丘钛要力追舜宇科研力度需加强

2024年08月20日

1478.HK

Q Tech to go toe to toe with Sunny Optical

受惠智能手机销售回暖，手机镜头商丘钛科技今年上半年业务增长不俗，但要与对手舜宇光学竞争高端市场，提升产品的利润率，需要加大研发开支比例

重点：

丘钛科技上半年营收和净利润分别为76.75亿元和1.15亿元，同比升40%和454%
公司上半年研发开支占收益的比例仅3.7%，但对手舜宇光学近年研发开支的占比高达7%

罗小芹

今年消费电子产品需求回暖，有利手机镜头及手机摄像模块的出货量，早前对手舜宇光学（2382.HK）已经发布盈喜，丘钛科技集团有限公司（1478.HK）上半年收益76.75亿元人民币，同比增长40%，利润为1.15亿元，按年增长454%。

根据公司中期财报显示，受惠于车载和IoT领域的摄像头模块业务的增长，丘钛科技上半年销售数量同比增长30.8%，光学镜头和摄像头模块是公司的核心产品，贡献94.8%的收益，而且毛利率亦较去年同期增加1.8个百分点，至约5.2%，令净利润增幅更大。公司解释，业绩好表现有赖全球智能手机销售好转、公司产能利用率的改善和高端产品占比的提升。

丘钛科技和舜宇光学都是光学镜头、摄像头模块和其他光学元件的主要制造商，产品同样应用于智能手机、数码相机、闭路电视摄像机和其他消费性电子产品中。稍有不同的是，丘钛科技也大规模生产指纹识别模块，但这类产品仅贡献总收益的5.2%。

丘钛科技和舜宇光学不但竞争的市场非常接近，两者客户群亦高度重叠。在智能手机镜头方面，苹果公司、三星、Oppo、Vivo、小米集团等智能手机品牌都是他们客户，通过产品设计及售价来竞争供货合约，所以两家公司的收入和盈利都循着相若的轨迹变化，例如丘钛科技去年度净利润同比跌52%，舜宇光学同期则跌54%。

据丘钛科技称，公司积极提升高端产品的占比，例如3,200万像素及以上的手机摄像头模块和其他领域的摄像头模块，合计销售数量占整体比例已达约49.2%，高端产品占比提升有助改善产品的附加值，从而进一步提升利润率，但与舜宇仍有一定距离。

若比较两家公司的产品，舜宇在高端市场较有技术优势。从两者的研发开支和毛利率可得到佐证。

舜宇科研比例高

今年上半年丘钛科技收益76.75亿元，期内研发开支为2.86亿元，占比约3.7%。舜宇光学去年度研发开支25.66亿元和收入316.8亿元计，占比高达8.1%，公司近年投放在研发开支都维持7%水平，占比高于丘钛科技约一倍。

在净利率和毛利率方面，丘钛科技上半年分别录1.5%和5.2%，舜宇光学去年度则为3.6%和14.5%，由于两者投放在研发开支出现较大差距，亦影响两者产品在市场的叫价能力。

丘钛科技同时公布7月份主营产品销售数据，手机摄像头模块销量约3,343万件，环比及同比增长1.5%及5.5%，反映Android手机市场持续复苏及存货补给的需求。今年首七个月手机摄像头模块销量表现强劲，总计为2.486亿件，即每月平均销售3,551万件，6月、7月的销量稍微回落至约3,200万多件。

公司提到，在提升销售数量的同时，为了更好的解决弱光拍摄、远景拍摄、视频拍摄、大角度与微距拍摄、抖动环境拍摄和AI计算等各项需求，智能手机品牌重启光学器件规格升级，配置潜望式摄像头、高倍数光学防抖、可变光圈和大尺寸超高像素等高端摄像头模块的机型持续增加，有助提升公司产品销售。

另外，7月指纹识别模块的销量为1,403.7万件，环比及同比升8.3%及58%，高于首七个月的平均水平1,044.6万件，继续保持高增长的势头。丘钛科技在中期财报提到，基于配置超声波指纹识别模块和光学式指纹识别模的机型持续增加，进一步拓展应用于智能手机的摄像头模块和指纹识别模块的市场规模。

多家券商普遍看好丘钛科技，主要基于智能手机、物联网、汽车和延展实境（XR）市场的蓬勃发展，应该会在长期内为股东带来正面回报。其中，中银国际因此上调其评级至“买入”，目标价由3.6港元升至5.7港元，较现价仍有23%上升空间。

丘钛科技的目标是追赶舜宇，但前提是需要提升研发开支的占比，否则易被舜宇产品技术比下去，而且，丘钛科技自2020年度派发末期息后，便一直暂停派息，舜宇则在2021至2023年三个财年仍能派末期息，在反馈股东上亦胜一筹。论股价平贵，丘钛科技今年预期市盈率为15.3倍，远低于舜宇的22.8倍，后者的派息能力自然被市场看高一线。

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消费, AI/基础建设/资源

小米, 苹果公司, 舜宇光学, 手机镜头, 三星, 丘钛, 光学, 摄像头模块

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