陷入困境的民办教育领域准备迎接9月的清算日,届时所有民办教育机构都必须取得政府许可

重点:

  • 中国东方教育的反弹得益于它新近宣布的股票回购计划,以及越来越多的人相信它受到当下行业打压的影响会较小
  • 像新东方和好未来这样的老牌机构看来也有能力挺过这次整顿

阳歌

没有什么比别人家的一场火灾更能转移对你自己房子着火的注意力了。

这是来自中国遭受重创的民办教育行业的最新讯息,与中国互联网企业因网络监管机构释放新的打击信号而遭受血洗相比,该行业在周二表现相对较好。在本周的这场风暴中,新上市的共享出行专家滴滴出行(DiDi Global)的股价暴跌了20%。另外两家新上市并在此次打击中被点名的满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.)和Boss直聘(Kanzhun Ltd.),也分别下跌了7%和16%。

在这场暴风雨中,职业教育专家中国东方教育(China East Education,0667.HK)适时宣布了一项计划,回购饱受冲击的股票。这引发了股价的反弹,周二香港收盘上涨4%,周三上午又上涨了1.3%。

与此同时,IPO种子选手火花思维(Spark Education)似乎已经撤回了上市申请,因为它从纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的活跃发行名单中消失了。这一消失是在本周吞噬滴滴出行的风暴之前发生,反映出教育公司显然仍处在自己行业的风暴中心。

对中国教育类股票进行更为宏观的观察,可以看出一种上升的趋势——人们试图押注尘埃落定之后的新格局。

一方面,人们似乎在押注最大和最老的公司——特别是那些具有强大的线下元素和关注成人教育的公司——将在新格局中存活下来,甚至可能茁壮成长。同时,像火花思维这样较小和较年轻的公司,试图以其高度可扩展的在线商业模式让投资者兴奋,它们似乎受到了最大的质疑。

我们很快会仔细看看这一趋势背后的数字。但首先,我们将回顾一下来自更广泛的互联网领域的所有最新消息,以及来自中国东方教育和火花思维的消息。

我们在周二详细讨论了宏观的互联网新闻:中国的互联网监管机构将滴滴出行、满帮集团和Boss直聘列为调查对象,评估它们的用户数据政策是否可能构成国家安全风险。我们在分析中指出,此举似乎是为了劝阻——但不是禁止——新兴的中国互联网公司在纽约上市。

教育领域的打击行动开始更早,在过去三四个月里一直在酝酿。这场运动没有任何政治色彩,而是旨在缓解越来越多的在线课外教育机构给不堪重负的中国青少年带来的巨大压力。火花思维在6月底发布的IPO招股书中概述了目前针对这类公司的诸多监管行动。

说到底,许多人现在认为9月是该行业的某种“诺曼底登陆日”(D-Day),因为从那时起,所有民办教育机构都必须获得政府许可才能继续开展业务。传统民办学校的经营者一直需要这样的许可证,但在线课堂的经营者以前并不需要。

股票回购

接下来,我们看看各公司采取的最新行动,就从中国东方教育最新宣布的计划开始:回购价值高达6亿港元(7700万美元)的港股。该公司指出,回购数目不超过已发行股份的10%。

当一家公司试图支撑股价时,这种回购非常常见。得益于2019年首次公开募股筹集到的资金,以及目前已实现盈利的事实,中国东方教育负担得起这么做。但即使出现了两天的反弹,该公司的股价今年迄今为止仍下跌了近40%。

关于火花思维显然撤回了IPO申请一事,我们可以说的不多,因为企业在做出这样的行动时,无需向公众交代。但值得注意的是,该公司属于新一代的、仅提供线上服务的教育机构,是这次监管打击的重点。

在股价下跌方面,中国东方教育年初至今40%的跌幅,其实是该行业表现较好的股票之一,反映出更广泛的看跌情绪。行业中历史最悠久、规模最大的其中两家公司新东方(New Oriental)和好未来(TAL Education)今年迄今为止分别下跌了56%和70%。海亮教育(Hailiang Education)是经营政府批准的民办中小学校的线下专家,下跌幅度较小,为37%。

虽然这些跌幅看起来都很大,但与新东方在线(Koolearn)66%的跌幅,以及在线教育专家朴新教育(Puxin)74%的跌幅相比,就显得没那么大了。另外一家在线教育专家一起教育(17 Education)在去年12月上市,目前较其IPO价格下跌了72%。

在市值方面,新东方和好未来是市值超过100亿美元的明显领跑者。中国东方教育和海亮教育属于10亿至30亿美元的中等类别,一起教育和朴新教育属于6亿美元及以下的“小鱼”类别。

最后来看看各公司的市盈率(PE),基于2020年的利润水平,新东方和好未来目前的市盈率均为32倍。海亮教育受疫情影响较小,市盈率位于较低的18倍;而受疫情影响较大的中国东方教育的市盈率则高达76倍。在线教育公司都没有市盈率,因为目前都处于亏损状态。

归根结底,投资者似乎在打赌,大公司最终将熬过目前对教育企业的打击,这意味着对于风险承受能力很强的投资者来说,新东方、好未来和中国东方教育这样的公司可能具有很大的价值。最大的在线教育公司可能也会活下来,尽管它们在收入方面可能会受到巨大的冲击,因为打击过后,它们将不得不在一个禁了周末和节假日课程的世界继续生存。

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新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身战  声网首季盈收双升

这家实时互动技术开发商,因实时线上虚拟导师和对话玩具产品需求上升而获益 重点: 声网第一季度收入略有增长,在经历三年下滑后终于重拾增长 这家实时互动技术开发商表示,正积极投资“有前景的领域”,如可支持虚拟导师和呼叫中心的对话式人工智能 阳歌 人工智能(AI)时代能否让长期被忽视的实时互动技术公司声网(API.US)重现昔日辉煌?这个问题目前尚无定论,但公司最新业绩和管理层在财报电话会议上的发言,无疑释放出了一些积极信号。 公司实际业绩值得关注,包括实现净利润,这是自2021年以来第二个盈利季度。报告还显示,季度内公司收入同比增长0.8%,增幅非常微弱。但对一家过去四年收入持续收缩的公司而言,这已是重大成就,因此前它的一个主要中国客户群体遭遇行业整顿。 在去年淘汰一项与教育行业相关的低利润业务后,声网的毛利率成为近年表现最强劲的一次。 颇具讽刺意味,让声网在过去三年历经艰辛的教育领域,如今似乎成了推动其复苏的引擎之一。2021年初,声网因成为语音聊天室运营商Clubhouse的核心技术供应者,股价飙升至100美元以上,是20美元IPO价格的四倍,一度成为投资者的宠儿。但自那之后股价暴跌,目前大多在3至6美元区间波动。 在Clubhouse效应消退后,声网遭遇更沉重的打击:2021年中国禁止民营企业向K-12学生提供课外辅导服务,而这类辅导机构当时是声网最大的客户群体,公司在中国本土的声网服务自此持续萎缩。 但如今,教育业务东山再起,这得益于新一代语音虚拟辅导老师。这些导师可以使用声网开发的人工智能工具,实时提供建议和指导。教育只是声网开发的语音工具多个应用场景之一,其他应用还包括购物和可与儿童实时互动的玩具,以及呼叫中心。 声网创始人兼董事长赵斌在财报电话会议上说:“持续盈利和稳健的现金流,让我们能够主动投资有前景的领域,尤其是对话式AI。” 他续称:“自3月推出对话式AI引擎以来,我们看到应用场景从陪伴玩具到语言辅导,开发者和客户对构建语音助手均表现出浓厚兴趣。” 赵斌还表示,随着声网的发展势头持续,有信心公司在今年剩余时间保持盈利。 虽然这一切听上去不错,但投资者对最新财报及AI可令收入恢复强劲增长并不买账。财报发布后的两个交易日,该股几乎纹丝不动,今年以来已累计下跌约10%。不过,该股自去年9月以来已近乎翻倍,与在美国和香港上市中概股的反弹势头步调一致。声网总部虽位于美国,但与中国联系紧密,中国贡献了其大约一半的收入。 收入重拾增长 接下来,我们将深入分析部分财务数据,这些数据揭示公司在经历三年困境后,如何最终实现转机。声网最新季度收入,从上年同期的3,300万美元微增至3,330万美元,是自2021年以来的第二次季度增长,当年市场对其技术兴趣浓厚,公司实现了两位数的强劲增长。若剔除去年部分已关停的低毛利产品带来的收入,今年公司第一季度收入增幅更高达12%。 公司预测第二季度收入为3,300万至3,500万美元,若达到区间上限,将延续近期的增长势头(上年同期为3,420万美元)。 声网将收入分为两大来源:面向中国市场的声网服务,以及面向全球市场的Agora服务。过去三年,后者持续增长,尽管增速并不惊人,大多处于个位数至低两位数区间;而受教育行业整顿影响,过去三年声网服务收入持续收缩。 这些趋势在第一季度仍在延续,尽管Agora服务的收入略有回升,同比增长18%至1,860万美元。声网业务继续收缩,同比下降14%至1.055亿元(1,470万美元)。但若剔除去年已停产的薄利产品带来的收入,声网业务在最新季度实现了6.7%的增长。 声网当季活跃客户数同比增长5.2%,扭转过去几年下滑趋势。过去12个月的客户留存率提升至85%,较近期报告中70%-80%的区间有所改善。而Agora服务的客户忠诚度向来更高,留存率一直保持在90%以上。 随着淘汰低利润率业务,并开始从新一代AI产品中创收,公司毛利率从去年同期的61.2%提升至68.0%,显著高于近年来60%-65%的常规水平。 所有这些改善,加上运营成本下降20%,帮助公司本季度实现40万美元的小幅净利润,扭转了去年同期950万美元的亏损,也较去年第四季度的20万美元利润有所提升。 经历了去年9月以来的股价反弹后,声网目前的市销率(P/S)为2.66倍,约为美国竞争对手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍远高于中国同行歌尔股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我们对那些炒作AI提振业务的公司持谨慎态度。但声网确实看起来有望从这一趋势中显著受益,只要市场接受其能生成AI虚拟导师和对话玩具的新一代产品。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里