中企提速赴美IPO 但未见大公司踪影

2022年09月15日

过去10天，四家中国公司提交了新的或已更新的招股说明书，申请在纽约上市，但上市规模都相对较小

重点：

自9月6日以来，四家中国公司提交了在纽约上市的申请，表明在几乎陷入停滞一年后，赴美上市可能在加速进行
在美国证券监管机构于12月提供与中方达成新的信息共享协议的更新之前，大型的中国公司赴美IPO可能不会恢复

阳歌

在踽踽而行数月之后，中国公司赴纽约IPO的步伐突然开始加速，过去10天至少有四家公司提交了申请。这些公司涵盖的领域相当广泛，从高科技的微芯片，到几乎没有技术含量的燕麦生产，不一而足。但这些申请确实有一些共同点，比如融资规模都不大，还不到5,000万美元(3.46亿元)。

更大的背景是，人人都在拭目以待，看纽约的大型中概股IPO何时回归，自从去年7月滴滴出行上市遭遇滑铁卢以来，此类上市活动几乎停滞。在最终导致滴滴退市的惨败事件之后，再没有大型中国公司在纽约进行IPO。

这种近似冻结的状态背后有两个主要问题。从中国的角度而言，数据安全是最大的问题，它担心一些在纽约上市中国公司拥有的大量数据，可能落入美国监管机构手中。与此同时，美国则担心无法获取涉嫌违规的纽约上市公司在中国的审计记录。

目前，两个问题似乎已基本解决，中国表示将继续允许中国公司在接受数据安全审查之后赴美上市。美国的担忧也得到了解决，上月底，中美双方的证券监管机构签署了具有里程碑意义的信息共享协议。

在最新的进展中，彭博新闻社本周报道称，美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的一个检查员小组可能最早于本周抵达香港，开始审查一些在美上市的中国公司的审计记录。路透社此前报道称，电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京东(JD.US; 9618.HK)，以及肯德基和必胜客餐厅的运营商百胜中国(YUMC.US; 9987.HK)被选为新协议签署后首批接受PCAOB审查的公司。

美国证券监管机构表示，在12月提交进展报告之前，将进行多次核查，以确定新的协议效果是否令其满意。

综上所述，让我们把视线转回到最新的这波上市申请，从中似乎可以看出，今年夏天早些时候开始的中国公司赴美IPO稳定而缓慢的细流正在加速。这波最新的小高潮背后，也反映出了一些更宏观的趋势。

正如我们上文提到的，最新的上市申请规模都相对较小，最大的也只计划融资4,000万美元。这四家公司的承销商都是中等规模的投资银行，比如EF Hutton、万通证券和Maxim Group。情况恢复正常的真正信号，将是大型融资交易的回归，它们的规模一般在1亿美元以上，由花旗集团、瑞银和摩根士丹利等大型银行承销。

我们怀疑许多这样的大公司和的大银行可能都在幕后策划此类申请，但可能会等到12月的进展报告之后，再提交上市文件。

全部事关风险

在最近的四份上市申请中，有三份的另一个共同元素是：在开头较大篇幅解释其可变利益实体(VIE)结构。自从中国公司20年前开始在美国上市以来，其中大多数公司都采用了这种结构。它让外国投资者从这些公司获得利润，而不拥有任何管理控制权——此举旨在缓解中国政府对外国控制中国公司的担忧。

另一个有趣的发展是，四份新文件中的三份说，发行人将发售普通股而不是美国存托股票(ADS)。中国公司历来选择发售美国存托股票，尽管有一些相关人士认为，这种做法将资金转移到了监督这种股票的存托银行，而且它还剥夺了股东的一些权利。

说到底，对于一幅巨大的图景来说，这些都不过是相对次要的元素，我们必须等到12月的进展报告出炉后，才知道赴美IPO是否真的回潮。

在结束讨论之前，我们来看看这四份新的申请。它们是：燕谷坊集团，寻求融资3,500万美元；区块链芯片设计公司聪链，寻求融资3,200万美元；物流和供应链管理公司盛丰物流，寻求融资4,000万美元；以及总部位于香港的建筑设计、装修、维修和保养服务提供商 Junee Ltd.，寻求融资3,000万美元。

在这四家公司中，聪链因为最近出现爆炸式增长，加上区块链的巨大潜力，看起来最有趣。该公司去年的收入增长了约11倍，从2020年的5,500万元增至6.32亿元。这推动该公司的利润从去年同期的仅820万元大幅增至4.5亿元，表明该公司的区块链微芯片似乎正在迅速获得吸引力。

由于燕麦和其他健康产品的市场不断增长，燕谷坊看起来也很有趣，最近燕麦奶制造商Oatly(OTLY.US)和植物肉制造商Beyond Meat(BYND.US)等公司的崛起也反映了这一点。燕谷坊在截至2021年6月的财年中，收入同比增长24%，达到2,980万美元，表现相对强劲；在此期间利润增长更为醒目，达到62%，至1,050万美元。

盛丰物流和Junee看起来更传统一些，不那么引人注目，我们鼓励任何想要更多了解这些公司的人点击上面提供的链接。说到底，这些公司的规模仍然相对较小，即使上市也不太可能吸引到任何大型机构投资者。但总的来说，它们似乎确实表明，寻求在纽约上市的中国企业数量终于开始加速增长。

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