中国经济放缓背景下不良贷冲击网贷平台

2022年06月10日

中国经济前景黯淡的背景下，360数科、信也科技和乐信首季度净利下滑，不良贷款攀升

重点：

360数科和信也科技首季度利润分别下滑12%和9%，乐信的利润更下降89%
三个贷款平台的不良贷款均出现增长，迫使其增加贷款损失准备金

梁武仁

消费者贷款机构的命运是衡量经济状况的不错指标。当经济不景气时，收入不稳定的个人通常是最先感受到压力的群体。由于无法及时偿还贷款，他们的压力很快会传导给贷款机构。

这种脆弱性在中国三家互联网借贷平台的最新业绩中得到了充分体现。上个月底，360数科(QFIN.US)报告首季度净利润同比下滑12%，信也科技(FINV.US)上周报告净利润下降9%。虽然这些数字不好看，但乐信集团(LX.US)的状况要糟糕得多，上周它报告净利润大跌89%。

三家公司最新业绩的一个共同主题是，该季度贷款拖欠率攀升，这一状况以不同方式损害了这三家公司，具体取决于它们的商业模式。

三家公司都曾经是直接放贷机构，后来转型为借款人和银行之间的贷款促成方，但程度各不相同。信也科技基本上专注于贷款中介业务，而乐信和360数科仍在直接放贷，并大规模使用其资产负债表。

3月底，360数科三至六个月内贷款拖欠率达到2.4%，较一年前的约1.3%几乎翻倍。同样，乐信的该比例从1.8%上升至2.4%，而信也科技则从1.1%增长到1.6%。

这一趋势意味着，随着中国经济在多年的高速增长之后开始放缓，借款人偿还债务的难度增大。近期的情况更加复杂，因为与疫情有关的大量限制措施让数百万人暂时或永久性失业，也导致近期的大学毕业生失业率上升，他们往往是最喜欢网贷的群体。这些因素都对金融科技放贷机构造成影响，迫使它们预留更多准备金，以弥补可能的贷款损失，进而增加了成本。

360数科首季度资产负债表上的贷款准备金比去年同期增加了两倍多，相比之下，此类贷款的利息收入几乎翻倍就显得微不足道了。如果不是被弥补潜在损失的高昂代价所抵消，这本来是不错的业绩。

此外，这家由安全软件巨头奇虎360控制的公司，增加了在担保贷款违约时可用于支付合作银行的储备金。此类费用的增长导致该公司营业利润下降，虽然最新季度的营收出现了增长。

信也科技的情况也是如此。就像360数科一样，该公司根据还款担保计划预留为合作银行支付贷款损失的准备金。信也科技增加了此类拨备，首季度增加了近47%，成为其运营费用中的最大组成部分。

不断增长的业务

今年首季，360数科和信也科技仍然设法实现了业务的大幅增长。在此期间，前者撮合和发放的贷款规模同比增长33%，而后者的交易量同比增长48%。所以，看来人们似乎仍然乐意借钱，即便他们不一定有能力偿还。

但乐信的情况不一样，它的贷款发放量同比下降了近20%，产品活跃用户数量下降31%。因此，该公司的总营业收入出现下降，然而用于支付其贷款伙伴提供的第三方贷款的违约准备金却仍在增加。

与其他两家公司不同，乐信的业务有所萎缩，可能是因为它变得更加谨慎，选择尽量减少风险，甚至不惜牺牲营收增长。

抛开各自的差异不谈，这三家公司的首季度业绩表明，随着乌云笼罩中国经济，它们都将面临强大的逆风。与中国“清零”政策相关的防疫措施，进一步放大了该趋势，经济学家们普遍预计，中国的GDP增速今年将显著放缓，甚至可能在第二季度陷入收缩。

中国在新冠问题上的强硬立场意味着，封锁和其他强硬措施随时可能扰乱商业活动，正如在中国许多地方已经看到的那样。其中包括今年4月和5月在上海实施的为期两个月的全城封锁，导致这个中国最大城市和金融中心的经济活动几乎陷入停滞。

这使得像这三家金融科技企业这样的民营贷款机构，比大型国有银行更容易受到冲击，因为前者的目标客户是财务状况较弱的个人和小企业，而后者服务的是有政府背景的大企业。颇能说明问题的是，中国最大的银行——中国工商银行(1398.HK; 601398.SH)的不良贷款率在3月底实际上较去年同期有所下降。

投资者显然对这三家金融科技公司持悲观态度。今年以来，360数科的股价下跌了约四分之一，而乐信的股价下跌了近一半。信也科技的股价表现较好，但仍然下跌了16%。360数科和信也科技的市盈率都低于4倍，对于一家互联网公司来说，这是一个适度的倍数。乐信的市盈率甚至更低，约为1.6倍。

在经历了监管部门对互联网借贷平台无序发展的严厉打击后，这三家金融科技公司已经取得了长足的进步，越来越多地将其重点转向筛选相对优质的借款人，但这仍未能阻止它们在一季度因中国经济整体下滑而受到打击。

第二季度对360数科、乐信和信也科技来说可能更加艰难，因为在本季度刚开始的时候，上海因为高度传染性的奥密克戎毒株暴发而封城。为了避免出现类似的情况，北京也出台了一系列限制措施，导致当地零售商的运营活动大受影响。

接受雅虎财经调查的分析机构预测，这三家公司今年的收益都将下降，然后在2023年反弹。这与外界对中国经济今明两年走势的普遍预期一致。这并不令人意外，但这意味着这三家金融科技公司的业务和股价在今年下半年可能还将面临一些挑战。

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财经

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2025年08月26日

1772.HK 002460.SHE

告别网红主播模式东方甄选要做“线上山姆”

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2025年08月26日

1797.HK

简讯：中期业绩亮丽蓝思盈利升逾三成

手机玻璃供应商蓝思科技股份有限公司（6613.HK,300433.SZ）周一公布香港上市后首份中期业绩，收入329.6亿元，同比增长14.2%，盈利增长32.7%至11.43亿元，若扣除非经常性损益的净利为9.4亿元，同比上升42%。各项业务表现理想，期内智能手机与电脑业务收入271.8亿元，同比增长13%，智能汽车与座舱业务收入同比上升16.5%至31.6亿元，智能头显与智能穿戴业务收入16.5亿元，同比增长近15%。公司指出，收入增长主要是头部客户量产多款新品。展望未来，公司表示将持续深化全球产能布局，强化材料模组整机垂直整合优势，丰富高附加值产品矩阵。蓝思科技周二开市微跌0.32%报24.56港元，公司自今年7月上市累计上升逾3成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

6613.HK 300433.SHE

Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白云山业务欠惊喜股息率高助撑股价

白云山大健康业务中期利润升14%，主要来自王老吉贡献重点：受大南药业务影响，白云山中绩倒退饮料业务竞争大，王老吉开拓海外市场　白芯蕊凉茶作为中国传统文化代表之一，更列入中国国家级非物质文化遗产，拥有王老吉凉茶及多款中药产品的广州白云山医药集团股份有限公司（0874.HK;600332.SH），最近公布中期业绩，虽然饮品业务表现强韧，但制药业务仍缺乏起色，令净利润按年倒退1.3%。白云山前身是为广州药业，集团于1997年成立，同年在港交所挂牌，2001年亦在上海交易所上市，2013年完成合并白云山，随后公司名称由广州药业改名为白云山，目前大股东是广州医药集团，持有白云山45.04%股权，广州医药集团则是广州市人民政府旗下企业。大健康业务占利润51% 集团完成重组后，基本完成“大南药”、“大商业”及“大健康”业务布局，其中大健康业务是白云山利润主力来源，上半年利润总额为15.8亿元，按年升13.9%，占集团总利润金额51.1%。大健康业务主要由王老吉大健康公司组成，主要产品包括王老吉凉茶、荔小吉系列、润喉糖、龟苓膏等产品。尤其王老吉品牌更是集团王牌，该品牌于1828年创立，最早以凉茶铺形式出现。王老吉积极现代化转型，广药集团于1992年获得“王老吉”商标，并以红罐“王老吉凉茶”迅速在中国走红，一度与加多宝集团就“王老吉”商标展开法律纠纷，但最终由白云山持有，目前王老吉在凉茶市场市占率高达70%。不过，以收入计算，集团大健康业务上半年收入只有70.26亿元，占集团总收入418.34亿元的16.8%，比第一大收入的大商业业务的290.63亿元少得多。所谓大商业业务，主要经营医药流通业务，包括医药产品、医疗器械、保健品等的批发、零售与进出口业务等。大商业收入多毛利率低虽然大商业业务收入占比高，但毛利率却不高，上半年只有6.13%，利润总额只有3.46亿元，占集团总利润金额仅11.1%。相反，以王老吉为主的大健康业务，毛利率高达44.67%，更按年升1.69个百分点，因此大商业业务虽然收入多，但利润贡献却比大健康业务少。大健康业务由王老吉凉茶支撑，上半年利润也录得增长，但面对内地饮品业百花齐放，尤其新茶饮市场不断扩张，中国凉茶市场亦近天花板。据尼尔森调查显示，18至35岁主力消费群体中，选择王老吉作为解渴首选的比例已从2022年前的43%，大降至今年3月的27%。王老吉拓海外觅商机王老吉作为中国凉茶业龙头，为对抗茶饮新势力，近年也积极开拓其他新口味，以迎口顾客需要，例如推出无糖味凉茶、茶花风味凉茶等新品。除此之外，白云山也为王老吉凉茶积极开拓海外市场。集团于2024年启动海外品牌标识“WALOVI”，品牌已在美国、泰国、意大利、沙特、马来西亚等多国陆续发布，尤其是主攻东南亚与北美市场，并与美国Costco、亚马逊、展开深度协作，以扩大海外商机。不过，白云山大南药业务仍拖集团后腿，继2024年收入下跌10.4%后，最新业绩仍未见好转势头，今年上半年收入按年跌15.2%至52.4亿元，当中中成药收入跌幅达20.1%至32.5亿元，化学药则下滑5.9%至20亿元。白云山的大南药板块主要涉及中成药及化学药研发生产及销售，拥有陈李济药厂、何济公药厂、潘高寿药业、白云山等中华老字号企业，不过面对市场竞争激烈，尤其是白云山化学药王牌辉瑞仿制药金戈（枸橼酸西地那非片），去年存量激增49.78%，暗示销售压力大，已为大南药业务敲响警钟。另一方面，白云山创新能力不足也是一大问题，由于缺乏持续爆款新药登场，造成大南药业务表现呆滞。幸好白云山已有针对性部署，出资近15亿元设立广药基金二期，该基金主要是通过直接或间接的方式，开展生物医药股权投资，从中获得投资收益，盼扭转投资新药不足的问题。整体来讲，白云山股息率不俗，预期股息率分别为4.9%和5.4%，比10年期美债息4.3厘高，加上美国潜在减息空间大，变相支撑股价，但由于业务惊喜度不足，除了大南药业务倒退拖累外，王老吉业务则面对新兴茶饮市场竞争，故股价上升空间未必太大，只会在区间浮沉。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月26日

0874.HK 600332.SHG

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