9863.HK

这家新能源车制造商在一季度烧掉了26亿元现金,截至3月底,其库房里仅余89亿元

重点:

  • 零跑科技在一季度交付了10,509辆汽车,同比下降51.3%,因为中国的新能源车市场增长急剧放缓
  • 由于车辆价格上涨,该公司的毛利率在本季度明显改善

 

阳歌

浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)的最新季度业绩显示,二线品牌是如何在中国快速增长但竞争激烈的新能源车市场中,迅速失去地位。

也许最令人担忧的是,该公司的销售表现滑落──包括一季度汽车交付量减半,正在对其财务状况造成重大影响。随着销售量急剧下降,该公司正依赖其迅速减少的现金来支持运营。如果零跑科技的销售不能很快回升,它继续以目前的速度烧钱,其现金可能只够维持到今年底。

在回顾零跑科技的最新季度业绩时,我们首先要从最宏观的层面了解一些背景。这包括中国在过去两年成为世界上最大的新能源车市场,因为中国政府通过广泛的政策来积极推动该行业。但是这种支持现在已经结束,迫使那些靠政府慷慨解囊的车厂,需重新利用自己的资源来自给自足。

值得注意的是,政府对新能源车买家的大部分补贴在去年底结束,因此,其销售从2022年接近三位数的增长,大降到今年一季度的22%。随着数字的下降,顶级的新能源车制造商和像零跑科技这样的小型参与者之间,出现了越来越大的鸿沟。

其中两个最大的新能源车品牌,本土巨头比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)和来自美国的特斯拉(TSLA.US),在一季度仍能保持同比增长,前者的销量几乎翻倍,后者增长27%。但零跑科技的发展方向相反,报告称其今年一季度交付量同比下滑51.3%,至10,509辆。

该公司将其归咎于一些因素,包括政府补贴的终止。

在业绩公布后翌日,零跑科技的股价在周二下跌了3.6%。但是,在去年9月上市后的首两个星期里,该股最初损失了一半以上的市值,其后稍微回升,本周三收盘报33.8港元,仍比其IPO价格48港元低约30%。

有趣的是,该公司的市销率为3倍,高于许多同行。比亚迪的市销率低得多,为1.3倍,而国内竞争对手蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)的市销率为2.1倍,其一季度交付量同比增长21%。反观特斯拉的市销率较高,为6.2倍;而小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)在公布一季度汽车出货量下降47%后,其市盈率仍维持4.6倍的较高水平。

如此大的差异,反映在业务倒退挣扎中的行业玩家,估值反而比表现较好的龙头企业为高,似乎表明投资者仍然希望它们能找办法度过目前的低谷。零跑科技正试图让投资者相信这一点,指出它在3月推出了2023年的全新车型,应该有助于刺激其销售。

加速烧钱

全新车型的推出,几乎可以肯定会帮助零跑科技二季度的出货量。但更紧迫的问题是销售量将提高多少,因为该公司正在迅速消耗其现金。

该公司表示,它在一季度为其经营活动燃烧26亿元现金,高于去年四季度的16亿元,以及去年一季度相对温和的3.85亿元。

同时,该公司表示,截至3月底,它的库房里余下88.8亿元现金,这包括它在首次公开募股中筹集的63亿港元(55亿元)。因此,如果该公司继续以一季度的速度燃烧现金,其目前的现金仍足以资助未来三个季度的运营。

虽然随着全新车型的推出,烧钱情况可能有所缓解,但零跑科技今年稍后也可能需要筹集更多资金,这可能会在未来几个月为其股价带来压力,因为这种筹资很可能是通过折让价出售新股来实现。

由国防科技公司大华技术股份(002236.SZ)及其主要创始人在2015年成立的零跑科技,在去年秋天上市时已推出四款车型,并计划在2025年底前推出7款新车型,涵盖轿车、SUV和MPV的所有尺寸,但其创始人兼董事长朱江明看来对未来一年的前景并不十分乐观。

他在评论一季度业绩时表示:「基于对新能源车行业的理解,我们认为2023年市场仍将高速发展并充满挑战。」

尽管前景蒙上阴影,零跑科技的最新业绩,确实包含一些令人鼓舞的迹象。该公司的收入同比下降28%至14.4亿元,这比其销售的车辆数量下降51.3%要温和得多。这似乎意味着公司已调高今年的平均售价,表明它在高价位车型的销售或有所增长。

随着这种情况的发生,该公司的毛利率从去年一季度的-26.6%,明显改善到最新季度的-7.8%。其一季度净亏损为11.3亿元,仅比一年前公布的10.4亿元亏损稍微扩大。

最后,我们不会在零跑科技这种奋力挣扎的二线车厂下大赌注,因为在该行业的未来整合中,它可能会成为典型的潜在受害者。但是,如果该公司在二季度推出全新车型能带来一些增长动力,那么对于一些风险胃纳较高的投资者来说,其股票仍然值得一看。

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