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这家外国体育品牌代理商,业务正受两大负面因素冲击

重点︰

  • 滔搏上半财年收入与净利润明显下跌,主要受中国严厉的疫情封控影响,以及停用“新疆棉”的余波冲击
  • 有分析认为,该公司下半财年应继续努力清库存,但此举却会影响公司的毛利率

裴梓龙

各位读者有没有发现,最近一些国际服装品牌提供了更多折扣?

零售商提供优惠促销,主要目的就是去库存。以两大国际运动品牌Nike(NKE.US)和Adidas(ADS.DE)为例,由于在大中华地区的销售下挫,不时在中国内地与香港推出大幅度打折活动。在疫情封控与停用“新疆棉”政治风波两大负面因素冲击下,作为这两个品牌的中国最大代理商,滔搏国际控股有限公司(6110.HK)上周二公布了四年来最差的中期业绩

这一年多来,滔搏面对的困难是“一波未平一波又起”,去年一场“新疆棉风波”,中国消费者罢买外国货,转投“国民品牌”,令Nike和Adidas销售减少,已经重击滔搏;踏入今年第二季,又遇上新冠变异病毒株疫情在中国多地暴发,上海等大城市的严格封控措施,导致旗下实体店长时间无法开门做生意。

根据滔搏截至今年8月底的上半财年业绩,期内营收同比减少15.1%至132亿元,是四年以来最低销售额,其中包括Nike及Adidas的主力品牌业务收入减少14.6%至115.4亿元,仍占总收入87.3%;至于Puma、Converse、Vans、The North Face及Timberland的其他品牌业务,收入也下跌18.2%至15.6亿元。

虽然公司的毛利同比下降12.9%至60.3亿元,较整体收入跌幅温和,但由于新冠疫情对销售的不利影响加重经营杠杆,令集团销售及分销开支、以及一般及行政开支占收入比例仍然增加,拖累净利润大降19.9%至11.5亿元。但值得高兴的是,该公司仍能维持每股0.13元中期股息,总算对投资者有个交代。

努力节流

为了节省成本,滔搏不得不加加快关店速度,截至8月底,旗下直营店比去年同期减少了857家,剩下6,928家;其中单是3至8月已减少了767家,员工人数由今年2月底的40,913人,半年间裁减近两成至32,745人。

另外,滔搏近年一直持续“小店搬大店”策略,目前300平方米以上的大店数量已增至1,030家,占比由今年2月底的12.9%增至14.9%,反观150平方米及以下的门店比2月底减少了686家,占比跌至56.8%,毛销售面积在半年内减少5.1%,或有助纾缓租金开支。

除了节流取得成果,更令投资者欣慰的是,滔搏的线上线下“双渠道”的营运模式开始奏效,公司虽然没有公布相关数据,只显示累计注册会员数同比增长28%至6,020万名,但管理层在报告中称︰“在线销售金额同比实现大幅增长,其中基于社群运营的在线私域销售金额同比增速最为显著,对总销售金额的贡献占比同比翻倍。”

不过,有财经界人士对滔搏的前景抱审慎态度。“公司很多库存根本卖不出去,最后只能促销清货,加上产品持续折旧,将会蚕食利润。”独立股评人邹家华分析说。

虽然滔搏截至8月底的存货金额,已比2月底微减4.2%至约64亿元,但平均存货周转期却同比大幅增加了19.8天,至167.6天,令投资者关注公司下半年清库存的进度。

股价腰斩

面对中国经济放缓环境与反复多变的疫情,投资银行也相继下调滔搏目标价。瑞信表示,由于新一波的变异病毒疫情自9月起再度爆发,估计滔搏至11月底的第三财季零售销售额,同比跌幅将扩大至10%;此外,该行认为公司在“双11”的在线促销,也会为毛利率带来压力,因此将2023及2024年每股盈利预测降低21%及24%,目标价从7.3港元下调至5港元,评级维持“中性”。

大和则认为,滔搏的派息比率达70.4%,优于该行预期,但由于公司销售展望疲软,因此把未来三年的每股盈利预测下跌12%至16%,目标价从9港元下调至7.3港元。麦格理称,该公司线下门店人流恢复比预期慢,加上中国持续的防疫限制,令其销售表现可能要到明年下半年才会改善,因此把未来两个财年的盈利预测各下调13%,目标价从8.5港元降至7.8港元。

由于港股持续疲软,两大“国民品牌”李宁(2331.HK)及安踏(2020.HK)最近同创52周新低。滔搏股价难免同病相怜,在公布业绩后四个交易日累计下跌12%,本周一以3.96港元的历史低位收盘,比去年高位13.78港元蒸发71%,市值跌至245亿港元(227亿元),仅为三年前上市时的一半。

从估值上看,滔搏的预测市盈率已跌至8.8倍,李宁及安踏分别达20.8倍和17.5倍,滔搏明显存在折让,反映了以代理品牌为主营业务的滔搏,毛利率远低于李宁和安踏等生产商的因素。

邹家华认为,投资者不宜因为滔搏的估值较低而“追落后”:“中国仍然坚持动态清零,市场未能看见曙光,加上地产行业不景,减弱中产人士的消费信心,目前并非这类体育用品股的投资时机。”

体育的本质是考验自律与意志的坚持,作为体育服装代理的滔搏,反复的疫情正好考验管理层能否保持自律、汇聚在线线下流量及坚持“小店搬大店”策略,静待在市况回暖时引领公司走出低谷。

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新闻

简讯:盈收下滑 汽车之家大幅裁员

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简讯:百度Apollo携手神州租车 将推出自驾车出租服务

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下自动驾驶平台,与中国最大租车平台神州租车(Car Inc.)签署合作协议,双方将推出中国首个“自动驾驶汽车租赁”服务。 这项新服务将允许用户按需求透过神州租车平台,预约Apollo自驾车,灵活安排时间,覆盖城市地标及旅游热点,特别针对长者、无驾照旅客及行动不便人士设计。 百度指,双方将在多个城市文旅场景中共同推动自动驾驶技术的应用,形成应用模型。另预计从今年第二季度起,双方将根据特定场景共同定义产品,根据用户反馈迭代升级。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:八大基石投资者力撑 绿茶招股集资12亿

内地餐厅营运商绿茶集团有限公司(6831.HK)周四在港公开招股,发售1.68亿股,一成公开发售,招股价每股7.19港元,集资约12.1亿港元,本月13日截止认购,16日挂牌。 公司表示已引入八名基石投资者,当中包括无钖紫鲜及Action Chain等,合共认购6.73亿元股份。 绿茶起源于杭州,截至2024年底餐厅数目达493家,覆盖28个省市地区,去年集团收入为38.4亿元人民币,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5亿元人民币。 是次集资所得,约63.3%用于扩展餐厅网络,26.3%设立中央食材加工设施,5.4%升级信息技术系统及相关基础设施,5%则拨作营运资金及其他一般企业用途。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地产项目降风险 复星国际续瘦身

葡萄牙曾是复星国际全球化战略的重要据点,随着“瘦身健体”策略的推进,公司正持续出售葡萄牙资产 重点: 出售葡萄牙里斯本地产项目中的部分单位,代价约1.9亿欧元 去年还债111亿元    李世达 十几年前,葡萄牙曾经是复星国际有限公司(0656.HK)全球化战略的重要跳板,也是中葡合作的一段佳话。不过,随着复星逐步“瘦身健体”,遂行轻资产战略,近年已陆续出售不少葡萄牙资产。 最新的案例,是本周二宣布向葡萄牙中央银行(Banco de Portugal)出售位于葡萄牙里斯本Entrecampos项目中除M单元外的A2及A3幢大楼未来单元,包括作为其组成部分的所有地下停车位,基础代价约1.92亿欧元(约15.8亿元)。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要区域,正进行“Entrecampos 综合开发计划”的大型城市再生项目,交易中的两幢大楼属于该计划六幢大楼中的两幢。项目由葡萄牙保险公司Fidelidade Property Europe主导,而复星国际正是Fidelidade的控股股东。根据公告,这两幢资产所涉及的建筑面积,约占Entrecampos整个项目预期总建筑面积的19%。 降低地产项目风险 2018年,Fidelidade以约2.74亿欧元的价格从里斯本市政府手中购得 Entrecampos区域的多块地皮,总开发面积约为25公顷。开发计划预计总投资额在7.5亿至8亿欧元之间,将建设约900套住宅单位,其中279套为市场销售,其余为可负担租赁住房,并包括办公室、零售商业、餐饮、绿地和社区设施等多元用途。整个项目预计于2027年下半年完工。 公司称,出售葡萄牙项目可降低房地产风险敞口、通过引入信誉优良之首批进驻机构提升项目声誉,以及减少可出租办公空间以降低租赁风险,有助于最小化与空置率相关的不确定性并符合风险缓释目标。公司表示,出售所得将用于一般营运资金。 葡萄牙一直是复星国际全球战略的重要一环。2014年,复星国际以10亿欧元代价获得Fidelidade控股权,其后又以8.6亿欧元持有光明医疗,也以1.75亿欧元成为葡萄牙商业银行BCP的大股东。这三大核心业务建立起复星在葡萄牙的“保险+医疗+银行”企业协同体系,葡萄牙也成为其国际化经营路线的代表性地区。 不过,随着从2022年开始,复星进入所谓的“瘦身健体”阶段,陆续出售非核心、非主营资产,以减低负债压力,一些海外资产也陆续脱手。 2024年1月,复星国际以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行(Millennium BCP)的5.6%股份,仍保留20%以上的股份。同年5月,复星将旗下子公司持有的德国私人银行HAL 99.743%股份出售给荷兰银行,交易金额约为6.7亿欧元。7月,再以约408亿日元将旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售给日本不动产投资公司YCH16。 三年出售750亿元资产 根据公司3月底公布的年报,仅2024年一年,复星在集团层面签约退出资产达175亿元,合并报表层面则约为300亿元。2022年至2024年,累计完成资产退出约750亿元。2024年,公司兑付境内外公开债务合计111亿元。 根据年报,虽然截至去年底总债务增长约1%至2,141亿元,总债务占总资本比率也由2023年底的50%增至为52%,但公司手头现金较2023年底增加138.8亿元至1,063.4亿元,资金流动性仍然强劲。公司管理层则喊话,要在一至两年内将归属集团的有息债务降至约500亿元水平。 另外,去年公司总收入达1,921.4亿元,同比略减3.1%,产业运营利润则达到49亿元。合并报表后股东应占亏损达43.5亿元,但主要由于去年阿里巴巴低价回购菜鸟股权导致账面减值51亿元所致,剔除该因素后,股东应占溢利达7.5亿元,反映实际经营状况优于表面数据。 另外,去年复星国际完成了复星旅文的私有化,而复宏汉霖(2696.HK)的私有化则遭小股东否决。董事长郭广昌在业绩发布会上表示,这说明小股东对复宏汉霖充满信心。他将复宏汉霖称为复星最具未来想像力的企业,是复星未来的“珠穆朗玛峰”。 郭广昌说:“我们讲‘有进有退’,退的是重资产项目和一些非核心产业,进的是有巨大想像力和广阔成长空间的创新产业。”话音未落,旗下复星医药(2196.HK)便于4月中增持复宏汉霖约3.9%股份,总持股达到63.43%。 目前公司股价约4.15港元,徘徊在52周低点附近,今年以来跌去约8.8%,预测市盈率为4.33倍,实属偏低,考虑到公司瘦身健体渐显成效,旗下业务稳健具增长潜力,以及债务情况持续好转,公司估值有望持续修复。…