陷入困境的民办教育领域准备迎接9月的清算日,届时所有民办教育机构都必须取得政府许可

重点:

  • 中国东方教育的反弹得益于它新近宣布的股票回购计划,以及越来越多的人相信它受到当下行业打压的影响会较小
  • 像新东方和好未来这样的老牌机构看来也有能力挺过这次整顿

阳歌

没有什么比别人家的一场火灾更能转移对你自己房子着火的注意力了。

这是来自中国遭受重创的民办教育行业的最新讯息,与中国互联网企业因网络监管机构释放新的打击信号而遭受血洗相比,该行业在周二表现相对较好。在本周的这场风暴中,新上市的共享出行专家滴滴出行(DiDi Global)的股价暴跌了20%。另外两家新上市并在此次打击中被点名的满帮集团(Full Truck Alliance Co. Ltd.)和Boss直聘(Kanzhun Ltd.),也分别下跌了7%和16%。

在这场暴风雨中,职业教育专家中国东方教育(China East Education,0667.HK)适时宣布了一项计划,回购饱受冲击的股票。这引发了股价的反弹,周二香港收盘上涨4%,周三上午又上涨了1.3%。

与此同时,IPO种子选手火花思维(Spark Education)似乎已经撤回了上市申请,因为它从纽约证券交易所(New York Stock Exchange)的活跃发行名单中消失了。这一消失是在本周吞噬滴滴出行的风暴之前发生,反映出教育公司显然仍处在自己行业的风暴中心。

对中国教育类股票进行更为宏观的观察,可以看出一种上升的趋势——人们试图押注尘埃落定之后的新格局。

一方面,人们似乎在押注最大和最老的公司——特别是那些具有强大的线下元素和关注成人教育的公司——将在新格局中存活下来,甚至可能茁壮成长。同时,像火花思维这样较小和较年轻的公司,试图以其高度可扩展的在线商业模式让投资者兴奋,它们似乎受到了最大的质疑。

我们很快会仔细看看这一趋势背后的数字。但首先,我们将回顾一下来自更广泛的互联网领域的所有最新消息,以及来自中国东方教育和火花思维的消息。

我们在周二详细讨论了宏观的互联网新闻:中国的互联网监管机构将滴滴出行、满帮集团和Boss直聘列为调查对象,评估它们的用户数据政策是否可能构成国家安全风险。我们在分析中指出,此举似乎是为了劝阻——但不是禁止——新兴的中国互联网公司在纽约上市。

教育领域的打击行动开始更早,在过去三四个月里一直在酝酿。这场运动没有任何政治色彩,而是旨在缓解越来越多的在线课外教育机构给不堪重负的中国青少年带来的巨大压力。火花思维在6月底发布的IPO招股书中概述了目前针对这类公司的诸多监管行动。

说到底,许多人现在认为9月是该行业的某种“诺曼底登陆日”(D-Day),因为从那时起,所有民办教育机构都必须获得政府许可才能继续开展业务。传统民办学校的经营者一直需要这样的许可证,但在线课堂的经营者以前并不需要。

股票回购

接下来,我们看看各公司采取的最新行动,就从中国东方教育最新宣布的计划开始:回购价值高达6亿港元(7700万美元)的港股。该公司指出,回购数目不超过已发行股份的10%。

当一家公司试图支撑股价时,这种回购非常常见。得益于2019年首次公开募股筹集到的资金,以及目前已实现盈利的事实,中国东方教育负担得起这么做。但即使出现了两天的反弹,该公司的股价今年迄今为止仍下跌了近40%。

关于火花思维显然撤回了IPO申请一事,我们可以说的不多,因为企业在做出这样的行动时,无需向公众交代。但值得注意的是,该公司属于新一代的、仅提供线上服务的教育机构,是这次监管打击的重点。

在股价下跌方面,中国东方教育年初至今40%的跌幅,其实是该行业表现较好的股票之一,反映出更广泛的看跌情绪。行业中历史最悠久、规模最大的其中两家公司新东方(New Oriental)和好未来(TAL Education)今年迄今为止分别下跌了56%和70%。海亮教育(Hailiang Education)是经营政府批准的民办中小学校的线下专家,下跌幅度较小,为37%。

虽然这些跌幅看起来都很大,但与新东方在线(Koolearn)66%的跌幅,以及在线教育专家朴新教育(Puxin)74%的跌幅相比,就显得没那么大了。另外一家在线教育专家一起教育(17 Education)在去年12月上市,目前较其IPO价格下跌了72%。

在市值方面,新东方和好未来是市值超过100亿美元的明显领跑者。中国东方教育和海亮教育属于10亿至30亿美元的中等类别,一起教育和朴新教育属于6亿美元及以下的“小鱼”类别。

最后来看看各公司的市盈率(PE),基于2020年的利润水平,新东方和好未来目前的市盈率均为32倍。海亮教育受疫情影响较小,市盈率位于较低的18倍;而受疫情影响较大的中国东方教育的市盈率则高达76倍。在线教育公司都没有市盈率,因为目前都处于亏损状态。

归根结底,投资者似乎在打赌,大公司最终将熬过目前对教育企业的打击,这意味着对于风险承受能力很强的投资者来说,新东方、好未来和中国东方教育这样的公司可能具有很大的价值。最大的在线教育公司可能也会活下来,尽管它们在收入方面可能会受到巨大的冲击,因为打击过后,它们将不得不在一个禁了周末和节假日课程的世界继续生存。

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新闻

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至1,246万美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面页献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:禾赛计划赴港进行二次上市

根据周二中国证券监管机构在其网站发布的通知,在纳斯达克上市的自动驾驶技术公司禾赛科技 (HSAI.US),计划在香港作二次上市。 根据中国证券监督管理委员会网上资料,主营光探测和测距(激光雷达)技术的禾赛科技,计划在香港上市发行5,120万股普通股, 禾赛科技于2023年2月在纳斯达克上市,筹资1.9亿美元。股价自去年10月以来上涨近五倍,目前交易价较IPO价格高出约40%。本月公司发布第二季度业绩,营收同比增长54%至7.06亿元。本季扭亏为盈,净利润达4,400万元,一年前则亏损7,200万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Daqo is a solar company

多晶硅卖得越多亏得越多 大全新能源望政策搭救

二季度产能利用率仅三分之一之际,这家多晶硅龙头透露,产品售价持续跌破生产成本 重点: 大全新能源二季度营收骤降66%,多晶硅产量下滑60%,产能利用率仅34% 公司及同行冀望,政府推动“高质量发展”的新政,可遏制光伏行业恶性竞争   阳歌 6月底至今,密集出台的政府举措剑指光伏产业恶性竞争,为行业近期复苏带来曙光。尽管新政公布后7月价格曾短暂回暖,但随后仍持续探底。 本周,中国光伏电池核心材料多晶硅龙头制造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)财报传递出上述关键信息。财报显示,公司本季度产能利用率维持在三分之一,折射全行业严重过剩现状。较低产能利用率反而帮助“止血”,原因是当季公司的多晶硅平均生产成本达每公斤7.26美元,较4.19美元的平均售价高出42%,意味每销售一公斤即亏损3.07美元。 大全新能源打破惯例,在季报开篇即向投资者披露:截至6月底持有约20亿美元现金及短期投资、定期存款、应收票据等。尽管较上年同期的25亿美元有所下降,但表明公司仍有充足“弹药”,应对分析师预期将持续至明年的亏损周期。 叠加财报影响,大全新能源的美股周三收跌2.9%。虽表现欠佳,但若非政府扶持光伏行业的新政托底,抛压或更猛烈。需要注意,该股52周涨幅达55%,但股价仍徘徊五年低位。 过去三年,在2022年绿色能源装机热潮推高产品价格背景下,中国以光伏电池、组件及多晶硅制造商为主体的光伏产业大举扩产。大全新能源堪称行业缩影,截至去年底,新建产能使其年产能跃升至30万公吨,约为2022年末的三倍。 然而,如此快速的增长,加上全球新建太阳能发电场的放缓,导致严重的供过于求,价格大跌。中国是该行业新建太阳能发电场的亮点之一,这主要得益于政府的大力支持。不过,今年5月底补贴截止日前抢装潮过后,6月国内新增装机量骤降。大全新能源首席执行官徐翔称,伴随这一变化,4至6月多晶硅价格暴跌约20%。 “二季度光伏产业仍处周期底部,但季末已现积极信号。” 徐翔表示。 政策干预 过去一年间,政策干预论调在中国光伏圈持续发酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方“建议”,多晶硅企业限产至五成产能。企业实际执行力度更大,据公司披露,二季度产能利用率34%,较一季度的33%微升。 正如我们此前所述,纯粹市场力量,已促使大全新能源等企业有充分动机大幅减产,因其每生产一公斤多晶硅都在承受巨额亏损。 公司最新经营指标全面走弱,季度营收由上年同期的2.2亿美元锐减66%至7,520万美元。参照行业巅峰期,分析师预期其今年营收5.75亿美元,较2022年景气高点46亿美元大跌88%。 二季度多晶硅产量由上年同期的64,961公吨下滑60%至26,012公吨。即便如此,当季实际销量仅18,126公吨,意味约三成产量成为库存。公司预估三季度产量将在27,000至30,000公吨,略优于二季度实绩的预测,传递出谨慎乐观信号。 通过控产止损,大全新能源二季度净亏损由上年同期的1.198亿美元收窄至7,650万美元。 这引出了大全新能源对行业企稳的谨慎预期依据,纵然市场不利因素叠加,但最新的政府措施构成关键支撑。公司表示,新政源头可追溯至6月29日《人民日报》发文,呼吁“在破除‘内卷式’竞争中实现高质量发展”。 两天后,国家主席习近平强调“依法依规治理企业低价无序竞争,推动落后产能有序退出”。7月2日,政府召集14家光伏龙头,商讨“高质量发展”路径。最新举措是7月24日发布的《价格法》修正草案,明确不正当价格行为认定标准,强化“对价格违法行为法律责任的追究”。 大全新能源指出,多晶硅现货价格在7月政策密集期有所反弹,但未说明反弹态势8月是否延续。我们推测回暖行情难持久,并对新政效力持保留态度。归根结底,市场力量才是决定行业何时以何种方式走出低谷的核心因素。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:山东黄金上半年盈利增102%

黄金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至6月底止的六个月,公司收入达567.66亿元,按年增长24.01%;净利润28.08亿元,按年大幅上升102.98%。 公司表示,业绩增长主要受惠于金价高企及自产金销量增加,带动收入和盈利同步提升。上半年公司矿产金产量达24.71吨,去年同期为24.52吨,自产金销量23.60吨。经营活动产生现金流量净额105.03亿元,增加81.7%,主要是购销业务产生的现金净流入增加。 展望下半年,公司认为全球政经局势不确定性高,避险需求料继续支撑金价,行业发展机遇与挑战并存。 山东黄金港股周四高开,至中午休市报29港元,升1.19%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里