的蔚来汽车(NIO.US)则跌了11%。

从以上的现象,反映有了港交所第二上市地位的中概股,其股价表现会较佳,这可能是因为香港与亚洲时区的投资者与基金,也可以更容易地交易相关股票,让成交量增加,同时稳定股价表现。

以京东为例,去年6月18日在香港第二上市至今,美股的平均每日成交量约1,150万股,港股平均每天有538.8万股,相比在香港第二上市前一年,在美国的平均每日成交量只有1,392万股,可见该股虽然美股交投减少,但在两市的总成交量录得升幅,或反映部分投资者转而在港股市场投资京东。

再算算网易,从去年6月12日在香港第二上市前一年时间里,网易美股的每天平均成交量只有193.5万股,但自从在港第二上市后,美股的每日平均成交量增至291.5万股,港股更高达521万股;另一只大型科网股百度,今年3月23日在香港第二上市,至今百度美股的每日平均成交量达640万股,港股也接近400万股,比美股以往的每天平均成交量583万股同样录得升幅。这些例子都说明了更多投资者愿意在两地市场关注相关股份,令流通性大幅增加。

估值修复

自从改革开放后,中国虽然有不少世界级企业,但〝树大有枯枝〞,也出现不少民企造假的案件。自从瑞幸咖啡丑闻后,中概股在美国成为沽空对象,估值大跌,相反在港第二上市后,随着成交量与投资者种类增加,更充分反应中美投资者的真正看法,从而达到估值修复。

随着中美角力白热化,美国证监会(SEC)实施《外国公司问责法案》,如果美国上市的公司会计监督委员会(PCAOB)在3年内无法取得审计底稿、公司没有申报是否为外国政府所有或控制,美国证监会可以禁止股票交易,最严重可以直接将公司除牌,被视为针对中概股的最重要一步棋。

另一方面,中国的《数据安全法》,令美国上市的中国科技公司不得不未雨绸缪。滴滴出行(DIDI.US)自行申请从美股除牌事件后,美国中概股急需多找一个上市信道,尤其牵涉大数据的科技企业,万一被迫在美国退市后,也可以继续交易,而香港股市正好提供了这个平台。

事实上,香港第二上市本身存在这个优点,就算在美国除牌,其美国股份仍可转换成香港上市的股份继续交易,无需面对美国集体诉讼等法律风险,也不需动用大笔资金私有化公司。

以前企业搞第二上市,主要目的是提高成交量,让股价更反映公司价值,但现在中概股更需要考虑的,反而是政策风险。在中美博奕的大前提下,你永远不知谁将成为下一家滴滴,在香港第二上市的地位,可能会成为中概股的救命稻草。

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新闻

Hithium production base

新闻概要:海辰储能有望继续推进香港IPO进程

这家储能企业的首次申请因六个月期限到期而失效,鉴于其国际业务与储能系统业务增长迅猛,公司有望于年底前更新申请 阳歌 厦门海辰储能科技股份有限公司今年早前提交的IPO申请失效后,可能在未来三个月内重启香港上市进程,此举旨在为其全球扩张计划融资并加速发展储能系统业务。 公司今年3月的首次上市申请因未能在六个月内完成IPO,于上月底失效——这是多数企业首次上市尝试的常见现象,而非失败征兆。此前不久,另一家储能企业思格新能源的上市申请也因同样原因失效。 知情人士向媒体透露,海辰储能有望于今年年底前重启香港IPO进程。 储能板块当前在资本市场上表现亮眼,强劲的增长前景与政策红利引发投资者浓厚兴趣。海辰储能也积极把握全球市场机遇:随着太阳能、风能等新能源电站及发电设施加速建设,配套储能电池与系统的需求持续激增。这类储能设备通过高峰发电期储电、低谷期放电,构成新能源设施的关键环节。 根据海辰储能3月招股书中引用的第三方市场数据,随着需求扩张,全球储能市场规模预计到2030年将突破每年1,000吉瓦时。 海辰储能创立于2019年,为家庭、商业及工业用户提供储能电池与系统。公司以约11%的全球市场份额位列行业第三。其2022至2024年间年发货量年均增速达167%,2024年实现35.1吉瓦时的交付规模。 近期海外储能需求激增帮助公司获得欧美及中东多笔国际订单,推动其2025年上半年储能产品出货量跃居全球次席。厦门、重庆两大生产基地自3月以来持续满负荷运行,山东菏泽新工厂亦在建设中以扩充产能。为对冲中美贸易摩擦风险,其位于美国德克萨斯州的新厂已率先投产——这使其成为国内储能行业首家在美建成投产的中国企业。 海辰储能去年营收达129亿元(约18.1亿美元),较2023年的102亿元增长26%。其中高毛利的储能系统业务营收表现突出,从上年的19.7亿元增至46.7亿元,增长超过100%,在总营收占比由19.3%提升至36.2%。 其海外业务拓展同样迅猛:海外销售占比从2023年的1%跃升至去年的28.6%。今年8月公司与沙特电力公司(Saudi Electricity Co.)达成价值约26亿元的重大供货协议,实现关键突破。在盈利层面,海辰储能去年达成另一重要里程碑——实现经调整后盈利,全年录得3.18亿元经调整净利润。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

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简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:三只松鼠香港IPO获中国证监会放行

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