DDL.US
Guoquan got approval for listing on Hong Kong exchange

这家中国内地领先的“在家吃饭”餐食产品品牌,终成功通过港交所上市审批

重点:

  • 锅圈食品今年首四个月扭亏为盈,赚近1.2亿元
  • 截至今年4月底止,锅圈在中国有近一万家零售分店

     

刘智恒

过去几年,新冠疫情令中国内地经济大受打击,特别餐饮零售,人们经常被迫留在家里,足不出户,食店生意自然大受影响。然而,有人愁时亦有人受惠,经营一站式食材的锅圈食品(上海)股份有限公司,借此机会急速增长。

刚过去的杭州第19届亚运会,在台州站的一位笑容满面、身材微胖的火炬手,正是锅圈创始人杨明超。1994年毕业于郑州大学中文系,原获得政府招聘,但杨明超不选择“铁饭碗”工作,反而在夜市经营烧烤店,开设大排档,年纪轻轻已当起小老板。

经营一段时间后,杨明超看准内地人对火锅的嗜好,转而开设火锅店,但相类门店五步一门,十步一阁,竞争十分激烈。具有生意头脑的杨明超,于是改攻火锅上游市场,做起食材生意;2015年成立锅圈,2017年在郑州开设第一家火锅食材超市。

杨明超转赛道成功

锅圈采用特许经营模式营运,经营哲学是“多、快、好,以及为市民解决在家吃饭的难题。”主要销售家庭火锅及烧烤食材,虽然旗下超过九成门店是以特许经营模式运作,但公司收入并不依赖加盟费,大部分收益是来自向加盟商提供自有品牌“锅圈食汇”的产品。

锅圈食汇提供火锅底料、涮肉、时蔬、特色海鲜等,但为了减低季节性波动对业务的影响,近年引入烧烤产品、即煮餐包、生鲜食品、饮料和零食等合共8 大类产品。

初期业务发展缓慢,直到新冠疫情大爆发,成为锅圈的一大契机。由于市民经常留在家中用膳,锅圈的预制食材既方便储存,又种类丰富,迎合当时的市民需要,锅圈生意出现爆发性增长,杨明超亦把握时机,将加盟店数量大幅提升,由2020年1月的1,441间,急升至2022年底的9,216间,至今年4四月,更增至9,844间。

锅圈的经营模式也打动了投资界的注意,在2019年8月至2022年11月期间,公司一共完成7轮融资,累计筹集约30亿元。投资者包括IDG资本、天图投资、茅台基金与招银国际等,而其主要供应商三全食品亦有参与。据企业征信机构企查查的数据显示,在申请上市前,锅圈的估值已高达130亿元。

急速成长或已过去

招股文件露,锅圈在2022年扭亏为盈赚2.41亿元,今年首四个月,锅圈的收入为20.8亿元,按年跌3.7%,但录得利润1.2亿元,去年同期亏损2,502万元,期内毛利率增加7个百分点至21.1%。

业绩虽然一直改善,但未来亦面对几项问题,首先是收入高速增长或已过去。2022年集团收入大幅上升,主要是三年疫情期内,去年是市民居家最多的一年;而预制火锅食材因其卫生及方便储存,加上种类丰富,适合作为长期居家的储备食品,因而大受市场欢迎。

然而疫情过去,市面复常,过去躲在家里用膳的模式不再,人们重返街外吃饭,更甚是因关在家久了,出现报复式反弹,反而一窝蜂出外用餐。因此,对于锅圈来说,爆发式增长很大机会已过去,从今年首四个月的收入同比下跌,不难看见公司的销售确实出现放缓,可幸锅圈能将毛利率大幅提升,盈利才不跌反升。

竞争激烈管理不易

市场的竞争也日趋激烈,大企业纷纷加入这个战场。无可否认,食材销售这盘生意的门槛并不高,火锅汤底、肉丸、肉类等预制菜品,技术处理含量需求不大,竞争者要加入并不是十分困难。

因此,行业最大的护城河,就是要看其规模效应,倘若没有了规模效应,企业的竞争力就十分薄弱。目前,锅圈除要跟超市和菜市场竞争外,盒马鲜生及叮咚买菜(DDL.US)等电商平台亦是强大对手,均有多类的火锅预制菜可供选择,可见锅圈面对的竞争是不容忽视。

至于锅圈采用的加盟模式,确实让公司在短时间内迅速增长;但另一方面,亦有一定的风险,就是食品安全,以及库存管理等各方面容易出问题。事实上,在新浪的黑猫投诉页面,就出现不少锅圈食品的投诉个案,内容涉及食品质量及安全、门店的服务态度、以及宣传不实等。要知道,锅圈的加盟店占公司门店九成九以上,实际自营店只有6家,如何确保各加盟店可以遵循公司的要求,确实费煞思量,一不留神,随时会影响整个集团。

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新闻

Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

最新:中国网红化妆品品牌“完美日记”母公司逸仙电商(YSG.US)周三公布,今年一季度的总收入上升1%至7.73亿元,并转盈为亏,录得1.25亿元净亏损。 利好:由于毛利较高的产品销售额上升,该公司期内的毛利率为77.7%,比去年同期的74.3%高3.4个百分点。 值得关注:该公司的行政开支大增244%至1.4亿元,占总收入比例从去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因为转回已确认以股份为基础的补偿费用,以及去年同期的行政费用异常偏低。 深度:中国国产化妆品牌激争激烈,为了突围而出,行业普遍利用“砸重金打品牌”的策略提升知名度,因此令该行业的营销费用高企,作为网红品牌的逸仙电商也不例外。不过该公司近年推行改革,在优化自营线下门店的同时,也加大在抖音等社交媒体的宣传,由于网络营销活动的效率提高,令相关费用减少,对集团财务状况带来正面作用。不过,即使中国经济已从新冠疫情后复常,但该公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭亏。 市场反应:逸仙电商周三大挫27.9%,报3.28美元,处于过去52周的中下游水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in 1950 in Helsinki, Finland, Amer was purchased in 2019 by an Anta-led consortium whose other members included private equity fund FountainVest Partners, Lululemon founder Chip Wilson and internet giant Tencent.

快讯:亚玛芬体育中国收入大增51%

最新:由安踏体育(2020.HK)分拆的国际运动品牌集团亚玛芬体育(AS.US)周二公布,今年一季度营收同比增长13%至11.8亿美元,其中中国收入大增51%至3.1亿美元。 利好:集团旗下高价品牌始祖鸟(Arc’teryx)的营收大增44%,达到5.1亿美元。公司表示,该品牌带来的增长能为股东带来良好经营业绩和丰厚回报。 值得关注:该公司包括Wilson品牌在内的球类事业部销售额,同比下降14%至2.73亿美元。 深度:亚玛芬体育1950年在芬兰赫尔辛基成立,1977年在赫尔辛基纳斯达克(Nasdaq Helsinki)上市,2019年获安踏、私募基金方源资本(FountainVest Partners)、瑜伽服lululemon创办人Chip Wilson及腾讯控股(0700.HK)合组的财团私有化。该公司目前经营多个国际体育品牌,产品销售予全球超过100个国家,即使面对新冠疫情,近年收入亦迅速增长,并于今年1月上市。公司预计,今年全年营收增长在15%左右,毛利率约为54%。 市场反应:亚玛芬体育周二大挫7.9%至14.76美元,比上市价13美元高13.5%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里