阿里分拆计划泡汤六大业务何去何从？

2024年12月20日

9988.HK BABA.US

Alibaba appears to scrap earlier breakup plan

在宣布分拆成六大业务近两年后，计划的大部分内容已被首席执行官吴泳铭和董事会主席蔡崇信取消

重点：

阿里巴巴正在出售传统百货连锁店银泰，后者是公司推行“新零售”战略时收购的，现在它正在放弃该战略，专注核心的电商业务
自去年首席执行官张勇离任，公司已废除分拆成六大业务集团计划中的大部分内容

阳歌

它的名字源于古波斯国一个贫穷的樵夫，在一个隐秘的山洞里发现财富的故事。阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)在大部分时间里似乎也都遵循着这个故事的基本情节，随着中国消费者喜欢上网购，它从籍籍无名发展成为中国领先的电子商务公司。

但过去两年，阿里巴巴的日子不好过，它似陷入了一个犹豫不决的时期，不确定该如何重振昔日的辉煌。本周，阿里巴巴宣布出售自2017年收购的银泰百货连锁店，公司内部正发生的变化再次成为焦点。

公告显示，阿里巴巴将把该连锁店出售给男装制造商雅戈尔集团，以及银泰的管理层。阿里巴巴表示，它将从此次出售中获取74亿元(10 亿美元)的总收益，并录得93亿元亏损。

此次出售并不令人意外，因阿里巴巴董事会主席蔡崇信曾在2月表示，这种实体零售业务，不再属于阿里巴巴关注的核心业务，退出此类业务是明智之举。同样，阿里巴巴也在洽谈出售其在高鑫零售(6808.HK)的多数股权，作为大润发超市连锁的所有者，高鑫零售在10月份披露了这一消息。

阿里巴巴收购银泰和高鑫零售时，创始人马云仍执掌着公司。这些收购是马云当时将核心的电子商务优势，与传统实体零售相结合的“新零售”战略的一部分。它们是阿里巴巴更大规模收购狂潮的一部分，其中包括外卖餐饮先驱饿了么，和早期视频流媒体领导者优酷，以及包括从传统媒体到社交媒体和地图服务在内的资产。

被阿里巴巴收购后，这些与其核心电商业务无关的业务，都没取得太大进展。这一事实，加上政府担心该公司变得过于庞大，促使阿里巴巴在2023年3月宣布，将分拆成六大业务集团。该公司称，此举将“释放股东价值并促进市场竞争力”。

这六大业务集团包括公司核心的国内电子商务业务、国际电子商务资产、包括饿了么在内的本地生活、物流业务菜鸟以及优酷在内的大文娱。

投资者一开始对分拆的消息表示热烈欢迎，但此后，随着公司一步一步地废除分拆计划，投资者逐渐对公司感到愤怒。废除分拆计划的背后是张勇的意外离职，他去年先是卸任集团CEO，后辞任阿里云CEO。此后，阿里巴巴联合创始人吴泳铭接任首席执行官，另一位联合创始人蔡崇信，则以董事会主席的身份在公司中变得更加活跃。

叫停分拆计划

吴泳铭和蔡崇信似乎一起叫停阿里集团的分拆计划。该计划可能是由张勇策划，也许得到了马云的鼓励。马云自2019年卸任集团董事会主席后，基本不再出现在人们的视线中。

2023年6月，阿里宣布张勇辞去CEO一职，专注于他作为阿里巴巴云部门负责人的新角色，该部门被视为阿里电商业务之外的拳头部门。但仅仅三个月后，阿里就意外宣布张勇离开阿里云，这是分拆计划瓦解的第一个迹象。

两个月后，也就是去年11月，阿里突然取消了云业务的分拆，称该业务受到了美国扼杀中国先进微芯片供应行动的打击。事后看来，取消云业务分拆真正的原因，是蔡崇信和吴泳铭开始重新评估最初的分拆计划。

在云业务分拆被搁置的同时，关于阿里暂停旗下超市部门盒马IPO计划的报道也浮出水面。该部门并不在原分拆计划的六大业务板块内，但它的分拆是阿里更大的计划，即让其他一些主要业务独立运营的一部分。

今年3月，阿里巴巴表示菜鸟也不再分拆，原来的分拆计划继续被打破。蔡崇信在一篇博客文章中解释说，该部门对公司具有“战略重要性”，为阿里构建全球物流网络提供了“重大长期机遇”。

就在上个月，阿里宣布将不再分拆其国际电商部门阿里国际，这是分拆计划的最新进展。相反，阿里表示，国际业务部将与国内电商部门合并，后者的核心业务是天猫和淘宝。

这使得大文娱和本地生活成为原本六大业务单元中尚未改变或取消分拆计划。但如果明年这两个板块也进行一些调整，我们也不会感到惊讶，实话说，这两块的规模也并不大。

在美国和香港上市的中概股近期出现上涨行情，但阿里的股价表现平平。该公司在美国上市的股票今年只上涨约8.8%，约为iShares MSCI China ETF 15%涨幅的一半。其预期市盈率也只有8.8倍，与亚马逊(AMZN.US)的35倍相比微不足道，但仍领先于国内竞争对手京东(JD.US; 9618.HK)的8.6倍和拼多多(PDD.US)的7.8倍。

现在很难判断，除了推翻张勇之前的分拆计划外，蔡崇信和吴泳铭意欲何为。出售银泰和高鑫零售表明，两人并不认为实体零售在阿里巴巴有太大的发展前景。最近国际电子商务分拆的取消似乎也表明，公司未来将专注于成为一家全球电子商务公司。在未来一两年内，除了云计算和菜鸟物流业务外，如果该公司大量出售电子商务外的其他资产，我们也不会感到惊讶，

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电子商务

阿里巴巴, 菜鸟, 马云, 张勇, 吴泳铭, 高鑫零售, 蔡崇信, 银泰

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2025年06月05日

9896.HK MNSO.US

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