中概股成投资者宠儿车车科技抄近道赴美

2023年02月09日

随着投资者重新涌向中概股，这家腾讯投资的在线汽车保险经纪公司，正寻求通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并，借壳赴美上市

重点：

车车科技计划通过与特殊目的收购公司Prime Impact Acquisition I 合并赴美上市，投前估值逾50亿元
传出这笔交易时，正值在美上市中概股在中国政府放弃严厉的疫情防控措施鼓舞下，出现集体反弹的美好时机

梁武仁

重新燃起的一波乐观情绪，让中概股突然从投资者的弃儿变成了宠儿，在线汽车保险公司车车科技(Cheche Technology Inc)也借机通过SPAC借壳上市，抄近道登陆华尔街。

这家获得腾讯投资的在线汽车及其他非人寿保险平台运营商，打算通过与总部位于圣何塞的投资公司、特殊目的收购公司Prime Impact Acquisition I(PIAI.US)合并，以7.6亿美元(51.5亿元)的投前估值在纽约上市，两家公司于上周宣布了这个消息。

通过这笔交易，车车科技无需经历传统IPO涉及的很多漫长、繁琐的环节，即可登陆纽约证券交易所。过去几年，借助SPAC上市颇受欢迎，而可抄近道实现上市这一点，正是催生这波热潮的重要因素之一。

车车科技将通过这笔交易获得6,800万美元的资金。如果车车科技和Prime Impact的股东都同意这笔交易，而且其他条件也都满足，则交易预计在三季度完成，而公司的创始人兼首席执行官张磊将继续掌舵。

随着投资者对这些股票充满热情，新的一年正在迅速成为中国企业上市的好时机。推动这波热潮的最新动向之一，是中国去年12月终于决定放弃严格的疫情防控措施，并重新开放边境，这燃起了人们对这个世界第二大经济体在去年仅增长3%(几十年来最糟糕的表现之一)后，即将大幅反弹的希望。

去年12月，美国会计监管机构根据当年早些时候两国证券监管机构签署的一项具有里程碑意义的信息共享协议，对在美上市中国公司进行了有史以来的首轮全面检查后表示满意。这为在美上市中概股消除了一个巨大的风险，因为美国一直威胁要将所有中国股票从交易所摘牌，除非它能顺利查阅这些上市公司的审计记录。

随着这些风险消除，中概股最近集体起飞。自今年开年以来，上证综合指数上涨近4%。追踪海外上市中国股票的恒生中国企业指数涨幅更大，上涨了5.6%。更令人印象深刻的是，被视为在美上市中概股领头羊的电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US)年初至今上涨超过13%。

虽然整体情绪肯定是积极的，但车车科技也有自己吸引投资者的故事。中国是全球最大的汽车市场，车险市场也同样庞大。目前汽车保险销售的年营收超过1,000亿美元，并且随着汽车拥有量的增长，仍有很大的增长空间。现在正经历爆发式增长的一个细分市场是电动车，随着中国政府推动更环保的汽车，电动车都需要保险。

车车科技成立于2014年，是一家为100多家承保合作伙伴销售汽车保险的经纪商。这意味着它不受中国对实体保险公司日益严格和复杂的资本要求约束。它也不用担心管理从保险销售中收取的保费，后者需要复杂的投资策略。

充满希望的同行

截至去年9月，情况类似的在线保险公司水滴(WDH.US)，已经连续三个季度实现季度盈利。相比之下，中国数字保险行业的先锋、承保自己保单的众安在线(6060.HK)在去年上半年出现净亏损，原因是在全球股市和债券市场低迷期间，作为公司主要利润来源的投资收入几乎消失殆尽。

车车科技的收入来自手续费，去年可能增长了40%以上，达到25亿元，根据它的投资者关系简报，今年预计增长25%。去年促成保费收入152亿元，较2021年增长36.3%。目前公司尚未盈利，因此成本控制至关重要。该公司在这方面似乎也取得了不错的进展，预计其运营费用在2022年增长17%后，今年不会有太大变化。

总而言之，车车科技提供了投资者通常希望在一家崭露头角的科技公司中看到的许多东西，但确定公司合并后的估值恐怕不容易。

投资者难以确定新上市SPAC合并估值的一个典型案例是复朗集团(LANV.US)，这是另一家拥有多个全球奢侈品品牌的中国公司。自从12月中旬在纽约完成SPAC上市以来，它的股价已经从最高的10美元跌至最低4.51美元。

车车科技强调，合并后公司的投前估值，即市值加上债务并减去现金持有量，约为今年预期营收的1.9倍。在投资者关系简报中，车车科技似乎认为，与高增长的保险经纪公司、金融服务平台和保险软件制造商的更高数字相比，这个倍数相当温和。

但车车的EV/R比值与众安保险相似，远高于水滴的0.28。这个倍数是基于车车科技对今年收入的预测，这可能过于乐观了。如果以2021年(最新的年度数据)的收入计算，这一比例将跳升至3倍以上。

从Prime Impact的角度来看，寻找上市合作伙伴的时间已经不多了。该公司于2020年上市，SPAC通常有18个月到两年的时间来寻找目标公司进行合并以避免解散。在宣布收购车车科技后，Prime Impact的股价略有下滑，但随后又回升至宣布前的水平。这表明SPAC的股东对合并没有强烈看法。

车车科技尚未证明它可以盈利，但由于它在一个稳步增长的市场中有着不错的定位，似乎确实让人感到一些希望。鉴于华尔街目前的积极情绪，它会抓紧时间透过这笔SPAC上市交易，向投资者推销其前景。

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财经

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