阳光保险无惧淡市 竞逐‘十大上市险企’

在最近的艰难市况中，阳光保险正争取成为中国五年来第一家上市的保险公司、以及历来第十家上市的险企

重点：

• 阳光保险已申请在香港上市，如果顺利挂牌，将成为中国第10家上市保险公司
• 由于市况疲软，目前大多数保险公司的市净率远低于1倍

孟凡彬

很多公司对资本市场有执念。当前，受疫情和保险需求趋缓等因素的影响，保险业整体正处于改革的阵痛时期，很多公司在谋求高质量的转型。加上目前资本市场和投资者情绪低迷，保险股更集体遇冷，然而这似乎并未阻止阳光保险集团股份有限公司的上市步伐。

目光炯炯的阳光保险周二向港交所递交上市申请。如果成功，该公司将成为中国第10家上市的保险公司，也是自2017年众安在线(6060.HK)在香港上市以来的第一家上市的公司。众安在线是一家在线保险公司，由保险巨头中国平安(2318.HK; 601318.SH)及科技巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和腾讯(0700.HK)支持。如果上市计划受到热烈欢迎，阳光保险可能在未来六个月内上市。

阳光保险成立于2005年7月，注册资本103.5亿，是中国知名大型民营保险集团，旗下拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。2021年9月该公司连续11年上榜 “中国企业500强”名单，位列194位。阳光保险创始人、现任董事长张维功亦极具传奇色彩，其曾任南京保监办主任、广东保监局党委书记及局长。

据招股书显示，即便受疫情持续等不利因素的影响，阳光保险集团依然保持了较为强劲的业务增长韧性。保费收入从2019年的879亿元增长到2021年的1,017亿元。公司归属于母公司股东的净利润由2019年的50.9亿元增至2021年的58.9亿元。资产总额由2019年底的3,325.6亿元增长至2021年底的4,416.2亿元。在2019年、2020年和2021年，公司实现平均股本回报率分为11%、10.6%和10.3%。

截至2021年12月31日，阳光人寿和阳光财险拥有共2,895家分支机构，其中分公司68家，中心支公司、支公司和营销服务网点共2,827家，覆盖了中国全部省、直辖市、自治区、94.6%的地级市以及63.4%的区县。此外，阳光保险集团还拥有2,038家专属代理门店，进一步扩大了营业网点的覆盖范围。截至2021年末，阳光保险集团拥有约2,540万名个人客户和约43万家团体客户。

从公司2020年经营情况来看，阳光保险在所有者权益、保险业务收入、综合收益三个重要指标上均在国内保险公司中排名靠前(大概第八名)。总体上看，阳光保险集团在产品开发、创新能力以及健康险探索等方面走在保险业前列。

然而，频繁的股权转换，导致了公司股东结构的分散，目前没有控股股东。从2018年底到2021年下半年，该公司披露了10次股权变更，涉及18家企业，其中包括6个股东的退出和另外8个股东的引入。这与许多私营公司不同，特别是在科技领域，单一股东──通常是创始人，会拥有投票权的控股权，属于明确的决策者。

短期困难 长期向好

中国保险行业目前已经走过了“大发展，大爆炸”时期，迎来转型升级的时代。客户需求的变化、新的竞争者涌入，以及政策挑战等，正深刻改变这个行业。尤其是2020年以来，疫情使消费者对保险的期待发生了变化，面对保险科技平台或科技巨头为代表的灵活的新竞争者，很多传统企业面临渠道和产品的双重困境，因此快速转型成为行业发展的必经之路。

当下资本市场处于低谷，在2021年的业绩发布会上，几乎所有上市险企都认为“股价被低估”。 截至4月20日，港股上市的国内险企均处于“破净”状态，每股股价远低于每股净资产，以直保业务为主的保险集团方面，中国太平(0966.HK)、中国人保(1339.HK; 601319.SH)的市净率仅0.38倍与0.42倍，中国太保(2601.HK; 601601.SH)市净率0.65倍，中国平安市净率0.98倍。这意味着在当前的市场环境下，阳光保险集团上市后“破净”将是大概率事件。

对于已经筹谋上市多年的阳光保险而言，虽然现时未必是最佳市场时机，然而上市这一动作本身带来的正面效应，将大于股价被低估的负面影响。公司需要有一个契机提供机遇与动力，而且在行业相对低迷的时候，往往通过低成本就可以获得更多的机遇，为未来发展提供强大的资金支持。不仅如此，即使顺利的情况下，该公司真正上市时间要在半年后，其募资和估值情况，最终还要参考届时的市场环境。

有分析人士认为，无论从规模、盈利和成长性等财务或业务指标，还是从股东意愿、股权结构以及各项合规经营指标看，阳光保险上市成功的概率相对较高。

虽然在疫情以及严格监管的态势下，保险行业面临短期挫折，增速出现少许下滑，但长期向好趋势不变。健康、养老、财富管理等方面的需求都会给保险业带来增长空间，同时，政府重视度、民众认可度也在不断提高。

截至目前，中国大陆共有9家保险公司在境内外上市。其中中国人保、中国人寿(2628.HK; 601628.SH)、中国平安、中国太保与新华保险(1336.HK; 601336.SH)5家大型保险机构已登陆A股，4家险企为单独在港股上市，包括中国太平、中国财险(02328.HK)、中国再保险(01508.HK)及众安在线(06060.HK)。

除了阳光保险外，近五年来，国内亦有不少险企谋求A股及H股上市，但成功案例寥寥无几。2019年8月，国华人寿曾希望通过吸收合并的方式借壳上市，但历时十个月后仍宣告失败。去年底，证监会已接收国元农险A股的首次公开募股申请材料。截至目前，国元农险的招股书尚未公开。若此次阳光保险集团先行冲击IPO成功，将有望成第十家上市险企。

其实多年之前，阳光保险集团就曾多次传出拟上市消息，但并未成行。近年来，阳光保险似乎一直在为上市的目标铺路。

然而，其资产规模与第一梯队的上市险企对比相差甚远，在保险行业步入凛冬时期、大环境不景气的情况下，此时上市或许会是一个新机遇，同时也是新挑战。

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