随着投资者重新涌向中概股,这家腾讯投资的在线汽车保险经纪公司,正寻求通过与一家特殊目的收购公司(SPAC)合并,借壳赴美上市

重点:

  • 车车科技计划通过与特殊目的收购公司Prime Impact Acquisition I 合并赴美上市,投前估值逾50亿元
  • 传出这笔交易时,正值在美上市中概股在中国政府放弃严厉的疫情防控措施鼓舞下,出现集体反弹的美好时机

梁武仁

重新燃起的一波乐观情绪,让中概股突然从投资者的弃儿变成了宠儿,在线汽车保险公司车车科技(Cheche Technology Inc)也借机通过SPAC借壳上市,抄近道登陆华尔街。

这家获得腾讯投资的在线汽车及其他非人寿保险平台运营商,打算通过与总部位于圣何塞的投资公司、特殊目的收购公司Prime Impact Acquisition I(PIAI.US)合并,以7.6亿美元(51.5亿元)的投前估值在纽约上市,两家公司于上周宣布了这个消息。

通过这笔交易,车车科技无需经历传统IPO涉及的很多漫长、繁琐的环节,即可登陆纽约证券交易所。过去几年,借助SPAC上市颇受欢迎,而可抄近道实现上市这一点,正是催生这波热潮的重要因素之一。

车车科技将通过这笔交易获得6,800万美元的资金。如果车车科技和Prime Impact的股东都同意这笔交易,而且其他条件也都满足,则交易预计在三季度完成,而公司的创始人兼首席执行官张磊将继续掌舵。

随着投资者对这些股票充满热情,新的一年正在迅速成为中国企业上市的好时机。 推动这波热潮的最新动向之一,是中国去年12月终于决定放弃严格的疫情防控措施,并重新开放边境,这燃起了人们对这个世界第二大经济体在去年仅增长3%(几十年来最糟糕的表现之一)后,即将大幅反弹的希望。

去年12月,美国会计监管机构根据当年早些时候两国证券监管机构签署的一项具有里程碑意义的信息共享协议,对在美上市中国公司进行了有史以来的首轮全面检查后表示满意。这为在美上市中概股消除了一个巨大的风险,因为美国一直威胁要将所有中国股票从交易所摘牌,除非它能顺利查阅这些上市公司的审计记录。

随着这些风险消除,中概股最近集体起飞。自今年开年以来,上证综合指数上涨近4%。追踪海外上市中国股票的恒生中国企业指数涨幅更大,上涨了5.6%。更令人印象深刻的是,被视为在美上市中概股领头羊的电子商务巨头阿里巴巴(BABA.US)年初至今上涨超过13%。

虽然整体情绪肯定是积极的,但车车科技也有自己吸引投资者的故事。中国是全球最大的汽车市场,车险市场也同样庞大。目前汽车保险销售的年营收超过1,000亿美元,并且随着汽车拥有量的增长,仍有很大的增长空间。现在正经历爆发式增长的一个细分市场是电动车,随着中国政府推动更环保的汽车,电动车都需要保险。

车车科技成立于2014年,是一家为100多家承保合作伙伴销售汽车保险的经纪商。这意味着它不受中国对实体保险公司日益严格和复杂的资本要求约束。它也不用担心管理从保险销售中收取的保费,后者需要复杂的投资策略。

充满希望的同行

截至去年9月,情况类似的在线保险公司水滴(WDH.US),已经连续三个季度实现季度盈利。相比之下,中国数字保险行业的先锋、承保自己保单的众安在线(6060.HK)在去年上半年出现净亏损,原因是在全球股市和债券市场低迷期间,作为公司主要利润来源的投资收入几乎消失殆尽。

车车科技的收入来自手续费,去年可能增长了40%以上,达到25亿元,根据它的投资者关系简报,今年预计增长25%。去年促成保费收入152亿元,较2021年增长36.3%。目前公司尚未盈利,因此成本控制至关重要。该公司在这方面似乎也取得了不错的进展,预计其运营费用在2022年增长17%后,今年不会有太大变化。

总而言之,车车科技提供了投资者通常希望在一家崭露头角的科技公司中看到的许多东西,但确定公司合并后的估值恐怕不容易。

投资者难以确定新上市SPAC合并估值的一个典型案例是复朗集团(LANV.US),这是另一家拥有多个全球奢侈品品牌的中国公司。自从12月中旬在纽约完成SPAC上市以来,它的股价已经从最高的10美元跌至最低4.51美元。 

车车科技强调,合并后公司的投前估值,即市值加上债务并减去现金持有量,约为今年预期营收的1.9倍。在投资者关系简报中,车车科技似乎认为,与高增长的保险经纪公司、金融服务平台和保险软件制造商的更高数字相比,这个倍数相当温和。

但车车的EV/R比值与众安保险相似,远高于水滴的0.28。这个倍数是基于车车科技对今年收入的预测,这可能过于乐观了。如果以2021年(最新的年度数据)的收入计算,这一比例将跳升至3倍以上。

从Prime Impact的角度来看,寻找上市合作伙伴的时间已经不多了。该公司于2020年上市,SPAC通常有18个月到两年的时间来寻找目标公司进行合并以避免解散。在宣布收购车车科技后,Prime Impact的股价略有下滑,但随后又回升至宣布前的水平。这表明SPAC的股东对合并没有强烈看法。

车车科技尚未证明它可以盈利,但由于它在一个稳步增长的市场中有着不错的定位,似乎确实让人感到一些希望。鉴于华尔街目前的积极情绪,它会抓紧时间透过这笔SPAC上市交易,向投资者推销其前景。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

行业简讯:长安与东风合并重组告吹

传闻近四个月的长安汽车与东风集团重组计划宣告落空。长安汽车股份有限公司(000625.SZ)周四公告称,其母公司兵装集团的汽车业务将分拆为一家独立中央企业,由国资委继续履行实控人角色。同日,东风汽车集团股份有限公司(0489.HK)亦公告暂不参与资产和业务重组。意味着由国资委主导的汽车央企整合计划大幅“缩水”。 据财新报道,原重组构想为兵装集团军品并入兵工集团,汽车业务与东风合组一家新的汽车央企,拟定名“中国南方汽车集团”,公司总部位于长安汽车所在地重庆。但双方在话语权、人事安排及总部选址等问题上分歧明显,加上地方政府介入,重组最终未果。 报道引述知情人士透露,重组原以长安汽车为主导,冀激活东风体系,但重组过程中内部阻力与博弈升温。分析指出,汽车央企难以靠合并突围,国资委放弃主导两家汽车央企重组,令其继续保持独立发展,意味着汽车行业兼并重组将主要由市场竞争决定。 消息公布后,周四长安汽车收升3.34%至12.98元,东风集团大跌14.45%至3.61港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:绿城五月销售金额按年按月双升

房地产开发商绿城中国控股有限公司(3900.HK)周四公布五月营运数据,上月销售金额 186亿元,较去年同期升14%,较今年4月更大升60%。 五月涉及的销售面积约42万平方米,按年跌14%,每平方米均价44,102元,较去年同期的32,766元上升34%。 今年首五个月,累计的合同销售金额约654亿元,归属于集团的金额约444亿元,按年下跌7%。 周五绿城开盘微升0.1%报9.3港元,公司过去一年股价相对高位下跌逾30%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:名创优品拟拆TOP TOY 委摩通瑞银任承销商

据媒体周三引述彭博报道,零售商名创优品集团有限公司(MNSO.US; 9896.HK)计划分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港独立上市,并已委任摩根大通及瑞银担任承销商。 报道指出,这家主打日式风格、贩售从化妆品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行协助,并希望在上市前引入主权财富基金等新投资者。 TOP TOY是名创优品五年前创立的子品牌,专注于潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增长超过50%,远高于同期名创优品整体22.7%的增幅。 这次分拆计划是近期中国玩具企业赴港上市潮的一部分,继今年布鲁可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申请后,TOP TOY成为又一筹备上市的企业。这些公司均希望借助“盲盒”热潮获利,这类藏品玩具毛利率高,深受年轻消费者喜爱。今年凭借Labubu系列公仔爆红的泡泡玛特(9992.HK),即为其中代表。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里