高途让投资者相信：教育整顿是一个“新起点”

最新：电视剧制作及发行商稻草熊娱乐集团(2125.HK)上周五公布2022年业绩，期内收入减少42.4%至9.81亿元，净利润大挫70.5%至5,000万元。 利好：虽然业务受疫情影响，但该公司截至去年底的运营资金尚余17亿元，相信经营活动产生的现金、银行利息、借贷及上市所得款项净额，将足够满足流动资金需求。 值得关注：由于去年中国的新冠疫情反复，该公司的制作人员流动性降低，导致完成剧集拍摄、后期制作以及取得播出许可证的时间比预期延后，令期内播映的剧集数量减少，拖累收入表现。 深度：稻草熊娱乐在2014年由台湾知名影星吴奇隆创立，2021年在港交所上市，是一家从事电视剧投资、制作、发行的影视公司，主要通过中国主要电视台或网络视频平台出售剧集播映权以获取收入。去年中国影视市场因疫情肆虐而面临困难，据一项截至2月底的调查统计，在已经发布的13家上市影视公司业绩预告中，有10家去年无法实现盈利，因此，虽然稻草熊娱乐去年盈利大跌，但表现已领先大部分同行。 市场反应：稻草熊娱乐周一股价下跌，中午收盘软4.4%至1.09港元，处于过去52周的中下限区间。 记者：何仲尼 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家电动车制造商预测一季度交付量将下降46%，但预计下半年会随着不断推出新产品而出现反弹 重点： 曾经风光无限的小鹏汽车去年电动车交付量仅增长23%，不及此前两年的三位数增幅 管理层表示今年情况会好转，但首先，该公司必须在扼杀中国电动车行业的血腥价格战中存活下来 　 西一羊 对于电动车行业曾经的佼佼者小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)来说，去年是艰难的一年。由于出现一系列重大失误，它在去年下半年遭遇严重挫折。但投资者似乎看好它最新的复苏故事，在其最新财报发布后的几天里，推动其估值比率超过了两大竞争对手。 在经历了2022年的惨淡之后，小鹏可能希望它不曾有过这样的坏年景，只有时间能够证明这样的反弹是不是有道理。中国电动车市场竞争异常激烈，在争夺买家的过程中，小鹏去年落在了两个主要竞争对手：理想汽车(LI.US; 2015.HK)和蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的后面，而且它的亏损也在不断扩大。 根据其本月早些时候发布的最新财报，小鹏去年收入小幅增长28%，达到269亿元。其全年的汽车交付量增长23%，达到120,757辆，与前两年的三位数增长相比大幅放缓。该公司的净亏损几乎翻了一番，达到91.4亿元，尽管销售、营销以及研发费用都有所下降。 年度增长放缓掩盖了它在四季度的业绩，它们看起来要糟糕得多，因为该公司在下半年迅速失去了增长势头。该季度营收同比下降40%至51.4亿元，汽车销量跌幅为更大的46.8%。 小鹏的交付量落后于理想汽车和蔚来汽车，根据后者的最新年报，它们在2022年的数字分别为133,246辆和122,486辆。在这三家由风投投资的汽车初创企业当中，小鹏跌至第三位，在2021年，它本来还是居于领先位置，当年交付了98,155辆新车，理想汽车为90,500辆，而蔚来汽车为91,400辆。 小鹏的运势逆转是一系列失误所致，最大的问题出在它的旗舰产品身上，其去年9月推出的中型G9 SUV出现了某种“身份危机”。G9系列根据续航里程和软件功能等不同配置，价格从31万元到47万元不等。 这样的战略旨在通过提供广泛的选择来打动客户。但它未能引起轰动，去年四季度G9的销量仅为6,189辆，与小鹏计划在2022年底之前交付3.5万辆的目标相去甚远。 中国汽车流通协会的分析师王存表示，小鹏正努力解决其营销策略不一致的问题。“G9车型瞄准的是高端用户，剑指两个最大的竞争对手——蔚来汽车和理想汽车。但它肯定还没有在客户中建立起高端品牌的声誉，”王存说。 酝酿卷土重来？ 尽管业绩不佳，但投资者对于小鹏的最新财报，还是给予了热烈反应。财报出来当天，它的股价上涨了6%，并在接下来的几天里继续保持涨势。上周五，它的港股收盘价为9.62港元，较3月17日财报发布前上涨了15%。 这一涨势使得小鹏的市销率升至略高于4倍的水平，高于蔚来汽车的2倍和理想汽车的3.37倍。在经历了2022年的困难之后，小鹏董事长兼首席执行官何小鹏对于2023年的乐观展望，可能令投资者感到鼓舞。 “我相信小鹏正在接近一个拐点，”何小鹏说道，并预测今年业绩将会卷土重来。“由于我们已经明确了目标，并且清楚自己的优势和劣势，我们现在正在打造销售和市场份额扩张的恢复势头。” 他说，公司实施了一系列战略调整，以帮助恢复之前的势头。其核心是正在进行的公司重组，这一重组始于去年10月，在G9车型表现未如预期之后。重组的目的是让小鹏拥有一个“更扁平、更集中的结构”，他说。这个说法往往意味着削减中层管理岗位。 但是，即使小鹏能够打造一个更精简、更高效的公司，它的复苏之路也将受外部市场因素阻碍。 尤其值得注意的是，在经历了几年的快速扩张之后，中国的电动车市场开始大幅放缓。今年前两个月，中国新能源车销量为93.3万辆。根据中国汽车工业协会的数据，在2022年底国家对新能源车购买的补贴到期后，这一销量同比仅增长 20.8%，与去年全年几乎翻倍的销量相比大幅放缓。 销量急剧放缓引发了一场迅速升温的价格战。去年底特斯拉(TSLA.US)率先开始降价，随后中国几乎所有的主要品牌都迅速跟进。分析人士警告，这场价格战可能引发人们期待已久的中国电动车行业整合，淘汰一些竞争力较弱、规模较小的车企。 小鹏也未能独善其身，它在1月下旬宣布，其部分车型的折扣最高可达3.6万元。但减价尚未转化为销量的增长，何小鹏表示，公司预计本季度的汽车交付量将在1.8万辆至1.9万辆之间，同比减少约45%至47.9%，与第四季度的降幅相当。 他还表示，预计随着新车型的推出，小鹏交付量将在下半年逐渐回升。其中，新一代轿车P7i是之前P7车型的升级版，已于本月开始交付。该公司还将于6月开始销售一款G6紧凑型SUV，并在今年下半年开始销售一款七座多功能车。 中国汽车流通协会的王存认为，小鹏可能有机会赶上竞争对手，但前提是它必须迅速采取行动，纠正一些失误。尽管前路艰难，但王存表示，在2022年底拥有超过380亿元的现金和短期投资的小鹏相对具备优势，能够在这场价格战笑到最后。…

这家中国医药外包服务龙头企业去年营收创历史新高，净利润更大增逾七成，但其增长在去年四季度开始减速 重点： 药明康德的化学业务去年收入翻倍，贡献公司营收逾73%，但如果剔除新冠商业化项目相关收入，其增长率则大降至约四成 该公司去年净利润逾88亿元，但四季度仅占当中的14.36亿元，环比大跌47.6%，反映其增长速度滑坡 　 陈嘉仪 这家受益于新冠相关业务的医药企业，即将面对疫情退却后，该如何维持未来增长的十字路口。 中国医药外包服务(CXO)龙头无锡药明康德新药开发股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)上周一公布了亮眼的2022年业绩，期内营收同比大增71.8%至393.5亿元，净利润则上升72.9%至88.1亿元，两者同创公司成立以来新高。 该公司在业绩报告中表示，由于商业化订单增长、工艺流程优化带来效率提升，去年化学合同研究、开发与生产(CRDMO)、测试、生物学、细胞及基因疗法(CTDMO)四大业务的收入均录得增长，国内新药研发服务是唯一下滑板块。 各业务中，以提供从药物发现、研发到生产等一站式服务的化学业务表现最优秀，去年实现营收288.5亿元，同比大增104.8%，占总营收73.3%；其毛利亦翻倍至114亿元，毛利率达39.5%一枝独秀，协助拉高公司整体毛利率至36.9%，比上一年提升0.8个百分点。 反观测试、生物学、细胞及基因疗法业务的营收，则录得24.7%至27.4%的较温和增幅，但国内新药研发服务收入则下降22.5%至9.7亿元，主要因为该业务主动迭代升级，公司集中推进更优质的项目管线，以研发更具创新性的候选药物。 符合一年前预期 药明康德把佳绩归功于一站式服务模式加强了平台间业务导流，但其实早于去年首季新冠疫情重临、全球药企争相研发新冠药物时，随着相关委托开发暨制造服务订单增加，药明康德已预告全年的化学业务收入增速，可望比2021年增加近一倍。最终公司实际表现与一年前的预期相符，可见新冠疫情确实成就了其巨大商机。 然而，如果剔除新冠商业化项目，去年此板块的营收仅为197.2亿元，增长率降至39.7%；同期公司总收入及同比增长率，则分别缩水至302.3亿元及31.9%。 随着全球疫情退却，药企对相关疫苖及药物的研发需求大减，药明康德今年的业务表现将面对考验。事实上，从去年四季度的数据来看，该公司的增长已出现疲态。期内季度收入109.6亿元，仅比上一季增长约3%，净利润更环比大降47.6%至14.4亿元，占全年利润总额不足16.3%，不禁让市场提出疑问：今年的增长会否见顶回落？ 事实上，该公司以手头订单为基础，加上去年的高基数效应，对今年业绩表现作出了相当保守的预测，估计全年收入仅微升5%至7%。正如之前一些分析所言，受疫情消退、药物集体采购政策等因素影响，国内创新药发展趋势放缓，可能令市场对快速追踪(Fast-follow)新药研发的需求下降，令药明康德的业务受到冲击。 现实情况亦反映自2021年下半年、在以PD-1单抗药物为代表的创新药“大杀价”后，创新药市场的整体研发投入开始出现收缩。药明康德在财报中警示，如果未来行业发展趋势放缓，或客户的研发支出和外包需求下降，可能会对公司业务造成不利影响。 将受惠销售分成 庆幸的是，药明康德预告今年将迎来药品上市后的“销售分成收入元年”。截至3月20日，该公司国内新药研发服务部已有两个项目处于新药上市申请(NDA)阶段，当客户产品成功上市后，可从药品销售收入中按照约定比例获得分成。 另外，去年录得亏损的细胞及基因疗法业务，目前已协助一名美国客户完成一个创新肿瘤浸润淋巴细胞疗法(TIL)项目的上市申请，以及为一名中国客户完成一个用于中国本土嵌合抗原受体T(CAR-T)细胞疗法的慢病毒载体项目的上市申请，有望在2023年下半年迎来商业化生产项目。 不过，为了推动CRDMO 和CTDMO业务，药明康德加大了对新能力和新产能的建设，正在南通建设新的实验室服务平台，并继续推进国内的常州、无锡，以及海外的美国及新加坡等多项设施的设计和建设。这意味着该公司未来投资于各项设施的开支将会上升，资产结构亦由轻资产模式，逐渐向重资产转型。 另外，药明康德的营收中，仅约19%来自中国市场，其余均来自海外，单是美国市场去年便贡献了258.8亿元，占比高达65.8%。受到去年美元大幅升值影响，其持有用于套期保值的卖出美元远期外汇合约，录得逾3.99亿元已变现投资亏损。面对美国金融市场近期表现波动，美元的走势会否为公司带来更大损失，同样值得投资者关注。 药明康德上周一公布业绩后，其港股连升两日，累计涨幅达11.7%，反映市场对其业绩普遍持正面看法。虽然其最新追踪市盈率约25.4倍，略高于同业康龙化成(3759.HK; 300759.SZ)的24.6倍，但券商普遍仍维持其“买入”或“跑赢大市”评级，其中麦格理报告称，撇除新冠相关项目收入，预期药明康德今年核心收入将增长31%，目标价120港元，比现水平有超过40%的上升空间。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里