这家花岗岩矿商第三次向港交所提交上市申请,公司营收只靠一座矿山,而且连续三年录得亏损,可能不容易引起投资者兴趣

重点:

  • 过去三个财年,汉隆因采矿及行政费用产生成本,累计亏损逾1,900万元
  • 虽然该公司未来五年部分产能已获得客户承诺采购,但未有列明交付日期,销售合约亦无要求客户预付任何金额,对公司的收入保障未必足够

 

罗小芹 

它不是未商业化的生物科技企业,但同样过去三年都未能录得盈利,公司只拥有一座名为七里沟的矿山项目,绝大部分营收和现金均依赖该矿山,却颇有勇气三度冲关港交所。

这家看起来稍欠底气的矿商,名为汉隆集团股份有限公司,它曾于2021年11月及去年5月向港交所递交上市申请,但都因为招股书失效而无功而还。该公司于4月18日三度递表,由国金证券(香港)作为独家承销人。

招股书显示,汉隆集团旗下七里沟项目位于中国陕西省汉阴县,开采的是黑色系花岗岩荒料,主要用于建筑及建筑装饰用途,品牌名为“安康水晶黑”。公司预计,七里沟项目将是其短期内唯一一座在营矿山,且绝大部分经营收入和现金只能依赖该矿山,甚至可以说是全部源自该款产品,若七里沟项目出现问题而影响开采活动,将对其业务构造成重大影响。

过去三个财年,该公司分别实现采矿收入95.2万元、96.8万元及73.6万元,收入相当微薄,而且只是来自开发活动的副产品销售,从七里沟项目的花岗岩露头和巨石修整而得:反观其正品“安康水晶黑”尚未正式销售,因此严格上未算有正式收入。相反,该公司因采矿及行政开支产生成本,过去三年累计亏损584万元、790万元及545万元,累计达1,920万元。

锁定9名客户

七里沟项目过去三年主要处于建设中,公司计划上市筹资,协助增加项目开发速度,以提升花岗岩荒料于未来五年的年产量,把2023年的1,800立方米年产量目标,逐步快速提升至2027年的10万立方米。同时,公司披露已与9名框架客户订立9份具法律约束力、且仍在履行中的框架销售合约,该等框架客户承诺于今年至2027年5年间的采购量,分别占项目年计划产能约55.6%至90.9%。

公司未来收入看似得到保证,但令人关注的是,汉隆称这些客户承诺的采购量并无具体产品交付日期,而且销售合约也未有要求客户预付任何金额,因此如果客户期内业务量减少、或其开采计划出现变量,将导致他们减少向该公司购买产品,对财务状况造成不利影响。

汉隆增加对七里沟项目的开发,预计将承担颇大的投资风险,加上销售合约存在变量,令公司很难作出令人信服的业务评估及前景预测。究竟公司生产的黑色系花岗岩荒料具有哪些市场优势,让公司如此进取,甚至不惜上市争取资金扩建?

产品具独特性

根据弗若斯特沙利文的研究报告,黑色系花岗岩就颜色方面被视为高端花岗岩,价格相对高于中国花岗岩的平均售价,而且具有一定市场潜力;报告援引过往数据说明,该产品的收入规模自2018年约950亿元,增加至去年约1,224亿元,复合年增长率为6.5%。

报告估计,A级黑色系花岗岩荒料的均价约为每立方米2,659元,比去年中国花岗岩荒料估计均价每立方米1,060元高出151%。虽然汉隆确认七里沟项目包含黑色系花岗岩,但能否开采出较高端的A级黑色系花岗岩,仍然有待观察。

开采方面,独立技术报告称,七里沟项目生产计划下的单位现金经营成本,预计在每立方米684.9元,若按弗若斯特沙利文之前估算,这较中国其他规模类似规格石材项目的单位现金经营成本稍低。如果按A级黑色系花岗岩荒料均价计算,意味其毛利率将高达75%。

如果从产品水平、开采成本、甚至部分产能已获客户承诺采购等方面来看,汉隆确实具有一定竞争优势,但公司过去三年均无任何来自正品的收入,所承担的行业风险也不能小觑。单论产品方面,由于花岗岩是一种天然存在的矿物,因此日后所生产的花岗岩产品的颜色、花纹、纹理、质量及其他特征,可能与公司之前纪录的样本结果有较大差异,若因此未能满足客户要求,可能会导致失去订单。

汉隆今年3月引入汉阴县投融资开发有限公司为股东,以600万元购入1.72%股权,明显获得当地政府支持。按此对价计算,该公司的估值约3.49亿元,市帐率约6.8倍。参考石矿投资及开发商金石资源(603505.SH)的市帐率约14倍,汉隆虽存在明显折让,但对方已是一间录得稳定收入及盈利的公司,市场给予较高估值也属正常。香港资本市场对矿业公司本已认识不深,而且花岗岩矿并非用于高科技的稀缺性矿类,该公司持续亏损的表现,相信不容易吸引投资者关注。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

简讯:新琪安启动香港IPO 集资最高2.2亿港元

甜味剂生产商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式启动香港招股,计划发售1,060万股、每股发行价最高20.9港元,最高集资2.2亿港元。 最终定价将于6月6日敲定,股票预计于6月10日正式挂牌。 作为中国最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖产品生产商之一,新琪安主要依托泰国和印尼生产基地向欧美客户供货。公司2022年收入达7.62亿元,后因甘氨酸与三氯蔗糖价格受供给过剩冲击下跌,2023年销售额骤降逾40%至4.47亿元。去年收入有所回升,达到5.689亿元。 公司净利润从2022年的1.22亿元大幅下滑后,2023年录得4,500万元,去年进一步微跌至4,300万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:手回出师不利 首挂午收跌逾14%

保险中介服务提供商手回集团有限公司(2621.HK)周五在港挂牌,开盘较招股定价跌7%报,之后股价持续偏弱,中午收市报6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超额989倍,最终以高位定价,国际配售超额仅0.13倍。 是次集资净额1.34亿港元,集资所得主要用于加强及优化销售及营销网络、改善服务、提升研发能力及改善技术基础设施,以及作并购与战略投资等。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:股市交易回暖 富途首季多赚98%

在线券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季营收按年增81%至46.95亿港元(6.03亿美元),非通用会计准则下经调整利润增长98%至22.17亿元。 首季交易佣金及手续费收入23.1亿港元,按年增长113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71亿港元;包括财富管理、企业服务业务等的其他收入录3.14亿港元,按年增长101%。 富途在本季度的总交易量达到3.22万亿港元,同比激增140.1%。其中,美国股票交易量为2.25万亿港元,香港股票则为9,160亿港元。截至3月底,富途的资金帐户数量同比增长41.6%,达到2,673,119个,客户资产也实现了60.2%的增长,达到8,298亿港元。 富途周四股价微跌0.32%,收报107.36美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中证监未放行 Shein上市弃英转港

路透社周三援引知情人士消息称,在线快时尚零售商Shein因未获中国证监会批准,已放弃伦敦上市计划。报道另外称,公司现拟转战港股市场,计划在后数周内向香港交易所提交上市申请文件。 Shein最初计划在纽约上市,但遭美国政界阻挠而放弃。随后转战伦敦市场,在突破类似阻力后获得进展,英国金融行为监管局已于上月批准。 中国证监会审批被认为是公司最后一道重要监管,据路透社报道,证监会最终未予放行,报道未说明具体原因。Shein创立于中国,后将其总部迁至新加坡。但其主要运营仍在中国境内,且大部分服装产品采购自中国制造商,这可能是其需要证监会审批的原因所在。 公司在2023年完成一轮融资后估值达660亿美元,由于市场竞争加剧及主要西方市场业务壁垒高筑,其估值此后可能有所缩水。即便如此,其上市计划仍有望筹集数十亿美元资金。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里